商品价格走势与市场关注度 - 金铜等商品价格创出历史新高 市场对高位资产的风险担忧有所升温 [1] - 对原油 煤炭 电解铝等年内表现偏弱的品种关注度显著上升 [1] 铜与铝市场 - 在铜价高位运行背景下 铜铝比回归预期将支撑铝价高位运行 [1] - 9月铜矿供给扰动加剧将铜价推升至历史高位 [1] - 2025年四季度供给端扰动将继续作为影响商品价格的主线逻辑 预计铜价将望保持涨势 [1] 煤炭市场 - 政策扰动叠加旺季需求 2025年四季度动力煤价有望延续回暖态势 [1] - 焦煤价格预计受需求转弱影响环比下跌 [1] 原油市场 - 受供应宽松影响 原油价格或将延续低位震荡态势 [1] 钴与锂市场 - 10月刚果金钴出口配额大减带动钴价持续上行 预计2025年四季度钴价将望保持涨势 [1] - 储能电池出货量大超预期带动锂下游需求景气度提升 行业由供应过剩转为阶段性短缺 [1] - 锂价格有望在2025年四季度继续上涨 [1] 硅产品市场 - 在三季度受益于反内卷政策预期而出现大幅上涨的硅产品也有望在四季度小幅涨价 [1]

财务表现 - 25Q2营收5.66亿美元 同比增长18% 环比增长5% 符合5.5-5.7亿美元指引 [1] - 25Q2毛利率10.9% 同比提升0.4个百分点 环比提升1.7个百分点 超7%-9%指引 [1] - 25Q2归母净利润800万美元 同比增长19% 环比增长112% [1] - 指引25Q3营收6.2-6.4亿美元 环比增长10%-13% 同比增长18%-22% [1] - 指引25Q3毛利率10%-12% [1] 产能与运营 - 25Q2总体产能利用率达108.3% 同比提升5.6个百分点 [1] - 折合8英寸月产能从24Q4的391千片提升至25Q2的447千片 [2] - 推进华虹九厂产能爬坡 目标2-3季度内达完全就绪状态 [2] - 2025年8月17日公告筹划收购华力微电子同业竞争资产（华虹五厂） [2] 产品与需求 - 25Q2模拟与电源管理产品营收1.6亿美元 同比增长59% [1] - 25Q2功率器件营收1.7亿美元 同比增长9.4% [1] - 模拟与电源管理芯片及功率器件下游需求持续向好 [1] - AI服务器等领域需求拉动模拟与电源管理及功率器件市场景气度 [1] 业绩预测与估值 - 预测2025-2027年每股净资产3.66/3.75/3.87美元 [2] - 基于可比公司25年平均2.8倍PB估值 对应目标价79.63港元 [2] - 维持买入评级 [2]