LME锡库存与价格动态 - LME锡库存从年初4800吨降至1690吨，累计去库65%，处于近两年低位[1] - 某大户持有50-79%仓单，近月多头头寸集中，LME0-3现货升水大幅走扩[1] - 伦锡夜盘大涨带动沪锡跟涨，主力合约收涨1.88%至273950元/吨[1] 锡矿供应现状与预期 - 6月锡矿进口维持低位，缅甸数家企业采矿许可证获批但复产进度缓慢[1] - 矿山复产关键物料（设备、炸药）供应限制出现放宽迹象，长期供应有放松预期[1] - 佤邦短期内难以实现稳定产量，Q4锡矿或有实质流出[2] 中国锡锭进出口情况 - 6月锡锭进口小幅回落，出口增加，进口窗口持续关闭导致利润偏低[2] - 7月进口锡或维持1000吨水平，出口精锡因来料加工船期延误可能小幅下滑[2] - 海外需求整体稳定，出口精锡数量预计持稳[2] 供需格局与后市展望 - 国内冶炼原料压力持续，云南原料紧张及江西雨季拖累废锡回收导致减产[2] - 消费端光伏限产压制焊料需求，消费电子/汽车电子进入季节性淡季[2] - 供需趋向紧平衡，锡价维持震荡格局[2]

东南亚边境贸易历史演变 - 马六甲海峡两岸因地理相近、文化相似导致国际分界线划定困难 促成了走私活动的历史基础 [1][9] - 7-12世纪三佛齐王国通过垄断海峡贸易强制征税 催生商人违禁品贸易 [3] - 马六甲苏丹国(14-16世纪)降低关税吸引贸易 但高价值商品(金粉/宝石/香料)仍存在大规模走私 [3] 殖民时期的贸易垄断与反制 - 17世纪荷兰东印度公司(VOC)实施香料垄断政策 通过武装监视/驱逐原住民遏制走私 [4] - 18-19世纪荷兰打压邦加岛锡矿自由贸易 促使居民向英国/中国商船秘密出售矿石 [4] - 荷兰东印度公司低薪职员参与巴达维亚湾的午夜走私交易 [4] 英荷殖民边界形成与经济分化 - 1824年英荷条约划分海峡势力范围 但边境贸易持续活跃 [5] - 19世纪末英国侧发展橡胶/油棕种植园及锡矿(马来半岛) 形成资源驱动型经济 [10] - 荷属东印度边境呈现二元经济：荷兰资本密集型农业与本地乡村经济 但新研究揭示双方存在复杂经济互动 [11] 边境测绘与学术研究 - 1865-1915年英荷通过勘探/测绘将边境数据殖民化 但相关研究多限于荷兰语文献 [6] - 当代学者开始比较全球边疆案例(如加拿大毛皮贸易/巴西橡胶开发) 与东南亚殖民边界形成机制 [8] - 近15年出现新研究视角：分析荷属外岛经济/航运业(KPM公司)对边疆与中心关系的重塑 [9]

找矿突破成果 - 上半年我国重要矿种找矿取得重大突破 绝大多数矿种已提前完成"十四五"找矿目标任务 [1] - 黑龙江省发现全省首个特大型铀矿 [1] - 河北省兴隆县新增铷资源量337万吨 达到特大型规模 [1] - 河北省隆化县新增钴资源量2.7万吨 达到大型规模 [1] - 贵州省松桃县新增锰资源量2285万吨 达到大型规模 [1] - 新疆特克斯县新增金资源量81吨 累计查明近百吨 达到超大型规模 [1] - 湖南临武县探获超大型锂矿床 提交锂矿石量4.9亿吨 氧化锂资源量131万吨 伴生铷钨锡铌钽等矿产均达中型以上规模 [1] - 新发现西昆仑—松潘—甘孜世界级锂辉石型锂成矿带 预测资源潜力达3000万吨 [3] - 我国自产锂资源增幅超30% 锂矿储量全球占比由6%提升至16.5% 排名从第六位升至第二位 [3] - 镓锗铟等12种矿产全国资源量显著增加 钴铼新增资源量增幅超100% 镍铟增幅超30% 镓锗钒钾盐增幅超10% [3] 政策支持与投入 - 《中华人民共和国矿产资源法》7月1日开始施行 建立战略性矿产资源特殊保护制度 [2] - 全面推进矿业权竞争性出让 严格控制协议出让 [2] - 上半年非油气矿产勘查投入资金69.93亿元 同比增长23.9% [2] - 社会资金投入33.59亿元 同比增长28.2% 占矿产勘查总投入的48% [2] - 中央和地方财政资金投入36.34亿元 同比增长20.1% [2] - 锡矿铝土矿钨矿铜矿磷矿等矿种勘查投入同比增长50%以上 [3] - 2024年战略性矿产探矿权投放581个 创十年新高 [3] - 2025年上半年战略性矿产探矿权投放318个 [3] 产业发展 - 湖南临武县锂电产业投资已达数百亿元 [1] - 湖南临武县锂矿项目配套采矿选矿冶炼建设已全面启动 [1]

