报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 有色商品整体消费从淡季向旺季转化，价格偏强运行，锌价跟随重心上移，但现货市场疲弱，贴水扩大 [4] - 进口TC上涨，冶炼厂原料库存充足，上涨趋势不改，叠加副产品收益，行业冶炼利润超1000元/吨，供给端压力不变 [4] - 消费淡季强势且有向旺季转变迹象，但国内累库预期不变，社会库存超历史同期，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-9.33美元/吨，SMM上海锌现货价22230元/吨，升贴水-40元/吨；广东锌现货价22200元/吨，升贴水-70元/吨；天津锌现货价22210元/吨，升贴水-60元/吨 [1] - 期货：2025-08-21沪锌主力合约开于22300元/吨，收于22240元/吨，成交85851手，持仓110426手，日内最高22330元/吨，最低22230元/吨 [2] - 库存：截至2025-08-21，SMM七地锌锭库存13.29万吨，较上期-0.26万吨；LME锌库存69375吨，较上一交易日-1875吨 [3] 市场分析 - 有色商品消费从淡季向旺季转化，价格偏强，锌价跟随上移，但现货疲弱贴水扩大 [4] - 进口TC上涨，冶炼厂原料充足，上涨趋势不改，冶炼利润超1000元/吨，供给端压力不变 [4] - 消费淡季强势且向旺季转变，但国内累库预期不变，社会库存超历史同期，消费旺季预期落空锌价将承压 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空，关注海外库存影响 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌市场受宏观因素、原料供应、冶炼开工及需求淡旺季等影响，累库节奏持续，价格受宏观因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 期货价格受美元走软和中国宏观经济向暖影响，LME锌价上扬 [6] - 展示锌主力合约收盘价、LME电子盘锌收盘价、沪锌月差、主力基差、沪伦比、LME锌升贴水等数据图表 [7] - 展示SMM不同规格和地区锌锭平均价数据图表 [8] - 展示LME锌库存、注册仓单、注销仓单及SHFE锌周度和日度库存数据图表 [9][10][11] 原料端 - 锌精矿市场供应趋松，国产矿加工费持稳于3900元/金属吨 [14] - 展示不同类型锌精矿加工费数据图表 [15] - 展示SMM锌精矿不同样本开工率数据图表 [17] - 展示全球锌精矿月产量、SMM锌精矿新样本产量、锌精矿月度进口量及累计值数据图表 [19] - 冶炼厂原料储备充足，对原材料采购积极性偏低 [23] - 展示连云港等港口进口锌矿周度库存数据图表 [24] 冶炼端 - 展示精炼锌月度进口量及累计值数据图表 [28] - 冶炼厂盈利空间扩大，开工率因TC上调和副产品硫酸收益增加而提高 [29] - 部分企业检修结束复产，叠加进口矿加工经济性提升，整体开工率走高 [32] - 展示SMM锌锭月度产量、冶炼厂热镀锌合金和压铸锌合金月度产量数据图表 [33] 需求端 - 展示中国精炼锌月度出口量及累计值数据图表 [37] - 展示SMM下游锌加工材企业月度原料库存、冶炼厂锌合金和锌锭月度成品库存、冶炼厂月度成品库存天数及SMM精炼锌冶炼厂月度成品库存数据图表 [39] - 7 - 8月为传统消费淡季，终端订单疲软 [41] - 展示SMM镀锌、压铸、氧化锌周度产量和开工率数据图表 [42] - 展示Zamak5和Zamak3锌合金、氧化锌、热镀锌全国均价数据图表 [43] 锌库存 - 截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量为11.32万吨，较7月31日增加1.00万吨，较8月4日增加0.59万吨，国内库存增加 [47] - 展示SMM七地、上海等三地锌锭周度库存、锌锭保税区周度库存、厂库和在途库存数据图表 [48]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 社会库存增幅扩大，趋势性累库或已形成，隐形库存的负反馈或将发生，宏观利多反应后，与基本面的背离或将拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [1][4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -21.64 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至22270元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平于90元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至22200元/吨，SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至20元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至22200元/吨，SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平于20元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 07 - 07沪锌主力合约开于22340元/吨，收于22090元/吨，较前一交易日下跌260元/吨，全天交易日成交160506手，较前一交易日增加6935手，全天交易日持仓126532手，较前一交易日减少1468手，日内价格震荡，最高点达到22360元/吨，最低点达到22040元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 