报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面三季度GDP增速如期回落但全年目标完成压力可控，财政政策发力托底经济，内需修复节奏关键，中美经贸和谈长期利于出口企业，海外关注美国就业和通胀情况[1] - 人民币汇率受中美谈判及日本议息会议影响，后续关注美国就业通胀及企业结汇意愿，出口企业可在7.13附近择机锁定远期结汇，进口企业可在7.09关口滚动购汇[1][2][3] - 股指短期预计消化降息预期变动后再度转强，受美联储利率决议及鲍威尔发言影响，A股承压但市场将快速消化[1][3][5] - 国债短期上行空间有限，期债虽延续上涨但中短债滞涨，央行购债影响或已反应完毕[5][6] - 集运欧线期货短期高位震荡，中美政策利好与现货疲软拉扯，趋势交易者观望，套利交易者关注价差波动[9][10] - 贵金属短期进入调整阶段，中长期央行购金及投资需求将助推价格重心上移，关注中期逢低补多机会[12][14] - 铜短期宏观多空消化，若现货成交不放量期价维持高位震荡，可关注相关策略[14][16] - 铝高位震荡，氧化铝震荡，铸造铝合金高位震荡，关税谈和使沪铝夜盘上涨，氧化铝过剩逻辑持续，铸造铝合金下方支撑较强[18][19] - 锌偏强震荡，降息预期减弱使锌价低开震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能[20] - 镍和不锈钢震荡走势延续，多空博弈浓厚，宏观利好但基本面成本支撑下移压制上行空间[21] - 锡偏弱震荡，受美联储降息预期减弱影响，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱[22] - 铅窄幅震荡，高铅价下下游接货能力下降，短期内低库存支撑铅价[22] - 钢材价格预计小幅反弹，下游消费未实质好转但粗钢有减产预期，后续维持震荡[23] - 铁矿石价格承压，市场供需宽松，供应端发运量高库存累积，需求端铁水产量下降且终端需求分化[24] - 焦煤焦炭短期偏强运行，下游补库使焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧且有成本支撑，后续关注焦煤供应及冬储需求[25][26][27] - 铁合金基本面支撑有限，高库存与弱需求矛盾突出，上行空间有限[27][28] - 原油价格继续承压，供应担忧退潮且欧佩克+或增产，短期或有波动但中长期供应过剩压力难改[31][32] - LPG偏强震荡，中美关系缓和利好，基本面到港回升港库累库，化工需求持稳[33][34] - PTA - PX宏观乐观情绪降温小幅回落，PX供应四季度高位维持，PTA相对过剩，中长期产业结构矛盾难解决[34][35][37] - MEG - 瓶片短期跟随宏观情绪宽幅震荡，乙二醇基本面供需边际好转但估值承压，长期累库预期使其空配地位难改[37][38] - 甲醇01压力增加，港口库存积累情况不一，自身基本面01合约难言乐观[38][39] - PP过剩格局难改，供应端压力大，需求端有一定弹性但仍供强需弱，维持低位震荡[40][41] - PE宽幅震荡，自身基本面驱动偏弱，供需格局偏紧，供应压力大，需求端支撑有限[43][44] - 纯苯苯乙烯向上动力不足，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯去库压力大，单边观望，品种间可逢高做缩加工差[46] - 燃料油裂解上方有限，高硫燃料油强预期弱现实，低硫燃料油估值偏低有修复预期，可关注LU与FU做扩机会[46][47] - 沥青基差弱势，短期旺季无超预期表现，成本端原油反弹使期货走强但现货基差走弱，建议短期观望或尝试空配[48][49] - 纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，无减产情况下估值难有向上弹性[49][50] - 玻璃01合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割，结构性矛盾存在，关注供应预期变化[51] - 烧碱产量逐步回归，市场压力增加，近端现货补库不及预期，中长期投产压力大[52] - 纸浆与胶版纸或相对震荡偏空，纸浆供应端压力稍减但需求一般，港口库存高位限制价格，胶版纸部分产品提价有一定利好[52][53] - 原木行情低位震荡，无新驱动，可卖出01合约750看跌期权，考虑网格策略[55] - 丙烯震荡下跌，装置投产及复产背景下整体宽松，PP终端需求旺季不旺[56] - 生猪持仓博弈加剧，政策端影响远月供给，中短期关注基本面，旺季大猪或短缺支撑价格[58][59] - 油料外盘美豆价格震荡区间上移，内盘豆粕反弹空间有限，菜粕短期内略强不宜追多[59][60] - 油脂进一步下破空间有限，短期不建议过分看空，关注产地信息、政策及天气情况[60][62] - 豆一回调压力增大，国产大豆市场受中美谈判利空影响，盘面高位盘整[63] - 玉米和淀粉价格低位震荡，继续消化新粮压力，关注远期采购管理[63][64] - 棉花新棉增产预期修复但近月下游旺季走弱，棉价面临套保压力，关注上方套保压力及疆棉定产情况[65][66] - 白糖近期内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋中长周期产能偏宽松，中长期待估值偏高时沽空，短期可适当参与正套[69] - 苹果走势强劲，短期涨势不减[70][71] - 