投资评级 - 报告对宝立食品的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业总收入为21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润为1.92亿元，同比增长10.59%；扣非净利润为1.81亿元，同比增长14.27% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润为7519.63万元，同比增长15.71%；扣非净利润为6998.13万元，同比增长17.83% [2][4] - 公司2025年第一季度至第三季度归母净利率同比微增0.01个百分点至9.00%；毛利率同比提升1.48个百分点至33.28% [10] - 2025年第三季度单季归母净利率同比提升0.10个百分点至9.99%；毛利率同比提升1.27个百分点至32.55% [10] 分业务与渠道表现 - 分产品看，2025年第三季度复合调味料收入同比增长9.70%、轻烹解决方案收入同比增长24.97%、饮品甜点配料收入同比增长3.73% [10] - 分渠道看，2025年第三季度直销收入同比增长17.70%、非直销收入同比增长5.22% [10] - 2025年第三季度经销类客户数达到517个，环比上季度增加14个 [10] 费用率分析 - 公司2025年第一季度至第三季度期间费用率同比上升0.42个百分点至19.08%，其中销售费用率同比上升0.31个百分点，管理费用率同比下降0.08个百分点，研发费用率同比下降0.02个百分点，财务费用率同比上升0.21个百分点 [10] - 2025年第三季度单季期间费用率同比下降0.14个百分点至17.58%，其中销售费用率同比微升0.04个百分点，管理费用率同比下降0.09个百分点，研发费用率同比下降0.14个百分点，财务费用率同比上升0.05个百分点 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.04亿元、3.41亿元 [10] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.76元、0.85元 [10] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍 [10] 公司基础数据 - 当前股价为14.39元（截至2025年10月29日收盘价），总股本为4亿股 [7] - 每股净资产为3.53元，近12月最高价为17.45元，最低价为12.01元 [7]

投资评级 - 华福证券对报告研究的具体公司维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长14.27% [2] - 2025年第三季度公司实现营收7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长17.83% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点，环比下降2.13个百分点 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为9.99%，同比提升0.10个百分点，环比提升1.78个百分点 [3] 分产品表现 - 2025年第三季度公司复合调味料实现收入3.82亿元，同比增长9.70% [2] - 2025年第三季度公司轻烹解决方案收入3.14亿元，同比增长24.97% [2] - 2025年第三季度公司饮品甜点配料收入0.36亿元，同比增长3.73% [2] 分渠道表现 - 2025年第三季度公司直销渠道实现收入6.11亿元，同比增长17.70%；非直销渠道实现收入1.22亿元，同比增长5.22% [2] - 2025年第三季度公司新增经销商14家 [2] 费用表现 - 2025年第三季度公司销售费用率为13.18%，同比微增0.04个百分点，环比下降3.28个百分点 [3] - 2025年第三季度公司管理费用率为2.27%，同比下降0.09个百分点，环比下降0.32个百分点 [3] - 2025年第三季度公司研发费用率为2.07%，同比下降0.14个百分点，环比微增0.04个百分点 [3] - 2025年第三季度公司财务费用率为0.06%，同比上升0.05个百分点，环比下降0.24个百分点 [3] - 2025年第三季度四项期间费用率合计同比下降0.14个百分点，环比下降3.80个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.58亿元、3.02亿元、3.44亿元，同比增长11%、17%、14% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.75元、0.86元 [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为23倍、19倍、17倍 [4] 财务数据与估值 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为14.66元，总股本为4.00亿股，流通A股市值为58.64亿元 [5] - 公司每股净资产为3.53元，资产负债率为28.44% [5] - 一年内公司股价最高为17.45元，最低为12.01元 [5]

