报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告公司发布2024年及2025年一季报，2024年营收34.75亿元（同比-4.7%），归母净利润1.99亿元（同比-31.8%）；25Q1营收5.87亿元（同比-8.4%），归母净利润0.35亿元（同比-4.2%）。面对行业变局，公司落地“四驾马车”业务发展战略 [1] 根据相关目录分别进行总结 渠道优化与业务战略 - 公司梳理核心业务形成“四驾马车”（零售/家装/精装/海外）发展战略。零售方面，2024年经销店渠道收入17.56亿元，同比-6.62%，毛利率36.31%，同比+0.90pct，推进新零售“140”战略；家装方面，2024年业绩同比增长约40%，打造三位一体业务矩阵；精装方面，2024年收入12.42亿元，同比-2.64%，毛利率14.00%，同比-1.41pct，聚焦优质地产客户；海外方面，2024年收入3.35亿元，同比+22.34%，毛利率27.35%，同比+2.70pct，加速国际化发展 [2] 产品发展与利润率情况 - 2024年公司厨柜/衣柜/木门营收分别为20.25/10.59/2.50亿元，分别同比-9.30%/+1.41%/+1.82%，毛利率分别为26.60%/33.04%/7.65%，分别同比-2.62pct/+3.34pct/+0.43pct，推动门墙柜整家一体化发展。2024年公司毛利率28.68%（同比-0.91pct），归母净利率5.74%（同比-2.28pct），25Q1毛利率29.96%（同比+1.95pct），归母净利率5.94%（同比+0.26pct），利润率有所回升 [3] 营运与现金流情况 - 截至2025年一季度，公司存货周转天数111.28天（同比+10.47天）、应收账款周转天数38.56天（同比+14.22天）、应付账款周转天数124.07天（同比+6.00天）。2024年经营性净现金流3.82亿元（同比-2.62亿元），25Q1为-4.16亿元（同比+0.15亿元）。2024年现金分红金额0.60亿元，派息率约30.02%，2024年12月已派发0.36亿元中期利润分配计划的现金分红 [4][5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.4/2.6/2.8亿元，对应PE为11.7X/10.6X/9.8X [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,645|3,475|3,737|4,000|4,286| |增长率YoY %|2.6%|-4.7%|7.5%|7.1%|7.1%| |归属母公司净利润(百万元)|292|199|237|261|284| |增长率YoY%|5.4%|-31.8%|18.9%|9.9%|9.1%| |毛利率%|29.5%|28.7%|29.0%|29.0%|29.0%| |净资产收益率ROE%|10.5%|7.1%|8.0%|8.3%|8.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.89|1.29|1.54|1.69|1.84| |市盈率P/E(倍)|9.49|13.91|11.70|10.64|9.75| |市净率P/B(倍)|1.00|0.99|0.94|0.88|0.84| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档中详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、货币资金、应收票据、应收账款等各项指标 [8]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告公司发布2024年及2025年一季报，2024年营收34.75亿元（同比-4.7%），归母净利润1.99亿元（同比-31.8%）；25Q1营收5.87亿元（同比-8.4%），归母净利润0.35亿元（同比-4.2%）。面对行业变局，公司落地“四驾马车”战略寻求破局 [1] 根据相关目录分别进行总结 渠道优化与业务战略 - 公司梳理核心业务形成“四驾马车”（零售/家装/精装/海外）发展战略。零售2024年经销店渠道收入17.56亿元（同比-6.62%），毛利率36.31%（同比+0.90pct），推进新零售“140”战略；家装2024年业绩同比增长约40%，打造三位一体业务矩阵；精装2024年收入12.42亿元（同比-2.64%），毛利率14.00%（同比-1.41pct），聚焦优质地产客户；海外2024年收入3.35亿元（同比+22.34%），毛利率27.35%（同比+2.70pct），加速国际化发展 [2] 产品发展与利润率情况 - 2024年公司厨柜/衣柜/木门营收20.25/10.59/2.50亿元，分别同比-9.30%/+1.41%/+1.82%；毛利率为26.60%/33.04%/7.65%，分别同比-2.62pct/+3.34pct/+0.43pct，推动门墙柜整家一体化发展。