红枣新枣下树，陈枣高库存叠加或仍存下行压力，关注新枣收购及定产情况[71][72] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中美经贸团队达成三方面成果共识，包括关税取消、暂停等措施[1][4][24] - 欧洲央行维持存款利率2%不变，欧元区三季度GDP环比增长0.2%超预期[1][2] - 日本央行维持利率不变，两名委员投反对票[1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报情况，中间价调贬[1] - 受中美谈判及日本议息会议影响，后续关注美国就业通胀及企业结汇意愿[1][2] 股指 - 上个交易日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，两市成交额回升，期指放量下跌[4] - 美联储利率决议落地，鲍威尔发言偏鹰使降息预期降温，A股承压[1][5] 国债 - 周四T、TL震荡收涨，TF平盘，TS微跌，资金面转松[5] - 期债延续上涨但中短债滞涨，央行购债影响或已反应完毕[5][6] 集运欧线 - 昨日主力合约冲高回落，远月合约表现分化，盘面受中美领导人会晤消息扰动[7] - 利多因素包括中美贸易摩擦缓和、地缘风险支撑运价、旺季挺价基础仍在[9] - 利空因素包括现货提价落地打折、运力过剩压力长期化、欧洲经济韧性不足[9] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周四贵金属价格反弹，COMEX黄金、美白银及SHFE黄金、白银合约收涨，降息预期降温略有回暖，长线基金持仓有变化，关注周五美9月PCE数据及APEC峰会[12][13][14] - 铜：隔夜Comex铜、LME铜、沪铜主力及国际铜收跌，上期所和LME铜库存有变动，LME计划制定规则限制近月合约头寸，短期宏观多空消化，期价或维持高位震荡[14][15][16] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金上一交易日收盘情况，关税谈和使沪铝夜盘上涨，氧化铝过剩逻辑持续，铸造铝合金下方支撑较强[18][19] - 锌：上一交易日沪锌主力合约收于22365元/吨，降息预期减弱使锌价低开震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能[19][20] - 镍和不锈钢：沪镍主力合约和不锈钢主力合约日盘收跌，沪镍不锈钢日内震荡，多空博弈浓厚，宏观利好但基本面成本支撑下移压制上行空间[20][21] - 锡：上一交易日沪锡主力偏强震荡，受美联储降息预期减弱影响，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱[21][22] - 铅：上一交易日沪铅主力合约收于17355元/吨，高铅价下下游接货能力下降，短期内低库存支撑铅价[22] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材冲高回落，焦煤价格上涨带动成材反弹但动力弱，铁水供应预计下滑，粗钢产量或小幅下降，唐山地区高炉限产或使钢材价格小幅反弹[23] - 铁矿石：价格冲高回落，市场供需宽松，供应端发运量高库存累积，需求端铁水产量下降且终端需求分化，价格承压[24] - 焦煤焦炭：高位震荡，下游补库使焦煤库存结构改善，三轮提涨开启，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行，关注焦煤供应及冬储需求[25][26][27] - 硅铁&硅锰：昨日铁合金冲高回落，高库存与弱需求矛盾突出，基本面不足以支撑上行，上行空间有限[27][28] 能化 - 原油：WTI、布伦特主力原油期货及INE原油期货收盘情况，油价继续承压，供应担忧退潮且欧佩克+或增产，短期或有波动但中长期供应过剩压力难改[31][32] - LPG：LPG2512、LPG2601盘面及相关价格情况，供应端炼厂开工率有变化，需求端各装置开工率情况，内盘pg偏强震荡[33][34] - PTA - PX：PX供应端部分装置负荷波动，PTA供应端装置有重启、提负、检修计划，库存累积，效益方面加工费有变化，聚酯需求持稳，PTA短期偏强震荡，中长期产业结构矛盾难解决[34][35][36] - MEG - 瓶片：华东港口库库存下降，装置有检修、重启情况，供应端油降煤升，需求端聚酯负荷持稳，乙二醇基本面供需边际好转但估值承压，长期累库预期使其空配地位难改[37][38] - 甲醇：周四甲醇01收于2202，港口库存积累情况不一，自身基本面01合约难言乐观[38][39] - PP：聚丙烯2601盘面收于6651，供应端装置检修但产能庞大压力难缓解，需求端下游开工率有变化，供强需弱格局持续，维持低位震荡[40][41] - PE：塑料2601盘面收于6968，供应端装置投产且检修将减量，需求端下游农膜旺季但其他需求偏平，供强需弱，受原油等成本因素影响宽幅震荡[43][44] - 纯苯苯乙烯：BZ2603、EB2512收跌，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯新增产能落地供应将增多，自身向上动力不足，关注宏观及原油走势[45][46] - 燃料油：高硫燃料油裂解上方有限，强预期弱现实，低硫燃料油估值偏低有修复预期，可关注LU与FU做扩机会[46][47] - 