市场行情表现 - 春节假期后，沪锡期货主力合约录得“四连阳”，周五收盘上涨8.38%，突破45万元/吨大关，本周累计上涨19.19% [3][11] 价格上涨的宏观驱动因素 - 美元指数走弱为锡价上涨提供重要支撑，美联储内部政策分歧加剧及美国债务压力持续压制美元指数 [5][13] - 国内央行超额续作MLF释放流动性，市场风险偏好回升，资金流入有色金属板块 [5][13] - 有色金属板块整体偏强运行，受特朗普政府计划借助AI项目为关键矿产定价的消息刺激，市场预期锡后续有望被纳入关键小金属管控范畴，看多情绪升温 [5][13] 价格上涨的现货与资金面因素 - 短期现货供应偏紧，节后企业买货需求释放，推动现货升水大幅抬高至2000元/吨 [5][14] - 价格突破关键点位后，节前避险离场的多头资金快速回流，当日总持仓增加逾6000手 [5][14] 全球及国内供应状况 - 全球原料供应紧张加剧，缅甸锡矿复产进度远慢于市场预期 [6][14] - 印尼锡出口配额审批偏慢导致其1月出口量降至近4年低位，且正在研究禁止锡原材料出口 [6][14] - LME锡库存长期处于历史低位 [6][14] - 国内云南、江西等地冶炼企业受春节假期影响开工率大幅下滑，部分企业停产检修 [6][14] - 2025年12月中国锡精矿进口量环比、同比均增长，全年进口量小幅攀升，补充了国内原料供应 [6][14] 下游需求状况 - 今年下游焊料企业春节假期整体拉长，复工时间多集中在正月初八至初十，华东地区假期延长尤为明显，企业节前补库意愿不高 [6][15] - 铅蓄电池企业春节期间集中停工，开工率大幅下滑至全年低位 [6][15] 后市展望与关注点 - 在国内需求有效启动前，市场供需双弱局面难改善，锡价上涨缺乏持续性，短期或高位震荡 [6][15] - 中期来看，全球供应扰动未消退，AI与新能源行业发展使需求增长预期持续升温，锡价中枢有望继续上移 [6][15] - 短期建议以偏多思路为主，沪锡价格上方压力区间为42万~45万元/吨，下方支撑区间为33万~35万元/吨 [7][15] - 需密切关注资金情绪变化、矿端消息以及下游需求恢复节奏 [7][15] - 突破45万元/吨后，锡价下方存在支撑，但需关注库存变化与需求释放情况 [7][15]

伦锡价格走势 - 伦敦金属交易所锡价在2月27日日内涨幅超过6% [1] - 当日伦锡价格报每吨57,525美元 [1]

LME金属期货隔夜市场表现 - 周四晚间LME金属期货普遍下跌，仅伦锡录得上涨 [1] - 伦铜收报13259美元，下跌90.5美元，跌幅0.68% [1] - 伦铝收报3141.5美元，下跌33美元，跌幅1.04% [1] - 伦锌收报3366.5美元，下跌20.5美元，跌幅0.61% [1] - 伦铅收报1979美元，下跌16.5美元，跌幅0.83% [1] - 伦镍收报17730美元，下跌315美元，跌幅1.75%，为当日跌幅最大品种 [1] 伦锡市场异动 - 伦锡表现坚挺，实现五连涨 [1] - 伦锡收报543855美元，上涨470美元，涨幅0.87% [1]

