行情驱动与新政本质 - 4月以来全球市场风险评价持续下降带动市场走强，特朗普新政转向起催化作用，6月风险评价进一步下降源于关税风险降低和地缘政治风险未升级[6][10] - 特朗普新政转向本质是美国治理能力短期透支，后续治理能力难修复，受金融市场、基本面和政治资本风险约束[6][11] 市场担忧与风险评估 - 市场对短期集中风险事件担忧增加，包括“大美丽法案”、关税不确定性和通胀风险[6][15][19] - “大美丽法案”难造成债务危机或系统性流动性风险，市场已对其影响形成共识并体现在定价中，当前10y美债期限溢价约70bp达近十年最高[18][20] - 新关税不确定性或延续上半年“剧本”，最终可能“高高举起、轻轻落下”，市场“TACO”认知限制关税意外性交易空间[22][23] - 通胀风险或被高估，若证伪市场将强化对美联储降息信心，无风险利率有望下行[25] 市场总结与展望 - 市场对宏观面担忧上升，但风险发生概率和影响可能低于预期，风险评价事后或进一步下行[27] - 风险事件致市场回调时应视为机会，市场走强趋势或有反复但难反转[27] - 市场动力依赖无风险利率下行、风险评价下降和风险偏好上升，弱美元周期中非美资产表现更好，更看好非美市场交易空间[27] 市场表现复盘 - 20250621 - 20250628，美股带动全球股市回升，纳指收涨4.25%、标普500收涨3.44%，布油收跌12.11%[31] 数据与事件回顾 - 美国一季度GDP终值超预期下修，实际GDP环比年率为 - 0.5%，受消费和净出口拖累[36] - 6月14日当周美国续请失业救济人数升至197.4万人，高于预期，就业市场放缓[37] - 美联储内部鸽派信号重燃降息预期，市场倾向信任鸽派，期货定价年内降息2.5次[39][41] 风险提示 - 存在经济基本面、政策和地缘政治形势走向的不确定性[3][44]

市场趋势与风险偏好 - 市场对GDP增长和通胀压力已有充分预期，投资者风险偏好或逆势提升[4] - 中国国家治理确定性彰显，将吸引投资者买入中国资产[4][9] “反内卷”政策影响 - “反内卷”意义被低估，有望助推风险评价下行，缓和价格忧虑[4] - “反内卷”传导效率超预期，对企业治理和消费预期有积极影响[4] 服务消费趋势 - 服务消费潜力大，政策增量转向服务消费可能性大[4][6][8] - 2025年1 - 5月“以旧换新”发放直达消费者补贴份数相当于人口的12.4%，外推全年或接近30%[8] 风险提示 - 特朗普关税表态反复影响资本市场的风险[2][10] - 抢出口、抢转口透支下半年乃至明年增速大于预期的风险[2][10] 投资评级标准 - 买入为相对强于市场基准指数收益率15%以上[14] - 增持为相对强于市场基准指数收益率5% - 15%[14]

（原标题：非洲国家对国际主流评级机构施压 要求改革现行主权风险评价体系） 西非经济门户网5月5日报道，4月30日，国际货币基金组织和世界银行春季会议期间，主要评级机构与 非洲国家相关机构召开边会，围绕非洲国家主权风险评价体系展开讨论，标普、穆迪、惠誉等主要评级 机构以及联合国开发署（UNDP）、非洲审议机制（MAEP）、非洲经济委员会（CEA）等机构与会。 非方普遍质疑主要评级机构现行评价体系的相关性和可信度，认为该评价体系以不公平的方式惩罚了非 洲国家，强调评级直接影响一国在国际市场的借贷能力和成本，与实际不符的评级可能直接影响该国公 共财政状况。非洲经济委员会执行秘书加特表示，非洲GDP总值超过3万亿美元，但目前仅有两个国家 被列为投资级。加呼吁对现行评价体系进行改革，认为一个健康的评级系统不仅应评估风险，还应在促 进资源流动、支持经济发展、维护偿付能力等方面发挥积极作用。在这一背景下，非洲国家已经有所行 动。MAEP和CEA正在牵头创立第一个非洲公共评级机构AfCRA，这是对由西方控制的现行全球评级体 系的一记战略反击。此外，非洲法语地区首家评级机构布卢姆菲尔德（Bloomfield）正在发挥越来越大 ...