沥青：BU01收于3254，山东地炼重交沥青价格3270，供给端开工率有变化，需求端出货量增加，库存结构有改善，短期旺季无超预期表现，成本端原油反弹使期货走强但现货基差走弱，建议短期观望或尝试空配[48][49] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，无减产情况下估值难有向上弹性；玻璃01合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割，结构性矛盾存在，关注供应预期变化；烧碱产量逐步回归，市场压力增加，近端现货补库不及预期，中长期投产压力大[49][50][51][52] - 纸浆&胶版纸：纸浆期货价格先震荡后回落再回升，胶版纸期货价格震荡后回落，纸浆供应端压力稍减但需求一般，港口库存高位限制价格，胶版纸部分产品提价有一定利好[52][53] - 原木：lg2511、lg2601收盘情况，现货价格下调，库存减少，行情低位震荡，无新驱动，可卖出01合约750看跌期权，考虑网格策略[54][55] - 丙烯：PL2601、PL2602盘面收跌，供应端产量和开工率有变化，需求端PP开工小幅回升，装置投产及复产背景下整体宽松，PP终端需求旺季不旺[56] 农产品 - 生猪：LH2601收于11880，全国生猪均价有变化，多数市场二育补栏情绪转弱，政策端影响远月供给，中短期关注基本面，旺季大猪或短缺支撑价格[58][59] - 油料：市场预期中美和谈后开启美豆采购窗口，外盘美豆价格震荡区间上移，内盘豆粕反弹空间有限，菜粕短期内略强不宜追多[59][60] - 油脂：昨日夜盘止跌后油脂未进一步下破，棕榈油增产使去库步伐放缓，豆油供应缺口消失但成本有支撑，菜油跟随油脂市场波动，进一步下破空间有限，短期不建议过分看空[60][61][62] - 豆一：周四豆一盘面偏弱运行，主力01收于4103，国产大豆市场受中美谈判利空影响，盘面高位盘整，回调压力增大[63] - 玉米&淀粉：周四玉米盘面震荡偏弱运行，主力01合约收于2111，淀粉盘面跟随走弱，新季玉米收获尾声，价格底部震荡，关注远期采购管理[63][64] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉小幅收涨，全疆棉花采收进度超八成，新棉供应将放量，下游需求转淡，市场信心欠佳，关注棉价上方套保压力及疆棉定产情况[64][65][66] - 白糖：ICE原糖期货跌至5年低点，郑糖低开高走，巴西10月前三周出口糖增加，印度产量预估不变，我国9月进口糖增加，近期内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋：主力合约JD2512收于3157，本周鸡蛋主产区和主销区均价上涨，中长周期产能偏宽松，中长期待估值偏高时沽空，短期可适当参与正套[69] - 苹果：昨日苹果期货小幅上涨，近期走势强劲，受苹果质量下降影响，西北、山东产区晚富士下树，客商采购力度加大，走势依旧强劲，短期涨势不减[69][70][71] - 红枣：新枣开始下树，阿克苏和阿拉尔地区通货主流价格有参考，销区下游刚需采购，现货价格持稳，新季仓单11月1日起注册，陈枣高库存叠加或仍存下行压力，关注新枣收购及定产情况[71][72]

（文章来源：新华财经） 另外，在铜钴等其他品种方面，中信证券表示，9月铜矿供给扰动加剧将铜价推升至历史高位，10月刚 果金钴出口配额大减带动钴价持续上行，2025年四季度供给端扰动将继续作为影响商品价格的主线逻 辑，预计铜钴等产品价格将望保持涨势。储能电池出货量大超预期带动锂下游需求景气度提升，行业由 供应过剩转为阶段性短缺，价格有望在2025年四季度继续上涨。在三季度受益于反内卷政策预期而出现 大幅上涨的硅产品也有望在四季度小幅涨价。 新华财经北京10月30日电中信证券最新研报指出，随着金铜等商品价格创出历史新高，市场对高位资产 的风险担忧有所升温，对原油、煤炭、电解铝等年内表现偏弱的品种关注度则显著上升。预计在铜价高 位运行背景下，铜铝比回归预期将支撑铝价高位运行。政策扰动叠加旺季需求，2025年四季度动力煤价 有望延续回暖态势，焦煤价格预计受需求转弱影响环比下跌。原油方面，受供应宽松影响，价格或将延 续低位震荡态势。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种给出投资建议，包括股指期货逢低做多、国债期货做多、螺矿黑色短期反弹但空间有限中期震荡、煤焦短期震荡偏强、铁合金中期偏空等，还分析了各品种受政策、供需、成本等因素影响的行情及波动原因[8][9][10]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - “十五五”规划建议发布，明确经济社会发展目标，推动新兴产业集群发展，攻关关键核心技术，实施“人工智能+”行动，提振消费，健全资本市场功能[4] - 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，拓展新兴领域合作[4] - 外媒称中欧将谈稀土问题，外交部希望欧方恪守承诺解决分歧[5] - 国务院副总理表示中国扩大金融开放，欢迎外资金融入华投资[5] - 央行行长表示落实宽松货币政策，巩固资本市场势头，健全稳市机制[5] - 美国参议院未通过法案，政府停摆继续[5] - 日本首相与美国总统签署协议，推动5500亿美元投资计划实施[6] - ADP推出周度就业数据，显示美国私营部门就业岗位增加[6] - 韩国央行考虑增持黄金[6] 股指期货 - A股冲高回落，三大指数收跌，军工股午后走强，成交2.17万亿元，可逢低做多，关注指数轮动[8] 