报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 尽管短期油价走高和市场恐慌情绪压制了有色金属价格，但报告后续仍看好关键金属的全面行情 [1] - 核心逻辑在于多个关键金属品种面临供应端的不确定性或结构性收紧，包括印尼镍矿RKAB审批、刚果金钴出口、中国锑产量下降、锂矿出口禁令、稀土总量管控、锡矿地缘政治风险、钨矿开采指标以及铀矿供应短缺等，这些因素共同构成了对金属价格的底部支撑和上涨预期 [1][5][6][8][9][11][13][15] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至3月20日，LME镍现货结算价报16770美元/吨，周环比下跌3.29%，库存为283512吨，周环比减少0.40%；沪镍报13.33万元/吨，周环比下跌2.73%，库存为63661吨，周环比增加0.02% [1][38] - **供应紧张**：印尼RKAB（采矿许可证）审批进度不及预期，截至3月中旬仅批准约1亿吨配额，剩余1.6-1.7亿吨审批受开斋节假期影响可能滞后，导致短期供应紧张 [1][38] - **生产扰动**：因山体滑坡，印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂暂时停产，涉及产能占印尼HPAL总产能的30% [1][38] - **配额缩减**：印尼镍矿商协会表示，2026年镍矿石生产配额设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [16][42] - **成本支撑**：印尼计划对镍矿伴生的钴、铁征收1.5%-2%特许权税，预计年增收约6亿美元，叠加RKAB进度慢，对镍矿价格形成底部支撑 [1][38][41] 钴行业 - **价格表现**：截至3月20日，电解钴报43.20万元/吨，周环比微跌0.23%；硫酸钴报9.51万元/吨，价格持平 [2][44] - **供应严重受限**：刚果金2025年Q4季度绝大多数出口配额仍未完成审批，已出口的中间品多数仍在等待装船或处于陆运状态，预计2026年6月后中间品才能大批量到港 [2][5][44] - **出口配额制度**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81万、8.7万、8.7万吨，战略配额分别为0、9600、9600吨，合计1.81万、9.66万、9.66万吨 [2][5] - **供给缺口巨大**：假设2025年产量与2024年持平，因2025年2月22日至10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量（29.0万吨）的57% [5] - **长期看涨**：预计未来2年社会库存逐步耗尽，钴供给将随时间越来越紧张，国内原料将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍有上涨空间 [5][17][45] 锑行业 - **价格平稳**：截至3月19日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，锑锭均价16.75万元/吨，均与上周持平 [6][51] - **中国主导供给**：2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占全球60% [6][51] - **产量骤降**：2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上，因北方矿山冰冻及春节停产 [6][51] - **意外停产**：湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上 [6] - **出口有望恢复**：2025年12月6日起，中国暂停实施对美相关两用物项出口管制条款，为中美贸易降温，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][51][55] - **价差弥合预期**：欧洲锑现货价格处于2.7万美元/吨的历史高位，海内外价差较大，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][51] 锂行业 - **价格下跌但去库**：截至3月20日，国内碳酸锂期货收盘价14.39万元/吨，周环比下跌5.41%；氢氧化锂现货价13.80万元/吨，周环比下跌2.13% [7][59] - **持续去库**：截至3月19日，碳酸锂样本周度库存总计9.89万吨，较上周去库86吨 [7][59] - **供应端扰动**：津巴布韦宣布立即暂停所有锂精矿出口；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期；海外锂矿企业2026年产量规划谨慎，预示2027-2028年供给增量有限 [8][59] - **进口数据**：2026年1-2月国内锂辉石进口总量约139万实物吨，其中1月进口83.2万吨，2月进口55.8万吨 [8][56][59] - **需求端潜在利好**：中东冲突推高油价（原油主力合约涨至802.8元人民币/桶），可能加速光伏+储能用锂电对化石燃料的替代，增加锂需求 [8][59] - **政策刺激需求**：2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能引发短期“抢出口”，支撑碳酸锂需求，形成“淡季不淡” [8][20][59][61] 稀土（镨钕）行业 - **价格普跌**：截至3月20日，氧化镨钕均价705元/千克，周环比下跌11.88%；氧化镝、氧化铽分别下跌4.14%和2.41% [9][71] - **供应收紧预期**：氧化镨钕供应受总量指标管控、安全检查等因素约束，整体存收紧预期；越南禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas公司因停电可能损失约1个月产量 [9][10][71][72] - **中国主导地位稳固**：2024年全球稀土储量9000万吨，中国占48.41%；全球产量39万吨，中国占68.54%；中国冶炼分离产品产量占全球92%；2025年全球稀土永磁产量预计31.02万吨，中国占91.62% [10][72] - **产业链优势**：中国是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][72] - **政策缓和**：2025年11月7日起，中国暂停实施涉及稀土等物项的6项出口管制措施至2026年11月10日，中美关系有所缓和 [10][21][72] 锡行业 - **价格下跌**：截至3月20日，LME锡现货结算价43700美元/吨，周环比下跌8.86%；沪锡加权平均价34.27万元/吨，周环比下跌8.48% [11][81] - **供应不确定性高**：缅甸供应虽恢复（2026年1-2月进口13501吨，同比激增174.96%），但2月中下旬其北部局势再度紧张；刚果金矿山供应担忧仍存；印尼1月精炼锡出口环比减少64.42%，且预计2026年生产配额约6万公吨，较往年收缩 [11][12][81][82] - **冶炼开工率下滑**：云南和江西锡锭冶炼厂开工率因加工费低、利润空间受挤压而小幅下滑 [11][82] 钨行业 - **价格高位回调**：截至3月20日，白钨/黑钨精矿（65%）报价102.10万元/吨，周环比下跌2.39%；仲钨酸铵报价148.40万元/吨，周环比下跌1.98% [13] - **供应长期趋紧**：中国钨矿实行开采总量控制（年度配额制），开采指标收紧、环保督查常态化，短期难有较大放量，且50%资源掌握在头部企业手中，市场散单稀少 [13] - **贸易结构转变**：2026年1-2月，中国钨金属表现为净进口1363金属吨（去年同期为净出口545金属吨），因出口管制后部分产品出口下降，同时国内对海外矿资源进口需求增加 [13] - **战略价值凸显**：全球新增产能有限，各国对钨资源的争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13] 铀行业 - **价格处于高位**：2026年1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年2月高位（81.32美元/磅）回落，但大幅高于2016年低位（18.57美元/磅） [15] - **供应持续偏紧**：多个项目生产不及预期，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量远低于预期；Lotus Resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟投产；Cameco下调麦克阿瑟河项目产量预测至1400-1500万磅（原为1800万磅）；哈原工计划2026年将产量削减约10% [15] - **需求支撑**：高油价背景下，铀作为能源替代品需求或增长；哈原工与关西电力签署供应协议，可能加剧全球一次铀供需偏紧格局 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 尽管短期油价走高和市场恐慌情绪压制了有色金属价格，但报告仍看好后续关键金属的全面行情 [1] - 核心逻辑在于多个关键金属品种面临供应端的不确定性或结构性收紧，而需求端存在潜在支撑，供需格局对价格形成底部支撑或上涨动力 [1][16][17][20][24] 分行业关键要点总结 镍行业 - **印尼供应不确定性支撑镍价**：印尼RKAB（采矿许可）审批进度不及预期，截至3月中旬仅批准约**1亿吨**配额，剩余**1.6亿至1.7亿吨**审批可能因假期滞后，导致短期供应紧张 [1][38] - **生产扰动加剧供应担忧**：印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡暂时停产，涉及产能占印尼HPAL总产能的**30%** [1][38] - **配额与政策收紧**：印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额设定在**2.6亿至2.7亿吨**，较去年的**4200万湿吨**大幅缩减，且计划对伴生矿征收**1.5%-2%** 特许权税，预计年增税收约**6亿美元** [1][16][41] - **价格与库存**：截至3月20日，LME镍价报**16770美元/吨**，周跌**3.29%**；LME库存**283512吨**，周减**0.40%**；沪镍报**13.33万元/吨**，周跌**2.73%** [1][38] 钴行业 - **刚果（金）出口不畅导致供应偏紧**：2025年Q4绝大多数出口配额仍未完成审批，已出口中间品多数在等待运输，预计**2026年6月后**才能大批量到港，国内原料结构性偏紧将加剧 [2][17][44] - **出口配额制度明确**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为**1.81/8.7/8.7万吨**，战略配额分别为**0/9600/9600吨**，合计**1.81/9.66/9.66万吨** [2][5][45] - **供给缺口预期强烈**：假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年暂停出口约减少**16.52万吨**供给，占2024年全球产量（**29.0万吨**）的**57%**；2026-2027年减少的出口量约占2024年全球产量的**43%** [5][45] - **价格表现**：截至3月20日，电解钴报**43.20万元/吨**，周跌**0.23%**；硫酸钴报**9.51万元/吨**，周环比持平 [2][44] 锑行业 - **中国主导全球供应，产量骤降**：2024年全球锑矿产量**10万吨**，中国产量**6万吨**，占比**60%**；2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降**46%** 以上 [6][51] - **供应端收缩**：北方矿山冰冻、春节停产以及湖南振强锑业意外火灾停产（预计影响锑锭产量**2000吨**以上）导致整体供给收缩 [6][51] - **出口政策与内外价差**：2025年12月6日起，暂停对美相关两用物项出口管制，国内锑产品出口有望恢复，当前欧洲锑现货价格达**2.7万美元/吨**的历史高位，内外价差较大 [6][51][53] - **价格持稳**：截至3月19日，国内锑精矿均价**14.75万元/吨**，锑锭均价**16.75万元/吨**，周环比均持平 [6][51] 锂行业 - **供应端扰动频繁**：津巴布韦宣布暂停所有锂精矿出口；海外锂企2026年产量规划谨慎，2027-2028年供给增量有限；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期 [8][59][66] - **持续去库与需求潜在支撑**：截至3月19日，碳酸锂样本库存总计**9.89万吨**，周度去库**86吨**；高油价可能加速光伏储能对化石燃料的替代，增加锂需求；电池出口退税率下调可能引发“抢出口”，支撑一季度需求 [8][59][61] - **进口数据波动**：2026年1-2月锂辉石进口总量约**139万实物吨**，其中1月进口**83.2万实物吨**，环比增**6%**，同比增**41%**；2月进口**55.8万实物吨**，环比减**33%** [8][56][59] - **价格下跌**：截至3月20日，碳酸锂期货收盘价**14.39万元/吨**，周跌**5.41%**；锂辉石精矿（CIF中国）均价**2057美元/吨**，周跌**6.92%** [8][59][61] 稀土（镨钕）行业 - **供应整体存收紧预期**：国内受总量指标管控、安全检查约束；越南禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因停电可能损失约**1个月**的产量 [9][10][71][72] - **中国主导全球产业链**：2024年全球稀土储量**9000万吨**，中国占**48.41%**；全球产量**39万吨**，中国占**68.54%**；2023年中国冶炼分离产品产量占全球**92%**；中国是唯一具备全产业链生产能力的国家 [10][72] - **下游需求稳定**：2025年中国钕铁硼产量达**40万吨**，对应氧化镨钕消费量约**11万吨**；有头部磁材厂订单排产到5月仍较充足 [10][71] - **价格普跌**：截至3月20日，氧化镨钕均价**705元/千克**，周跌**11.88%**；氧化镝均价**1390元/公斤**，周跌**4.14%** [9][71] 锡行业 - **海外供应不确定性延续**：缅甸供应恢复但局势再度紧张；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼1月精炼锡出口**2653.67公吨**，环比大减**64.42%**，且2026年生产配额约**6万公吨**，较往年收缩 [11][12][81][82] - **进口数据反映来源地变化**：2026年1-2月从缅甸累计进口锡矿**13501吨**，同比激增**174.96%**，占比从2025年同期的**26.42%** 快速回升至**38.63%** [11][81] - **价格与库存**：截至3月20日，LME锡价**43700美元/吨**，周跌**8.86%**，库存**8920吨**，周增**1.65%**；沪锡价**34.27万元/吨**，周跌**8.48%**，库存**10042吨**，周减**19.75%** [11][81] 钨行业 - **国内供应长期趋紧**：钨实行开采总量控制，上游开采指标收紧、环保督查常态化，市场散单流通稀少 [13] - **贸易结构转变**：2026年1-2月，中国钨金属净进口**1363金属吨**，而去年同期为净出口**545金属吨**，反映出口管制后进口需求增加 [13] - **全球格局紧平衡**：全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源的战略争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13] - **价格高位回调**：截至3月20日，黑钨精矿（65%）报价**102.10万元/吨**，周跌**2.39%** [13] 铀行业 - **供需偏紧格局持续**：供给端存在结构性短缺，铀矿复产、投产不及预期；需求端核电发展态势增长 [15] - **主要生产商下调产量**：Cameco将其麦克阿瑟河项目产量预测从**1800万磅**下调至**1400-1500万磅**；哈原工计划2026年减产约**10%**，或致全球供应量减少约**5%** [15] - **地缘政治与高油价支撑需求**：美国制裁俄罗斯低浓铀；中东冲突推高油价，铀作为能源替代品需求可能增长 [15] - **价格处于高位**：2026年1月全球铀现货价格**69.71美元/磅**，虽较2024年2月高位（**81.32美元/磅**）回落，但大幅高于2016年低位（**18.57美元/磅**） [15]

威领股份股价异动与股东变更 - 威领股份股价在2025年3月13日高位回落跌停，但在此之前已走出独立行情，截至3月12日年内涨幅达155.5%，远超同行业20%的平均涨幅[1] - 股价异动主要源于公司股东层面的变化，控股股东上海领亿与股东温萍将合计持有的2023.38万股（占总股本7.76%）转让给西藏山南锑金资源有限公司，交易价格为15.21元/股，总价3.08亿元[2][3] - 在公告明确继续推进股份协议转让给西藏山南锑金后，威领股份一度进入A股涨幅榜前五名[6] 潜在收购方吉兴业与兴业银锡背景 - 有意接手威领股份的是兴业银锡实控人、67岁的矿业大佬吉兴业[6][8] - 吉兴业创业三十五年，1991年创办赤峰晶新钢丸厂，90年代中期切入有色金属采选，并通过资产重组在早年收获首家A股上市公司[9] - 2019年子公司银漫矿业发生矿难，导致核心矿山停产，引发控股股东兴业集团债务危机并进入破产重整[11] - 重整后，吉兴业等原股东在兴业集团的100%股权被清零，由信托持有，但吉兴业通过表决权委托方式，仍被认定为兴业银锡的实际控制人[13] 兴业银锡的业绩复苏与资本运作 - 2024年以来，兴业银锡借助行业上升周期，通过资源并购实现“中兴”[14][15] - 2024年12月，公司斥资23.88亿元收购宇邦矿业85%股权，获得亚洲单体最大银矿（双尖子山银铅矿），使公司白银保有储量增至24536.7吨，占国内总储量的34.56%，占全球的4.46%，位列亚洲第一、全球第八[15] - 2025年4月，公司以4.54亿元收购澳大利亚大西洋锡业100%股权，锁定摩洛哥锡矿资源[15] - 受益于银、锡价格上涨，兴业银锡2025年股价从年初11.19元最高涨至74.8元，区间最大涨幅达568%，全年涨幅超过500%，市值峰值达到1200亿元，并被纳入MSCI中国指数[7][18] - 公司2025年前三季度盈利数据逐季提高，四季度主要产品价格走势预示盈利将创历史新高[18][20] - 公司同步进行资产优化，于2026年3月以2.08亿元出售全资子公司双源有色60%股权，预计实现投资收益约3.21亿元，对2026年度净利润产生积极影响[21] 构建多元化资本平台的战略 - 兴业银锡已启动H股上市，并正通过子公司西藏山南锑金推进入主威领股份，后续有望构建“A+H”及两家A股的多元上市平台[7][22][24] - 威领股份（原鞍重股份）原有锂矿业务竞争力一般，但2025年通过收购新增了钨锡铅锌多金属矿开采业务[25] - 入主威领股份可使兴业银锡增加锂、钨资源布局，通过“分散投资”降低周期波动影响，并新增一个A股上市公司平台[28] - 若H股上市和收购威领股份控制权计划顺利达成，吉兴业将构建起兴业银锡“A+H”、A股兴业银锡与威领股份的多元化资本平台，为企业后续资产整合提供更大空间[24][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力弱势下跌，周线涨跌幅为-4.97%，振幅9.26%，截止本周主力合约收盘报价374110元/吨；宏观上美国发起301调查且中东局势升级，基本面供应端锡矿进口量预计增加、加工费回升、精锡产量逐步恢复但部分产能亏本，进口压力增大，需求端AI带动焊锡需求增长但下游采需平淡、库存回升；技术面持仓持稳弱势调整，多空交投谨慎；预计沪锡短期震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方35.5位置 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力弱势下跌，周线涨跌幅-4.97%，振幅9.26%，截止本周主力合约收盘报价374110元/吨 [7] - 行情展望：宏观上美国发起301调查，中东局势升级油价突破100美元；基本面供应端缅甸复产推进、雨季结束，国内锡矿进口量预计增加，加工费回升，精锡产量逐步恢复但部分产能亏本，进口压力增大，需求端AI带动焊锡需求增长但下游采需平淡、库存回升；技术面持仓持稳弱势调整，多空交投谨慎 [7] - 观点参考：预计沪锡短期震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方35.5位置 [7] 期现市场情况 - 期货价格与现货升水：本周期货价格回落，现货升水回升，截至2026年3月13日，沪锡收盘价374000元/吨，较3月6日下跌17530元/吨，跌幅4.48%；截至3月12日，伦锡收盘价49230美元/吨，较3月6日下跌175美元/吨，跌幅0.35% [10][11] - 锡镍与沪伦比值：本周锡镍比值回调，沪伦比值震荡，截至3月13日，上期所锡镍价格当前比值为2.8，较3月6日增加0.09；截至3月12日，锡沪伦比值为7.96，较3月3日上涨0.06 [17] - 持仓情况：沪锡持仓量下降，前20名净持仓下滑，截至3月13日，沪锡前20名净持仓为-11597手，较3月9日减少788手，持仓量为87355手，较3月6日减少3777手，降幅4.14% [21] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口与精锡产量：2025年12月，当月进口锡矿砂及精矿17637.24吨，环比增加16.82%，同比增加120.09%，1 - 12月进口135733.29吨，同比减少14.37%；2025年10月，精炼锡产量为15618吨，环比60%，1 - 10月累计产量142971吨，同比减少-1.25% [27][28] - 