金属与商品市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，沪锡领涨7.62%，沪镍上涨2.32%，沪锌是唯一下跌品种，跌幅0.04% [1] - 内盘黑色系集体上涨且涨幅均超1%，螺纹钢上涨1.72%，铁矿上涨1.42%，焦煤与焦炭均上涨2.32% [1] - 内盘小金属及化工品表现分化，碳酸锂主连上涨3.4%，铂主连上涨7.03%，钯主连上涨4.5%，多晶硅主连下跌0.76% [1][2] - 外盘基本金属普遍上涨，伦锡以5.27%的涨幅领涨，伦镍上涨1% [1] - 贵金属市场外强内弱，COMEX黄金上涨0.68%，COMEX白银上涨3.42%，而国内沪金微跌0.04%，沪银则大幅上涨4.57% [1] - 欧线集运主连价格显著下跌4.76%至1278.6点 [1][4] 宏观政策与数据 - 上海市发布房地产新政，自2026年2月26日起，大幅调减非沪籍居民购房限制，包括缩短社保年限、允许符合条件的非沪籍居民在外环内增购住房等 [5][6] - 河南省推出2026年“两新”实施方案，目标到2026年底完成个人消费者汽车报废和置换更新约50万辆，家电以旧换新约500万台 [6] - 央行今日开展4095亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有4000亿元14天期逆回购到期 [6] - 2月25日人民币汇率中间价为1美元对6.9321元人民币 [7] - 今日中国将有3000亿元1年期MLF和4000亿元14天期逆回购到期 [8] 国际宏观与货币 - 美元指数下跌0.26%至97.65 [4][7] - 美联储官员表态偏鹰，理事库克提及AI可能导致失业率上升，波士顿联储行长预计利率可能“一段时间内”维持不变 [7] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储3月维持利率不变的概率为98.0%，到6月累计降息25个基点的概率为42.7% [7] - 市场关注特朗普关税政策，特朗普表示关税措施将继续维持，并称已与科技公司就AI数据中心电力费用达成协议 [7] 能源市场动态 - 国际油价小幅上涨，NYMEX原油上涨0.55%至65.99美元/桶，布伦特原油上涨0.54%至70.96美元/桶 [4][9] - 市场关注美伊会谈进展，伊朗副外长表示已准备好采取措施以达成协议 [9] - 美国API原油库存大幅增加1142.7万桶，远超预期的125万桶 [9] - 特朗普宣称美国石油日产量增加逾60万桶，已从委内瑞拉接收超8000万桶石油，并预计今明两年天然气产量将持续刷新纪录 [9]

