报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡偏强，期价和基差波动小 [11] - 9月精锡产量环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，10月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整；国内经济有韧性，海外不确定大且有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME库存周度环比增加，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比增加 [11] - 操作上偏多交易，参考周度支撑位272000 - 275000元/吨；期权卖出虚值看跌期权；关注宏观措施、缅矿等扰动及消费数据 [11] - 产量供应缓解观点中性，下游需求预期偏多，库存去化偏多，进出口净出口稳定中性，市场情绪偏空，成本利润加工费低位中性，宏观暂无政策中性 [12] 各目录总结 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [13][14] 期现市场 - 展示SHFE锡和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年10月23日，SHFE库存5470吨，周度环比小幅减少；截至10月22日，LME总库存2720吨，周度环比小幅增加 [28] - 截至2025年10月19日，精锡社会库存7925吨，周度环比小幅提升 [32] 成本利润 - 截至2025年10月23日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [38] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大幅减少，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小幅增加 [43] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [50] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；8月中国电子计算机产量3266万台，同比减少4.8% [54] - 2025年9月中国PVC产量203.07万吨，同比增加4.9% ；9月中国移动电子通信产量15029万台，同比减少9.4% [57] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减少3%；9月中国冰箱产量累计1012.75万台，同比减少2% [61] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增长5.6%；9月全国彩色电视机产量2063.05万台，同比增长3.9% [65] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减少1%；9月中国集成电路产量4370000万块，同比增长5.9% [69] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [74] 供需表 |年份/(万吨)|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国产量|18.9|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45| |海外产量|17.5|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|18.5| |全球供应量|36.4|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|36.95| |中国需求量|16.4|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3| |海外需求|19.9|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.6| |全球需求量|36.3|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|37.9| |全球供需平衡|0.1|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-0.95| [77]

矿产勘查总体成果 - 2025年新发现矿产地超过80处，新增探明地质储量约25亿吨矿石当量，同比增长20%左右 [1][4] - 新发现矿产地中大中型占比70%左右 [1] - 绿色勘查项目占比达90%，碳排放强度较上年度降低15%，生态修复项目覆盖95%的勘查区 [8] 主要矿种新增储量 - 锂矿勘查成果全球领先，中国锂储量全球占比预计提升至20%左右 [3] - 铝土矿预计新增3亿吨左右，煤炭预计新增120亿吨左右，石油预计新增10亿吨以上 [3] - 钨、锡、磷矿等预计新增储量同比增长25%左右 [3] 矿产结构优化与产业影响 - 新增矿产储量缓解矿产进口压力，战略矿产占比已超过40% [6] - 战略性新兴矿产增长率高达50%以上，远超传统矿种 [6] - 为矿业产业链提供高品质原料支撑，推动从资源依赖向价值驱动的转型 [6]

项目进展 - 银漫二期项目已取得立项批复 正在推进办理开工许可手续 [2] - 宇邦矿业年采选825万吨扩建工程正在国家应急管理部申请开工许可手续 取得后即可开工建设 [2] - 摩洛哥Achmmach锡矿项目正在进行建设方案优化工作 优化完成后即可开工建设 [2]

近期随着锡价回落，下游询价接货意愿升温，现货交投有所改善，市场整体交投略有回暖。近期下游订 单水平整体略有好转，当前10月处于传统消费恢复阶段，但目前消费提振仍较为有限，家电排产订单不 足。7月国内手机出货量明显提升，表明国内手机市场需求有所恢复，消费者购买意愿增强。随着新品 发布，电子产品订单水平或将有所提振，具体还需看终端订单水平是否有明显起色。 对于后市，新湖期货评论表示，近期消费总体表现不佳，旺季终端市场回升力度不及预期，国际贸易紧 张局势对半导体市场有明显负面影响。供给端近期变化不大，但随着国内龙头企业复产，国内精炼锡产 量回升，供应趋增。不过当前供需矛盾不突出，国内库存偏低，海外库存仍处于低位。短期锡价或震荡 调整为主。 沪锡震荡上扬，主力合约收涨0.69%，报280870元/吨。当前国内锡矿市场供应格局仍呈现相对偏紧态 势，但随着缅甸佤邦锡矿产能逐步进入复产阶段，市场对长期维度下锡矿供应边际宽松的预期有所增 强。下游锡加工企业虽已步入旺季恢复周期，不过订单端的修复进程较为迟缓，导致整体需求层面的增 量相对有限。基本面供需双弱，锡价延续区间波动。 （文华综合） 当前锡矿供应端紧张格局未改，我国9月 ...

专题报告 2025-10-21 供需紧平衡，关注缅甸锡矿复产进展 吴坤金 有色研究员 报告要点： 供给方面，由于缅甸佤邦矿端放量偏慢，国内整体锡矿进口量维持在偏低水平，锡锭供应持续 处于低位。四季度看，待缅甸锡矿供应逐步放量后，锡锭供给或有显著回升。需求方面，下游 新能源汽车及 AI 服务器延续景气，传统消费电子及家电领域需求温和复苏，光伏领域受产能 过剩和贸易摩擦影响，表现相对疲弱。总体来看，供需短期处于紧平衡状态，但在全球宏观宽 松周期，我们对中期需求并不悲观，但短期仍面临缅甸锡矿复产带来的供应增长预期，同时消 费电子对锡需求增长仍不明显，因此不建议追高，逢低做多胜率或许更高。 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 刘显杰（联系人） 有色研究员 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 有色金属研究 | 锡 图 1：云南地区精炼锡产量及开工率 图 2：江西地区精炼锡产量及开工率 需求端：消费电子整体低迷，AI 算力景气持续 2025 年第三季度全球 PC 出货量同比增长 1 ...

