电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：银行业（A股与港股）[1] * **公司**：国有大行（未作为重心）、优质城商行（如杭州银行、南京银行[1][14]）、股份制银行（如兴业银行[1][15]） 核心观点与论据 资金面：冲击近尾声，长线资金提供支撑 * 2025年7月以来的系统性调整主因是特殊资金流出，目前机构持仓接近历史冰点，过半影响已消化[1][3][4] * 公募持仓比例已非常低，预计较2025年末进一步下降，接近历史冰点[4] * 2025年保险权益仓位加仓接近3个百分点（从12点到15点），对应“加仓+净值增长”合计约1.5万亿，扣除后约1万亿上下[2] * 2026年养老金与保险权益仓位仍有上行空间，OCI与绝对收益需求将持续支撑红利与银行板块底仓[1][2] * 当前位置具备安全边际，资金面冲击的主要矛盾已较充分释放[1][4] 基本面：营收拐点确立，业绩稳中向好 * 2026年净息差降幅预计收窄至5BP（过去两三年普遍下降达“小几十个BP”）[1][6] * 利息净收入增速转正，推动全行业营收普遍实现正增长，股份行改善尤为明显[1][7] * 几乎所有银行2026年营收增速有望实现正增长，弹性或不突出，但趋势变化清晰[7] * 2026年银行业整体基本面判断为“稳中向好”，相较过去两年压力更小[5] 非息收入与资产质量：边际改善，风险可控 * 债市扰动由负转正，2026年一季度在低基数与震荡市环境下，债券投资收益预期向好[1][8] * 2026年一季度乃至全年，债券相关投资收益与非息收入预期“还不错”[9] * 资产质量整体“稳定可控”，按揭与房开贷相关不良率可控制在平稳水平[1][9] * 拨备覆盖率受房开贷与零售风险影响面临下行压力，但属于市场可接受的调整[1][10][11] 投资价值与配置策略 * 银行在A股与港股层面股息率相对更具吸引力，且经历近半年回调后吸引力上升[2] * 2026年全行业基本接近所有银行均对应“利润正增长”的预期，对分红与股息率形成强支撑[11] * 2026年不以国有大行为重心，因类似2024年利率单边下行情形发生概率不高[13] * 推荐两类方向：1) 高ROE的优质城商行（如杭州、南京银行），可作为配置型底仓资产[1][13][14]；2) 超低估值、风险收敛的权重股份行（如兴业银行）[1][13][15] 其他重要内容 宏观与市场环境 * 阶段性市场波动主要来自美伊冲突不确定性，核心在霍尔木兹海峡封锁持续时间[2] * 若冲突持续1~3个月以上，资金更倾向寻找确定性方向，传统红利与银行等高股息率品种更具配置窗口[2] * 银行低估值修复并不依赖风险偏好，风险偏好影响的是节奏而非方向[4] 具体公司分析（兴业银行） * 兴业银行为0.45倍PB的超低估值标的，为整个银行板块第二权重的股份制银行[15] * 考虑到2026年增长后，其股息率已超过6%，为当前上市银行中股息率最高的标的之一[15] * 过去几年市场担心的地产、城投以及部分信用卡风险，目前收敛趋势较为清晰[15] * 预计2026年、2027年有望连续实现业绩增速上升[15] 行业长期趋势 * 贷款投放不景气是客观存在且偏长期的趋势，目前仍处于“降速扩表”阶段，并无缩表压力[8] * 预计“十五五期间”信贷增速将明显低于“十四五期间”，但仍以较低增速延续扩表[8] * 2027年预判净息差有望回升[6]

核心观点 - 渣打集团2025年第四季度业绩符合预期，ROTE显著上行，业绩目标提前超额完成 [1] - 公司对2026年业绩指引保持积极，预计营收有望保持5%左右的大个位数增长，Reported ROTE指引提升至12%以上 [1] - 2025年分红水平明显提高，股东回报超预期，预计2026年综合回报率可达8%左右，高股东回报特征明显 [1] - 基于较强的成长性逻辑和未来持续向上的ROTE趋势，上调目标价并维持银行板块首推 [1] 2025年业绩表现 - 2025年经调营业收入208.94亿美元，同比增长6%；经调税前利润79亿美元，同比增长16% [1] - 2025年ROTE (Underlying口径) 为14.7%，同比上升3个百分点，提前超额完成13%的目标 [1][3] - 2025年归属普通股股东净利润53.6亿美元，同比增长25.4% [3] - 