国债期货 - 货币政策宽松进入兑现期，债券有上涨动力，税期后资金面转松，国债期货跳空后上涨[9] 螺矿 - 政策利多市场情绪，短期关注中美会面及贸易关系，中期关注中央会议对宏观预期的影响[10] - 需求端建材需求弱，卷板需求尚可；供应端铁水产量高，钢厂利润低，出口有韧性，负反馈风险降低[10] - 原料期货价格震荡，钢材微利，盘面估值在谷电和平电成本间，冬储钢材价格估值受库存和需求影响，反弹空间有限[10] - 黑色短期反弹但空间有限，中期震荡，钢材现货成交一般，进口铁矿石价格偏强[10] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏强，关注煤矿查超产、安全监察及下游铁水产量变化[10][11] - 短期供应恢复，但“反内卷”等预期仍在，能源价格上涨，期货高位震荡[11] - 中期矿山开工率受限，焦煤供给有收缩预期，铁水产量高支撑价格，但淡季钢材需求弱，制约反弹高度[11] 铁合金 - 双硅主产区无明显减产意向，行业过剩现状难扭转，中期偏空，关注盘面套保压力[12] - 双硅平开，日内波动小，黑色中铁元素强于碳元素，双硅基本面扰动不大，中期窄幅波动[12] 纯碱玻璃 - 纯碱震荡，玻璃偏强，当前观望为主[14] - 纯碱龙头企业开工负荷恢复，新装置投产时间不明，成本有托底预期，供需矛盾待解决，盘面重心抬升后现货成交量萎缩[14] - 玻璃盘面回稳，现货价格偏稳，部分期现货有优势，中游库存高待消化，关注旺季需求、燃料升级及采购跟进情况[14] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝受降息和中美会晤利好，国内基本面尚可，跟涨为主，后续阻力或增大，建议观望[16] - 氧化铝高成本产能亏损但减产有限，供应过剩，盘面震荡偏弱，建议逢高做空[16] 沪锌 - 截至10月27日，SMM七地锌锭库存增加，华东消费有韧性，上海库存下降，天津库存增加，广东库存持平，空单持有[16] - 28日夜盘沪锌价格偏强，9月中国进口精锌同比和环比缩减，海内外市场逻辑背离，10月全球锌价共振回落，国内现货升水走高，下游接货差，交投以贸易商为主[17] 碳酸锂 - 需求向好使旺季延长，短期偏强震荡，供给增加但接近峰值，需求超预期，去库状态支撑价格[18] 工业硅多晶硅 - 工业硅供需矛盾不突出，区间震荡偏弱，受煤炭价格影响，10月有累库预期，枯水期有去库预期，整体松平衡[19] - 多晶硅现货价格支撑盘面，上沿依赖产能并购政策，区间窄幅震荡，下沿关注政策预期，向上向下驱动不强[19][20] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，中美贸易缓解或使市场波动加大，反弹逢高空谨慎操作[22] - 隔夜美棉反弹，中美贸易缓和及临池谷物上涨提振，国内郑棉受籽棉价格和基差修复提振，但供给压力制约反弹空间[22] - 宏观面影响下，国际贸易关税缓解带来乐观情绪，但棉花需求待观察，美国政府停摆有忧虑，美棉收割使供给增加，全球棉花产量和库存预估增加，巴西棉花出口加快，国内供给压力大，需求弱，郑棉价格低估支撑反弹[22][23] 白糖 - 内糖供需偏空，进口利润显现和低价拖累糖价，国产糖成本支撑抗跌，空头滚动操作或观望[24] - 隔夜原糖收跌，全球食糖供应过剩、需求担忧、北半球增产预期和开榨临近带来偏空压力[24] - 国内新作开机增加，进口供给压力拖累，糖浆进口限制提振，期价接近成本限制下跌空间[24][25] 鸡蛋 - 淘鸡加速、补栏低迷，蛋鸡去产能，市场预期向好，期货偏强，但供需宽松格局难逆转，上涨幅度有限，或拖累期货，按震荡思路操作，当前观望，激进者短空参与[25] - 老鸡淘汰加速、蔬菜价格上涨、四季度预期向好，但现货回落拖累期货，昨日期货小幅回落[25] - 昨日鸡蛋现货小幅回落，当前养殖轻度亏损，淘鸡加速、补货增加、蔬菜价格上涨使现货暂偏强，但供需宽松格局难改，关注蔬菜价格影响，蛋鸡去产能，期货远月合约偏强，关注现货对期货预期的证实或证伪[26] 苹果 - 震荡偏强运行，西部产区价格偏硬，上市增加价格稳定，盘面上行，全国库存量同比偏少，关注价格、入库进度和客商收购情绪[27] 玉米 - 近月合约谨慎偏空，择机布局远月多单[27] - 国内玉米现货价格涨跌互现，期价震荡，东北地区天气转冷和中储粮收购支撑市场情绪，但上量增加使价格有压力，华北地区深加工到货收窄，企业看量调价[27] - 现阶段玉米现货价格反弹，东北地区天气和需求支撑价格，但新粮供应压力累积，上行动能有限，市场传出投放托市小麦消息，或替代冲击玉米，关注新粮售粮进度和政策性小麦投放节奏[28] 红枣 - 暂时观望，市场价格稳定，开秤价有下跌预期，盘面震荡偏弱，产区成交均价稳定，销区到货成交尚可，关注新季上市后价格变化[29] 生猪 - 供需僵持，现货短期震荡，关注规模企业出栏节奏，波动做空近月合约[30] - 现货价格上涨，但屠宰退计划，涨幅或减弱[30] - 供应方面，规模企业出栏计划推进正常，但社会猪源惜售，压栏和二育减轻肥猪供应压力；需求方面，天气转凉和储备采购带动屠宰量提升，支撑毛猪价格[30] 能源化工 原油 - 原油供大于求矛盾突出，易跌难涨，API库存去库利多兑现，12月预计增产，中美谈判缓和信号利多兑现，月底元首会面或提振信心，地缘冲突影响有限，将转入弱基本面交易，美经济数据一般，需求受抑制，库存或累库[32] - 市场关注OPEC+增产计划，需求前景欠佳，国际油价下跌，NYMEX原油、ICE布油和中国INE原油期货均下跌[32] 