格隆汇10月20日｜印尼总统：非法锡矿开采及走私每年造成约30万亿至40万亿印尼盾的国家损失。 （责任编辑：宋政 HN002） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

事件概述 - 印度尼西亚总统下令于2025年9月29日展开大规模行动，旨在切断来自邦加-勿里洞省1000个非法采矿点的锡矿走私路线 [2] - 此次行动通过关闭非法锡矿及其走私渠道，预计2025年9-12月可避免高达22万亿印尼盾（12亿美元）的潜在损失，到2026年可避免45万亿印尼盾（26亿美元）的损失 [2] 印尼锡产业地位与现状 - 印尼是全球第二大锡精矿和精炼锡生产国，2024年其锡矿产量约5万吨，占全球锡矿产量的16.7% [1][3] - 受查封非法冶炼厂影响，2024年印尼精炼锡产量为4.99万吨，同比下滑30.7%，创20多年最低产量水平，占全球精炼锡产量的13.4% [1][3] - 本轮打击行动主要影响依赖非法矿的中小型私人冶炼厂，对印尼国企锡冶炼厂Timah及最大私营锡矿公司Arsari Tambang无直接影响 [3] 政策与供应影响 - 印尼能源与矿产资源部于2025年10月3日公布新条例，将RKAB审批制度从三年期调整回一年度制，自2026年起生效，此前部分企业已获得的2026年生产配额被宣布作废 [4] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，2025年8月其锡矿出口仅1200吨左右，云南地区锡矿库存依旧低于30天安全线 [4] - 截至2025年10月9日，40%锡精矿加工费降至12000元/吨，60%锡精矿加工费降至8000元/吨，处于近三年最低水平 [4] 需求端分析 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升，据测算，英伟达NVL72GB300服务器单机耗锡量约4.71kg [4] - 预计2025-2030年全球AI服务器耗锡量年均增速达44.5%，到2030年全球AI服务器耗锡量将达3.4万吨 [5] - 参照2024年全球锡需求37.27万吨的数据，2030年AI服务器耗锡量或将达到目前全球锡需求量的9% [5] 行业中长期展望 - 锡供给新增产能有限，而新兴领域如AI、机器人等加速发展打开需求空间，同时新能源车和光伏行业稳步增长 [5] - 印尼政府多项政策持续发力，推动其锡产业向合规化、高效化方向发展 [4]

矿业权出让概况 - 甘肃省分三批次集中出让矿业权33宗，成交总额达44.03亿元 [1] - 出让项目覆盖煤炭资源、金属矿产和非金属矿产 [1] - 截至目前，甘肃今年已出让矿业权139宗，成交总额达85.15亿元 [1] 出让交易亮点与突破 - 首次出让煤炭（煤炭气化）、锡矿、锑矿等战略性矿产资源区块，战略性矿种占总出让矿种的97% [2] - 首次采用"挂牌+招标"的公开出让方式，优化矿业权竞争性出让 [2] - 再次出让4宗石油天然气勘查区块，标志着在拓展能源资源勘查开发方面迈出关键步伐 [2] 行业发展趋势与政策导向 - 近年来甘肃累计出让矿业权697宗，成交总额达602.37亿元，涵盖20个矿种 [2] - 矿产资源管理被视为强化自然资源要素支撑的关键环节 [2] - 行业将加快推进矿业权公开出让、深化管理改革，以构建繁荣矿业市场长效机制 [2]

全球精炼锡供需状况 - 2025年8月全球精炼锡市场出现供应短缺0.49万吨，产量为2.35万吨，消费量为2.84万吨 [2] - 2025年1-8月全球精炼锡累计供应短缺1.58万吨，产量为22.68万吨，消费量为24.26万吨 [2] 全球锡矿生产情况 - 2025年8月全球锡矿产量为2.09万吨 [2] - 2025年1-8月全球锡矿累计产量为19.58万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储未来降息和停止缩表预期及中美贸易关税不确定性，缅甸佤邦锡矿复产难改供需偏紧，沪锡价格宽幅震荡，建议投资者等待价格回落后布局多单，关注沪锡260000 - 265000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为正、月差为负且基本处于合理区间，源于美联储未来降息和停止缩表预期、国内锡矿供需偏紧、缅甸佤邦锡矿复产预期，建议暂时观望套利机会 [7][9] - LME锡(0 - 3)合约价差为负、(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期、伦金所LME精炼锡库存量趋降，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [11] - 上期所、中国锡锭社会、伦金所精炼锡库存量及国内外精炼锡总库存量均较上周减少 [13] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，预示国内锡矿供给预期偏紧 [20] - 印尼关闭部分非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停锡矿借道出口等因素，使国内锡矿10月生产量和进口量环比增加 [22] - 中国再生锡10月生产量环比增加 [24][25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），云南锡业检修，中国精炼锡10月生产量环比增加、库存量环比减少 [28] - 美国锡冶炼厂动工、印尼锡矿生产和出口增加，使中国精炼锡10月进口量环比增加 [31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比下降，使中国锡焊料10月产能开工率和库存量环比升高 [35] - 中国焊带10月进口量和出口量环比减少 [38][40] - 中国镀锡板10月生产量环比增加，进口量和出口量环比减少 [43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡可提升铅蓄电池性能 [44][46]