4Q25经调营收48.5亿美元，同比增长0.3%，与市场预期基本持平；4Q25经调税前利润12.35亿美元，同比增长18% [2][3] 收入结构分析 - **净利息收入**：2025年全年净利息收入111.85亿美元，同比增长0.8%，增速超预期回正；4Q25净利息收入29.49亿美元，同比下降0.9%，超市场预期 [2] - **非息收入**：2025年全年非息收入97.1亿美元，同比高增13%；4Q25非息收入19亿美元，同比增长2.3% [2] - **财富管理**：2025年全年财富管理业务收入30.86亿美元，同比大幅增长24%；4Q25收入6.8亿美元，同比增长20% [8] - **环球银行**：2025年全年收入同比增长15%，4Q25同比增长9% [7] - **环球市场**：2025年全年收入同比增长12%，但4Q25同比下降15%，主要受偶发性收入下滑拖累 [7] 2026年业绩指引 - **营收增长**：指引2026年营收同比增速保持在5%以上的较快增长，超出市场一致预期(3%左右) [4] - **净利息收入**：预计2026年净利息收入同比持平，得益于美联储降息节奏平缓及利率对冲工具 [4] - **非息收入**：预计2026年非息收入仍将保持双位数高增，以支撑总体营收增长目标 [5] - **营业成本**：指引2026年营业成本同比持平，降本增效计划(Fit for growth)持续推动 [5] - **ROTE目标**：2026年Reported ROTE目标设定在12%以上，较2025年的11.9% (剔除一次性收入影响后约11.2%) 实际增长空间至少在0.8-1个百分点以上 [5] - **指引口径**：自2026年起，公司业绩指引将由调整后(Underlying)口径更改为表观(Reported)口径披露 [4] 业务板块表现 - **企业及机构业务(CIB)**：2025年CIB营业收入123.94亿美元，同比增长4% [6] - **交易服务业务**：2025年全年收入同比下降7%，主要受降息环境影响 [7] - **环球银行业务**：2025年全年同比增长15%，AI产业链等资产开展需求旺盛带动投行业务 [7] - **环球金融市场**：2025年经常性收入(Flow income)同比高增15%，占比由75%提高至77%，业务基本盘更稳定 [7] - **财富管理业务**：2025年新增27.5万户富裕客群，净新增资金520亿美元，同比增长18%；富裕客群AUM规模达4470亿美元，同比增长22% [8] 净息差与资产负债 - **净息差**：2025年渣打集团经调净息差为2.03%，同比下降3bps；4Q25净息差2.09%，季度环比上升15bps，主要得益于四季度香港Hibor回升至3%以上 [9] - **生息资产与负债成本**：4Q25生息资产收益率季度环比下降12bps至4.4%；负债成本季度环比大幅下降25bps至2.16%，得益于CASA存款占比提升 [9] - **利率对冲**：截至2025年，渣打利率对冲工具规模达870亿美元，平均利率3.4%，平均到期期限2.5年；当前降息100bps对净利息收入的静态影响已压降至6.2亿美元 [9] - **规模增长**：4Q25信贷规模同比增长1.7%，生息资产规模同比增长2.1%；存款规模同比高增14.1% [10][11] 资产质量与风险 - **不良率与拨备**：4Q25不良率季度环比上升9bps至2.03%；拨备覆盖率季度环比下降12个百分点至68% [1][11] - **信用成本**：2025年全年信用成本率保持在0.19%的历史低位，远低于公司30-35bps的中长期指引 [3][12] - **风险敞口**：香港商业房地产总敞口仅为15亿美元，占集团总资产比重仅0.2%；私人信贷相关总敞口不足35亿美元，占总资产比重低于0.5% [12] 股东回报 - **分红**：2025年每股分红0.61美元，同比大增64%，分红率由22%提高至27% [13] - **回购**：2025年总回购金额28亿美元；2026年上半年宣布15亿美元回购计划 [13] - **综合回报率**：预计2026年分红+回购综合回报率可达8%左右 [13] 长期展望与投资建议 - 渣打是国际产业链再平衡和零售富裕客群资产全球配置的核心受益银行，交易银行+财富管理双轮驱动 [15] - 预计2026-2028年营收增速分别为5.2%、5.4%、6.0%；税前利润增速为11.7%、12.5%、13.9% [15] - 当前估值1.13倍2025年PB，较1.5-1.6倍目标估值仍有空间 [15] - 基于持续优异的业绩表现和成长性逻辑，维持买入评级和银行板块首推 [15]