锡矿加工费：2026年3月13日，锡精矿(60%)加工费为12000元/吨，较3月12日上涨1500元/吨，涨幅14.29%；锡精矿(40%)加工费为16000元/吨，较3月12日上涨1500元/吨，涨幅10.34% [33] - 精锡进口窗口：截至2026年3月12日，锡进口盈亏为3560.52元/吨，较3月6日下跌2942.16元/吨；2025年12月精炼锡进口量为1547.75万吨，环比增加29.57%，同比减少48.25%，1 - 12月累计进口23189万吨，同比减少9.04%；2025年12月精炼锡出口量为2763.07万吨，环比增加41.81%，同比增加32.57%，1 - 12月累计出口23437.71万吨，同比增加34.75% [38][39] - 库存情况：截至2026年3月12日，LME锡总库存为8630吨，较3月5日增加855吨，增幅11%；截至3月13日，锡库存小计为12514吨，较上周增加851吨，增幅7.3%，库存期货为12273吨，较3月6日增加2026吨，增幅19.77% [42] 需求端 - 费城半导体指数：2026年3月12日，费城半导体指数为7643.17，较3月5日下跌178.59，跌幅2.28%；2025年1 - 12月，集成电路产量为48427948.1万块，较去年同期增加3285651.6万块，增幅7.28% [45] - 国内镀锡板出口：截至2026年1月，镀锡板产量为11万吨，较2025年12月持平；截至2025年12月，镀锡板出口数量为142904.25吨，较11月下降4471.33吨，降幅3.03% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：美伊冲突升温影响锡价短期偏弱运行，中长期看涨逻辑仍在，短期调整或提供长线多单布局机会 [3] - 铜：短期铜价窄幅震荡，中长期看好铜价重心逐步上抬，短期调整或提供长线多单布局机会 [5] - 锌：锌基本面整体良好，价格下方空间或有限，若旺季下游复产不及预期，库存压力或压制上行空间 [7] - 工业硅：成本端上涨对工业硅底部有支撑，3月预计供需双旺，关注产销恢复及成本端波动 [9] - 多晶硅：多晶硅供过于求，但光伏成本低、估值偏低，中长期需求或向好，市场暂不活跃建议暂观望 [10] - 氧化铝：氧化铝价格缺乏趋势性上涨驱动，预计盘面宽幅震荡，交易上逢高沽空 [11] - 铝：短期铝价高位震荡，中长期看多逻辑未改，建议关注节后库存拐点及下游复工进度 [11] - 镍：海外宏观不确定性增加，矿端扰动支撑价格，需求稍有好转但高库存有制约，预计盘面偏强震荡 [12] - 不锈钢：海外宏观风险增加，原料端偏紧支撑价格，供需持续博弈，短期预计震荡调整 [16] - 碳酸锂：宏观风险持续，基本面维持韧性但缺乏强驱动，盘面预计宽幅震荡调整，暂时观望 [19] - 铝合金：短期市场在供需双弱中区间震荡，后续关注下游复工及废铝流通情况 [21] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及基差：长江1锡价格394000元/吨，跌1350元，跌幅0.34%；LME 0 - 3升贴水涨400，涨幅40% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 8294.19元/吨，涨870.91元，涨幅9.50%；沪伦比值7.89 [1] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 1500元/吨，跌1440元，跌幅2400.00%等 [1] - 基本面数据：12月锡矿进口17637吨，涨16.81%；SMM精锡2月产量11490吨，跌23.91%等 [2] - 库存变化：SHEF库存周报11663.0吨，跌4.82%；社会库存13082.0吨，跌0.21%等 [3] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜价格100670元/吨，跌650元，跌幅0.64%；SMM 1电解铜升贴水涨40元 [5] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 270元/吨，涨100元 [5] - 基本面数据：2月电解铜产量114.24万吨，跌3.13%；12月电解铜进口量26.02万吨，跌4.02%等 [5] - 库存变化：境内社会库存57.39万吨，跌0.57%；保税区库存0.00万吨，跌100.00%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格24310元/吨，涨20元，涨幅0.08%；升贴水 - 120元/吨，跌10元 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2665元/吨，涨82.05元；沪伦比值7.33 [7] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 70元/吨，涨25元 [7] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，跌9.99%；12月精炼锌进口量0.88万吨，跌51.94%等 [7] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存26.88万吨，涨4.88%；LME库存跌0.15% [7] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅价格9200元/吨，基差跌25元，跌幅4.31%等 [9] - 月间价差：主力合约价格8645元/吨，涨25元，涨幅0.29%；当月 - 连一价差 - 8585元/吨，跌303，跌幅0.12%等 [9] - 基本面数据：全国工业硅产量27.57万吨，跌26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，跌32.24%等 [9] - 库存变化：新疆厂库库存13.98万吨，涨0.58%；云南厂库库存3.33万吨，涨1.22%等 [9] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价46000元/千克，跌1250元，跌幅2.65%；N型料基差跌1420元，跌幅30.47%等 [10] - 期货价格与月间价差：主力合约价格42760元/吨，涨170元，涨幅0.40%；当月 - 连一价差 - 701元/吨，跌1941，跌幅156.05%等 [10] - 基本面数据：周度硅片产量11.98GM，涨8.12%；月度多晶硅产量7.70万吨，跌23.61%等 [10] - 库存变化：多晶硅库存35.70万吨，涨2.59%；硅片库存28.35GM，跌2.28% [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝价格25260元/吨，涨230元，涨幅0.92%；SMM A00铝升贴水涨20元 [11] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 3974元/吨，跌605.9元；沪伦比值7.23 [11] - 月间价差：AL 2603 - 2604合约价差 - 85元/吨，跌10元 [11] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，跌10.63%；国内电解铝产量346.00万吨，跌8.91%等 [11] - 