财务表现 - 2024/25财年营业收入792.58亿港元，同比下降2.6%，归属于上市公司股东的净利润32.52亿港元，同比增加2.1%，略低于预期[1] - 自由现金流46.6亿港元，同比增长8.7%，创历史新高[1] - 全年分红0.5港元/股，股息率达6.8%，分红规模27.2亿港元，大幅低于自由现金流水平[1] - 平均融资成本下降至3.84%，同比下降0.99个百分点，财务费用18.02亿港元，同比下降3.20亿港元[1] 天然气业务 - 天然气售气量399.6亿立方米，同比下降4.2%，其中城镇燃气销气量235.2亿立方米，同比增长0.02%[2] - 居民用气下滑2.1%，工业用气增速1.0%，受玻璃、陶瓷行业需求下滑拖累[2] - 零售气毛差0.537元/立方米，同比提升0.036元/立方米，上游成本回落0.08元/立方米，居民端售价上涨至3.00元/立方米[2] - 销气业务对经营性利润贡献达50%[2] 接驳业务 - 新增居民用户140.05万户，同比下滑15.5%，降幅较去年同比下滑28%有所收窄[3] - 存量用户占比达34.5%，同比增长2.7个百分点[3] - 接驳及工程业务税前利润占比16.4%，对利润贡献持续下降[3] - 2025/26财年新增接驳用户数量指引小幅下降至100-120万户[3] 增值业务与综合能源 - 增值业务收入37.32亿港元，同比增长2.1%，经营利润17.5亿港元，同比增长10.6%[3] - 综合能源业务供能规模77.6亿千瓦时，切入工商业用户侧储能、绿电、综合能效等业务领域[3] 业绩展望与估值 - 下调2025/26-2026/27财年归母净利润至35.12、38.85亿港元，新增2027/28财年预测43.30亿港元[4] - 当前股价对应2025/26-2027/28财年PE分别为11、10、9倍，与行业可比公司接近[4] - 可比公司股息率平均为4.56%，公司股息率高达6.8%，合理股息率5%对应合理市值545亿港元，较当前市值有36%提升空间[4]