2025年业绩概览 - 2025年全年经调整营业收入同比增长6.1%至209亿美元，归母普通股净利润同比增长25.4%至54亿美元 [1] - 2025年第四季度单季营业收入同比增长0.3%至48亿美元，归母普通股净利润同比增长20.0%至8亿美元，业绩符合预期 [1] 收入端表现分析 - 第四季度单季净利息收入环比增长8%，同比微降1%，高于市场一致预期7.5% [1] - 第四季度非息收入环比下降21.2%，同比增长2.3%，低于市场一致预期11.4% [2] - 全年非息收入同比增长12.9%，是营收主要支撑项，贡献主要来自财富管理与全球市场业务 [2] 业务板块发展 - 财富管理业务收入动能强劲，第四季度同比增长20%，其中银保业务和投资分销分别同比增长13%和22% [2] - 财富管理战略聚焦富裕客群，资产管理规模环比增长约100亿美元，其中40%为非存款产品，结构优化 [2] - 第四季度全球企业及投资银行市场业务收入同比下降15%，主要因市场波动加剧、客户持仓减少及大单业务收入低于预期 [2] 未来展望与预测 - 公司预计2026年按货币敞口结构计算的加权平均利率将下降44个基点，同时信贷组合优化将对净利息收入产生约2%的负面影响 [1] - 综合考虑信贷规模增长，预计2026年净利息收入将与2025年大致持平 [1] - 基于净利息收入预期改善，机构上调公司2026年及2027年经调整营业收入预测至219亿美元和225亿美元 [2] - 机构维持2026年净利润预测基本不变，上调2027年经调整归母普通股净利润预测1.7%至56亿美元 [2] 估值与评级 - 公司当前交易于1.2倍及1.1倍的2026年及2027年预测市净率 [2] - 机构小幅上调公司目标价6.6%至227.27港元，对应1.3倍及1.2倍的2026年及2027年预测市净率，隐含14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级 [2]

中金对渣打集团(02888)的业绩分析与展望 - 中金基于渣打集团净利息收入预期改善，上调其2026/2027年经调营业收入预测至219/225亿美元，并上调2027年经调归母普通股净利润预测至56亿美元 [1] - 中金小幅上调公司目标价6.6%至227.27港元，对应14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025全年经调营业收入同比增长6.1%至209亿美元，归母普通股净利润同比增长25.4%至54亿美元，业绩符合预期 [2] - 4Q25单季营业收入同比增长0.3%至48亿美元，归母普通股净利润同比增长20.0%至8亿美元 [2] 收入结构分析 - 4Q25单季净利息收入环比增长8%，同比下降1%，高于一致预期7.5%，主要受4Q25 HIBOR高于预期带动 [3] - 公司预计2026年加权平均利率将下降44bp，叠加信贷组合优化影响，预计2026年净利息收入与2025年大致持平 [3] - 4Q25非息收入环比下降21.2%，同比增长2.3%，低于一致预期11.4%，主因全球市场业务收入同比下降15%及大单业务收入低于预期 [3] - 财富管理业务表现强劲，4Q25收入同比增长20%，银保业务和投资分销分别增长13%和22%，AUM环比增长约100亿美元 [4] - 2025年非息收入同比增长12.9%，是营收主要支撑项 [4] 成本控制与资产质量 - 2025年经营成本同比增长4%，成本收入比下降8bp至59.1% [5] - 4Q25经营成本环比增长16.1%，主要由于发放员工激励及一次性监管成本 [5] - 公司综合信用成本处于低位，4Q25年化20bp，全年23bp，贷款信用损失率4Q25年化14bp，全年19bp [5] - 公司香港商业地产敞口仅15亿美元，大陆商业地产敞口仅8亿美元，对公部门资产质量突出 [5] 股东回报与资本管理 - 