新矿产资源法实施 - 新修订的《矿产资源法》于7月1日正式实施，重点保障国家矿产资源安全，构建全面系统的矿产资源安全保障体系 [1] - 法律创设矿业权登记簿制度，将矿业权证书列为不动产证书类型，强化用益物权属性 [1] - 完善矿产资源勘查开采许可制度和出让合同管理制度 [1] - 多地推动战略性矿产资源增储上产，矿业权市场热度攀升 [1] 矿业勘查投入增长 - 上半年全国非油气矿产勘查投入资金69.93亿元，同比增长23.9% [2] - 社会资金投入33.59亿元，同比增长28.2%，占比48.0% [2] - 中央和地方财政资金投入36.34亿元，同比增长20.1% [2] - 锡矿、铝土矿、钨矿、铜矿、磷矿等矿种勘查投入同比增长50%以上 [2] 矿业权市场活跃 - 2024年战略性矿产探矿权投放581个，创十年新高 [5] - 2025年上半年战略性矿产探矿权投放318个 [5] - 甘肃省3个煤矿资源开发项目签约金额346.47亿元，矿业权出让合同金额23.25亿元 [5] - 内蒙古成功出让92宗矿业权，实现出让收益约222.06亿元 [5] 地方矿业政策推进 - 四川省上半年出让20宗矿业权，"十四五"以来累计出让318宗，成交价374亿元 [6] - 湖北省出台政策规范矿业权市场化交易 [6] - 浙江省规范矿业权网上拍卖挂牌交易行为 [6] - 四川省发布矿业权招标出让工作规程和网上交易规则，8月1日起施行 [6] 行业发展趋势 - 矿产资源外部环境处于不稳定期，国内需求处于上升期 [4][6] - 自然资源部要求加快政策创新，鼓励社会资本在矿业权空白区开展矿产地质调查 [7] - 完善矿业用地制度，解决实际问题 [7]

矿产发现进展 - 全国上半年新发现矿产地38处，同比增长31%，其中大中型25处 [1] - 黑龙江省发现全省首个特大型铀矿 [1] - 河北省兴隆县新增铷资源量337万吨，达到特大型规模 [1] - 河北省隆化县新增钴资源量2.7万吨，达到大型规模 [1] - 贵州省松桃县新增锰资源量2285万吨，达到大型规模 [1] - 新疆特克斯县新增金资源量81吨，累计查明近百吨，达到超大型规模 [1] - 绝大多数矿种已提前完成"十四五"找矿目标任务 [1] 矿产勘查投入 - 全国非油气矿产勘查投入资金69.93亿元，同比增长23.9% [2] - 社会资金投入33.59亿元，同比增长28.2%，占总投入48% [2] - 中央和地方财政资金投入36.34亿元，同比增长20.1% [2] - 锡矿、铝土矿、钨矿、铜矿、磷矿等矿种勘查投入同比增长50%以上 [2] - 煤炭、铅锌矿、钼矿、金矿、石墨等矿种勘查投入也有不同程度增长 [2] 探矿权与政策支持 - 2024年战略性矿产探矿权投放581个，创十年新高 [2] - 2025年上半年战略性矿产探矿权投放318个 [2] - 自然资源部争取中央财政资金、超长期国债、国家科技重大专项对找矿行动的支持 [2] - 未来将加强紧缺战略性矿产勘查，加大财政和社会资金投入力度 [2]