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，燃料油供需宽松、需求平淡，价格随油价波动，关注制裁俄罗斯对供应的影响，布伦特原油回落，对俄油制裁力度不足，欧佩克+会议或增产，国内炼厂采购俄油[33] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需角度看偏弱震荡，反弹后上游利润修复，动力不足，建议震荡偏弱思路，现货价格相对稳定[34] 橡胶 - 无明显趋势，震荡为主，短期关注双卖策略或回调短多策略，产业链无明显变动，国外原料上涨，盘面震荡，港口去库，近月现货偏紧[35][36] 甲醇 - 甲醇行情波动大，围绕伊朗货到港和国内去库因素博弈，现实弱但冬季限气有利多因素，不宜过分看空，建议震荡思路，等待反弹驱动后少量偏多配置，关注进口货到港情况和港口去库进程，现货价格震荡走弱[37] 烧碱 - 烧碱现货价格萎靡、液氯价格偏强，向下驱动强，煤炭和氧化铝弱势压制期货，做空风险在于液氯价格走弱后的成本支撑，保持震荡思路，现货市场价格有变动，企业开工和库存情况有变化，期货市场震荡，尾盘空头增仓打压价格[38] 沥青 - 地缘与宏观主导油价，沥青偏向震荡，布伦特原油回落，对俄油制裁力度不足，欧佩克+会议或增产，中美高层会面乐观，关注元首会面和OPEC会议，沥青现货价格稳定，处于需求旺季，产量下降后降库正常[39] 胶版印刷纸 - 短期基本面无明显变动，若涨价落实可逢低建多单，注意风险防控，现货持稳，刚需成交，双胶纸意向提涨[40] 聚酯产业链 - 短期受市场情绪推动，可短线偏多参与，关注会议结果和政策落地情况，地缘影响减缓，油价受供应过剩制约，聚酯端会议未落地，整体承压[41] - PX装置负荷变动不大，聚酯产销修复带动PXN短期偏强，但油价走弱，成本提振有限；PTA受“反内卷”会议预期提振，现货价格偏强，加工费修复，但会议未开，政策未落地，供需预期偏弱，盘面震荡；乙二醇煤制负荷高，国内供应充裕，四季度累库幅度大，价格上行压力大[41][42] 液化石油气 - LPG短期随原油偏强，OPEC+增产，地缘扰动或抵消增量，但供给充裕，调油市场旺季将过，化工需求或转弱，PDH利润修复支撑开工率，中美贸易谈判开始，元首有见面预期，LPG可能相对原油走弱，全国液化气估价下降，民用气止跌回稳，醚后碳四价格下跌[43] 纸浆 - 宏观情绪回暖，能化商品普涨，纸浆基本面稳定，现货成交持稳，需求短期难起色，建议观察港口去库和现货成交情况，若现货持稳可逢低建远月01多单，注意风险防控，现货持稳，刚需成交，文化纸发布涨价函[44] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显，后续供需弱平衡，盘面下跌后平水现货，基差有支撑，但现货价格有压力，预计承压运行，现货略降，本周到港增加，需求端锯材厂订单疲软[45] 尿素 - 关注成本端对期货的扰动，供需面环比转差，维持震荡偏弱思路，现货市场价格回落，工厂报价稳中有降，收单不佳，需求有释放空间，无烟煤价格上涨，烟煤价格回落，成交走弱因现货和期货价格影响情绪，期货高开低走偏弱运行[46] 合成橡胶 - 短线偏弱，急跌不追空，反弹关注卖看涨策略，工厂下调丁二烯出厂价，市场价格走弱，高库存下丁二烯预计继续偏弱，顺丁橡胶受成本下跌影响偏弱，但装置检修使现货相对坚挺，部分区域基差走强，关注下游采购和宏观情绪[47]

公司业务定位 - 公司属于有色冶炼企业 [2] - 公司目前无自有矿山 [2] 主要产品构成 - 主要产品包括锌、铜、铅 [2] - 副产品包括硫酸及黄金、白银、铟等综合回收产品 [2]

公司业务性质 - 公司属于有色冶炼企业 [1] 主要产品 - 主要产品包括锌、铜、铅 [1] - 副产品包括硫酸 [1] - 综合回收产品包括黄金、白银、铟 [1] 资源状况 - 公司目前无自有矿山 [1]

公司主营业务 - 公司属于有色冶炼企业 [2] - 主要产品包括锌、铜、铅 [2] - 副产品包括硫酸及黄金、白银、铟等综合回收产品 [2] 公司资源状况 - 公司目前无自有矿山 [2] 投资者关注点 - 投资者询问公司主业是采矿业还是有色金属加工业 [2] - 投资者询问公司有无矿山、矿种、储藏量及年开采量 [2] - 投资者询问公司未来计划 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，何立峰与美国相关官员进行视频通话并同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，二十届四中全会将研究关于制定“十五五”规划的建议，随着重要会议临近市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑，但KDJ指标显示大盘指数或有所调整，策略展望为震荡运行 [10] - 国债方面，利率债和信用债收益率全天下行，海外信贷风险引发风险偏好回落使全球债券短暂转好，但债市复合利空未根本消解，月底中美谈判是决定未来市场风险偏好的关键因素，KDJ指标显示T主力合约或有所调整，策略展望为震荡运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 上周A股宽基指数周涨幅全为负数，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现亮眼 [10] - 本周国家统计局将发布三季度及9月份宏观经济数据，美国将公布9月消费者物价指数报告，中国固态电池大会即将举办 [10] 国债策略建议 - 30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01% [11] 重点数据跟踪 PMI - 9月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征，供需改善、原材料库存积极回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累 [18] - 9月内外需同步改善，或因非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链产销韧性，以及反内卷政策带动上游提价后下游采购更积极 [18] CPI - 9月份居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平 [21] - CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大，金饰品及服务是CPI同比主要支撑，PPI同比降幅收窄，环比持平 [21] 进出口 - 9月我国出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差为904.5亿美元 [22][23] - 9月出口同比增速大幅反弹更多缘于基数效应和季节性因素，两年平均增速续降、环比增速弱于2018 - 2023年均值，出口表现并非强劲 [23] 工业企业利润 - 1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%，8月营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0% [27] - 利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关 [27] - 8月利润增速回升或因国企投资收益集中确认，国企利润同比增速回升56.8%至50.0%，以及“反内卷”有成效，有色冶炼等行业合计拉动利润同比增速回升3.9% [30] - 8月制造业上游行业营收同比增速回升4.7%至5.0%，中游回落0.9%至4.8%，下游回落0.8%至0.2%，“反内卷”影响扩散或是驱动制造业营收结构变动的主要因素 [30] - 8月末，工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1%至2.3%，实际库存同比增速回落0.9%至5.4%，实际库存去化斜率更快，原因或为提价预期下下游提前采购备产 [33] - 8月工业企业库存周转天数20.5天与上期持平，应收账款周转天数70.1天较上期回升0.3天，周转天数绝对位置高反映企业经营压力仍大，短期内产成品价格走高也可能导致周转天数增加 [33] 工业增加值 - 8月工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6%，整体生产强度下滑 [36] - 下游生产转弱迹象明显，计算机通信电子等行业增加值同比增速下滑明显 [36] - 8月出口交货值同比增速由正转负至 -0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征 [36] 固定资产投资 - 8月固投单月同比增速下滑至 -6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至 -7.1%，制造业、基建、地产投资三大分项同比增速均下滑 [39] - 8月制造业投资同比增速降至 -1.3%，装备制造行业投资同比增速下滑明显 [39] - 8月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至 -5.9%、 -6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数为2022年6月以来首次 [39] - 8月地产投资同比增速降至 -19.5% [39] 社零 - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4% [42] - 国补渠道逐步收窄，耐用品消费透支效应显现，消费缺少上行动力，三季度国补资金690亿略低于上半年每季度810亿水平，8月可选消费同比增速降至 -0.1% [42] - 国补三大品类仍贡献社零增长的40%左右，占比稳定，除国补外其余消费品类增长同样偏慢 [42] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比 -0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债之后持平至5.9%，社融口径的信贷增速回落至6.4% [45] - 社融同比少增，政府债、信贷是主要拖累，居民中长贷同比转正，但企业中长贷同比仍少增，M1增速续升，非银存款同比转负 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，指出各品种受宏观环境、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需根据各品种特点制定相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 农产品 - 