2025全年每股股息为0.61美元，同比增长65.7%，高于市场预期30.4%，全年合计派息14亿美元，分红率31% [6] - 全年完成回购28亿美元，综合资本回报率达92%，公司宣布1H26新增15亿美元回购计划 [6] - 基于假设测算，公司2026年预期股息率约2.8%，综合回报率7.9% [6] 未来指引与战略 - 公司指引2026年报表口径ROTE高于12%，营业收入同比增长约5%，净利息收入与经营成本预计与2025年基本持平 [8] - 公司宣布已提前完成2024~2026年三年战略，将在2026年5月宣布新的三年指引 [8] - 公司自1Q26起将财务指引口径由持续经营口径改为报表口径，旨在与同业保持一致并提升透明度 [6]

文章核心观点 - 2025年A股上市银行业绩显示行业在规模扩张与经营质量上并进，同时面临净息差收窄等挑战，正从规模驱动转向结构优化，部分城商行的亮眼表现可能引发行业格局变化 [1][8] 资产规模与经营表现 - 头部银行资产规模庞大，中信银行资产总额达10.13万亿元，浦发银行为10.08万亿元，双双迈入“10万亿资产俱乐部” [3] - 招商银行资产规模超过13万亿元，并以7.5%的增长率继续领跑 [3] - 部分城商行经营表现突出，南京银行营收实现两位数增速，青岛银行归母净利润增长超过20%，齐鲁银行和杭州银行同样实现两位数利润增长 [3] 资产质量与风险管控 - 多家银行不良贷款率改善，苏农银行、中信银行、招商银行等机构的不良率均有所下降，南京银行、杭州银行和宁波银行则保持稳定 [4] - 拨备覆盖率整体健康，杭州银行拨备覆盖率超过500%，招商银行维持在391.79%的高位，显示出较强的风险抵御能力 [4] - 拨备覆盖率的小幅回落被业内专家视为银行在利润释放与风险管理之间寻求平衡的体现 [4] 净息差表现与应对 - 净息差持续收窄是行业普遍挑战，但浦发银行通过优化资产负债结构实现息差企稳，齐鲁银行净息差小幅提升并带动利息净收入增长 [5] - 兴业银行在压降负债成本的同时扩大非息收入以应对挑战 [5] - 监管数据显示，2025年前三季度商业银行净息差基本持平，2026年有望迎来筑底回升，负债端成本下降和资产端利率趋稳是关键推动因素 [5] - 城商行和农商行因高息负债占比较高，仍需警惕资产收益率承压的风险 [5] 行业未来发展趋势 - 银行业需从依赖规模扩张转向结构优化，主动管理资产负债，优化信贷资源配置，并发展非利息收入业务如财富管理、投行业务作为新增长点 [6][7] - 深耕科技创新、绿色金融和普惠金融领域，既是履行社会责任的需要，也是开拓增量市场的战略选择 [7] - 行业分化可能加剧，具备差异化竞争能力的机构将占据更有利的市场地位 [8] 城商行崛起与行业格局 - 部分城商行在利润增速和资产质量上已不输股份制大行，其快速增长可能意味着行业格局将迎来重塑，但能否持续保持势头仍需观察 [8]

公司2025年业绩概览 - 2025年公司实现营业收入41.91亿元，同比微增0.41% [2] - 2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润20.43亿元，同比增长5.04% [2] - 业绩增速较2024年明显趋缓，2024年营收和归母净利润同比增幅分别为3.17%和11.62% [2] 业绩增速放缓的核心原因 - 营收增速放缓的主要因素是净息差收窄 [3] - 2025年上半年公司净息差为1.39%，较2024年末收窄16个基点 [3] - 受息差收窄影响，2025年前三季度利息净收入同比降幅逐季扩大，分别为2.91%、2.91%、3.84% [3] - 前三季度营收同比增幅从一季度的3.29%回落至三季度的0.08%，归母净利润增速从6.19%放缓至5.01% [3] 息差变动趋势与管理措施 - 净息差降幅呈现企稳迹象，2023年至2025年半年度净息差同比降幅分别为29、20、14个基点 [3] - 公司表示将通过优化资产负债精细化管理、压降存款付息率、灵活定价等措施平稳息差 [4] - 行业专家指出，净息差降幅收窄背后是银行主动优化资产负债结构、加强利率风险管理的努力 [4] 非利息收入的强劲支撑作用 - 非利息收入保持高速增长，是抵消息差负面影响、支撑业绩增长的核心力量 [5] - 