银行业二季度表现 - 行业二季度营收和利润增速较一季度边际向上，全年趋势延续 [1] - 预计上半年净利息收入同比-0 7%，测算上半年营收同比-1 6% [1] - 利息收入支撑点：二季度在于规模低基数，下半年在于净息差修复 [1] - 手续费增速修复至0左右，二季度其他非息压力减轻，浮盈储备充足 [1] 利息收入分析 - 上半年净利息收入同比-0 7%，降幅小于去年同期(1H24同比-3 4%) [1] - 息差同比降幅收窄是核心支撑，存款到期重定价比例较前几年提升 [1] - 净利息收入环比改善(1Q25同比-1 7%)，低基数下规模扩张速度修复是主要因素 [1] - 年中存量社融同比增速恢复至8 9%，较年初提升0 9个百分点，支撑二季度净利息收入增速修复 [1] - 行业2季度净息差预计环比小幅下行3-4bp，主要受24年LPR调降影响 [1] - 下半年息差预计边际企稳并小幅回升，5月存款利率降幅大于资产端形成支撑 [1] 非息收入分析 - 24年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，但低基数下全年预计逐季改善 [2] - 测算上市银行1H25手续费同比增速修复至0左右 [2] - 二季度债市利率下行至去年年末低点，一季度浮亏修复，其他非息压力减轻 [2] 资产质量 - 对公端国家信用支撑客群占比高，零售风险虽有冒头但上升幅度和速度总体可控 [3] - 总体贷款不良率与变动趋势与对公贷款趋势一致，延续平稳改善态势 [3] 全年展望 - 测算上半年营收下降1 6个点，降幅较24年同期收窄，全年各季度降幅逐步收敛 [4] - 25年传统利差业务压力小于24年，净息差下降幅度明显小于24年 [4] - 低基数下中报规模扩张速度修复对利息收入形成支撑 [4] - 二季度其他非息压力比一季度减轻，但银行间投资能力分化 [4] - 营收小负状态下资产质量总体平稳，行业拨备释放利润能力仍强，利润维持正增可期 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予目标估值2025年PB 0.75x，对应目标价6.40元/股，现价空间16% [5] 报告的核心观点 - 中国银行25Q1营收同比增长2.6%，表现好于预期，不良表现平稳，但利润同比下降2.9% [1] - 营收增速逆势回升，驱动因素为息差拖累改善、非息贡献加大，所得税拖累利润；后续税收对盈利影响有望平滑，支撑利润改善 [2] - 息差环比下降，除行业共性因素外，还因外币Q1降息致外币资产收益率下行 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长1.07%/6.26%/5.93%，对应BPS 8.49/9.01/9.56元 [5] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 25Q1营收同比增长2.6%，增速较24A提升1.4pc；25Q1利润同比下降2.9%，较24A由增转减 [1] - 2025Q1末不良率1.25%，较24A末持平；2025Q1末拨备覆盖率198%，较24A末下降3pc [1] 营收好于预期 - 营收增速逆势回升，息差拖累改善，非息贡献加大，所得税拖累利润 [2] - 25Q1日均息差1.29%，环比24A下降11bp，同比24Q1下降15bp，同比降幅较24A收敛4bp [2] - 25Q1中收较24A由减转增，同比增长2.1%；其他非息同比快增37%，增速环比提升2pc，汇兑收益高增669% [2] - 25Q1所得税同比高增23.3%，判断是不良处置节奏差异和永续债到期致所得税同比波动 [2] 息差环比下降 - 25Q1单季息差1.26%，环比24Q4下降10bp，除行业共性因素外，还因外币Q1降息致外币资产收益率下行 [3] - 25Q1生息资产收益率环比下降19bp至2.96%；付息负债成本率环比下降11bp至1.87% [3] 不良表现平稳 - 2025Q1末不良率1.25%，环比持平；不良TTM生成率环比上升7bp至0.49%，整体水平仍较优 [4] - 2025Q1末拨备覆盖率198%，较24A末下降3pc [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长1.07%/6.26%/5.93%，对应BPS 8.49/9.01/9.56元 [5] - 给予目标估值2025年PB 0.75x，对应目标价6.40元/股，现价空间16%，维持“买入”评级 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|630,090|646,665|681,155|715,991| |(+/-) (%)|1.16%|2.63%|5.33%|5.11%| |归母净利润（百万元）|237,841|240,389|255,431|270,566| |(+/-) (%)|2.56%|1.07%|6.26%|5.93%| |每股净资产(元)|8.18|8.49|9.01|9.56| |P/B|7.35|7.69|7.45|7.01| [6] 