货币政策举措 - 央行于2026年1月15日宣布结构性货币政策，未实施总量“降准降息”[4] - 下调再贷款、再贴现利率25BP，一年期利率降至1.25%[4] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，并设立额度1万亿元的民营企业再贷款[4] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元[4] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元[4] 政策背景与效果 - 政策力度较2025年缓和，姿态由“走在市场曲线前”转向“与市场同步”[2][5] - 2025年12月CPI同比增长0.8%，PPI降幅收窄至-1.9%[5] - 2025年出口实现5.5%的同比增长[5] - 上证综指于2026年1月15日站上4100点[5] 未来政策展望 - 央行表示降准降息还有一定空间，但全面降息空间相对有限[2][4][6] - 未来降准空间大于降息，国债市场操作重要性提升[6] - 对房地产市场的支持预计将更多依靠财政政策发力[7]

政策核心内容 - 财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布公告，延续居民换购住房个人所得税退税政策 [2] - 政策执行周期为2026年1月1日至2027年12月31日 [2] - 对出售自有住房后1年内重新购买住房的纳税人，退还其出售现住房已缴纳的个人所得税 [2] - 新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴个税 [3] - 新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退税 [3] 政策沿革与背景 - 换房退税政策首次于2022年9月30日出台，最初执行周期为2022年10月1日至2023年12月31日 [3] - 政策此前已历经一次延期，至2025年12月31日，此次为第二次续期 [3] - 政策接连延期反映了对市场持续的纾困力度 [3] - 当前二手房和新房、刚需和改善的循环出现明显不畅甚至堵塞，二手房交易总价走低导致“卖一买一”置换循环受阻 [3] 政策目标与影响 - 政策意图是通过降低交易成本来涵养税源，促进市场交易活跃度提升，带动总税收稳定 [3] - 降税有利于从交易成本角度稳定市场情绪 [3] - 取消换房个税有利于一次性降低交易成本，对门槛上（本就打算买房）的需求有释放效应 [3] - 2026年确定性的政策方向是继续降低交易成本，包括部分城市推出的购房贷款贴息政策，以降低月供成本 [4] 相关税收政策动态 - 去年12月30日，财政部、税务总局调整了个人销售住房增值税政策 [4] - 个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税 [4] - 个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税 [4] - 此次调整意味着不满2年住房的交易增值税率，从原有的5%降至3%，直接降低2个百分点的税负，交易成本显著下降 [4]

券商佣金费率策略 - 很多券商通过下调佣金费率来吸引散户投资者转户，佣金费率已降低至万分之一附近 [1] - 多数券商规定单笔佣金不足5元按5元收取，因此对于单笔成交金额不足5万元的投资者，佣金费率在万分之1和万分之2.5之间并无实际差别 [1] - 当佣金费率下降到一定程度后，对于单笔交易规模不大的投资者已不再具有实际意义 [2] 投资者交易成本分析 - 投资者单笔成交金额需达到5万元，万分之一的佣金费率才有实际意义 [2] - 若佣金费率为万分之0.85，投资者的单笔成交金额需达到5.88万元才能享受到佣金下调的好处 [2] - 资金体量较小的投资者分仓多笔交易会增加额外交易成本，例如5万元一次性买入一只股票比分成五笔买入产生的佣金费用更低 [2] 投资者交易行为影响 - 交易习惯对投资者的交易成本影响很大，长期持有股票进行价值投资即使有5元最低消费仍有很大盈利机会 [3] - 频繁交易、追涨杀跌会导致交易成本高得吓人，降低交易频率是降低交易成本的关键 [3] - 对于中小投资者，满仓买入一只股票不仅是小资金最优的投资策略，也是交易成本最低的方式 [2]

香港交易所最小价格变动单位调整 - 第一阶段调整于8月4日生效，涉及10-20港元区间证券最低上落价位从0.02港元下调至0.01港元，20-50港元区间从0.05港元下调至0.02港元 [1][2][4][5] - 第二阶段调整预计2026年年中实施，0.5-10港元区间最低上落价位将下调50% [3][7][8] - 调整覆盖股票、房地产投资信托基金(REIT)、股本权证等证券品种 [2][4] - 举例说明：25.05港元股价的报价变动单位从±0.05港元缩窄至±0.02港元 [5] 政策影响与目标 - 降低交易成本，提高订单成交效率，优化价格发现功能 [3][6] - 提升香港市场国际竞争力，配合港交所近年降低交易成本、促进流动性的改革方向 [3][10] - 港交所已完成6月21日市场演习，8月2日安排非强制性系统测试 [9] 结算周期改革计划 - 拟将1992年沿用至今的T+2结算周期缩短为T+1，2025年9月前征求意见 [11][13] - 全球趋势显示：2027年底88%股票市场将采用T+1/T+0结算，美国2024年5月已转T+1，欧洲计划2027年10月实施 [12][13] - 香港现货市场2025年上半年上市公司超2600家，日均成交额2402亿港元 [13] - 结算周期缩短可降低市场风险，减少结算保证金，提升资本效率 [15] 互联互通背景 - 内地投资者通过港股通参与规模较2014年增长110倍，当前内地实行T+1结算 [13] - 香港结算同时具备支持T+2(本地市场)和T+1(沪深股通北向)的运作经验 [13] - 需平衡国际投资者跨时区操作需求与全球结算周期协调 [14]