库存变化：中国电解铝社会库存129.40万吨，涨3.03%；LME库存44.7万吨，跌0.63% [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍价格140950元/吨，涨1200元，涨幅0.86%；1金川镍升贴水涨100元，涨幅1.50%等 [12] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本113324元/吨，跌793元，跌幅0.69%；一体化高冰镍生产电积镍成本141713元/吨，涨14434元，涨幅11.34%等 [12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价32075元/吨，涨5元，涨幅0.02%；电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨800元，涨幅0.95% [12] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 510元/吨，跌250元 [12] - 供需和库存：中国精炼镍产量32600吨，跌7.45%；精炼镍进口量23394吨，涨84.63%等 [12] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格14450元/吨，期现价差335元/吨，跌70元，跌幅17.28% [16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价80美元/湿吨；8 - 12%高镍生铁出厂均价1094元/镍点，涨1元，涨幅0.09%等 [16] - 月间价差：2603 - 2604合约价差 - 340元/吨，跌45元 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量190.08万吨，涨44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量42.35万吨，涨0.36%等 [16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价158000元/吨，跌1000元，跌幅0.63%；SMM工业级碳酸锂均价154500元/吨，跌1250元，跌幅0.80%等 [19] - 月间价差：2603 - 2605合约价差 - 6980元/吨，跌6940元 [19] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090吨，跌15.13%；电池级碳酸锂产量60930吨，跌14.71%等 [19] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12价格25200元/吨，涨100元，涨幅0.40%；江西保太网ADC12月均价（2月）23167元/吨，跌258.3元，跌幅1.10% [21] - 月间价差：2603 - 2604合约价差10元/吨，跌5元 [21] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，跌41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，跌30.99%等 [21] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存3.91万吨，跌5.56%；再生铝合金佛山日度库存量26829吨，跌1.42%等 [21]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 钨价持续创历史新高，后续仍看好关键金属全面行情 [1][13] - 全球关键金属（镍、钴、锂、稀土、锡、锑、钨、铀）普遍面临供给端扰动与政策收紧，供需紧平衡格局预计将支撑相关金属价格偏强运行 [1][13][15][24] 根据相关目录分别进行总结 镍钴行业观点更新 - **印尼镍矿配额收紧，支撑镍价**：印度尼西亚将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减，且配额审批存在不确定性，叠加对伴生矿（钴、铁）征收1.5%-2%特许权税（预计年增收约6亿美元），预计对镍矿价格形成底部支撑 [1][30][32] - **镍市场数据**：截至3月6日，LME镍现货结算价17110美元/吨，周环比下跌2.12%；沪镍报收13.72万元/吨，较2月13日下跌3.01% [1][30] - **刚果金钴出口偏慢，钴价看涨**：刚果金2025年2月22日至10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%；2026-2027年出口配额分别为9.66万吨，预计减少的出口供应量约占2024年全球产量的43%；出口流程繁琐及物流紧张导致国内原料结构性偏紧，钴价存上涨空间 [2][5][36] - **钴市场数据**：截至3月6日，电解钴报收43.25万元/吨，周环比下跌1.70%；硫酸钴报收9.52万元/吨，周环比下跌0.10% [2] 锑行业观点更新 - **中国锑产量骤降，供给收缩**：2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上；此外，湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给端收缩 [6] - **中国主导全球供给**：2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占比60% [6] - **出口管制缓和**：2025年12月6日起至2026年11月27日，暂停实施对美相关两用物项出口管制条款，有望带动国内锑产品出口恢复，国内外价差（欧洲锑现货2.73万美元/吨）或推动国内锑价向上修复 [6][44] 锂行业观点更新 - **供给扰动频发，锂价或创新高**：津巴布韦政府立即暂停所有锂精矿出口；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险；海外锂企2026年产量规划谨慎，预示2027-2028年供给增量有限 [8][49] - **需求端存在支撑**：中东冲突推高原油价格（截至3月7日主力合约涨超14%至753.4元/桶），可能加速光伏储能替代，增加锂需求；中国电池产品出口退税率将于2026年4月1日起由9%下调至6%，可能引发“抢出口”，支撑一季度碳酸锂需求 [8][49] - **市场数据**：截至3月6日，国内碳酸锂期货收盘价15.62万元/吨，周环比下跌11.29%；碳酸锂样本周度库存总计9.94万吨，周环比去库720吨 [8][49] 稀土磁材行业观点更新 - **镨钕供应持续短缺**：国内部分分离厂因环评及指标限制停产，2026年1月镨钕金属产量环比下降2.12%，预计2-3月产量继续环比缩减，氧化镨钕供应紧缺提供成本支撑 [9][10][61] - **全球供给趋紧**：越南通过法令禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因严重停电预计损失约1个月产量，凸显海外产业链瓶颈 [10][61][63] - **中国主导产业链**：2024年中国稀土储量占全球48.41%，产量占全球68.54%；2023年中国冶炼分离产品产量占全球92%；2025年中国稀土永磁产量预计占全球91.62% [10][63] - **政策动态**：2025年11月7日起至2026年11月10日，中国暂停实施涉及稀土等物的6项出口管制措施；美国“金库计划”拟投入120亿美元建立关键矿产储备 [10][59][63] 锡行业观点更新 - **海外供应偏紧支撑锡价**：缅甸佤邦矿区复产滞后，且掸邦北部局势再度紧张；印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%，且预计全年锡生产配额约6万公吨，较往年收缩；刚果（金）矿山供应担忧仍存 [11][12][73][75] - **市场数据**：截至3月6日，LME锡现货结算价57425美元/吨，周环比大涨26.21%；沪锡加权平均价37.8万元/吨，周环比上涨7.43% [12] 钨行业观点更新 - **钨价创历史新高，供给持续偏紧**：截至3月6日，白钨/黑钨精矿（65%）报价91.6万元/吨，周环比上涨16.84%；仲钨酸铵报价135.4万元/吨，周环比上涨16.32% [13] - **供应紧张原因**：中国实行钨精矿开采总量控制（年度配额制），指标多在4月下发，当前市场流通紧张；国内50%钨矿资源集中于头部企业且多自用，市场散单稀少；全球新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧 [13][79] 铀行业观点更新 - **供给偏紧预期支撑铀价**：1月全球铀现货市场价格69.71美元/磅，虽较2024年高位回落，但仍远高于2016年低位18.57美元/磅 [14] - **供应不及预期**：多家矿企生产遇阻，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量远低于预期；Lotus Resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟投产；Cameco将麦克阿瑟河项目产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅；哈萨克斯坦哈原工计划2026年减产约10%，或导致全球供应减少约5% [15] - **需求增长**：哈原工与日本关西电力签署供应协议以加快核电重启，加剧全球一次铀供需偏紧格局 [15][24] 投资建议与受益标的 - **镍**：受益标的包括格林美、华友钴业 [16][34] - **钴**：受益标的包括洛阳钼业（2026-2027年获刚果金钴基础出口配额3.19万吨，占36.7%）、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [17][39][41] - **锑**：受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [18][46] - **锂**：推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、江特电机、赣锋锂业、天齐锂业 [19][56] - **稀土磁材**：受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体 [20][72] - **锡**：受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [21][76] - **钨**：受益标的包括章源钨业（2025H1钨精矿产量1849.93吨）、中钨高新、翔鹭钨业（2024年APT产量3724.62吨）、厦门钨业（现有钨精矿年产量约1.2万吨，未来将达1.5万吨以上）、洛阳钼业（2025H1钨金属产量3948吨） [23][81] - **铀**：受益标的为中广核矿业 [24]

纪要涉及的行业或公司 * 锡行业（涵盖锡矿开采、精锡冶炼及下游应用）[1] * 缅甸佤邦地区锡矿[1] * 刚果（金）比奇矿（Bisie）[1] * 中国锡冶炼企业[3] 核心观点与论据 供应端：矿端紧缺，弹性不足，成本中枢上移 * **缅甸佤邦复产进度低于预期**：复产产能仅恢复至禁矿前的60%-70%，受炸药审批及抽水利益分配问题掣肘，预计2026年末前难有显著放量[1][6][7] * **佤邦开采成本显著抬升**：复产后成本区间已上移至19万–31万元/吨，原矿品位不可逆下滑是核心原因，品位每下滑0.1度将大幅推升选矿成本[2][19] * **刚果（金）供应增量有限且地缘风险高**：全球第三大锡矿比奇矿2025年产量未达2万吨目标，实际约1.8万吨，2026年增量空间仅1,000-2,000金属吨，M23武装冲突导致供应链稳定性存忧[1][8] * **全球传统产区面临收缩**：缅甸产量因禁矿大幅下滑，印尼受RKAB配额制约增长困难且存下滑倾向，中国受安全环保约束产量难增[4] * **中国锡矿进口来源多元化，但成本中枢上移**：缅甸占比由80%降至不足30%，刚果（金）以28%占比跃升为第一大来源国，供应多元化趋势显著但成本普遍上移[1][10] 冶炼端：利润受挤压，开工受限 * **加工费（TC）低位运行挤压利润**：TC上调主因锡价上涨导致冶炼损耗成本翻倍（从“20万元的2%”升至“40万元的2%”），并非矿端宽松，冶炼利润仍处盈亏平衡线附近[1][13] * **部分中小企业已减产停产**：由于TC偏低、开工即亏损，部分中小冶炼企业自2025年起梯度减产，2026年春节期间多家冶炼厂选择停产检修，元宵节后仍未开工[3][13] 需求端：结构性背离，新兴领域拉动有限 * **传统领域需求疲软**：焊料（占国内消费68%以上）覆盖面广但增长平缓，锡化工中60%—70%集中在建筑相关领域，受商品房销售面积下滑拖累[14] * **AI与半导体等高端领域对总量需求拉动偏弱**：虽提升单体设备耗锡量（如AI服务器PCB板层数提升），但目前渗透率尚低，未形成大规模普及，对锡需求的实际拉动有限[1][16][17] * **全球供需维持小幅缺口**：2025-2026年全球预计维持5,000-7,000吨小幅缺口[1][18] 库存与价格：结构变化削弱传统指示意义 * **国内高库存主因“隐性库存显性化”及套保交割**：并非需求伪证，部分冶炼厂受自身空单影响向交割库集中交货导致累库，正常水平约7,000—1万吨[2][18][22] * **库存对价格的指示意义减弱**：2023年后资金参与度提高，库存变化可能与结构性交易（如“库融式逼仓”）有关，不能简单反映真实需求，对价格影响有限[22][23] * **价格更应关注其他因素**：如地缘风险溢价、供应链成本抬升以及全球避险情绪共振等[23] 其他重要内容 政策与机制影响 * **缅甸佤邦税制改革影响品位**：改革前为控制品位在20度以下以选择缴纳现金税，改革后统一征收15%实物税，消除了对出口品位的约束，复产后出口品位由约17度抬升至25-30度[4][5] * **佤邦抽水费用形成新机制**：费用约为5%，按出货量比例持续计提，可视为额外税费，在缴纳30%实物税基础上另行征收[7] * **二次资源回收贡献难持续增长**：高锡价下回收企业因利润薄、需套保而生产谨慎，江西地区税收政策改制也削弱了生产利润，再生锡产量甚至可能萎缩[20] 产能与项目展望 * **全球冶炼产能集中在中国与印尼**：中国产能约占全球一半，但受原料供应约束，印尼产量受国内政策调控，新增冶炼产能整体有限[11][12] * **关键供应变量跟踪**：需关注缅甸佤邦2026年下半年是否放量、刚果金比奇矿2026年能否实现2万吨以上产量、中国新增项目（可能推迟至2027年）的投产节奏[18][19] 成本与区域分析 * **全球锡矿现金成本差异大**：印尼成本相对更低（约2万美元），非洲因多手抓矿形式成本在25万元/吨以下，澳洲成本在不到30万元/吨水平[22] * **碳足迹要求目前影响不显著**：主要影响欧美及日韩等地，中国和印尼的冶炼产能尚未因此受到显著限制[21]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 全球关键矿产供应链受地缘政治、资源民族主义及各国政策扰动，多个金属品种面临供给偏紧或收缩预期，支撑价格上行 [1][2][6][8][10][12][13][14] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至2月27日，LME镍现货结算价报17685美元/吨，周环比上涨3.09%，库存为287,976吨，微增0.09%；沪镍报14.15万元/吨，较两周前上涨1.05%，库存为60,791吨，微增0.03% [1][29] - **核心观点：印尼供应扰动支撑价格**：印尼2026年镍矿RKAB（开采配额）获批产量预计仅为2.6亿至2.7亿吨，较往年紧缩，例如WBN项目配额从去年的4200万湿吨大幅缩减至1200万湿吨，叠加对伴生矿（钴、铁）计划征收1.5%-2%特许权税（预计年增收6亿美元），预计将维持镍市场供需紧平衡，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29] - **投资建议**：受益标的包括格林美、华友钴业等拥有印尼镍湿法冶炼产能的企业 [16][33] 钴行业 - **价格表现**：截至2月27日，电解钴报44万元/吨，两周上涨2.92%；氧化钴报35.47万元/吨，两周上涨3.17%；硫酸钴与四氧化三钴价格持平 [2][34] - **核心观点：供给持续偏紧，看好钴价上涨**：刚果（金）2025-2027年钴出口配额已明确，但2025年2月22日至10月15日暂停出口，预计减少出口供给16.52万吨，占2024年全球钴产量（29.0万吨）的57%，且当地物流紧张导致中间品到港延迟，国内原料结构性偏紧格局短期难扭转，预计未来两年钴供给将随时间推移愈发紧张 [2][5][34][37] - **投资建议**：利好钴资源类企业，受益标的包括获得刚果金出口配额的洛阳钼业、拥有印尼镍钴产能的华友钴业、力勤资源、格林美等 [17][38][41] 锑行业 - **价格表现**：截至2月26日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，两周上涨2.08%；锑锭均价16.75万元/吨，两周上涨1.82% [6][43] - **核心观点：供给收缩与出口恢复预期支撑价格**：中国是全球最大锑生产国（2024年产量6万吨，占全球60%），出口管制曾导致海内外价差拉大（欧洲锑价达2.73万美元/吨）。近期国内氧化锑出口环比回升（2025年12月出口382.25吨，环比增26.57%），且商务部暂停部分对美出口管制条款至2026年11月，有望带动出口恢复。此外，湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给略有收缩，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][43][45][47] - **投资建议**：受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][47] 锂行业 - **价格与库存**：截至2月27日，国内碳酸锂期货收盘价17.6万元/吨，两周内大幅上涨17.82%；氢氧化锂现货价15.3万元/吨，周环比上涨16.79%。碳酸锂样本周度库存总计10万吨，持续去库 [8][51] - **核心观点：供给扰动与需求预期共同推高锂价**：供给端，津巴布韦立即暂停所有锂精矿出口，宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期，且海外锂企2026年产量规划谨慎，供给偏紧预期提升。需求端，中国电池产品出口退税率将于2026年4月起下调，可能引发“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求。预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][20][51][53][58] - **投资建议**：推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][60] 稀土磁材行业 - **价格表现**：截至2月27日，氧化镨钕均价890元/千克，两周上涨4.71%；氧化镝均价1620元/公斤，两周上涨9.83%；氧化铽均价6525元/公斤，两周上涨1.87% [9][61] - **核心观点：供应短缺持续，中国主导全球产业链**：国内部分分离厂因环评等问题停产，导致氧化镨钕供应收紧。越南2025年12月通过法令禁止稀土原矿出口，澳洲Lynas因停电可能损失约一个月产量，加剧全球供给收紧预期。中国在全球稀土产业链占据主导地位（2024年储量占全球48.41%，产量占68.54%，冶炼分离产品占全球92%），且是唯一具备全产业链能力的国家，短期地位难以撼动 [9][10][61][63][70] - **投资建议**：推荐关注稀土磁材板块，受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、中科三环等 [21][70] 锡行业 - **价格与库存**：截至2月27日，LME锡现货结算价57,425美元/吨，周环比大幅上涨26.21%，库存7,550吨，周环比减少1.44%；沪锡加权平均价37.8万元/吨，周环比上涨7.43%，库存11,014吨，周环比增加25.87% [11][71] - **核心观点：海外供给不确定性支撑锡价**：缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发供应链担忧。印尼2026年1月精炼锡出口量环比大幅减少64.42%至2,653.67公吨，且预计全年生产配额约6万公吨，较往年收缩。刚果（金）矿山供应担忧仍存，多重因素导致锡矿供应不确定性高企 [11][12][71][72] - **投资建议**：受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [22][74] 钨行业 - **价格表现**：截至2月28日，白钨/黑钨精矿（65%）报价79.60万元/吨，较两周前上涨14.86%；仲钨酸铵（88.5%）报价119.40万元/吨，周环比上涨17.75% [13][75] - **核心观点：供应短缺加剧，看好钨价上涨**：中国对钨实行开采总量控制，2025年指标收紧，打击盗采力度加大，且国内50%钨矿资源集中于头部企业自用，市场流通稀少。节后矿山复工缓慢，导致冶炼厂补库困难，供需错配。中长期全球新增产能有限，战略价值凸显，供需紧平衡格局强化 [13][75][76] - **投资建议**：受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [23][78] 铀行业 - **价格表现**：2026年1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年高位回落，但仍大幅高于2016年低位（18.57美元/磅） [14][79] - **核心观点：供给结构性短缺持续支撑铀价**：多个铀矿项目投产延迟或产量下调（如Boss Energy的Honeymoon项目、Lotus的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟），Cameco下调麦克阿瑟河项目产量预测至1400-1500万磅（原为1800万磅），全球最大生产商哈原工计划2026年减产约10%，或导致全球供应减少约5%。