表1：中国银行2025年一季报业绩概览 - 营收、生息资产、贷款总额等规模指标有增长，利息净收入下降，非利息净收入增长 [11] - 资产质量方面，不良贷款、不良生成额等有变化，拨备覆盖率和拨贷比有下降 [11] - 资本情况方面，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均有下降 [11] 表附录：报表预测值 - 资产负债表和利润表各项目有相应预测值，如存放央行、同业资产、净利息收入等 [12] - 主要财务比率涵盖业绩增长、资产质量、盈利能力、流动性、每股指标、估值指标等方面预测 [12]

银行股表现 - 银行指数在连续上行创出新高后于2025年4月30日突然下跌 [1] - 早市开盘后银行股全线走低 建设银行股价跌超3% 中国银行 工商银行等个股股价跌超2% [1] - 截至当日收盘 工商银行下跌3.58%收于7.01元/股 建设银行下跌3.21%收于9.06元/股 农业银行下跌3.04%收于5.42元/股 中国银行下跌2.98%收于5.53元/股 邮储银行下跌2.29%收于5.12元/股 交通银行下跌1.32%收于7.47元/股 [1] 一季度财报表现 - 多家银行2025年一季度报告不及预期被视为银行股走跌因素之一 [2] - 6家国有大行一季报披露完毕 除农业银行外其余5家国有大行的营业收入或净利润均有不同程度下降 [2] - 农业银行2025年一季度实现营业收入1866.74亿元同比增长0.35% 归属于母公司股东的净利润719.31亿元同比增长2.20% [2] - 工商银行2025年一季度实现营业收入2127.74亿元同比下降3.22% 归属于母公司股东的净利润841.56亿元同比下降3.99% [2] - 建设银行2025年一季度实现营业收入1900.70亿元同比下降5.40% 归属于母公司所有者的净利润833.51亿元同比下降3.99% [2] - 邮储银行2025年一季度实现营业收入893.63亿元同比下降0.07% 归属于银行股东的净利润252.46亿元同比下降2.62% [2] - 中国银行2025年一季度实现营业收入1649.29亿元同比增长2.56% 归属于母公司所有者的净利润543.64亿元同比下降2.90% [3] - 交通银行2025年一季度实现营业收入663.74亿元同比下降1.02% 归属于母公司所有者的净利润253.72亿元同比增长1.54% [3] 利息净收入与非息收入 - 利息净收入成为大行业绩主要拖累因素 6家国有大行中仅交通银行利息净收入高于去年同期 [3] - 工商银行利息净收入同比下降2.86%至1567.84亿元 [4] - 农业银行利息净收入同比下降2.74%至1405.77亿元 [4] - 中国银行利息净收入1077.27亿元同比减少49.85亿元同比下降4.42% [4] - 建设银行利息净收入1419.23亿元同比减少5.21% [4] - 邮储银行利息净收入688.57亿元同比减少27.16亿元同比下降3.79% [4] - 中国银行非利息收入572.02亿元同比增加90.96亿元同比增长18.91% 非利息收入占比34.68% [4] - 农业银行其他非息收入增速45.3%较2024年全年增速进一步上行 [6] - 农业银行一季度手续费及佣金净收入280.09亿元同比下降3.54% [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 中信银行战略及业务发展更趋均衡，经营规划成效显著，一季度因贷款重定价业绩阶段性承压，资产质量保持稳定，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025年一季报显示，营业收入517.7亿元，同比-3.72%；营业利润228.05亿元，同比增长4.22%；归母净利润195.09亿元，同比增长1.66%；不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比下降2.3pct至207.1% [2] - 预计25 - 27年营收增速分别为0.6%、4.1%、5.7%（前值为3.6%、4.1%、5.4%）；归母净利润增速分别为1.5%、3.0%、5.0%（前值为3.4%、4.6%、6.2%） [6] 营收与业绩 - 核心营收维持正增，1Q25单季营收同比增长 - 3.72%，增速较2024年下降7.3pct，净利息收入和净手续费收入仍实现同比正增，增速分别为2.1%、0.7%，其他非息收入同比 - 26.6% [6] - 净利润增速保持稳健，1Q25归母净利润同比 + 1.66%，增速较24年末下降0.67pct，降幅低于营收端，因有效压降业务及管理费用（同比下降3.3%），拨备适当少提反哺利润 [6] 信贷与存款 - 对公贷款投放较好支撑信贷规模提速，1Q25生息资产/贷款同比增长8.2%/5.1%，增速分别环比 + 