报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级相关结论 报告的核心观点 - 看多3年AAA中短票、2年国债、万得微盘指数 [2][3][6] - 调整30年国债、10年国债、万得全A指数、中证红利全收益指数、恒生科技指数、科创50指数、国证2000指数 [2][3][6] - COMEX黄金、IPE布油呈震荡态势 [2][6][7] 各品种原始信号、MA5、模型观点及信号持续时间 国债 - 30年国债原始信号72.23%，MA5为71.18%，模型观点为调整，信号持续6个交易日 [2][6][7] - 3年AAA中短票原始信号93.88%，MA5为27.75%，模型观点为看多，信号持续4个交易日 [2][6][7] - 10年国债原始信号77.63%，MA5为66.70%，模型观点为调整，信号持续3个交易日 [2][6][7] - 2年国债原始信号5.82%，MA5为27.35%，模型观点为看多，信号持续超过10个交易日 [2][6][7] 指数 - 万得全A指数原始信号82.26%，MA5为60.51%，模型观点由震荡转为调整，信号持续1个交易日 [2][6] - 中证红利全收益指数原始信号46.79%，MA5为61.58%，模型观点由震荡转为调整，信号持续1个交易日 [2][6] - 恒生科技指数原始信号87.97%，MA5为71.03%，模型观点为调整，信号持续2个交易日 [2][6] - 科创50指数原始信号77.75%，MA5为73.52%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日 [2][6] - 万得微盘指数原始信号60.71%，MA5为30.48%，模型观点为看多，信号持续7个交易日 [2][6] - 国证2000指数原始信号62.11%，MA5为61.27%，模型观点为调整，信号持续4个交易日 [2][6] 商品 - COMEX黄金原始信号53.33%，MA5为58.47%，模型观点为震荡，信号持续2个交易日 [2][6][7] - IPE布油原始信号28.07%，MA5为41.07%，模型观点为震荡，信号持续4个交易日 [2][6][7] 各品种近10交易日预测概率及多空观点 国债 - 30年国债和3年AAA中短票在2026年3月6日至3月19日有不同的收益率、单日择时信号、择时信号MA5及模型多空观点 [7] - 10年国债和2年国债在2026年3月6日至3月19日有不同的收益率、单日择时信号、择时信号MA5及模型多空观点 [7] 指数 - 万得全A指数和中证红利全收益指数在2026年3月6日至3月19日有不同的指数值、单日择时信号、择时信号MA5及模型多空观点 [7] - 恒生科技指数和科创50指数在2026年3月6日至3月19日有不同的指数值、单日择时信号、择时信号MA5及模型多空观点 [7] - 万得微盘指数和国证2000指数在2026年3月6日至3月19日有不同的指数值、单日择时信号、择时信号MA5及模型多空观点 [7] 商品 - COMEX黄金和IPE布油在2026年3月6日至3月19日有不同的指数值、单日择时信号、择时信号MA5及模型多空观点 [7]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 央行货币政策执行报告显示6月加权贷款利率3.29% 较3月下行15BP 主要受票据融资拖累 不含票据的一般贷款利率3.69% 较3月下降6BP 按揭利率3.06% 环比3月下降6BP 超储率1.40% 同比下降0.1pct [4][11] - 信贷需求偏弱 贷款利率仍有下行压力 高价定期存款到期重定价红利继续释放以支撑息差 货币政策中性 资金利率接近低位 存款活期化、短期化、非银化同步进行 对银行资负管理带来阶段性挑战 [4][11] - 央行再度提及"防范资金空转" 关注后续政策动向及影响 [4][11] - 票据利率回落 1M、3M和半年票据利率分别为0.75%、0.95%、0.63% 较上期末变动-23bp、-12bp、-7bp 大行月内累计买票进度超去年同期较多 实体信贷表现延续弱势 [4][12][18] - 长债利率回升 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债利率较上期末分别变动+1.6bp、-0.7bp、+4.9bp、+5.7bp、+8.7bp 反映市场风险偏好回升和核心CPI同比涨幅连续扩大 [4][13] 票据市场 - 1M票据利率0.75% 3M票据利率0.95% 半年票据利率0.63% 分别较上期末下降23bp、12bp、7bp [12][18] - 8月国有行票据净买入6,721.64亿元（去年同期3,781.81亿元） 股份行净买入585.56亿元（去年同期2,194.73亿元） 城商行净买入2,044.62亿元（去年同期1,493.47亿元） 农商行净买入2,307.46亿元（去年同期1,872.26亿元） [12][18] - 票据利率开始回落 大行买票进度超去年同期 实体信贷表现延续弱势 [4][12] 央行操作与资金利率 - 央行公开市场净回笼4,149亿元 开展7,118亿元7天逆回购操作 利率1.40% 逆回购到期11,267亿元 [4][13] - 8月15日开展5000亿元买断式逆回购操作 期限6个月 本月累计投放1.2万亿元 净投放3000亿元 [4][13] - DR001利率1.40% 较上期+9.0bp DR007利率1.48% 较上期+5.5bp DR014利率1.51% 较上期+3.3bp [4][13] - R001与DR利差+3.7bp R007与DR利差+0.6bp R014与DR利差+1.6bp 资金面中性偏松 R相对更松 [4][13] 债券市场 - 1Y国债利率1.37% 较上期+1.6bp 3Y国债利率1.41% 较上期-0.7bp 5Y国债利率1.59% 较上期+4.9bp 10Y国债利率1.75% 较上期+5.7bp 30Y国债利率2.05% 较上期+8.7bp [4][13] - 长债利率回升 表征市场风险偏好回升 7月核心CPI同比涨幅连续扩大 前期超调的长债利率迎来调整 [4][13] - 政府债周度净融资4,284亿元 预计下期净缴款2,956亿元 8月融资节奏与去年同期相当 政金债融资节奏高于季节性 [4][14] 同业存单 - 同业存单总发行7,728亿元 到期9,051亿元 净融资-1,323亿元 9M及以上长期存单发行占比61%（上期36%） 加权平均发行期限0.67年（上期0.53年） [4][15] - 加权融资成本1.61%（上期1.60%） 期末加权平均存量利率1.77%（上期末1.78%） 较发行成本高16bp（上期18bp） [4][15] - 国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为69.0%、58.1%、64.8%、43.3% [4][15] 商业银行融资 - 商业银行体系合计发行债券7,798亿元 净融资-1,853亿元 其中同业存单发行7,728亿元 商业银行债发行50亿元 二级资本债发行15亿元 永续债发行5亿元 [16] - 商业银行债券加权融资成本1.62%（上期1.61%） 期末加权平均存量利率2.20%（上期2.21%） 较发行成本高59bp（上期60bp） [16] - 银行间累计净融出规模近1万亿元 [16] 存款利率与比价 - 3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y定期存款挂牌利率与同期限国债收益率差值分别为-63bp、-53bp、-41bp、-35bp、-16bp、-29bp [16] - 本期存款挂牌利率无变化 [16]