沪锡价格走势 - 沪锡主力合约下跌2 03% 报收263520元/吨 期价午后期价跳水 [1] - 基本面供需双弱 国内社会库存持续攀升 沪锡承压运行 [1] 锡矿供应与冶炼情况 - 锡矿供应仍然偏紧 缅甸锡矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线 佤邦复产进度缓慢 泰国禁止缅甸借道运输导致进口通道受阻 [1] - 云南与江西两地精炼锡冶炼企业周度开工率升至53 97% 云南冶炼厂因锡矿供应紧张开工率维持在较低水平 上周开工率小幅回升4 13%但仍远低于2024年四季度水平 [1] - 云南冶炼厂原料库存普遍不足30天 部分企业被迫进行检修或梯度减产 江西冶炼厂依赖废锡回收体系但回收量下滑 加工费下降推高生产成本 [1] 下游需求表现 - 光伏行业年中抢装机结束后华东地区光伏锡条订单下滑 部分生产商开工率下降 [2] - 电子行业华南地区电子终端进入淡季 叠加锡价高位终端观望情绪浓厚 订单仅维持刚需采购 [2] - 光伏焊料 电子企业订单萎缩 华东某消费商单日仅接单个位数 华南家电企业排产下滑 出口订单聊胜于无 补库以消耗现有库存为主 [2] - 其他领域如镀锡板 化工等需求平稳 未现超预期增长 [2] 后市展望 - 当前供需均处于收缩状态 淡季消费走弱趋势明显 白电企业排产下降 消费电子市场降温 光伏企业开工高位回落 [2] - 锡价居高不下抑制下游及终端接货 供给端暂无显著压力 锡矿供应短缺情况未有改变 冶炼厂产量下降 国内累库尚不明显 LME库存持续处于极低状态 [2] - 供需双弱 库存偏低而宏观情绪偏乐观的情况下锡价或高位震荡为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月锡价高位震荡，供应上缅甸佤邦锡矿复产慢且运输受阻，6月国内锡矿进口预计减少500 - 1000吨，冶炼端原料库存不足，部分企业检修减产，精炼锡供应收紧；需求上光伏抢装结束后订单下滑，消费电子和汽车电子订单增长乏力，镀锡板和化工领域需求平稳；库存截至6月27日全国主要市场锡锭社会库存增加；预计国内锡价短期在250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 34000美元/吨震荡 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供给端缅甸佤邦锡矿复产慢且运输受阻，6月国内锡矿进口预计减少500 - 1000吨，冶炼端云南、江西主产区原料库存不足30天，部分企业检修减产，开工率低 [11] - 进出口5月锡矿砂及其精矿进口同比增59.83%、环比增36.38%，1 - 5月累计进口同比减36.51%；未锻轧非合金锡出口同比增18.01%、环比增8.12%，1 - 5月累计出口同比增38.48%；进口同比增226.14%、环比增84.07%，1 - 5月累计进口同比增30.91% [11] - 需求端光伏抢装结束后华东光伏锡条订单下滑，消费电子和汽车电子订单增长乏力，镀锡板和化工领域需求平稳，6月家用空调排产同比增11.5%、冰箱排产同比增3.6%、洗衣机排产持平 [11] - 小结6月锡价高位震荡，锡矿短期供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，预计国内锡价短期在250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 34000美元/吨震荡 [11][12] 期现市场 - 展示沪锡主连基差和LME锡升贴水相关图表 [19][20] 利润库存 - 利润展示锡出口和进口利润相关图表 [25][26] - 库存展示中国社会库存和LME库存相关图表 [28] 成本端 - 锡矿供应偏紧，加工费维持低位 [34] 供给端 - 产量受原料和加工费影响，5月精炼锡产量14670吨，环比减0.3%，同比减8.3% [39] - 进出口5月锡矿砂及其精矿进口同比增59.83%、环比增36.38%，1 - 5月累计进口同比减36.51%；未锻轧非合金锡出口同比增18.01%、环比增8.12%，1 - 5月累计出口同比增38.48%；进口同比增226.14%、环比增84.07%，1 - 5月累计进口同比增30.91% [42] 需求端 - 2024年消费稳步增长，中国消费由焊料主导，增量来自光伏和半导体；海外半导体带动增长，但增速不及中国，全球消费内强外弱 [50] - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [55] - 2025年前4月国内光伏阶段性抢装产量增长，6月组件排产环比下滑 [61] - 2025年7月空冰洗排产合计总量同比降2.6%，空调排产同比降1.9%、冰箱排产同比降2.4%、洗衣机排产同比下滑4.2% [70]