投资评级 - 报告对宝立食品（603170.SH）的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现稳健，实现营收7.53亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.75亿元，同比增长15.7% [4] - 轻烹解决方案业务（空刻）保持快速增长，是营收增长的主要驱动力 [5] - 公司盈利能力提升，费用控制良好，长期增长动能充足 [6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度累计营收21.33亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.92亿元，同比增长10.6% [4] - 单三季度营收7.53亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.75亿元，同比增长15.7% [4] - 各业务板块营收均实现增长：复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别同比增长9.7%/25.0%/3.7% [5] - 分地区看，华东大本营稳健增长（+12.0%），华南（+101.2%）、西南（+38.0%）和西北（+92.1%）地区营收加速成长 [5] - 分销售模式看，直销收入6.1亿元，同比增长17.7%，非直销收入1.2亿元，同比增长5.2% [6] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为33.3%，同比提升1.5个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为32.6%，同比提升1.3个百分点 [6] - 毛利率提升主要得益于营收结构变化（空刻贡献增加）及生产效率提升 [6] - 2025年第三季度期间费用率为17.6%，同比下降0.1个百分点，销售/管理/研发费用率分别为13.2%/2.3%/2.1%，控制良好 [6] - 2025年前三季度归母净利率为9.0%，同比基本持平 [6] 未来展望与盈利预测 - 预计空刻品牌将继续放量，推动C端营收增长；B端通过拓展新客户和挖掘老客户潜力保持稳健增长 [7] - 公司产品创新能力强，渠道布局积极（如量贩零食），长期增长动能充足 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元/3.07亿元/3.37亿元，对应EPS分别为0.66元/0.77元/0.84元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍/19倍/17倍 [7] 市场数据与估值 - 公司总股本4.00亿股，总市值58.64亿元 [1] - 近一年股价最低/最高分别为11.71元/16.96元 [1] - 近3个月换手率为55.44% [1] - 近1个月、3个月、1年的绝对收益率分别为1.31%、15.32%、18.11% [3]

宝立食品成立于2001年12月20日，于2022年7月15日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为上 海市。该公司是国内领先的复合调味料供应商，具备全产业链优势，在食品调味料领域有较强竞争力。 公司主营业务为食品调味料的研发、生产和技术服务，所属申万行业为食品饮料 - 调味发酵品Ⅱ - 调味发 酵品Ⅲ，涉及小盘、调味品核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第六，净利润第八 2025年三季度，宝立食品营业收入为21.33亿元，在行业15家公司中排名第6，而行业第一名海天味业营收 216.28亿元，第二名安琪酵母营收117.86亿元，行业平均数为34.8亿元，中位数为19.87亿元。主营业务构 成中，轻烹解决方案6.36亿元占比46.10%，复合调味料6.3亿元占比45.61%，饮品甜点配料7999.13万元占 比5.80%，其他(补充)3438.98万元占比2.49%。当期净利润为2.14亿元，行业排名第8，行业第一名海天味业 净利润53.3亿元，第二名安琪酵母净利润11.51亿元，行业平均数为6.04亿元，中位数为2.14亿元。 截至2025年9月30日，宝立食品A股股东户数为1.03万 ...

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第二届第十五次董事会会议，审议了《未来三年股东分红回报规划》等议案 [1] - 截至发稿时，公司市值为58亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于轻烹解决方案，占比46.1% [1] - 复合调味料业务收入占比为45.61% [1] - 饮品甜点配料业务收入占比为5.8% [1] - 其他业务收入占比为2.49% [1]

每经AI快讯，宝立食品（SH 603170，收盘价：14.39元）10月29日晚间发布公告称，公司审议通过了 《关于聘任董事会秘书的议案》，同意聘任任铭先生为公司董事会秘书。 2025年1至6月份，宝立食品的营业收入构成为：轻烹解决方案占比46.1%，复合调味料占比45.61%，饮 品甜点配料占比5.8%，其他业务占比2.49%。 每经头条（nbdtoutiao）——A股突破4000点！十年沉寂终迎爆发，科技主线重塑市场，"慢牛"新格局开 启！ （记者 王晓波） 截至发稿，宝立食品市值为58亿元。 ...

主营业务收入 - 2025年第三季度主营业务收入73251.55万元，2024年同期为63464.55万元[2][5][6] 产品收入及占比 - 2025年第三季度复合调味料收入38217.00万元，占比52.17%，2024年同期占比54.90%[2] - 2025年第三季度轻烹解决方案收入31429.82万元，占比42.91%，2024年同期占比39.63%[2] - 2025年第三季度饮品甜点配料收入3604.74万元，占比4.92%，2024年同期占比5.48%[2] 销售模式收入及占比 - 2025年第三季度直销收入61069.96万元，占比83.37%，2024年同期占比81.76%[5] - 2025年第三季度非直销收入12181.59万元，占比16.63%，2024年同期占比18.24%[5] 地区收入及占比 - 2025年第三季度华东地区收入57353.75万元，占比78.30%，2024年同期占比80.71%[6] - 2025年第三季度华南地区收入4597.17万元，占比6.28%，2024年同期占比3.60%[6] - 2025年第三季度华北地区收入3837.80万元，占比5.24%，2024年同期占比5.28%[6] - 2025年第三季度华中地区收入2061.55万元，占比2.81%，2024年同期占比3.42%[6]