3.5pct/+1.0pct，对公贷款投放较好，一般公司贷款/零售贷款/票据贴现分别同比增长10.6%、1.6%、 - 16.4% [6] - 存款增势较好，1Q25计息负债/存款同比增长8.7%/11.3%，增速环比分别 + 4.4pct/+4.2pct，预计个人存款延续较好增势，对公贷款增长带动对公低成本结算性存款增长 [6] 净息差 - 测算单季净息差降幅走扩，单季年化净息差环比下降10bp至1.61%，降幅走扩，主要是资产端收益率下行较多 [6] - 资产端收益率下行，1Q25单季生息资产收益率环比下降25bp至3.31%；负债端成本率下降，1Q25单季计息负债成本率环比下降15bp至1.74%，降幅扩大 [6] 资产质量 - 资产质量总体保持稳定，1Q25不良率环比持平于1.16%，单季不良净生成率环比上升6bp至1.01%，关注率环比 + 4bp至1.68% [6] - 对公端有所改善，对公贷款（含贴现）不良贷款率与关注贷款率均较上年末下降，零售贷款资产质量有所承压，按揭贷款不良率环比下降0.1pct至0.39% [6] 投资建议 - 给予公司2025E目标PB 0.62X，对应目标价8.23元，按照当前AH溢价比例1.3，H股合理价值6.78港币/股，当前股价对应2025E股息率仍有5% [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收为11.32亿元，同比增长3.29% [1] - 2025年第一季度净利润为4.4亿元，同比增长6.19% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 20.16 元/股，对应 2025 年 PB 1.00 倍，现价空间 37% [6][7] 报告的核心观点 - 25Q1 核心营收同比增速环比提升 6.7pc 至 9.3%，得益于规模高增、中收回暖；展望 2025 年，营收有望保持正增，利润增速有望维持稳定 [1][2] - 测算 25Q1 单季息差环比下降 3bp 至 1.32%，主要源于资产端收益率降幅大于负债端成本改善幅度；2025 年资产收益率仍有下行压力，但付息率改善有望支撑息差降幅较 2024 年收窄 [3] - 25Q1 不良率、关注率、逾期率环比分别持平、-1bp、+14bp 至 0.76%、0.54%、0.69%，逾期率波动受零售资产质量行业性承压扰动，各项资产质量指标在上市银行中仍优异 [4] - 25Q1 末核心一级资本充足率环比提升 16bp 至 9.01%，得益于资本内生强劲，转债持续转股 [5] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 15.02%/11.35%/10.73%，对应 BPS 20.16/22.77/25.66 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 25Q1 营收同比+2.2%，增速较 24A 放缓 7.4pc；利润同比+17.3%，增速较 24A 放缓 0.8pc；25Q1 末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比-11pc 至 530% [1] 核心营收 - 25Q1 核心营收同比增速环比提升 6.7pc 至 9.3%，利息净收入、中收、其他非息同比分别+6.8%、+22.2%、-18.0%，分别较 24A 提升 2.5pc、提升 30.2pc、下降 53.4pc [2] 息差情况 - 25Q1 单季息差环比下降 3bp 至 1.32%，资产收益率环比下降 25bp 至 3.17%，负债成本率环比下降 16bp 至 1.85%；2025 年资产收益率有下行压力，付息率改善有望使息差降幅收窄 [3] 资产质量 - 25Q1 不良率、关注率、逾期率环比分别持平、-1bp、+14bp 至 0.76%、0.54%、0.69%，逾期率波动受零售资产质量行业性承压扰动 [4] 资本情况 - 25Q1 末核心一级资本充足率环比提升 16bp 至 9.01%，截至 25Q1 末杭银转债累计转股金额 43.6 亿元，占全部转债的 29.1%，25Q1 单季转股金额 30 亿元，占全部转债的 19.9% [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 15.02%/11.35%/10.73%，对应 BPS 20.16/22.77/25.66 元；现价对应 2025 - 2027 年 PB 0.73/0.65/0.57 倍 [6]

文章核心观点 - 北京银行公布2024年营收、净利润情况及末期现金股利派发方案 [1] 分组1：营收情况 - 2024年营业收入699.17亿元，同比增长4.81% [1] 分组2：净利润情况 - 2024年归属于母公司股东的净利润258.31亿元，同比增长0.81% [1] 分组3：股利派发情况 - 向全体普通股股东派发2024年度末期现金股利42.29亿元，每10股派发现金股利3.2元 [1]