行业投资评级 - 行业投资评级为看好 维持 [16] 核心观点 - 非洲是建材品类产能出海的沃土 能够带来第二成长曲线的市场 [5][11][28] - 非洲经济增长潜力突出 预计2025-2026年实际GDP增长率分别为3.9%和4.0% [11][30][38] - 建材企业出海具备卡位优势 水泥 玻璃 瓷砖等重资产短腿行业易形成较优盈利水平 [5][13][86] - 重点推荐华新水泥 科达制造等非洲建材龙头 [5][16] 非洲市场发展潜力 - 非洲人口增长红利显著 撒哈拉以南非洲人口将从2024年12.4亿增长至2050年20.9亿 贡献全球超半数新增人口 [11][30] - 非洲城镇化率快速提升 从1960年15%提升至2024年44% 但仍远低于世界平均水平 具备较大提升空间 [30][36] - 非洲基础设施建设落后 53%道路为非硬化路面 铁路总里程约8.4万公里 存在巨大改善空间 [30][48] - 美元走弱有利于非洲经济 非洲经济增速与美元呈现负相关性 预计2026年经济将进一步走强 [11][39] 代表性国家市场分析 - 加纳是西非重要港口 可辐射西非经济共同体4.3亿人口市场 2024年人口为3443万 [11][50][56] - 东非共同体由八国组成 2024年总人口约3.31亿 自2024年底提高部分建材产品进口关税 [11][50][62] - 肯尼亚和坦桑尼亚大幅提升建材进口关税 肯尼亚对瓷砖加征消费税使等效关税达43% 坦桑尼亚调整后等效关税达40% [50][70][71][72] 建筑市场景气度 - 中国企业在非洲基础设施项目占比达31.4% 投资重点由能源转向交通领域 [12][76] - 中国铁建2024年在非洲在建项目金额达6794亿元 中国建筑为481亿元 中材国际为311亿元 项目快速扩容奠定未来2-3年景气 [12][80] - 三一重工非洲收入呈现高增长 2024年同比增长118% [81][84] 非洲建材龙头成长共性 - 非洲建材龙头市占率较低 华新水泥非洲市场份额约5% 西部水泥为2% 科达制造为12% 成长性较强 [13][86] - 建材品类重资产且短腿 单线投资额大 水泥单位投资额864元/吨 非洲市场容量小 卡位优势重要 [13][86][90] - 非洲建材企业盈利能力较高 西部水泥非洲业务毛利率达43% 科达制造为31% [13][86][88] 重点公司分析 - 华新水泥非洲产能2060万吨 市场份额约5% 中期海外销量目标5000万吨 有望贡献业绩60亿元 [13][86][117] - 华新水泥具备优秀成本管控能力 赞比亚项目技改后产能提升 阿曼项目净利率从8%提升至16% [13][108][109][110] - 西部水泥海外业务占比高 2025H1海外收入占比43% 毛利润占比58% 中期规划多个项目提升份额 [119][122][123] - 科达制造海外建材收入从2018年8亿元增至2024年47亿元 净利润从1亿元提升至5.4亿元 [13][14][88] - 乐舒适在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6% 排名第一 拥有8个生产工厂和近3000个销售网点 [14][86]

东非宏观经济前景 - 东非地区预计2025年实际GDP增速达5.3%，2026年预计达6.1%，领跑非洲其他区域[6] - 埃塞俄比亚和卢旺达2025年GDP增速或达7%，肯尼亚、南苏丹、乌干达、坦桑尼亚超5%[6] - 肯尼亚即将在2025年成为东非最大经济体，人均GDP水平超埃塞俄比亚接近1000美元[20] 埃塞俄比亚市场特征 - 埃塞俄比亚是非洲第二大人口大国，人口达1.2亿，人口年龄中位数仅19岁，工人平均工资低至300元人民币[13] - 该国经济极度依赖农牧业，合计占GDP的60%，工业基础脆弱，工业品绝大部分依赖进口[14] - 消费品价格畸高，基本是中国国内价格的3-5倍，部分甚至高达10倍，与低收入形成巨大反差[13] - 2023年颁布法令禁止燃油车进口，促使中国新能源车品牌如比亚迪、北汽、广汽在此设厂[16] 肯尼亚市场特征 - 肯尼亚人口5000多万，普工月收入约1000元人民币，商业气氛鲜活，国际化程度较高[20] - 作为英属殖民地，英语是官方第二语言，催生了英文外呼、游戏代打等基于英语世界的产业[20] - 内罗毕是联合国环境署、气候署总部及多家跨国企业非洲总部所在地，有“非洲硅谷”之称[20] - 旅游业兴盛，2024年中国赴肯游客超9万人次，较2023年增长47.4%，2025年预计突破10万人次[21] - 房地产租售比高，市中心房价8000-10000元/平方米，顶级住宅达一万五六，三居室公寓月租约六千元[21] 中国企业在非洲的参与模式 - 在埃塞俄比亚，部分中国工程企业围绕中国国企的基建项目做碎石、混凝土等周边生意，年收入在几百万至上千万元人民币[15] - 肯尼亚聚集了2-3万中国人，中国企业在当地设厂生产手机、三轮车、瓷砖、纸尿裤等产品，如传音、森大[22] - 有中国创业者在肯尼亚创立非洲版“淘宝”Kilimall，目前每日订单20000+，24小时发货率99.95%，已实现盈亏平衡[22] - 中国企业利用当地制造能力创建本土品牌，如电视机品牌Vitron，43寸价格打到1000元左右，在当地市场具备竞争力[22] 非洲市场的发展挑战与机遇 - 非洲市场由54个独立国家组成，文化、政体、经济水平差异大，市场碎片化，需要精细的本地化运营[28] - 单一国家市场天花板较低，难以用一种商业模式打通，且消费力有限，制约产业发展规模[28][29] - 行业竞争格局呈现“一二三法则”，先进入者易占领市场，后来者难以进入，扎根后的企业具有较强壁垒[29] - 许多扎根非洲的企业选择横向多元化发展，如森大业务从纸尿裤、洗衣粉扩展到五金、陶瓷，传音从手机扩展到电动车[30] 非洲市场的战略定位 - 非洲难以成为下一个东南亚，因政策不稳定、内部冲突等因素制约，预计只能承接劳动密集型的基础产业[26][27] - 对于中国企业和创业者，非洲可作为人生及企业的中转站，特别是对在国内被视为“落后产能”的企业家，在非洲则成为“先进产能”[27] - 在非洲需遵循“先扎根、再发展”的法则，做好一块业务后横向拓展其他业务，以应对分散且有限的市场需求[28][30]