锡期货价格异动 - 沪锡主力合约价格日内大幅上涨，涨幅超过6%，当前价格报411,400元人民币/吨 [1][2] - 伦敦金属交易所（LME）锡价同步大幅上涨，日内涨幅超过4%，当前价格报52,450美元/吨 [1][2]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，仅沪铅下跌0.18%，沪镍领涨1.3%，其余金属涨幅在1%以内[1] - 碳酸锂主连临近收盘涨幅扩大至10.56%，多晶硅主连下跌4.03%，工业硅主连上涨0.54%[1] - 欧线集运主连上涨6.84%，报1320.6点[1][4] - 黑色系普遍下跌，仅不锈钢上涨1.84%，铁矿石下跌1.79%，螺纹钢和热卷跌幅均在0.8%左右[1] - 双焦方面，焦煤下跌1.65%，焦炭下跌2.3%[1][4] - 外盘基本金属集体上涨且涨幅更大，伦锡领涨3.78%，伦镍涨2.4%，伦铜涨1.38%，伦锌涨1.51%[1] - 贵金属方面，COMEX黄金下跌0.68%，COMEX白银上涨1.68%[1] - 国内贵金属表现强劲，沪金上涨3.52%，沪银大涨12.84%[1][4] - 铂主连上涨5.54%，钯主连上涨4.57%[2][4] 宏观与政策面 - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项[5] - 2月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%[5] - 央行今日开展5260亿元7天逆回购操作，因有14524亿元逆回购到期，实现净回笼9264亿元[6] - 2月24日人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9414元[7] - 美元指数上涨0.07%，报97.8[4][7] - 美国媒体报道称美国政府正考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件等行业[7] - 美联储理事沃勒表示，若2月就业数据强劲，可能倾向于暂停降息[7] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为96.0%[7] 能源市场 - 截至15:04分，NYMEX原油（美油）上涨0.66%至66.75美元/桶，布伦特原油上涨0.65%至71.57美元/桶[4][8] - 瑞银表示，随着地缘风险溢价减弱及供应端干扰减弱，原油市场供需格局转向宽松，预计布伦特原油价格中枢有望回落至60-70美元/桶，并预计2027年3月底将跌至67美元/桶[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响，各行业表现不一，部分行业或品种因地缘政治、供需变化等因素存在投资机会与风险，后续需关注局势发展和市场情绪变化[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：春节期间国际油价持续走高，Brent和WTI原油主力合约升至2025年8月以来新高，地缘溢价回归核心是霍尔木兹海峡脆弱性激活，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导市场波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：节中美伊地缘风险上升致原油大涨，燃料油将跟随补涨，高硫受地缘因素支撑，低硫缺乏独立驱动，未来两周美伊局势主导波动[21] - 沥青：假期国际油价走强，节后首个交易日沥青补涨，2月炼厂排产下滑，市场供需双弱，走势跟随原油[22] - 尿素：春节期间供应高位，企业有季节性累库预期，随气温回升需求启动，节后企业预计去库，行情震荡偏弹[23] - 甲醇：海外装置开工低位，节后进口量预期回落，内地春检供应收缩，沿海MTO装置开工低，关注利润修复及重启，内地和港口预期去库，可考虑月差正套[24] - 纯苯：美伊局势支撑成本端，春节供应偏高，华东港口库存高位，下游需求提升，供需面改善，港口或去库[25] - 苯乙烯：假期油价上行提振成本端，开盘或高开，但供需基本面不乐观，节后供应增加，下游开工修复慢，矛盾加剧[26] - 聚丙烯&塑料：假期油价上行或提振开盘，但春节石化企业累库，下游开工修复晚，供需错配矛盾加剧[27] - PVC&烧碱：PVC下游放假累库，开工高位，内需不足，海外接单尚可，成本支撑和抢出口需求使重心上抬；烧碱利润下滑，成本支撑强，开工波动，供应或下滑，下游需求有缩减，预计成本附近运行[28] - PX&PTA：油价提供成本支撑，关注地缘局势，PX上半年偏多配，二季度考虑加工差和月差正套机会，需下游需求配合[29] - 乙二醇：有新产能压力长线承压，但供应有收缩预期，下行空间有限，二季度供需或改善，关注去库表现把握波段行情[30] 金属 - 贵金属：春节期间表现强势，美国关税政策和美伊谈判影响市场，短期风险事件下强势或延续[2] - 铜：LME铜价与节前基本一致，假期需求清淡，铜价震荡，库存增加，国内节后可能累库，铜价关注供需和消费，有调至MA60均线风险[3] - 铝：春节期间伦铝波动小上涨，节前社库表现弱，现货贴水大，节后沪铝高位震荡，关注累库、需求和供应扰动[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差表现弱于往年[5] - 氧化铝：节前检修增加产量下降，但过剩未改，关注供应，矿石跌势下成本支撑低，区间震荡，基差低盘面反弹驱动有限[6] - 锌：节中伦锌高位震荡，对沪锌指引有限，美伊局势影响下有色抗跌，节后短期供大于求，沪锌反弹弱但成本支撑强，暂看2.4 - 2.5万元/吨震荡，年内供大于求，关注tc回升做空时机[7] - 铅：伦铝成本线附近跌幅放缓，节后国内铅价低位，下游备货或增加，再生铅减产，但进口替代使需求无增量，沪铝低位1.65 - 1.75万元/吨震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍首日高开后震荡，节日外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[9] - 锡：伦锡震荡，内外锡价支撑在MA60均线，库存增加，现货贴水缩小，倾向延续震荡，关注主产地复供[10] - 碳酸锂：短期乐观情绪，偏强震荡，外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[11] - 工业硅：节前跌破前低后反弹，受企业减复产消息影响，节后有复产预期，下游需求弱，出口低，库存高位，基本面弱，预计震荡[12] - 多晶硅：春节现货交投停滞，期货小幅收涨波动收窄，2月产量降超20%，下游排产下调，厂商库存累库，成本支撑下预计震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：春节外围上涨，国内现货休市，螺纹表需降、产量低、累库低于往年，热卷需求降、产量稳、库存累积，钢厂利润和下游承接能力不足，铁水产量低，内需弱出口高，盘面有反弹动能，关注市场风向[14] - 铁矿：假期海外掉期走弱，供应发运强、港口库存高，需求铁水产量节后或复产且有补库需求，但供应过剩压力大，盘面承压，关注终端需求和市场情绪[15] - 焦炭：假期原油涨幅或影响黑色系，焦炭库存微增，贸易商采购一般，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：假期原油涨幅或影响黑色系，炼焦煤库存下降，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：假期原油涨幅或影响黑色系，现货锰矿价格抬升，盘面无套利空，库存或累增，矿山发运增加但成本高，需求铁水产量低，硅锰产量小幅升，价格受供应过剩和政策预期影响[18] - 硅铁：假期原油涨幅或影响黑色系，部分产区成本下降，主产区亏损但内蒙盈利，需求铁水产量低，出口需求平稳，金属镁产量升，需求有韧性，供应变动小，库存降，价格受供应过剩和政策预期影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：春节美豆偏强，出口和压榨数据好，26/27年度美豆供需结构收紧，假期美国市场油强于粕[35] - 豆油&棕榈油&菜油：春节美豆油和马棕油偏强，美豆油受RIN价格拉动，26/27年度美豆供需收紧，马棕油上行有阻力，南美大豆收获，美豆油与阿根廷豆油、马棕油价差走扩，关注加拿大菜籽政策[36] - 豆一：春节美豆偏强，26/27年度供需结构收紧，海外市场提振国产大豆，关注持仓动向[37] - 玉米：春节美玉米期货震荡，USDA预计2026年美玉米种植面积减少，国内东北个别企业收购涨价，关注售粮进度、国储拍卖和期货资金动向[38] - 生猪：节后现货均价下跌，供应充足，肥标价差回落但仍高，盘面跟随现货走弱，关注去产能兑现[39] - 鸡蛋：春节开市后报价下调，幅度不大，春季供应下滑，警惕盘面走强，建议逢低多近月合约[40] - 棉花：春节美棉偏强，全球25/26年度供给宽松，26/27年度有收缩预期，国内25/26年度供销两旺，关注节后旺季需求，中期郑棉或偏强[41] - 白糖：假期美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产慢、产量低但增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交量减少，市场交易重心在需求端，苹果质量差价格高，惜售影响去库，关注需求[43] - 木材：期价低位，供应外盘和国内价格低，到港量减少，需求港口出库量下降，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：国内港口库存高位，关注节后消化，海外报价强有成本支撑，但需求一般，下游价格和利润不佳，备货谨慎，关注节后需求表现[45] 其他 - 集运指数（欧线）：美国关税下调和特朗普访华或带动乐观情绪，但对货量传导不明，市场反应有限，短期关注运价和复航，运价3月上旬涨价难，后续关注“抢运”需求；复航受中东局势影响，市场观望情绪浓[20] - 玻璃：下游放假累库，部分企业计划涨价，行业利润差，产能压缩，加工订单低迷，南方好于北方，关注湖北产能变动和下游需求复苏，低估值下可关注结构性买入机会[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：春节原油和橡胶期货上涨，供应天然橡胶减产期、丁二烯装置开工上升，需求轮胎企业放假开工率低、产成品库存压力大，库存天然橡胶和丁二烯橡胶增加、丁二烯港口库存下降，供需两弱，策略观望，关注跨品种套利[33] - 纯碱：库存上涨压力大，氨碱法和联碱法亏损，供给高位，下游按需采购，浮法产能下滑、光伏波动，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本离场观望[34] - 股指：长假前A股指数收跌、期指贴水，春节港股强势、欧美股市收跌，关税方面贸易摩擦有缓和预期但不确定，地缘局势先紧后缓，美联储释放鹰派信号，节后市场或震荡偏强，关注科技成长和周期板块[46] - 国债：2月13日国债期货走势分化，曲线走平，春节地缘风险升温、外盘贵金属涨，远月10Y以内合约定价贵，央行呵护资金面，TS06升水，TL06基差有安全边际，参与TL单边或做平曲线赔率合适[47]