需求端核电发展态势积极，供需缺口在中长期仍存 [14][15][79][80][81] - **投资建议**：受益标的为中广核集团旗下海外铀资源开发平台中广核矿业 [24][81]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 全球关键矿产供应链受地缘政治、资源民族主义及各国政策扰动，多个品种供给偏紧预期增强，对金属价格形成支撑 [1][8][12][13][14][15][29][34][37][42][45][51][53][61][63][71][72][75][76][79][80] 按目录分行业总结 1. 镍钴行业观点更新 - **镍**：印尼2026年镍矿RKAB（开采配额）获批产量预计仅为**2.6亿至2.7亿吨**，较去年紧缩，其中WBN项目配额从**4200万湿吨**大幅缩减至**1200万湿吨**，叠加对伴生矿征收**1.5%-2%** 特许权税（预计年增收**6亿美元**），市场维持供需紧平衡，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29] - 价格数据：截至2月27日，LME镍价**17685美元/吨**，周涨**3.09%**；沪镍**14.15万元/吨**，周涨**1.05%** [1][29] - **钴**：刚果（金）2025-2027年钴出口配额分别为**1.81/9.66/9.66万吨**，2025年2月22日至10月15日暂停出口预计减少**16.52万吨**供给，占2024年全球产量（**29.0万吨**）的**57%**，国内中间品结构性偏紧格局短期难扭转，钴价存上涨空间 [2][5][34][37] - 价格数据：截至2月27日，电解钴**44万元/吨**，周涨**2.92%**；氧化钴**35.47万元/吨**，周涨**3.17%** [2][34] - 受益标的：格林美、华友钴业、洛阳钼业、力勤资源等 [16][17][33][38][39][41] 2. 锑行业观点更新 - 中国是全球锑供给主导者，2024年产量**6万吨**，占全球**60%**，出口管制及湖南振强锑业火灾停产（预计影响产量**2000吨以上**）导致供给收缩 [6][42][43][45] - 海内外价差显著：截至2月27日，欧洲锑价**2.73万美元/吨**，国内锑锭**16.75万元/吨**，出口管制部分暂停（至2026年11月27日）有望带动国内锑价向海外高价弥合 [6][45][47] - 价格数据：截至2月26日，锑精矿**14.75万元/吨**，周涨**2.08%**；锑锭**16.75万元/吨**，周涨**1.82%** [6][43] - 受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][47] 3. 锂行业观点更新 - 供给扰动加剧：津巴布韦暂停所有锂精矿出口；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期；宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险 [8][48][49][51][53] - 需求存在支撑：2026年4月1日起电池产品出口退税率由**9%** 下调至**6%**，2027年取消，可能引发“抢出口”，带动碳酸锂需求 [8][51][53][58] - 库存与产量：截至2月26日，碳酸锂周度产量**21822实物吨**，周增**8.12%**；样本库存**10万吨**，周去库**2839吨** [8][51] - 价格数据：截至2月27日，碳酸锂期货价**17.6万元/吨**，周涨**17.82%**；氢氧化锂**15.3万元/吨**，周涨**16.79%**；锂辉石精矿（CIF中国）**2372美元/吨**，周涨**370美元/吨** [8][51][53] - 受益标的：大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][58][60] 4. 稀土磁材行业观点更新 - 供给持续收紧：国内部分分离厂停产导致氧化镨钕供应收紧，2026年1月镨钕金属产量环比降**2.12%**；越南禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因停电可能损失约**1个月**产量 [9][10][61] - 中国主导地位稳固：2024年全球稀土产量**39万吨**，中国**27万吨**，占比**68.54%**；储量中国**4400万吨**，占比**48.41%**；中国是唯一具备全产业链生产能力的国家 [10][61][63][70] - 价格普涨：截至2月27日，氧化镨钕**890元/千克**，周涨**4.71%**；氧化镝**1620元/公斤**，周涨**9.83%** [9][61] - 受益标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、中科三环等 [21][70] 5. 锡行业观点更新 - 海外供应不确定性高：缅甸掸邦北部局势紧张；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼2026年1月精炼锡出口**2653.67公吨**，环比大降**64.42%**，预计全年生产配额约**6万公吨**，较往年收缩 [11][12][71][72] - 价格与库存：截至2月27日，LME锡价**57425美元/吨**，周涨**26.21%**，库存**7550吨**，周降**1.44%**；沪锡价**37.8万元/吨**，周涨**7.43%**，库存**11014吨**，周增**25.87%** [11][71] - 受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [22][74] 6. 钨行业观点更新 - 供应紧张局面加剧：中国实行开采总量控制，2025年指标收紧，**50%** 资源集中在头部企业，市场散单稀少；全球新增产能有限 [13][75][76] - 价格持续上涨：截至2月28日，白钨/黑钨精矿（65%）**79.60万元/吨**，周涨**14.86%**；仲钨酸铵（88.5%）**119.40万元/吨**，周涨**17.75%** [13][75] - 受益标的：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [23][78] 7. 铀行业观点更新 - 供需格局持续偏紧：1月全球铀价**69.71美元/磅**，仍处高位；多个项目投产延迟或减产（如Honeymoon项目产量低于预期，Kayelekera项目延迟）；哈原工计划2026年减产约**10%**，或致全球供应减少约**5%** [14][15][79][80][81] - 需求端：日本核电重启加剧一次铀供需偏紧格局 [15][80][81] - 受益标的：中广核矿业 [24][81]

事件概述 - 印尼邦加勿里洞省邦加县佩马利区发生锡矿山体滑坡 导致8名工人被掩埋 其中6人已确认死亡[1][3] - 山体滑坡发生于当地时间2月2日17时左右 当时工人正在搜寻锡矿[3] - 截至2月3日 搜救工作仍在进行中[3] 事件影响 - 事件发生在印尼主要的锡矿生产区域邦加勿里洞省 可能对当地锡矿开采活动造成短期干扰[1][3] - 事故涉及人员伤亡 凸显了该地区手工或小规模采矿作业的安全风险[3]