2025年前三季度，手续费及佣金净收入同比增幅分别为346.02%、69.44%、21.32% [5] - 2025年前三季度，投资收益同比增幅分别为51.40%、18.21%、30.50% [5] - 2023年和2024年，非利息收入分别增长20.07%和25.55%，有效对冲了利息净收入的减少 [5] 非利息收入增长的驱动因素 - 资本市场景气度回升及黄金价格上涨，推动了银行代销理财、基金、黄金等业务收入增长 [6] - 存款利率下调降低了银行负债成本，为发展中间业务创造了利润腾挪空间 [6] - 低利率环境下居民资金更多流向理财、基金等产品，为银行中间业务提供了资金来源 [6] - 公司加快零售转型，2025年上半年末零售存款余额1100.24亿元，较年初增长8.57% [6] - 公司零售客户AUM突破1260亿元，较年初净增超85亿元，保险、贵金属销量超2024年全年 [6] 金融市场投资与资产结构 - 公司持续增加债券投资力度以优化资产结构、提升收益水平 [7] - 2023年金融投资总额622.23亿元，较2022年增加85.08亿元，同比增长15.84% [6] - 2024年上半年金融投资680.09亿元，较2023年末增加57.86亿元 [6] - 2025年三季度投资收益同比增长30.5%，主要得益于债券处置规模增加 [6] 资产负债规模稳健扩张 - 截至2025年末，公司总资产达2311.03亿元，较年初增长8.00% [7] - 总贷款1394.32亿元，较年初增长7.81% [7] - 总存款1829.59亿元，较年初增长7.47%，其中储蓄存款增长11.03% [7] 行业普遍趋势 - 息差收窄是银行业普遍面临的挑战 [5] - 发展中间业务、提升非利息收入占比已成为行业转型的共同选择 [5] - 2025年前三季度，42家A股上市银行手续费及佣金净收入合计5782.00亿元，同比增长4.60% [5] - 有27家银行前三季度手续费及佣金净收入实现同比增长 [5]

核心观点 - 宁波银行2025年业绩快报显示，公司营收与净利润保持稳健增长，资产规模持续扩张，信贷结构中对公贷款发挥核心拉动作用，存款结构优化助力成本管控，资产质量保持稳定且风险抵补能力强劲 [4][5] 营收与盈利分析 - 2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%，实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1% [4] - 第四季度单季营收与盈利同比增速分别为7%和7.3% [5] - 年化加权平均净资产收益率为13.11%，较上年同期下降0.48个百分点 [4] - 净利息收入同比增长10.8%，对营收形成有力支撑，测算的净息差代理变量为1.57%，预估第四季度息差保持稳定 [5] - 非利息收入同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.7%，主要受益于财富代销及资产管理业务增长 [5] 资产负债与业务结构 - 2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，保持较高扩表强度 [6] - 全年贷款投放呈现前置特征，四个季度贷款增量占比分别为64%、13%、17%、6% [6] - 信贷结构上，对公贷款发挥“压舱石”作用，第三季度对公贷款余额增加780亿元，同比多增367亿元，零售贷款余额基本持平 [6] - 2025年末总负债同比增长16.9%，存款较年初增加1885亿元，同比增长10.3% [7] - 存款结构显著优化，全年存款增量中活期存款新增占比达70.8%，有力支撑负债成本管控 [7] - 2025年存款付息率同比下降33个基点，其中12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [7] 资产质量与风险抵补 - 2025年末不良贷款率为0.76%，与第三季度末持平 [8] - 拨备覆盖率为373.2%，较第三季度末小幅下降2.8个百分点，拨贷比为2.84%，风险抵补能力保持较高水平 [9]

