投资评级 - 报告对宁波银行维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司整体表现基本符合预期 营收与利润增速尚可 资产质量持续改善 [3] - 公司资产质量稳中向好 拨备充足 预计未来业绩增长保持稳定 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入550亿元 同比增长8.3% 增速较上半年回升0.4个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润224亿元 同比增长8.4% 增速较上半年回升0.2个百分点 [1] - 前三季度加权平均净资产收益率13.8% 同比下降0.2个百分点 [1] - 前三季度手续费净收入同比增长29.3%至48亿元 主要得益于代销以及资产管理业务收入增长 [2] - 前三季度其他非息收入同比下降9.0% 主要因公允价值变动损失增加 与市场利率上升有关 [2] 资产与负债规模 - 2025年三季度末总资产3.58万亿元 同比增长16.6% 较年初增长14.5% 增速保持高位 [1] - 2025年三季度末贷款总额1.72万亿元 较年初增长16.3% [1] - 2025年三季度末存款总额2.05万亿元 较年初增长11.5% [1] - 前三季度新增贷款主要来自对公 个人贷款略有减少 新增存款也主要来自对公存款 [1] 盈利能力与息差 - 公司披露的前三季度日均净息差1.76% 与上半年持平 同比降低9bps [1] - 2025年三季度单季日均净息差1.76% 环比二季度略微回升4bps [1] 资产质量 - 公司三季度末不良率0.76% 较年初持平 环比二季度末也持平 [2] - 公司三季度末关注率1.08% 较年初上升0.05个百分点 环比二季度末上升0.06个百分点 [2] - 前三季度不良生成率0.99% 同比下降0.27个百分点 延续改善趋势 [2] - 前三季度"贷款损失准备计提/不良生成"回升至125% [2] - 三季度末拨备覆盖率376% 较年初下降13个百分点 较二季度末回升2个百分点 [2] - 三季度末核心一级资本充足率9.21% 资本充足 [1] 未来盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润292亿元 同比增长7.6% [3] - 预计公司2026年归母净利润317亿元 同比增长8.4% [3] - 预计公司2027年归母净利润341亿元 同比增长7.7% [3] - 预计2025年摊薄EPS为4.27元 2026年为4.64元 2027年为5.01元 [3] - 当前股价对应2025年PE为6.5倍 PB为0.80倍 2025年动态股息率估计为3.5% [3]

银行业上半年整体表现 - 营收利润好于预期 多家银行上半年经营情况超出年初预测 部分银行营收利润同比增速维持在5%以上 [1][2] - 已披露业绩快报的5家A股上市城农商行营收归母净利润双增 其中4家归母净利润实现两位数增长 3家同比增速超16% [2] - 区域性银行存款增活期持续显现 营收盈利优于原预期 [3] 信贷投放情况 - 部分银行上半年信贷投放减速 有区域性银行信贷投放规模仅超年度目标50% 低于行业扩张期60%-70%的常态 [3] - 城市更新成为对公地产信贷投放新方向 多家银行收缩个人房贷业务 加大对城市更新保障性住房类对公贷款支持 [4][5] - 杭州银行按揭贷款二季度环比增长 上半年房贷余额增长优于去年同期 [5] 资产质量分析 - 5家上市银行不良贷款率较年初持平或下降 宁波银行杭州银行不良率0.76% 常熟银行下降0.01个百分点至0.76% 青岛银行齐鲁银行分别降至1.12%和1.09% [6] - 对公信贷不良率显著优于零售个人类信贷 差距明显 个人贷款不良高发与2021年前后疫情期间放宽风控的贷款集中到期有关 [6][7] - 银行普遍加强个人信贷不良处置力度 因个人受经济周期影响更大 [7]

公司股权结构 - 广发银行前身为1988年成立的广东发展银行，2006年由花旗集团、中国人寿、国家电网和中信信托组成的财团参与重组，四家各持股20%[1] - 2016年中国人寿收购花旗集团20%股份并增资后成为最大股东，持股比例提升至43.69%（截至2024年末），中信信托以14.14%持股为第二大股东[1][2] - 前十大股东合计持股90.048%，其中国网英大国际控股（8.919%）、江西交通投资集团（8.184%）、财政部（5.218%）分列第三至第五位[2] 经营规模与同业对比 - 2024年末总资产3.64万亿元（同比增长3.86%），营业收入692.37亿元（同比下降0.63%），归母净利润152.84亿元（同比下降4.58%）[3] - 资产规模增速较2020年的15.01%显著放缓，近五年营收有三年同比下降，净利润在2022年和2024年出现负增长[3] - 总资产和营收规模低于北京银行、江苏银行等城商行，净利润排名在12家股份行中位列第9，仅高于浙商银行、渤海银行和恒丰银行[7][8] 盈利能力分析 - 2024年净息差1.54%，较2023年下降6BP，近五年持续下行导致利息净收入496.51亿元（同比下降2.78%），较2020年峰值下降21%[10][13] - 净息差在股份行中排名中等偏下，低于招商银行（1.98%）、平安银行（1.87%）等头部机构[12][13] - 投资收益未能弥补利息净收入和手续费收入下滑，拖累整体业绩表现[13] 资产质量状况 - 2024年末不良贷款率1.53%（较2023年下降5BP），但较2021年的1.41%仍高出12BP，拨备覆盖率165.58%[16] - 不良率在股份行中排名第10，仅优于华夏银行和渤海银行，拨备覆盖率排名第8[18] - 关注类贷款占比2.30%、逾期贷款占比1.91%均高于不良率，个人贷款不良率持续上升，资产质量隐患显著[21][24]