07，SMM七地锌锭库存总量为8.91万吨，较上周同期增加0.85万吨；截止2025 - 07 - 07，LME锌库存为110600吨，较上一交易日减少1725吨 [3] 市场分析 - 现货市场方面，绝对价格回落，下游点价积极性增加，市场成交情况有所好转，但现货市场升水并未明显好转 [4] - 供应端，6月供给同比增加7.2%，7月份预计产量依旧高达59万吨，供给压力不减，海外秘鲁冶炼罢工影响已恢复 [4] - 库存方面，社会库存增幅扩大，趋势性累库或已形成，冶炼厂成品库存以及锌合金库存增加明显，合金开工率开始下滑，隐形库存的负反馈或将发生 [4] - 成本端，矿端TC进一步抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性进一步放大，供给压力依旧；绝对价格上涨后，现货市场成交愈加冷清，现货升水快速回落 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面市场避险情绪减弱，中国5月社零同比增幅创2023年12月来最高，规模以上工业增加值同比增5.8%，1 - 5月城镇固定资产投资增3.7%、房地产开发投资同比降10.7%；基本面锌矿进口量上升、加工费持续上升，硫酸价格上涨，炼厂利润修复，供应增长加快，进口锌流入量下降，需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势运行，国内社库回升，海外延续去库；技术面持仓高位空头偏强；操作上建议暂时观望，或逢高轻仓做空 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21905元/吨，环比涨65；08 - 09月合约价差135元/吨，环比降20 [3] - LME三个月锌报价2660美元/吨，环比涨33.5；沪锌总持仓量280455手，环比降13538 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 791手，环比增1952；沪锌仓单9788吨，环比降178 [3] - 上期所库存45466吨，环比降1546；LME库存130225吨，环比降775 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22010元/吨，环比涨10；长江有色市场1锌现货价21690元/吨，环比降450 [3] - ZN主力合约基差105元/吨，环比降55；LME锌升贴水(0 - 3) - 24.57美元/吨，环比降1.62 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16980元/吨，环比降200；上海85% - 86%破碎锌15900元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；ILZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量57.6万吨，环比降3.9 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存5.71万吨，环比增0.08 [3] - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] 下游情况 - 房屋新开工面积17835.84万平方米，环比增4839.38；房屋竣工面积15647.85万平方米，环比增2587.58 [3] - 汽车产量260.4万辆，环比降44.06；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率18.43%，环比增2.38；锌平值看跌期权隐含波动率18.43%，环比增2.38 [3] - 锌平值期权20日历史波动率9.22%，环比持平；锌平值期权60日历史波动率17.16%，环比降0.3 [3] 行业消息 - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比降10.7%等多项房地产数据 [3] - 5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%等经济数据 [3] - 宏观面伊朗希望对话结束敌对状态，市场避险情绪减弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货升水进一步走弱，单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -33.05 美元/吨，SMM上海锌现货价涨至22300元/吨，升贴水降至275元/吨，SMM广东锌现货价涨至22300元/吨，升贴水降至275元/吨，SMM天津锌现货价涨至22260元/吨，升贴水降至235元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 06 - 11沪锌主力合约收于22140元/吨，较前一交易日涨270元/吨，成交170227手，较前一交易日增加11596手，持仓125779手，较前一交易日减少9292手，日内最高价22205元/吨，最低价21855元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 06 - 09，SMM七地锌锭库存总量为8.17万吨，较上周同期增加0.43万吨；截至2025 - 06 - 11，LME锌库存为132575吨，较上一交易日减少1975吨 [3] 市场分析 - 现货市场绝对价格上涨后采购积极性回落，升水走低；供应方面矿端和冶炼厂原料库存充足，TC上涨，冶炼利润丰厚，6月供给增长预期达10%左右，下半年有望维持高增速；消费整体强势，中美关税影响未显现，但难对冲供给高增长，且进入淡季有环比走弱迹象 [4] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5]