文章核心观点 - 沙县小吃行业正经历从传统“夫妻店”模式向品牌化、标准化、产业化转型的关键阶段 [1][3][33] - 行业转型由经营者自发探索与地方政府系统性支持共同驱动 体现了“与时俱进”的核心精神 [34][42] - 沙县小吃的发展史是一部紧追时代风口的创业史 其成功根植于低门槛、实惠定位和同乡互助的扩张模式 [22][24][42] 行业规模与变迁 - 沙县区人口仅24.7万 却在全国开设近9万家小吃店 并在近80个国家开出约200家门店 [1] - 近两年来行业面临挑战 沙县小吃关店数量超3000家 截至2024年上半年全国注销关闭近10000家门店 [3] - 传统“夫妻店”模式疲态尽显 面临路边小店“脏乱差”形象及日益激烈的餐饮竞争 [3] 经营者转型案例 - 官建江从小吃店主转型为官仔食品创始人 其调料厂新厂每小时能罐装辣椒酱约3000瓶 [1][7] - 官建江于2005年正式投产 并通过获取QS认证、开拓电商渠道（天猫、拼多多）及直播卖货实现业务多元化 目前直播每月销售额达数万元 [9][10][11] - 醉有才创始人颜发辉专注于复合调味酱等产品 公司拥有逾3万平米厂房 产品线包括复合调味料58类、米面制品20余种及预备菜30余种 [14][15] - 醉有才通过开设沙县小吃大食堂作为标准化展示窗口 并开展小吃培训、研学项目以推动口味稳定和人才输出 [15][18] 政府支持与产业升级 - 沙县政府自1997年成立“小吃业发展协调小组”和“小吃办” 将小吃定为支柱产业 并注册集体商标、举办小吃文化节 [24][27] - 早期政府为业主提供维权支持、沟通协调及宣传推广 如1998年举办八闽行活动、2002年在上海举办推介会 使上海门店数从七八家增至2004年的780家 [27][28][31] - 2016年政府确立数字化、标准化、连锁化、产业化、国际化五大转型升级之路 [34] - 截至2024年 已成立沙县小吃集团子公司25家 发展标准店7700多家、旗舰店5家 [35] - 政府通过公益培训、中央厨房、预制菜探索及举办“小吃创意设计邀请赛”等方式推动产业创新 [36] 历史扩张与成功基因 - 沙县小吃兴起于上世纪80年代末至90年代 凭借低门槛、现金回笼快的特点吸引大量农民外出经营 [22] - 通过“亲戚帮亲戚 老乡带老乡”的复制模式快速扩张 截至1996年底仅夏茂镇就有1300多人外出经营小吃 [24] - 早期以“一元进店、两元吃饱、五元吃好”的实惠口号精准定位打工群体 2000年时拌面仅售1元 低于当时2.3元的康师傅碗装方便面 [38][41] - 扩张路径从福建起步 逐步南下珠三角、北上华北平原乃至内蒙古、东北地区 [21][23]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿元至2.8亿元 [1] - 净利润同比大幅增加51.39%至69.55% [1] 业绩增长驱动因素 - 2025年前三季度产品销售总量增加，销售收入实现较大增长 [1] - 公司销售净利率同比提升 [1] - 降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率 [1] - 莲花松茸鲜、特级酿造酱油等新产品收入同比大幅增长 [2] 公司战略与品牌 - 公司深耕基础调味品领域40余年，拥有高知名度的“莲花”品牌 [2] - 2023年公司利用国货品牌优势强势回归，为新品导入提供动能 [2] - 新产品开发及销售取得重要成效，多款新产品在新零售业务中表现优异 [2]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿元至2.8亿元 [2] - 预计净利润同比增加51.39%至69.55% [2] - 前三季度产品销售总量增加，销售收入实现较大增长，销售净利率同比提升 [2] 公司战略与运营 - 公司深入推进消费+科技"双轮驱动"战略，核心竞争力不断增强 [2] - 公司降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率 [2] 产品与销售表现 - 新产品开发及销售取得重要成效，莲花松茸鲜、特级酿造酱油等新产品深受消费者认可 [2] - 新零售业务中，多款新产品表现优异 [2] - 松茸鲜、特级酿造酱油、复合调味料等产品的收入同比大幅增长 [2]