行业与公司概述 - 行业涉及萤石矿及氢氟酸产业链，公司为金石资源[1] - 核心业务包括矿山开采、选矿加工、氢氟酸生产及资源综合利用项目[2] --- 财务表现与盈利结构 **核心盈利项目** - 包钢选化一体项目上半年盈利2.3亿-2.4亿，其中包钢贡献1.25亿、金鄂博贡献近1.2亿，年化利润预计达5亿[2][16][17] - 氢氟酸环节毛利率从2024年0.x%提升至2025年11.57%，主因单耗下降、产能增加5万吨及银石生产线优化[4][27] **亏损板块** - 外蒙古项目上半年亏损1,700万（含汇兑损失700万），人工成本月均100万+[7][8] - 江西板块亏损2,700万，主因李云龙存货减值，铃木合同签订后存货价值回升[9][34] - 金石新材料上半年亏损2,000万（存货减值+固定折旧）[14] **整体财务** - 营收同比增50%+，但归母净利润下滑，受江山/江西项目拖累及财务核算细节影响[2][3][4] --- 生产与运营动态 **矿山板块** - Q2产量/销量/价格同比持平，但7-8月价格下降、成本上升，6月起成本开始下降[6] - 技改进行中：斜井改竖井、尾矿库扩容以提升采矿能力，未完全停产但需外购矿石[6][11] - 郑中精选矿山依赖外购矿石，未来1-2年探矿扩储后或改善[15] **重点项目进展** - 包钢项目：银石粉产量39万吨（成本<800元/吨），轻资产产能10.3万吨，库存基本售罄[5] - 外蒙古项目：10月选矿厂调试，2026年全面投产后预计处理40-50万吨原矿，产出10万+吨精粉[31][32] - 江西锂云母：尾泥品质下降，裁员降本中观望市场机会[34][35] --- 市场与价格趋势 **萤石价格** - 2025年价格冲高回落：Q1高位，Q2因下游需求疲软（制冷剂配额限制、美国关税）下跌[19] - 8月企稳小幅上涨50-100元/吨至3,050元/吨，预计Q4回升，上游矿山存货少支撑提价空间[10][24] - 内地矿山盈亏平衡点约2,800元/吨，新疆地区成本更高[24][25] **竞争格局** - 内蒙/新疆新投产项目短期影响有限，但未来全面投产后或冲击供应[20] - 国内矿山性价比低（成本近翻倍），海外资源综合利用更具优势[21] - 新疆布局挑战：运输费用高（300-400元/吨），下游产业配套难[22] --- 战略与未来展望 **产能扩张** - 外蒙古+小镇技改完成后，2026年预计新增40-50万吨矿石处理能力，与包钢项目规模相当[18][31] - 白云鄂博千亿化工基地规划中，公司计划深化合作保障资源[30] **技术优化** - 轻资产管理引进专业人才，精细化运营降低成本，周边竞争对手已退出[28] - 跨界尝试：锂云母技术突破，但暂无明确跨界计划[36] **盈利预期** - 短期利润承压因阶段性项目投入，长期随价格回升及项目落地盈利可期[37] --- 风险提示 - 外蒙古项目：气候影响（严寒）、基础设施（水/电）解决中[33] - 江西锂云母：锂价低迷或持续，依赖市场回暖[34] - 行业风险：新产能投放、成本上升及价格波动[20][21][24]