2024年公司毛利率28.68%（同比-0.91pct），归母净利率5.74%（同比-2.28pct）；2025Q1毛利率29.96%（同比+1.95pct），归母净利率5.94%（同比+0.26pct），利润率回升 [3] 营运与现金流情况 - 截至2025年一季度，公司存货周转天数111.28天（同比+10.47天）、应收账款周转天数38.56天（同比+14.22天）、应付账款周转天数124.07天（同比+6.00天）。2024年经营性净现金流3.82亿元（同比-2.62亿元），2025Q1为-4.16亿元（同比+0.15亿元）。2024年现金分红金额0.60亿元，派息率约30.02%，12月已派发0.36亿元中期利润分配现金分红 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.4/2.6/2.8亿元，对应PE为11.7X/10.6X/9.8X [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,645|3,475|3,737|4,000|4,286| |增长率YoY %|2.6%|-4.7%|7.5%|7.1%|7.1%| |归属母公司净利润(百万元)|292|199|237|261|284| |增长率YoY%|5.4%|-31.8%|18.9%|9.9%|9.1%| |毛利率%|29.5%|28.7%|29.0%|29.0%|29.0%| |净资产收益率ROE%|10.5%|7.1%|8.0%|8.3%|8.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.89|1.29|1.54|1.69|1.84| |市盈率P/E(倍)|9.49|13.91|11.70|10.64|9.75| |市净率P/B(倍)|1.00|0.99|0.94|0.88|0.84| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据，包括流动资产、货币资金、应收票据等资产项目，营业总收入、营业成本、销售费用等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [8]

公司业绩与定位 - 2024年全年实现营业收入11.2亿元、净利润6126万元 [1] - 公司以中高端品牌定位为基础，打造梦天水性漆木作门、墙、柜一体化产品体系 [1] - 公司是定制化木质家具的设计、研发、生产和销售企业，拥有多项行业资质和荣誉（全国工商联家具装饰业商会门业专业委员会执行会长单位、省级工业互联网平台、浙江省博士后流动站、工信部"服务型制造示范企业"） [1] 行业发展趋势 - 定制家居行业进入渠道、品类、产能快速增长时期，竞争加剧 [1] - 上游企业和成品家具企业进入导致销售渠道多元化截流，行业增速有所调整 [1] - 生产端发展趋势是智能化升级改造，采用机器和智能算法实现信息化、自动化和智能化的大规模定制生产 [2] 公司战略规划 - 2025年将聚焦零售、家装、工程三大渠道的协同升级与差异化突破 [2] - 推动企业向家居综合服务商全面转型，实现市场覆盖广度与运营深度的双重跃升 [2] - 持续自主经营体变革，做符合公司特色的IPD [2] 零售渠道策略 - 构建"线下渠道1+N+X立体渠道建设"与"线上渠道1+N+X"的双线模式 [2] - 围绕"抢渠道、造名品、用国补"开展工作，依据国补通路政策深化市场 [2] - 通过品牌、市场活动、新媒体流量、培训4个模块提升经销商终端运营能力 [2] 技术研发方向 - 门墙柜一体化战略下，产品研发和技术研究将成为公司竞争力的保障 [2] - 强化产品研发流程管理，在传统木门及墙板优势技术基础上，提升柜类产品研发和创新 [2] - 通过提升团队能力实现技术研发的进一步升华 [2]

战略布局 - 公司推出"产品+科技+展厅+营销"战略组合拳，以差异化竞争突破行业困境[1] - 战略方向包括第五代展厅升级、门墙柜一体化新品、AI技术赋能和门店运营优化[25] - 采用"直营铁军+城市同盟"模式，将"免费量尺设计"升级为"免费空间规划设计"以构建服务壁垒[29] 第五代展厅创新 - 成都旗舰店作为西南首个第五代展厅，以C端需求为核心，围绕"更好看、更实用、更整案、更智能、更高效"五大维度升级[5] - 融合AI技术创新产品与服务，打造沉浸式家装体验与智能交互式体验[7][9] - 采用VR沉浸式看房、AI设计工厂秒出方案、智能选材设备等科技应用提升效率[10] 产品策略 - 推出"全屋门墙柜一体化"战略，发布锦、雅、香、星、简五大木门系列[14] - 展示门墙柜一体化空间产品如"沉香"系列，实现同色同质同造型的全屋一体化[16] - 聚焦六大核心人群生活需求，打造多元实景样板间涵盖现代、奶油、极简等主流风格[18] 营销活动 - 提供购1万元柜类产品赠1万元家具叠加15%政府补贴的双重优惠[23] - 设置丰富抽奖环节包括万元大牌家电、总裁签售返现等重磅福利[24] 区域扩张 - 成都旗舰店选址商业写字楼精准触达高消费力客群[9] - 成都作为西南经济与消费中心，可辐射四川、重庆、云南、贵州等省份[27] - 依托2018年建成的崇州智造基地，形成从产能布局到品牌渗透的完整产业链闭环[29] 行业影响 - 引入前沿家居理念与高端品质产品，推动本地品牌交流与行业升级发展[5] - 以技术革新实现战略升维，用AI技术改写行业规则[9] - 通过服务体验重塑行业标准，提供一对一个性化定制服务[10]