电解液企业扎堆赴港IPO的核心驱动因素 - 政策与资本环境利好：中国证监会2024年4月发布措施支持内地行业龙头企业赴香港上市，港股对新能源企业审核效率更高，且通过互联互通机制吸引全球绿色资本 [2] - 行业基本面强劲复苏：2025年全球锂离子电池电解液出货量突破230万吨，中国企业市占率超过90%，行业走出价格战，头部企业盈利根本性改善 [3] - 产品价格与行业景气度高涨：2025年下半年，磷酸铁锂用电解液均价从年初1.9万元/吨飙升至3.5万元/吨，核心原料六氟磷酸锂价格突破18万元/吨，此时上市能获得更高估值溢价 [3] - 下游需求锁定提供稳定预期：2025年下半年电池企业如宁德时代、瑞浦兰钧等密集签订长期供货协议，锁定了未来数年的市场需求，为电解液企业上市提供了稳定的业绩预期支撑 [4] - 融资需求迫切以支持全球化：2025年以来，主流动力电池企业加速海外扩产，倒逼电解液材料企业“出海”配套，海外基地建设需要巨额长期资金支持，赴港上市成为必然选择之一 [4] 主要企业的海外布局与差异化诉求 - **天赐材料**：2025年上半年海外营收占比4.45%，核心海外项目包括美国德州5万吨/年电解液项目（已投产）和规划中的摩洛哥15万吨电解液一体化项目，客户包括特斯拉、松下（北美）及宁德时代、宝马（未来欧美市场），2025年累计锁定多家企业2026-2030年电解液长单 [6]。其港股IPO募资的80%拟用于支持全球业务发展，重点推进摩洛哥一体化生产基地建设，以巩固全球龙头地位 [7] - **新宙邦**：2025年上半年海外营收占比21%，拥有波兰电解液工厂（产能利用率50%-70%），客户包括LG新能源、松下（日韩高端客户）及新增的特斯拉储能客户，新增特斯拉储能订单 [6]。其港股IPO更侧重搭建国际化资本平台，吸引全球投资者，提升国际品牌影响力，为波兰基地二期扩产等海外项目提供资金 [7] - **石大胜华**：2025年上半年海外营收占比18.32%，通过日本、欧洲、美国及捷克子公司布局全球供应链，客户包括ENCHEM等全球电解液龙头企业，海外订单已排至2026年一季度 [6]。其港股IPO募资聚焦全产业链协同，用于电解液、六氟磷酸锂等核心产品的项目建设与海外拓展，强化“溶剂-锂盐-电解液”一体化布局 [7] - **华盛锂电**：作为VC、FEC添加剂头部供应商，其IPO诉求聚焦细分领域突破，募资主要用于增强境外融资能力，支撑年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目建设，以应对下游激增的添加剂需求 [7] IPO热潮对产业链与竞争格局的深远影响 - 带动上游原材料企业全球化：头部电解液企业募资扩产将带动六氟磷酸锂、溶剂等原材料需求增长，加速上游材料企业全球化布局，形成“电解液-原材料”协同出海格局 [8] - 保障下游电池企业供应链稳定：电解液企业海外基地的建设将缩短供应链半径，降低物流成本与贸易壁垒，保障电池企业海外产能的原材料供应稳定，成为其竞争关键筹码 [8] - 推动行业集中度提升与转型：IPO融资将进一步拉大头部企业与中小厂商的差距，天赐材料、新宙邦等企业通过资金优势加速技术研发与产能扩张，将推动行业集中度提升，并标志着中国电解液企业从“产品出海”向“产能出海+技术出海”转型 [8] - 促进行业进入高质量发展阶段：港股资本市场的助力不仅提供持续资金支持，更将推动企业完善公司治理结构，提升国际化运营能力，为全球投资者提供参与中国新能源产业发展的优质标的 [9]

近期披露的业绩预告显示，公司预计2025年净利润为11亿元至16亿元，较上年同期增长127.31%至 230.63%。 粗看之下，增幅不算过于夸张，但是如果从业绩预告中位数来看，公司2025年四季度净利润达到9.3亿 元，同比、环比增幅均超过500%。 值得注意的是，天赐材料5日晚公告称，为保障后续液体六氟磷酸锂生产装置正常运行和安全稳定生 产，公司拟对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间为20天至30天。 公司已做好相关报批手续及材料准备，预计不会对公司经营情况造成较大影响。截至6日10：30左右， 天赐材料股价跌近2%，市值报958亿元。 天赐材料（002709）的业绩兑现能力，为卖方提供了极强的增长信心。 元旦期间，该公司2026年的卖方盈利预期值获得大幅上调，从去年11月初的最高值51亿元左右普遍上调 至80亿元左右，其中部分机构给出盈利预期值更是超过100亿元。 百亿盈利的前提 2025年，锂电材料整体"先跌后涨"，并于下半年完成筑底反弹。 其中，以六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）为代表的电解液产业链产品，更是成为四季度表现最突出 的原材料之一。 其中，六氟磷酸锂出现翻 ...