LME金属期货隔夜市场表现 - 周一晚间伦敦金属交易所(LME)金属期货价格普遍下跌，仅伦锡价格逆势上涨[1] - 伦铜收盘报每吨12901美元，下跌99美元，跌幅0.76%[1] - 伦铝收盘报每吨3091美元，下跌14.5美元，跌幅0.47%[1] - 伦锌收盘报每吨3345.5美元，下跌32.5美元，跌幅0.96%[1] - 伦铅收盘报每吨1952美元，下跌14.5美元，跌幅0.74%[1] - 伦镍收盘报每吨17285美元，下跌150美元，跌幅0.86%[1] 伦锡价格逆势上涨 - 伦锡成为当日唯一上涨的LME基本金属，表现一枝独秀[1] - 伦锡收盘报每吨47370美元，上涨630美元，涨幅1.35%[1]

LME金属期货市场表现 - 周四晚间LME金属期货全线下跌 镍和锡领跌 伦铜报一周低位[1] - 伦铜收盘报12855.5美元 下跌383.5美元 跌幅2.90%[1] - 伦铝收盘报3097.5美元 下跌19.5美元 跌幅0.63%[1] - 伦锌收盘报3381.5美元 下跌36.5美元 跌幅1.07%[1] - 伦铅收盘报1984美元 下跌10.5美元 跌幅0.53%[1] - 伦锡收盘报47800美元 下跌2265美元 跌幅4.52%[1] - 伦镍收盘报17250美元 下跌815美元 跌幅4.51%[1]

LME金属期货市场表现 - 周三晚间LME金属期货全线上涨 伦镍领涨报近两周高位 伦铅四连升 [1] - 伦铜收盘报13239美元 上涨139美元 涨幅1.06% [1] - 伦铝收盘报3117美元 上涨12美元 涨幅0.39% [1] - 伦锌收盘报3418美元 上涨20美元 涨幅0.59% [1] - 伦铅收盘报1994.5美元 上涨17美元 涨幅0.86% [1] - 伦锡收盘报50065美元 上涨835美元 涨幅1.70% [1] - 伦镍收盘报18065美元 上涨515美元 涨幅2.93% [1]