豆粕：外盘美豆震荡，国际大豆压力大，国内豆粕受宏观和供应压力影响预计回落，建议豆粕 05 合约高点布局空单、M11 - 1 正套、高点卖出看涨期权[17] - 白糖：外糖价格下跌，全球主产区增产，原糖基本面偏弱，国内市场预计跟随外盘，建议逢高布局空单[20] - 油脂板块：9 月马棕库存超预期累库，国内豆油后期或去库，菜油去库支撑价格，油脂短期或回落但整体震荡，回调较多时可轻仓试多，OI 1 - 5 正套不追高[25] - 玉米/玉米淀粉：美玉米外盘企稳反弹但产量新高仍偏弱震荡，国内新作玉米上市，现货回落，01 玉米企稳反弹，建议外盘 12 玉米回调短多，01 玉米轻仓建多单，05 和 07 玉米建长线多单[31] - 生猪：出栏压力维持，总体供应压力仍在，建议短期观望[33] - 花生：产区天气影响产量和质量，01 花生短期偏强震荡，建议 01 和 05 花生回调短多，卖出 pk601 - P - 7600 期权[36] - 鸡蛋：供应端在产蛋鸡存栏高，需求端表现一般，蛋价预计偏弱，前期空单可获利平仓[41] - 苹果：部分产区优果率偏差，开称价格和仓单制作成本偏高，预计盘面震荡略偏强，建议短期受优果率预期影响震荡偏强时单边操作，套利先观望[47] - 棉花 - 棉纱：新棉上市，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，需求旺季表现一般，预计棉价偏弱震荡，郑棉预计震荡略偏弱，建议单边操作，套利和期权观望[49] 黑色金属 - 钢材：旺季需求落空，库存累库，需求下滑，钢价有压力但估值偏低有支撑，建议维持底部震荡走势，逢低做多卷螺差[52] - 双焦：焦煤竞拍涨多跌少，10 月供需平衡，建议震荡运行时逢低做多[55] - 铁矿：全球铁矿发运维持高水平，需求端国内走弱，矿价预计偏弱运行，建议中期偏空，期现反套，熔断累沽[57] - 铁合金：硅铁和锰硅需求有压力但估值与成本有支撑，底部震荡，建议单边操作，卖出虚值看跌期权[59] 有色金属 - 贵金属：美联储降息预期下，金银强势不改，建议背靠 5 日均线持有多单，沪金沪银买深度虚值看涨期权逢高止盈[63] - 铜：短期铜价整固，长期趋势不变，建议逢低多，跨市正套持有，国内库存下降后布局跨期正套[66] - 氧化铝：供需过剩，价格震荡偏弱，建议单边操作，套利和期权观望[71] - 电解铝：关税影响有限，铝价中期震荡走强，建议短期逢低看多[76] - 铸造铝合金：宏观影响有限，废铝回收紧缺，需求有支撑，建议短期震荡整理时逢低看多[80] - 锌：多空因素交织，建议逢高布局空单[82] - 铅：供需双弱，10 月中下旬供应或增加，铅价有回落风险，建议单边操作，卖出虚值看涨期权[87] - 镍：供应过剩，镍价承压，建议卖出 2511 合约宽跨式组合[91] - 不锈钢：需求不济，价格承压，建议弱势震荡时单边操作，套利观望[96] - 工业硅：短期价格承压，中期有修复可能，建议短期偏弱时等待回调充分[97] - 多晶硅：10 月增产但 11、12 月有减产预期，建议多单持有，2511、2512 合约反套，买看涨期权持有[100] - 碳酸锂：供应不确定，需求托底，价格震荡偏强，建议震荡偏强时单边操作，卖出 2601 合约宽跨式组合[100] - 锡：供需双弱，关注缅甸复产，建议短期高位震荡时关注复产进展[106] 航运 - 集运：现货运价 10 月下半月部分船司调降，11 月船司宣涨，需求季节性回落，11 - 12 月有望好转，建议 EC2512 剩余多单持有，回调逢低做多，2 - 4 正套持有[110] 能源化工 - 原油：宏观局势不稳定，供需过剩格局难改，建议反弹做空[115] - 沥青：油价弱势，成本端震荡偏弱，供应和需求疲软，建议震荡偏弱时单边操作，沥青 - 原油价差震荡偏弱，卖出 BU2512 虚值看涨期权[119] - 燃料油：高硫进料需求有支撑，低硫现货疲弱，建议跟随原油弱势震荡时观望，FU1 - 5 反套止盈[123] - PX&PTA：供需偏弱，建议偏空思路操作[124] - 乙二醇：节后港口库存上升，开工率预计高位，四季度供需宽松，建议逢高做空，多 PTA 空 MEG，卖出看涨期权[127] - 短纤：聚酯原料累库，需求走弱，建议逢高空[131] - PR(瓶片)：聚酯原料累库，瓶片供需偏弱，建议逢高空[134] - 纯苯苯乙烯：纯苯供需缺乏支撑，苯乙烯供应预期增加，建议偏空思路操作，卖出虚值看涨期权[135] - 丙烯：供应宽松，需求有走弱预期，建议逢高做空，卖看涨期权[140] - 塑料 PP：地产数据不佳，建议 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约空单持有，L2601 - PP2601 套利持有[145] - 烧碱：现货稳定，中期供需预期偏好，建议中期关注低多机会[149] - PVC：供需格局不变，出口有走弱预期，建议空单轻仓持有，1 - 5 和 3 - 5 月差反套[153] - 纯碱：供应小幅下滑但仍处高位，需求一般，价格震荡降速放缓，建议震荡偏弱时单边操作，SA01 虚值卖看涨[154] - 玻璃：需求疲软，负反馈拖累价格，建议短期偏弱时单边操作，FG1 - 5 反套[159] - 甲醇：港口累库，供应宽松，需求稳定，建议震荡偏弱时单边操作，卖看跌期权[163] - 尿素：供应宽松，需求低迷，建议高空[166] - 纸浆：库存偏高，市场反弹乏力，建议远月合约多单少量持有，关注 11 - 1 反套机会[173] - 原木：供需双弱，关注交割逻辑影响，建议观望，可少量试多远月合约[175] - 