值得注意的是，天赐材料5日晚公告称，为保障后续液体六氟磷酸锂生产装置正常运行和安全稳定生产，公司拟对龙山北基地年产15万吨液体 六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间为20天至30天。公司已做好相关报批手续及材料准备，预计不会对公司经营情况造成较大影响。 截至6日10：30左右，天赐材料股价跌近2%，市值报958亿元。 百亿盈利的前提 记者丨董鹏 编辑丨巫燕玲 天赐材料的业绩兑现能力，为卖方提供了极强的增长信心。 元旦期间，该公司2026年的卖方盈利预期值获得大幅上调，从去年11月初的最高值51亿元左右普遍上调至80亿元左右，其中部分机构给出盈利 预期值更是超过100亿元。 近期披露的业绩预告显示，公 司预计2025年净利润为11亿元至16亿元，较上年同期增长127.31%至230.63%。 粗看之下，增幅不算过于夸张，但是如果从业绩预告中位数来看，公司2025年四季度净利润达到9.3亿元，同比、环比增幅均超过500%。 2025年，锂电材料整体"先跌后涨"，并于下半年完成筑底反弹。 其中，以六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）为代表的电解液产业链产品，更是成为四季度表现最突出的原材料之一。 其中，六氟磷酸锂出 ...

核心观点 - 天赐材料2025年四季度业绩爆发，卖方因此大幅上调其2026年盈利预期至80-100亿元，并看好其股价因盈利增长而存在补涨空间 [2][5][17] 2025年业绩表现 - 公司预计2025年净利润为11亿元至16亿元，较上年同期增长127.31%至230.63% [2] - 从业绩预告中位数看，公司四季度单季净利润达到9.3亿元，同比、环比增幅均超过500% [2][4] - 2025年一至三季度，公司归母净利润分别为1.5亿元、1.18亿元和1.53亿元，四季度业绩大幅跃升 [4] - 业绩增长归因于新能源车及储能市场需求增长带动锂离子电池材料销量大增，同时核心原材料产能爬坡与成本管控提升了整体盈利能力 [2] 行业与产品价格动态 - 2025年锂电材料价格整体先跌后涨，于下半年完成筑底反弹 [2] - 以六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）为代表的电解液产业链产品成为四季度表现最突出的原材料之一 [2] - 六氟磷酸锂价格由9月末的6.1万元/吨升至年末的18万元/吨，四季度涨幅达到195% [4] - 四季度电解液均价为3.55万元/吨，单季度涨幅为92.41% [4] - 产品价格触底反弹使公司主营业务利润率明显修复，预计25Q4电解液单吨净利从0.08万元大幅增长至0.4万元 [4] 卖方盈利预期调整 - 业绩预告发布前，卖方对公司2026年盈利预期普遍在20亿元至50亿元 [5] - 业绩预告发布后，卖方盈利预期大幅上调至80亿元至100亿元，个别给出105亿元的预期 [2][5] - 东吴证券将2026年净利润预期上调至80.6亿元，西部证券、开源证券预期分别为77.4亿元、79.2亿元左右 [6] - 东吴证券提出，若六氟磷酸锂均价升至15万元/吨，电解液单位盈利达1万元/吨，对应2026年归母净利润可达105亿元 [7] - 中信建投直接给出2026年归母净利润105亿元的预期，相当于较2025年预计净利润中位数增长677.8% [8] 股价表现与目标价 - 2025年11月以来，卖方给出的目标价普遍在50元以上，最高达79.2元/股 [11] - 截至2026年1月5日收盘，公司最新价为48.04元，按卖方目标价计算有接近65%的潜在上涨空间 [12] - 2025年公司股价涨幅为136.25%，跑赢电解液板块十余家样本公司118.67%的平均涨幅 [13] - 同期，部分小市值同行如天际股份、海科新源、华盛锂电年度涨幅普遍达到400%左右 [14] - 公司当前股价距离2021年峰值81.97元仍有距离，但若2026年盈利达到预期，可能为股价补涨提供帮助 [17] 未来增长潜力分析 - 若增长逻辑保持且业绩达到卖方主流预期，公司盈利可能超过2022年历史峰值 [2] - 2026年盈利增速很可能比2025年更高 [9] - 若2026年净利润增长至80亿元，每股收益可回升至3.96元附近，假设估值不变，股价存在回升至2021年周期高点附近的可能 [17]