行情回顾 - 2025年1-4月初沪锡主力合约从24万元/吨上涨至299990元/吨，涨幅25%，主要受刚果（金）Bisie矿山暂停运营及缅甸复产延迟影响[1] - 2025年4月后锡价回落13%至26万元/吨，主因美国关税政策冲击及Bisie矿山复产[2] 供应端现状 - 缅甸禁采导致中国锡矿进口断崖式下滑，2025年1-5月累计进口5.02万吨，同比降36.51%，缅甸进口占比降至30%以下[4][5] - 非洲成为替代来源，5月刚果（金）和尼日利亚进口环比增26%和168%，占进口总量超50%[4][5] - 国内冶炼加工费持续下滑，云南40%品位锡精矿加工费降至11000元/吨，江西60%品位加工费7000元/吨，两地冶炼企业开工率仅50.97%[7] 缅甸复产进展 - 佤邦矿区面临矿石品位下降（1%→0.5%）、开采成本上升（炸药等物资涨价）及30%实物税政策制约，复产进度停滞[10] - 3月28日缅甸地震导致复产会议推迟，4月23日会议后仍未明确全面复产信号[8][9] 印尼供应动态 - 2025年1-5月印尼锡锭出口2.16万吨同比增110%，但较2023年同期仍降10%，政策限制导致1月出口环比骤降66.57%[11] - 印尼推进下游化战略，可能进一步限制锡锭出口，冶炼企业合规成本攀升[11] 终端需求表现 - 2025年Q1全球智能手机/PC出货量同比增1.5%/4.9%，国内消费电子弱复苏，1-4月手机出货量同比增3.5%[13][15] - 国内光伏1-5月新增装机197.85GW同比增149.97%，"430"和"531"政策抢装效应显著，但存在需求透支风险[14][16][19] 库存与价格传导 - LME锡库存从年初4700吨降至2145吨降幅超50%，国内社会库存较年初累库3000吨[17] - 高价抑制下游采购，企业倾向于价格下行时补库[17] 后市展望 - 短期供应偏紧支撑锡价，缅甸复产进度与非洲运输恢复为关键变量[21] - 光伏抢装结束后需求或降温，锡价可能维持高位震荡后重心下移[21]

锡价走势 - 隔夜沪锡大幅上行创近一个月新高 主力合约收涨1 95%报收267270元/吨 [1] - 白盘延续偏强震荡格局 基本面维持供需双弱格局 锡价受宏观情绪改善走高 [1] 供应端情况 - 缅甸锡矿复产进度不及预期 锡矿维持供应偏紧格局 [1] - 国内锡精矿加工费跌至历史低位 接近冶炼企业成本线 部分企业被迫减产或检修 [1] - 中国5月锡矿进口环比增加 非洲地区增量显著 尼日利亚增量明显 [1] - 预计6月锡矿进口量或小幅下降 2025年上半年锡矿进口量或环比持平 [1] 需求端情况 - 下游电子行业逐步进入淡季 锡价偏高导致终端观望情绪重 淡季消费疲软 [1] - 终端光伏组件排产环比下降 消费电子订单萎缩等淡季特征显著 [2] - 需求端减量幅度超供应收缩量 市场累库预期升温 [2] 进出口动态 - 中国锡锭现货进口窗口4月下旬至5月上旬间或开启 5月中旬后逐步关闭 [2] - 出口精锡数量或将小幅下滑 主要因海外锡矿船期延误 [2] 后市展望 - 供需平衡转向小幅过剩 压制锡价上行空间 [2] - 锡价预计维持震荡格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月26日锡市场进行分析，给出价格波动率、风险管理建议等信息，指出基本面稳定，存在利多和利空因素，并展示期货、现货、进口盈亏、库存等数据 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率 - 最新收盘价263000元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率21.40%，历史百分位56.9% [2] 锡风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（卖出，套保比例100%，建议入场区间290000附近）和卖出看涨期权（SN2508C275000，卖出，套保比例25%，波动率合适时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近）和卖出看跌期权（SN2508P245000，卖出，套保比例25%，波动率合适时） [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4] 利空因素 - 关税政策反复、缅甸复产、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5][6] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一、连三最新价分别为263000元/吨、263140元/吨、262950元/吨，日涨跌均为0；伦锡3M最新价32460美元/吨，日涨跌 -110美元/吨，日涨跌幅 -0.34%；沪伦比8.04，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -0.12% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价262100元/吨，周涨跌 -2200元/吨，周涨跌幅 -0.83%；1锡升贴水700元/吨，周涨跌0；40%锡精矿、60%锡精矿、焊锡条（60A）上海有色、焊锡条（63A）上海有色、无铅焊锡最新价分别为250100元/吨、254100元/吨、170750元/吨、177750元/吨、268250元/吨，周涨跌分别为 -2200元/吨、 -2200元/吨、 -1000元/吨、 -1500元/吨、 -2000元/吨，周涨跌幅分别为 -0.87%、 -0.86%、 -0.58%、 -0.84%、 -0.74% [10][13] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -12717.24元/吨，日涨跌 -2594.24元/吨，日涨跌幅25.63%；40%锡矿加工费、60%锡矿加工费最新价分别为12200元/吨、10550元/吨，日涨跌均为0 [15] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计6472吨，日涨跌10吨，日涨跌幅0.15%；广东4117吨，日涨跌8吨，日涨跌幅0.19%；上海1430吨，日涨跌2吨，日涨跌幅0.14%；LME锡库存合计2155吨，日涨跌 -25吨，日涨跌幅 -1.15% [20]