核心观点 - 本轮降息周期中，美国四大行（摩根大通、美银、花旗、富国）凸显了经营韧性，其净息差下行压力可控、信贷增速回升、非息收入有望保持高位、资产质量稳健且资本监管宽松有助于释放超额资本 [1][3] - 美国四大行平均市净率估值已处于2008年以来新高，反映了宏观经济的稳定预期、金融监管的宽松周期以及银行盈利的持续改善 [4][42] 行业规模与格局 - 美国银行业牌照数量从1984年的高点18,033家下降至2024年末的4,487家，累计下降75% [4] - 行业总资产规模从1984年的3.7万亿美元增长至2024年末的24.1万亿美元，年均复合增速为5.0%，与同期美国名义GDP复合增速5.3%接近 [4] - 行业竞争格局高度集中，截至2024年末，总资产超过2,500亿美元的14家银行（占行业总数0.3%）合计总资产规模占全行业的57.4% [5] 资产与负债结构 - 资产端：贷款占比从次贷危机前的约60%下降至2024年末的52%，证券占比从2008年末的15%提升至2024年末的23%（其中国债占6%、MBS占12%） [12][15] - 负债端：存款是核心负债来源，2024年占比约80%，其中72%为计息存款，20%为无息存款，活期存款为主，定期存款占比仅15% [13][15] 盈利能力与杠杆 - 美国银行业平均ROE在2024年为11%，ROA为1.11% [18] - 行业平均杠杆倍数从1984年的19倍稳步下降至2024年的约10倍 [18] - 收入来源多元化，非息收入占比在2006年达到42%的高点，2024年约为31% [19] - 2010年以来行业年平均现金分红率维持在60%以上 [19][21] 净利息收入分析 - 截至3Q25，美国四大行平均净息差为2.37%，仅从本轮区间高点累计下降6个基点，降幅远小于基准利率 [3][24] - 历史经验表明，降息周期并不必然导致银行净息差下行，例如1989-1992年、2000-2001年降息周期中，银行业平均净息差不降反升 [25] - 降息有利于信贷增速底部回升，四大行平均信贷增速已从2Q24的0.8%回升至3Q25的6.4%，高于同期美国银行业整体4.8%的增速 [3][30] 非息收入分析 - 美国四大行非息收入占总营收比例平均超过40%，高于美国银行业平均约30%的水平 [3][32] - 主要非息收入来源包括自营业务、资管业务和投行业务，得益于混业经营下的多元化布局 [32] 资产质量分析 - 当前美国银行业资产质量整体平稳，但2024年以来行业整体不良贷款率和净核销率边际有所抬升 [3][35] - 分类型看，截至3Q25末，信用卡贷款不良率最高为1.59%，房地产贷款不良率为1.23%，工商业贷款不良率为1.00%，其他贷款不良率最低为0.15% [35] - 四大行资产质量好于美国银行业整体，风险抵补能力较强 [3][35] 资本监管分析 - 美联储自2025年10月生效的新资本要求（有效期1年）调低了大部分银行的压力资本缓冲要求，有助于释放超额资本 [3][39] - 以3Q25末数据为例，摩根大通、美银、花旗、富国银行在标准法下的超额核心一级资本空间分别达到330、160、160、250个基点 [39] - 未来监管政策如SLR潜在放宽、巴塞尔III终局规则修改等，有望进一步提升大行的杠杆和盈利空间 [39] 估值分析 - 美国四大行平均市净率估值处于2008年以来新高，当前交易于1.6倍P/B，高于近20年历史均值1.1倍P/B加一倍标准差1.5倍P/B的水平 [42] - 相对于美股大盘，四大行估值并未过高，其平均P/B仅为标普500指数的30%，低于过去20年间38%的平均值 [42]

行业核心挑战与现状 - 银行业净息差持续处于历史低位，2025年前三季度商业银行净息差分别为1.43%、1.42%和1.42%，三季度环比维稳但挑战依旧[1] - 行业正处于从依赖利差向多元盈利和价值驱动转型的关键阶段[1] 资产端调整与信贷结构优化 - 贷款在银行资产中的占比显著提升，从2016年末的45%上升至2024年末的58%，资产结构调整效果明显[1] - 信贷投放向“五篇大文章”政策引导的领域倾斜，普惠小微、绿色、科技型中小企业贷款增速均高于总贷款增速[1] - 科技类贷款自进入2025年以来增速领跑，高于普惠和绿色贷款[1] 负债端成本控制与结构改善 - 存款作为银行立行之本，在总负债中占比稳定，截至2024年末，发债银行存款在总负债中占比稳定在81%左右[2] - 