报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉延续震荡偏强走势价格创新高，产业上新疆棉花长势好于去年，陈棉库存偏紧，宏观上外部环境稳定且国内有利好政策预期，棉价或延续震荡偏强走势；需求端纯棉纱市场上下游矛盾，纺企库存累积、开机下滑，预计内地纺企减产增加 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 国内外棉花市场基本数据 - 截至7月11日CRB大宗商品价格指数涨至303.52点，涨幅1.23%；文华商品指数报159.61，增幅0.35%；ICE期棉主力12月合约报67.42美分/磅，降幅1.48%；郑棉主力09合约收盘报13885元/吨，持仓增至55.6万手 [10][39] - 7月11日与7月4日相比，国内棉花期现货价格重心上抬，现货交投大多低迷，局部略好；纯棉纱市场上下游矛盾，棉纱价格上涨乏力，纺企库存累积，内地纺企开机下滑 [10] 国内市场基本情况 - 7月11日原材料价格涨跌互现，纱线价格除T32S外均上移，外纱价格及以人民币计价的外纱价格均上移，内外纱价差、内外棉价差扩大 [15][18][20][22][24] - 7月11日国内棉花现货价格指数CCI3128报15266元/吨；FCIndexM报76.92美分/磅，折1%关税下价格13597元/吨，折滑准税下14353元/吨；主力合约2509收盘报13885元/吨，与滑准税下价差缩小 [27] 郑棉市场分析 - 截至7月11日，郑棉注册仓单9850张（42.4万吨），有效预报234张（1.0万吨），总量43.4万吨；7月10日ICE主力合约12月收盘价折合盘面价与郑棉2509合约价差3202元/吨 [31][32] - 7月11日期现价差有所扩大；宏观上美国将对部分国家输美商品征新税，国内推进统一大市场建设、建筑行业“反内卷”，部分商品价格强势 [34][35] - 6月底全国棉花商业库存282.98万吨，降幅18.18%，低于去年同期；郑棉偏强运行，部分纺企上调报价但成交一般，利润不佳，内地纺企亏损近千元/吨，新疆纺企盈亏平衡 [36] - 本周郑棉延续震荡偏强走势，全疆棉花长势好于去年，陈棉库存偏紧，中短期外部宏观稳定，国内有利好政策预期，棉价或延续偏强走势；技术面指标强势 [3][38][39] 国际市场分析 - 6.27 - 7.3日美国2024/25年度陆地棉净签约大增，装运减少；皮马棉签约和装运增加；截至7月3日，累计净签约出口棉花达年度预期出口量的110.98%，装运率88.48% [42] - 截至6月24日，CFTC基金净多头头寸较上周增加4789手；7月11日，ICE期棉主力12月合约价格下降，技术指标弱势 [44][45] 操作建议 本周郑棉期价重心上移，外部宏观对大宗商品价格影响偏暖，关注中美关税变化；商业库存降至近七年低位，供应趋紧；下游纺企依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [47]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价上涨阻力加大，今日沪铜主力运行区间参考77800 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9580 - 9780美元/吨 [1] - 铝价短期或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2500美元/吨 [3] - 铅价受需求偏弱、供应增加等因素影响，下方空间或加深 [4] - 锌价仍有较大下行风险 [6] - 锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] - 碳酸锂价格反弹高度易受限，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59700 - 61500元/吨 [11] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [14] - 不锈钢市场短期将延续震荡偏弱格局 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收涨0.61%至9707美元/吨，沪铜主力合约收至78570元/吨 [1] - LME库存减少3350至138000吨，注销仓单比例提高至60.4%，Cash/3M升水扩大 [1] - 国内社会库存较周一小幅下滑，上期所铜仓单微降至3.2万吨，上海地区现货升水期货下调至90元/吨，广东地区库存转降，现货贴水期货缩窄至15元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损1000元/吨以上，洋山铜溢价延续下跌，精废价差缩至1210元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌0.48%至2475美元/吨，沪铝主力合约收至20075元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比减少0.2万手，期货仓单减少0.1至4.8万吨 [3] - 国内铝锭社会库存录得50.4万吨，较周初减少1.5万吨，较上周四减少0.7万吨，国内主流消费地铝棒库存录得13.0万吨，较周初增加0.2万吨，铝棒加工费震荡下滑 [3] - 华东现货升水期货90元/吨，环比下调10元/吨，下游消费转谨慎 [3] - LME铝库存36.6万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至12.0%，Cash/3M维持小幅贴水 [3] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.17%至16693元/吨，单边交易总持仓8.59万手，伦铅3S较前日同期跌9至1979.5美元/吨，总持仓14.73万手 [4] - SMM1铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存录得4.17万吨，内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨 [4] - LME铅锭库存录得28.16万吨，LME铅锭注销仓单录得4.78万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 21.98美元/吨，3 - 15价差 - 59.9美元/吨 [4] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为 - 713.39元/吨，国内社会库存录增至5.08万吨 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.33%至22257元/吨，单边交易总持仓24.09万手，伦锌3S较前日同期跌21.5至2701美元/吨，总持仓21.26万手 [6] - SMM0锌锭均价22850元/吨，上海基差455元/吨，天津基差365元/吨，广东基差375元/吨，沪粤价差80元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得0.2万吨，内盘上海地区基差455元/吨，连续合约 - 连一合约价差290元/吨 [6] - LME锌锭库存录得13.63万吨，LME锌锭注销仓单录得6.31万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 29.28美元/吨，3 - 15价差 - 42.77美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为 - 379.71元/吨，国内社会库存小幅录增至7.93万吨 [6] - 锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改，SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13% [6] 锡 - 周四锡价偏强震荡，因缅甸复产节奏偏慢且部分矿山品位下滑，市场对后续锡矿供应有所担忧 [7] - 下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，但普遍库存水平较低，缅甸复产预期降低后，部分企业刚需补库需求释放 [7] - 预计锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] 镍 - 周四镍价偏强震荡，宏观上受美国经济数据转弱影响，美联储表态偏鸽，市场降息预期大幅升温，有色板块受实际需求拖累整体走势相对较弱 [9] - 精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷 [9] - 菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行 [9] - 镍铁价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升 [9] - 5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行 [9] - 部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [9] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 62000元，工业级碳酸锂报价58500 - 59800元 [11] - LC2507合约收盘价60100元，较前日收盘价 - 1.60%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价700元 [11] - 周四商品市场回落，锂价跟随回调，夜盘商品市场氛围偏多，有望带动锂价偏强震荡，但短期基本面未发生实质转变，当前锂盐产量位于高位，库存压力不减，反弹高度易受限 [11] - 本周国内碳酸锂产量环增5.4%，国内库存环比上周 + 861吨（ + 0.7%），其中上游 + 881吨，下游和其他环节 - 20吨 [11] 氧化铝 - 2025年6月5日，氧化铝指数日内下跌3.8%至2939元/吨，单边交易总持仓45.6万手，较前一交易日增加2.3万手 [13] - 各地区现货价格维持不变，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约303元/吨 [13] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报43元/吨，进口窗口打开 [13] - 周四期货仓单报9.64万吨，较前一交易日去库0.6万吨 [13] - 几内亚CIF价格上涨1美元至75美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [14] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [14] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12690元/吨，当日 - 0.24%（ - 30），单边持仓23.21万手，较上一交易日 + 84手 [16] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，较前日 - 50；佛山基差260（ + 30），无锡基差360（ - 20）；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [16] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平 [16] - 期货库存录得123122吨，较前日 - 1269，据钢联数据，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71% [16] - 不锈钢行业信心低迷，终端需求持续低萎靡，下游采购谨慎，难以形成有效行情支撑，原料价格下行，成本支撑减弱，预计短期不锈钢市场将延续震荡偏弱格局 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶受收储消息提振胶价小幅上行，但需求偏弱预期仍存，同时旺产期原料上量预期对胶价上方形成压制，预计胶价延续宽幅震荡为主，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空 [1] - 工业硅价格在低位破位后仍持续承压下跌，主因价格低位之下供应依旧有增长预期，需求端则维持疲软，预计价格波动区间下调至7500 - 9500元/吨，在需求端难有明显增量、产量端无进一步收缩预期的情况下，价格或仍将承压，但若价格持续下跌，可关注产能出清方式 [3] - 多晶硅5月需求下滑确定性高，需注意供应不减导致的累库预期，联合减产不确定性增加，多晶硅产量有望随着部分企业的复产而增加，6月即将迎来首次交割，仓单预计将逐步增加，预计期货价格主要波动区间下移至【34000 - 40000元/吨】，多单平仓，基本面转弱 [4] - 纯碱连云港碱业投产出产品，供应端新增压力，不过上周因检修产量降幅明显，市场5 - 6月检修的预期较强，预计短期库存继续走平概率较大，中长期来看检修结束后进一步累库压力仍在，5 - 6月可跟踪有关检修的兑现情况，若检修落地利好6 - 7月合约，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑79正套 [5] - 玻璃现货市场表现一般，市场情绪依然悲观弥漫，近日玻璃现货价格进一步走弱为主，各地区市场价格普遍下调，4 - 5月下游深加工订单逐步好转，加工厂需求季节性回升，玻璃供需阶段性改善，但市场预期较差，6月以后有夏季梅雨淡季预期，需求进度将放缓，预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行，09暂观测1000点位能否支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：5月20日云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14900元/吨，较前一日跌100元/吨，跌幅0.67%；泰标混合胶报价14600元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.34% [1] - 月间价差：9 - 1价差为 - 820元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅1.20%；1 - 5价差为 - 125元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅8.70% [1] - 基本面数据：3月泰国产量149.20千吨，较前值降197.20千吨，降幅56.93%；3月印尼产量209.30千吨，较前值增11.70千吨，涨幅5.92%；3月中国产量15.80千吨，较前值增15.80千吨 [1] - 库存变化：保税区库存618693吨，较前值增4506吨，涨幅0.73%；天然橡胶厂库期货库存（上期所）70257吨，较前值降4435吨，降幅5.94% [1] 工业硅 - 现货价格：5月20日华东通氧S15530工业硅报价8800元/吨，较前一日跌150元/吨，跌幅1.68%；华东SI4210工业硅报价9700元/吨，较前一日跌150元/吨，跌幅1.52% [3] - 月间价差：2506 - 2507价差为 - 30元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅50.00%；2507 - 2508价差为 - 30元/吨，较前一日持平 [3] - 基本面数据：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；4月新疆工业硅产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，降幅20.55% [3] - 库存变化：新疆厂库库存20.14万吨，较前值降1.70万吨，降幅7.79%；云南厂库库存2.38万吨，较前值降0.02万吨，降幅0.83% [3] 多晶硅 - 现货价格：5月20日N型复投料平均价37500元/吨，较前一日跌500元/吨，跌幅1.32%；N型颗粒硅平均价34000元/吨，较前一日跌1000元/吨，跌幅2.86% [4] - 期货价格与月间价差：PS2506合约价格35625元/吨，较前一日跌1525元/吨，跌幅4.10%；PS2506 - PS2507价差为900元/吨，较前一日跌200元/吨，跌幅18.18% [4] - 基本面数据：周度硅片产量12.42CM，较前值增0.07CM，涨幅0.57%；月度4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，降幅0.73% [4] - 库存变化：多晶硅库存25.00万吨，较前值降0.70万吨，降幅2.72%；硅片库存19.44CW，较前值增1.31CW，涨幅7.23% [4] 玻璃和纯碱 玻璃 - 相关价格及价差：5月20日华北报价1180元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.84%；华东报价1320元/吨，较前一日持平；玻璃2505合约价格1129元/吨，较前一日涨109元/吨，涨幅10.69% [5] - 库存：玻璃厂库6808.20万重箱，较2月9日增52.2万重箱，涨幅0.77% [5] 纯碱 - 相关价格及价差：5月20日华北报价1500元/吨，较前一日持平；华东报价1450元/吨，较前一日持平；纯碱2505合约价格1315元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅2.33% [5] - 供量：纯碱开工率80.27%，较2月9日降8.51%；纯碱周产量67.77万吨，较2月9日降6.3万吨，降幅8.52% [5] - 库存：纯碱厂库171.20万吨，较2月9日增1.1万吨，涨幅0.63%；纯碱交割库36.50万吨，较2月9日降1.1万吨，降幅2.90% [5]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外其他主要产区糖厂已收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日消费拉动食糖需求支撑糖价稳定，2025/26年度巴西制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，后续需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高对棉花播种有利 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月7 - 8日美白糖从17.14美元涨至17.52美元，涨幅2.22% [3] - 2025年5月7 - 8日美棉花从67.4美元降至66.73美元，跌幅0.99% [3] 现货价格 - 2025年5月7 - 8日南宁白糖从6160.0元降至6135.0元，跌幅0.41% [3] - 2025年5月7 - 8日昆明白糖从6015.0元降至5985.0元，跌幅0.50% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.25% [3] - 2025年5月7 - 8日新疆棉花维持13850.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年5月7 - 8日SR01 - 05从 - 302.0变为 - 317.0，涨幅4.97% [3] - 2025年5月7 - 8日SR05 - 09从164.0涨至193.0，涨幅17.68% [3] - 2025年5月7 - 8日SR09 - 01从138.0降至124.0，跌幅10.14% [3] - 2025年5月7 - 8日CF01 - 05从465.0涨至470.0，涨幅1.08% [3] - 2025年5月7 - 8日CF05 - 09维持 - 275.0，涨幅0.00% [3] - 2025年5月7 - 8日CF09 - 01从 - 190.0变为 - 195.0，涨幅2.63% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖01基差从285.0涨至296.0，涨幅3.86% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖05基差从 - 17.0变为 - 21.0，涨幅23.53% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖09基差从147.0涨至172.0，涨幅17.01% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花01基差从1010.0涨至1040.0，涨幅2.97% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花05基差从1475.0涨至1510.0，涨幅2.37% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花09基差从1200.0涨至1235.0，涨幅2.92% [3] 进口价格 - 2025年5月7 - 8日棉花cotlookA维持79.45，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月7 - 8日白糖进口利润维持1401.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.1023，期货标的为SR509，历史波动率为9.18 [3] - SR509P5800隐含波动率为0.1027 [3] - CF509C12800隐含波动率为0.1335，期货标的为CF509，历史波动率为11.77 [3] - CF509P12800隐含波动率为0.1331 [3] 仓单（张） - 2025年5月7 - 8日白糖仓单从30301.0涨至30346.0，涨幅0.15% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花仓单从11172.0涨至11269.0，涨幅0.87% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]