报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -0.33%，振幅 1.72%，截止本周主力合约收盘价 265930 元/吨；宏观面美国 8 月制造业 PMI 初值意外创新高通胀压力加剧，国内规范光伏产业竞争秩序；基本面缅甸佤邦采矿实际出矿要到四季度，刚果矿山计划恢复生产，锡矿加工费处历史低位，冶炼端云南原料短缺、江西开工率低，需求端下游企业生产接货维持刚需，订单一般，近期锡价震荡下游逢低刚需采买；技术面持仓低位多空谨慎，预计震荡调整为主；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多，关注 26.5 - 27 区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡下跌，周线涨跌幅 -0.33%，振幅 1.72%，截止本周主力合约收盘报价 265930 元/吨 [7] - 行情展望：宏观上美国 8 月制造业 PMI 初值 53.3 创三年多新高，通胀压力加剧，国内规范光伏产业竞争秩序；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿要到四季度，刚果矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位，冶炼端 7 月产量回升但云南原料短缺、江西开工率低，需求端下游企业因传统淡季生产接货维持刚需，订单差强人意，近期锡价震荡下游逢低刚需采买，部分后点价订单，现货升水维持 400 元/吨，国内库存下降，LME 库存下降趋势但现货升水下调；技术面持仓低位多空谨慎，区间下沿支撑，预计震荡调整为主 [7] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多，关注 26.5 - 27 区间 [7] 期现市场情况 - 期货价格：截至 2025 年 8 月 22 日，沪锡收盘价 265930 元/吨，较 8 月 15 日下跌 280 元/吨，跌幅 0.11%；截至 2025 年 8 月 21 日，伦锡收盘价 33475 美元/吨，较 8 月 15 日上涨 40 美元/吨，涨幅 0.12% [12] - 价格比率：截至 2025 年 8 月 22 日，上期所锡镍价格当前比值为 2.23，较 8 月 15 日增加 0.02；截至 2025 年 8 月 21 日，锡沪伦比值为 7.96，较 8 月 14 日下降 0.03 [16] - 持仓情况：截至 2025 年 8 月 22 日，沪锡持仓量为 48043 手，较 8 月 15 日减少 1832 手，降幅 3.67%；沪锡前 20 名净持仓为 -3051 手，较 2025 年 8 月 18 日减少 1349 手 [22][23] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口与精锡产量：2025 年 7 月，当月进口锡矿砂及精矿 10277.61 吨，环比下降 13.71%，同比下降 31.58%，1 - 7 月进口 72406.18 吨，同比减少 32.15%；2025 年 7 月，精炼锡产量为 15448 吨，环比 8%，1 - 7 月累计产量 87175 吨，同比减少 -1.34% [28][29] - 锡矿加工费：2025 年 8 月 22 日，锡精矿(60%)加工费为 6500 元/吨，较 2025 年 8 月 15 日持平；锡精矿(40%)加工费为 10500 元/吨，较 2025 年 8 月 15 日持平 [34] - 精锡进口盈亏：截至 2025 年 8 月 22 日，锡进口盈亏为 -6131.93 元/吨，较 2025 年 8 月 15 日下跌 8314.3 元/吨 [39] - 库存情况：截至 2025 年 8 月 21 日，LME 锡总库存为 1740 吨，较 8 月 14 日减少 90 吨，降幅 4.92%；截至 2025 年 8 月 22 日，锡库存小计为 7491 吨，较上周减少 301 吨，降幅 3.86%；锡库存期货为 7053 吨，较 8 月 15 日减少 373 吨，降幅 5.02% [45] 需求端 - 费城半导体指数：2025 年 8 月 21 日，费城半导体指数为 5603.26，较 8 月 14 日下跌 282.23，跌幅 4.8%；2025 年 1 - 7 月，集成电路产量为 29454570.7 万块，较去年同期增加 5009313.4 万块，增幅 20.49% [48] - 国内镀锡板出口：截至 2025 年 6 月，镀锡板产量为 11 万吨，较 2025 年 5 月上涨 1 万吨，涨幅 10%；截至 2025 年 7 月，镀锡板出口数量为 206020.05 吨，较 6 月增加 73104.23 吨，增幅 55% [51]

锡现货与期货价格 - 5月30日上海1锡锭现货价格251500元/吨 较期货主力价格250300元/吨升水1200元/吨 [1] - 上海华通有色金属现货市场1锡锭报价251550元/吨 上海物贸中心报价252750元/吨 广东南储报价251500元/吨 [2] - 沪锡期货主力合约5月30日报250300元/吨 日内跌幅2.87% 最高257600元/吨 最低250000元/吨 成交量149442手 [2] 锡供需与库存 - 2025年5月我国精炼锡产量环比下降2.37% 同比下降11.24% [3] - 5月30日沪锡期货库存8107吨 较前一交易日减少338吨 [4] - 消费端新能源汽车市场表现强劲 但白色家电和消费电子进入淡季导致消费后劲不足 [5] - 供给端海外矿供应预期增加 但国内冶炼厂开工率维持低位 库存水平中性 [5] 市场趋势分析 - 当前锡价供需矛盾不突出 预计短期以震荡调整为主 [5]

