报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司逆势增长，2025年基本面有望平稳向上，营收或双位数以上增长，利润端弹性强，中长期有望打开新增长空间，维持“强推”评级，调整25 - 26年EPS预测，引入27年EPS预测，维持目标价18.2元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司2024年实现营业收入26.51亿元，同比增长11.91%；归母净利润2.33亿元，同比 - 22.52%；2025年Q1实现营业收入6.69亿元，同比增长7.18%；归母净利润0.58亿元，同比 - 4.19% [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,651|2,943|3,307|3,728| |同比增速(%)|11.9|11.0|12.4|12.7| |归母净利润(百万)|233|279|327|387| |同比增速(%)|-22.5|19.7|17.3|18.1| |每股盈利(元)|0.58|0.70|0.82|0.97| |市盈率(倍)|23|19|17|14| |市净率(倍)|3.9|3.6|3.3|3.0| [3] 公司基本数据 - 总股本40,001.00万股，已上市流通股15,881.00万股，总市值54.08亿元，流通市值21.47亿元，资产负债率22.75%，每股净资产3.58元，12个月内最高/最低价17.11/10.57元 [4] 市场表现对比图 - 展示宝立食品与沪深300近12个月市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 提及《宝立食品（603170）跟踪分析报告：C端有望反转，B端弹性较足》等多篇报告 [7] 评论 - 业务方面，24年复调/轻烹/饮品配料营收同比 + 13.2%/+10.4%/+3.0%，24Q4+25Q1合计营收同比 + 12.6％；渠道方面，2024年直销/分销收入分别同比 + 12.4%/+6.6%；区域方面，华东/华南等地区收入有不同程度增长 [7] - 24年扣非利润下滑因少数股权占比提升、烘焙亏损和空刻调整，25Q1扣非利润率同比略微提升，25Q1归母净利润下滑因24Q1政府补贴致利润基数高 [7] - 24年公司逆势增长靠创新、产能建设和新渠道，25年营收有望双位数以上增长，利润有望逐季改善 [7] 图表 - 展示公司分季度情况，含营业总收入、成本、利润等指标及相关比率 [8] - 展示宝立食品PE - Band和PB - Band图表 [9][11] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据及主要财务比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 18.2 元，对应 2025 年 26 倍 PE [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收增长稳健但归母净利润下滑，2025 年 Q1 营收继续增长、归母净利润仍下滑，不过扣非利润率同比略微提升，全年营收有望双位数以上增长，利润有望逐季改善，基本面有望平稳向上 [1][6] - 公司从餐饮供应链转型食品供应链企业，迎合下游零售趋势，后续有望打开新增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 26.51 亿、29.43 亿、33.07 亿、37.28 亿元，同比增速分别为 11.9%、11.0%、12.4%、12.7% [3] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 2.33 亿、2.79 亿、3.27 亿、3.87 亿元，同比增速分别为 -22.5%、19.7%、17.3%、18.1% [3] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.58、0.70、0.82、0.97 元，市盈率分别为 23、19、17、14 倍，市净率分别为 3.9、3.6、3.3、3.0 倍 [3] 业务情况 - 分业务看，2024 年复调/轻烹/饮品配料营收同比 +13.2%/+10.4%/+3.0%，2025Q1 复调/轻烹/饮品配料营收同比 -1.0%/+12.8%/+34.5% [7] - 分渠道看，2024 年直销/分销收入分别同比 +12.4%/+6.6% [7] - 分区域看，2024 年公司华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入分别同比 +11.5%/-3.5%/+0.3%/+20.8%/+17.3%/+55.8%/+91.3%/+24.6% [7] 利润情况 - 2024 全年公司毛利率 32.8%，同比 -0.3pcts，销售/管理/研发费用率分别同比 -0.1pct/持平/持平，扣非归母净利率 8.1%，同比 -1.2pcts [7] - 2025Q1 公司毛利率 32.6％，同比 +0.6pcts，销售/管理费用率同比 -0.5/-0.2pcts，扣非归母净利率为 8.6％，同比 +0.2pcts [7] 投资建议 - 维持“强推”评级，调整 2025 - 2026 年 EPS 预测为 0.70/0.82 元（原预测为 0.73/0.87 元），引入 2027 年 EPS 预测为 0.97 元，对应 PE 为 19/17/14 倍，维持目标价 18.2 元 [6]