公司业绩与卖方预期 - 公司2025年预计净利润为11亿元至16亿元，较上年同期增长127.31%至230.63% [1] - 以业绩预告中位数计算，公司2025年第四季度单季净利润达到9.3亿元，同比和环比增幅均超过500% [2][8] - 卖方机构对公司2026年的盈利预期在业绩预告发布后大幅上调，从11月初最高约51亿元普遍上调至80亿元左右，部分机构预期超过100亿元 [1][9] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要归因于新能源车和储能市场需求持续增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长，同时核心原材料产能爬坡与成本管控提升了整体盈利能力 [2] - 2025年锂电材料价格先跌后涨，下半年完成筑底反弹，其中六氟磷酸锂价格从9月末的6.1万元/吨升至年末的18万元/吨，四季度涨幅达195% [3][4][5] - 四季度电解液均价为3.55万元/吨，单季度上涨92.41%，产品价格反弹使公司主营业务利润率明显修复，预计第四季度电解液单吨净利从0.08万元大幅增长至0.4万元 [6] 卖方盈利预测与估值 - 东吴证券将公司2026年净利润预期上调至约80.6亿元，西部证券和开源证券预期分别为77.4亿元和79.2亿元左右 [11] - 东吴证券提出，若六氟磷酸锂均价升至15万元/吨且电解液单位盈利达1万元/吨，公司2026年归母净利润可达105亿元 [11] - 中信建投给出公司2026年归母净利润105亿元的预期，较2025年预计净利润中位数增长677.8% [11] - 2025年11月以来，卖方给出的目标价普遍在50元以上，最高达79.2元/股，以2026年1月5日收盘价48.04元计算，潜在上涨空间接近65% [14][15] 行业表现与公司股价 - 2025年公司股价涨幅为136.25%，跑赢电解液板块十余家样本公司118.67%的平均涨幅 [19] - 同期，天际股份、海科新源等市值低于50亿元的公司年度涨幅普遍达到400%左右，股价弹性高于市值较大的公司 [17][19] - 公司当前股价距离2021年峰值81.97元仍有距离，若2026年盈利达到卖方预期，每股收益有望从2021年的2.99元回升至3.96元附近，为股价“补涨”提供可能 [21]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

公司项目投产 - 控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯装置于2025年12月22日成功投产并产出合格产品 [1] - 该装置的成功投产进一步丰富了公司在新能源电池材料领域的产品布局 [1] - 公司战略2.0阶段布局的多个项目逐步落地，预计对公司业绩将产生积极影响 [1] 产品与市场地位 - 本次投产的VC产品是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 [1] - VC作为有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，可有效提高电池的容量和循环寿命，对锂电池综合性能至关重要 [1] - 新能源电池材料是公司重要战略发展方向 [1] 行业趋势 - 受益于新能源汽车市场持续增长、储能需求爆发及低空经济等新兴领域发展，锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 [1] - 锂电池电解液行业整体景气度较高 [1] - 锂电溶剂、锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [1]

联泓新科VC项目投产 - 公司控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）装置于12月22日成功投产并产出合格产品 [2] - VC是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 能有效提高电池容量和循环寿命 对锂电池综合性能至关重要 [2] - 公司表示新能源电池材料是其重要的战略发展方向 [2] 锂电池电解液行业趋势 - 受益于新能源汽车市场持续增长 储能需求爆发 以及低空经济等新兴领域发展 锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 整体景气度较高 [2] - 锂电溶剂 锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [2] 行业近期动态 - 已有两家宁德时代供应商接连IPO [3] - 百亿级锂盐订单落地 碳酸锂价格冲击12万元/吨 [3] - 有房地产上市公司以超12亿元收购锂矿企业 [3] - 宁德时代枧下窝锂矿项目进入首次环评信息公示阶段 [3]

公司动态与项目进展 - 联泓新科控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的年产4000吨锂电添加剂碳酸亚乙烯酯装置于12月22日成功投产并产出合格产品 [1] - 该VC产品是锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 能有效提高电池容量和循环寿命 对锂电池综合性能至关重要 [1] - 新能源电池材料是联泓新科重要的战略发展方向 [1] 行业趋势与市场状况 - 受益于新能源汽车市场持续增长 储能需求爆发 以及低空经济等新兴领域发展 锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 [1] - 锂电池电解液行业整体景气度较高 锂电溶剂 锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [1] - 有机构发布《2025-2029年中国电解液运行趋势及竞争策略研究报告》 [2][3] - 行业会议“鑫椤会议”计划于2026年3月19-20日在江苏常州举行 [5]

仲景食品 - 公司近期发布西洋参浓缩液（即开即饮型）与西洋参茶（即冲热饮型）两款新产品 [1] - 此次推出西洋参系列产品是公司向大健康食品领域进行战略拓展的探索 [1] - 新产品目前尚处于市场导入初期，其未来销售情况、市场份额及对公司经营业绩的具体影响存在不确定性 [1] 联泓新科 - 公司控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）装置已成功投产 [1] - 该装置位于山东省济宁市汶上化工产业园，产能为4000吨/年 [1] - 装置于2025年12月22日成功投产，并已顺利产出合格产品 [1] 能辉科技 - 2025年12月23日为“能辉转债”最后一个转股日 [1] - 当日收市后未实施转股的“能辉转债”将停止转股，剩余可转债将被强制赎回 [1] - 强制赎回价格为100.73元/张，若被强制赎回，投资者可能面临投资损失 [1] 厦门港务 - 深交所并购重组审核委员会定于2025年12月29日召开审议会议，审核公司相关事项 [1] - 审核事项为购买厦门集装箱码头集团有限公司70%股权并发行股份募集配套资金 [1]