沪锡期货价格走势 - 5月28日沪锡期货主力合约盘中最低下探至256800元 收盘报257000元 跌幅3 15% [1] 机构观点总结 新湖期货 - 锡价或震荡调整为主 消费端仅维持现状 新能源汽车市场提供动力 部分终端商品出口表现尚可 但光伏市场走弱预期强 家电进入淡季 [2] - 锡矿供应有增加预期 但短期难传导至国内 矿端供应偏紧 冶炼厂开工率维持低位 短期供需矛盾不明显 库存偏高但海外库存持续低位 [2] 东海期货 - 缅甸佤邦4月底获准全面恢复锡生产 但恢复运营需周期 国内仍面临原料缺口 云南冶炼厂季节性检修或减产 江西受废锡回收量限制 两地合计开工率56 44% [2] - 4月进口窗口打开 预计5月进口高位 焊料企业订单维持但无增量 需求淡季来临 下游刚需采购为主 现货成交清淡 补库意愿低迷 [2] - 美欧贸易争端可能使市场重新关注高关税风险 复产预期和需求边际回落施压锡价上方空间 [2] 五矿期货 - 锡供给端短期偏紧但有转松预期 中美关税暂缓但终端订单未显著放量 需求拖累下锡价重心或下移 [3] - 短期国内主力合约参考运行区间250000-270000元 吨 伦锡参考区间31000-33000美元 吨 [3] 供需基本面 - 消费端新能源汽车动力持续 光伏走弱预期强 家电淡季 [2] - 矿端供应偏紧 冶炼厂低开工率 短期供需矛盾不明显 库存压力与海外低库存并存 [2] - 缅甸复产推进中 国内原料缺口仍存 云南江西冶炼合计开工率56 44% [2] - 焊料订单无增量 淡季刚需采购为主 现货成交清淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周沪锡主力震荡调整，周线涨跌幅为 -0.29%，振幅 2.64%，截止本周主力合约收盘报价 259540 元/吨；宏观面国外贸易协议缓解市场情绪，美元指数上涨，国内完善民企参与重大项目机制并将推出 3 万亿优质项目；基本面缅甸和刚果矿山复产利于缓解锡矿紧缺，冶炼端云南原料压力大、江西废料供应制约明显致部分企业减产，需求端焊锡订单稳定、镀锡板开工率持稳但无明显增量，节后现货升水 600 元/吨，国内库存去化；技术面持仓偏低交投平淡，预计锡价区间震荡调整；操作上建议暂时观望，关注 25.5 - 26.5 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡调整，周线涨跌幅 -0.29%，振幅 2.64%，收盘报价 259540 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上国外贸易协议与美元指数变动，国内完善机制并推项目；基本面矿山复产缓解紧缺，冶炼端受限减产，需求端稳定无增量，库存去化；技术面持仓低交投淡，预计区间震荡 [4] - 策略建议：操作上暂时观望，关注 25.5 - 26.5 [4] 期现市场情况 - 期货价格：本周期货价格震荡，5 月 8 日伦锡收盘价较 5 月 1 日涨 529 美元/吨，涨幅 1.69% [6][7] - 价格比率：5 月 9 日上期所锡镍价格比值为 2.12，较 4 月 29 日增 0.01；5 月 8 日锡沪伦比值为 8.19，较 4 月 30 日降 0.08 [15] - 持仓情况：5 月 9 日沪锡持仓量为 56313 手，较 4 月 29 日增 184 手，增幅 0.33%；沪锡前 20 名净持仓为 1510 手，较 4 月 30 日增 773 手 [18] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口与精锡产量：2025 年 3 月进口锡矿砂及精矿 8322.53 吨，环比降 4.82%，同比降 63.94%，1 - 3 月累计进口 26908.88 吨，同比减 55.41%；4 月精炼锡产量 1.5 万吨，环比 -0.01%，1 - 2 月累计产量 2.97 万吨，同比增 10.97% [23][24] - 锡矿加工费：4 月 23 日锡精矿(60%)加工费 7500 元/吨，较 4 月 3 日跌 1500 元/吨，跌幅 16.67%；锡精矿(40%)加工费 11500 元/吨，较 4 月 3 日跌 1500 元/吨，跌幅 11.54% [28] - 精锡进出口：5 月 8 日锡进口盈亏为 -16983.01 元/吨，较 4 月 28 日涨 3075.05 元/吨，涨幅 15.33%；3 月精炼锡进口量 2100.63 万吨，环比增 12.4%，同比增 146.52%，1 - 3 月累计进口 7155.14 万吨，同比增 7.87%；3 月出口量 1672.75 万吨，环比减 29.51%，同比增 12.19%，1 - 3 月累计出口 6240.07 万吨，同比增 76.78% [34] - 库存情况：5 月 8 日 LME 锡总库存为 2755 吨，较 4 月 30 日持平；4 月 30 日锡库存小计为 8909 吨，较上周减 340 吨，降幅 3.68%；5 月 9 日锡库存期货为 8402 吨，较 4 月 29 日减 204 吨，降幅 2.37% [40] 需求端 - 费城半导体指数：5 月 8 日费城半导体指数为 4430.44，较 5 月 1 日涨 182.78，涨幅 4.3%；1 - 3 月集成电路产量为 10946586.3 万块，较去年同期增 1136586.3 万块，增幅 11.59% [43] - 镀锡板情况：3 月镀锡板产量为 11 万吨，较 2 月涨 1 万吨，涨幅 10%；出口数量为 169082.83 吨，较 2 月增 31991.04 吨，增幅 23.34% [46]