胶版印刷纸：需求疲弱，供应或增加，市场稳中趋弱，建议 01 合约背靠现货价格下沿做空，卖出 OP2601 - C - 4400[181] - 天然橡胶及 20 号胶：泰国降雨减少，日本库存去库，建议 RU 主力 01 合约空单持有，NR 主力 12 合约观望，卖出 RU2601 购 15500 合约[186] - 丁二烯橡胶：国内行业市净率有变化，欧洲汽车行业指数有影响，建议 BR 主力 12 合约空单持有，BR2601 - RU2601 套利持有[191]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在中美贸易冲突背景下对各品种行情进行解读和研判，为投资者提供各品种投资建议和策略，以应对不同贸易形势变化带来的投资机会和风险[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 港股 - 主流预期100%关税难落地，若前期科技资产仓位有显著浮盈，短期可适当降低恒科仓位观望，再择机以低成本介入恒生科技；若贸易战恶化超预期，仍推荐把握科技（ai/创新药/自主可控）+红利的杠铃策略，择机抄底科技资产[3] 美股 - 短期因情绪波动难避免，但冲击小于四月，可适当降低部分美股仓位观望，再择机以低成本介入美股科技资产；潜在风险是美股位置高，有资金获利了结压力，对利空更敏感[3] 国债期货 - 受周末贸易战升温影响，周一国债或全线高开，但持续性堪忧，可能出现4月7日前后走势，维持底部震荡偏空观点[3] 股指期货 - 贸易摩擦升级行情调整难免，积极因素是投资者有TACO交易预期，偏空因素是A股估值贵、科技股有泡沫、两融处新高，有流动性风险；后期关键看贸易战走向和政策维稳意愿及力度；可少量买入10月虚值看跌期权对冲风险，买入11月看涨期权布局反弹机会[3] 有色-铜 - 有色金属价格承压，铜跌幅较大，若贸易摩擦恶化价格有下跌空间；基本面看，2025年四季度和2026年铜供需有缺口，价格下跌或给多头提供入场机会；可建仓卖出远月虚值看跌期权，若有长期宏观担忧可同时买入深度虚值看跌期权保护[3] 有色-铝 - 节后沪铝先涨后因关税问题夜盘跌落，后续需观察关税问题是否升级；乐观情景铝价回调找买点，衰退交易铝价有挤利润空间；近月沪铝期权可构建领口策略降低套保成本，中长期看多铝价[3] 能化-欧线 - 中国反制措施对欧线影响有限，对美线中长期挤压船司生存空间、抬高运费；关税升级或使美线船外溢至欧线；各合约走势：2510震荡偏弱或跌2 - 5%，2512或跌10%，2602有大幅下行风险[4] 能化-原油 - 增产、累库预期使油价跌幅大，情绪面看或还有5 - 6%下跌空间，小概率跌10%；若OPEC+增产低于预期，油价有阶段性反转可能；近月期权合约可买入虚值看跌期权博弈[4] 能化-化工品 - 关税对化工影响集中在乙烷和丙烷原料，现货市场跌幅有限，关注周一原油表现，若原油大跌化工品将大幅下跌；策略上关注熊市正套，根据市场情况选择卖出期权备兑或买入看跌期权[4] 农产品 - 依赖进口豆类和国内定价生鲜品偏强，依赖出口棉花偏弱，农产品整体情绪稳定、价格波动小；豆类期权隐波低，可关注买入看涨期权机会[4] 黑色 - 贸易战对黑色系基本面直接影响小，但盘面估值或受整体风偏回调影响；预计下周黑色板块随其他风险资产回调，但跌幅小于其他板块[4] 新能源-碳酸锂 - 短期现货强但贸易战影响远期预期，出口管制和美国关税或影响新能源车、动力电池和储能电池需求，对锂价有承压影响；可建仓卖出虚值看跌期权，若有长期担忧可同时买入深度虚值看跌期权保护[6] 新能源/有色-镍 - 贸易战升级使镍价上方空间受限，过剩集中在纯镍环节，但印尼消息面或削弱空方信心；预计镍价承压震荡，中期多空博弈激烈，波动率或放大；可构建有比例领口策略[6] 有色-不锈钢 - 贸易战对中长期不锈钢制品需求施压，现实基本面弱，短线宏观与基本面共振施压；预计不锈钢价格偏弱运行，短线轻仓逢高试空，但深跌有难度[6] 新能源-工业硅 - 基本面偏空，供应端复产将使供需由短缺转过剩，需求端支撑有限；预计盘面首日下跌4 - 5%，可构建有比例领口策略[6] 新能源-多晶硅 - 情绪宣泄盘面或下跌，但周末信息有政策托底；现实供增需弱，四季度累库过剩；预计盘面首日下跌5 - 6%，可构建反比例价差期权博弈反弹机会[6]

基数效应分析 - 2025年8月规上工业企业利润同比增长20.4%，较7月大幅提升21.9个百分点[6] - PPI同比降幅收窄0.7个百分点至-2.9%，其中翘尾因素贡献0.7个百分点回升（从-1.4%至-0.7%）[7] - 工业企业利润率同比增长17.5%至5.82%，增幅扩大20.2个百分点[6] - 2024年8月利润率逆季节性下滑0.3个百分点至5.0%，显著弱于季节性水平[4][7] 行业表现分化 - 饮料茶酒行业利润同比大幅增长226.8%，电热供应增长62.6%，有色冶炼增长60.5%[11] - 上游行业利润率领先：有色采选31.3%、油气开采31.1%、煤炭开采18.1%[11] - 金属制品营收增长16.6%，化纤增长15.7%，有色冶炼增长15.3%[11] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次下降[10] 政策与风险因素 - 反内卷政策初步见效：煤炭开采、黑色冶炼、有色冶炼行业指标改善[4][11] - PPI翘尾因素预计9月进一步提升0.6个百分点至-0.1%[4][10] - 风险提示：政策效果不及预期、地缘政治变化、数据测算误差[4][14]