银行通过存款期限结构调整（如控制长期限存款利率、缩小期限价差、实施额度约束）来控制负债成本[2] - 银行通过提升客群精细化管理能力和实施差异化定价策略，以提升存贷款定价精准性[2] 非利息收入增长引擎 - 在利率下行环境中，投资收益的增长成为拉动银行非利息收入增长的重要引擎[1] - 银行亟需提高非利息业务收入贡献，以平滑净息差收窄带来的业绩压力[2] 多元化业务发展路径 - 财富管理：构建多元化“产品超市”，提升专业服务能力以增强客户黏性并挖掘客户资源[3] - 支付结算：开展定制化业务，穿透服务客户上下游产业链，实现批量化获客[3] - 金融市场业务：根据市场形势灵活调整交易结构和策略，适当扩大交易力度，或适度配置海外高收益债券以缓解高收益资产不足问题[3] - 投行业务：境内聚焦拥有政策红利的行业（如科技类企业），境外紧跟“一带一路”和人民币国际化进程挖掘国际市场增量[3]

银行板块市场表现 - 四季度A股银行板块持续回暖，中证银行指数11月14日涨0.25%，当周累计涨幅达1.69% [1] - 工商银行、农业银行等股价在11月14日盘中创出新高 [1] - 银行板块整体走势强劲，多家银行盈利保持增长，股价刷新阶段高点 [3] 机构调研热度与结构 - 7月1日至11月14日，共有23家上市银行被891家机构调研，合计调研次数达139次 [1] - 基金公司、证券公司、保险资管是调研主力，数量分别为235家、163家、111家，合计占比接近六成，外资机构数量达101家 [2] - 城商行与农商行成为焦点，23家被调研银行中有14家来自江浙沪地区 [2] 重点受调研银行 - 江苏银行获得机构调研家次最多，累计83家次，渝农商行、宁波银行、上海银行紧随其后，分别为76、75、70家次 [2] - 从被调研总次数看，瑞丰银行最受关注，共计22次，宁波银行、杭州银行与苏农商行也保持较高关注度 [2] - 外资机构最偏爱宁波银行，吸引47家外资机构调研，杭州银行、江苏银行与瑞丰银行也获较多外资问询 [2] 净息差走势与管理 - 净息差走向是机构最核心关心问题之一，多家银行在半年报与三季报中透露净息差出现阶段性企稳迹象，个别银行同比小幅回升 [4] - 在存款利率市场化改革背景下，银行通过调整负债定价结构、压降高成本存款、扩大低成本活期来源以减轻息差下行压力 [4] - 上海银行预计未来其息差走势将继续保持优于行业平均水平 [4] - 厦门银行上半年净息差较一季度回升4个基点至1.08%，三季度继续企稳 [5] - 惠誉评级认为银行净息差有望逐步触底企稳，随着存款利率下调效应释放，净息差收窄趋势有望在2026年后放缓 [5] 资产质量与风险管理 - 资产质量是机构关注重点，宁波银行表示将坚持稳健风险偏好，严格授信准入，确保资产质量保持在行业领先区间 [5] - 上海银行零售不良贷款生成自2025年以来持续回落，其零售贷款以住房按揭为主，客户资质较高 [6] - 贵阳银行三季度不良贷款率较上季度下降0.07个百分点至1.63%，拨备覆盖率维持在239.59% [6] - 惠誉评级认为银行整体资产质量压力可控，针对小微企业和房地产开发商的纾困政策有望缓解短期风险 [6] 非息收入与业务策略 - 随着息差压力凸显，非息收入重要性提升，机构重点关注债券投资策略与中间业务收入恢复路径 [7] - 债券投资方面，银行普遍强调灵活度与久期管理，无锡银行表示将保持组合灵活性，重点关注流动性好的品种 [7] - 上海银行称将强化市场研判能力，提升主动波段交易表现，并加大科技型企业债与地方政府债配置力度 [7] - 青岛银行表示将以固定收益类标准化债券配置为主，强化久期管理，并加大低资本占用资产的配置 [7] - 中间业务收入方面，多家银行手续费及佣金净收入结构正在调整，自营理财业务受监管影响较大 [8] - 兰州银行自营理财手续费收入占比较高，受监管政策影响较大，未来将重点拓展代销理财、信用卡和公司类中收 [8] - 杭州银行在代销收入方面表现亮眼，其理财存续规模超过5100亿元，托管规模接近2万亿元 [8] 未来展望与资金动向 - 银行股估值偏低、分红水平较高，与偏好稳健收益的资金需求高度匹配 [3] - 增量资金进入有望为银行板块继续提供支撑，由于银行股在指数中权重高且具备高股息优势，被动型ETF及保险资金的配置需求预计稳步上升 [9] - 随着公募基金费率改革落地，主动权益资金亦有望持续加码银行板块 [9]