行业现状与产能 - HD现代重工船坞满负荷运转，14座船坞全部开工，约30艘船舶在建，约40艘船舶停靠码头进行舾装与试航，并采用“双船并排停靠作业”以推进进度 [1] 订单与定价策略 - 依托3.5年的订单储备量，行业将在2026年继续推行“合理定价”的择优接单策略 [3] - 主要船厂2028年船位几乎售罄，船东正积极抢占2029年交船期，此举将推动新船造价逐步走高 [3] - 2026年新船订单总额预计达到约388亿美元，同比增长10% [6] - 未来6-12个月内，LNG运输船新船价格预计突破2.6亿美元，较2025年年底上涨5% [8] 盈利能力驱动因素 - 盈利能力有望加速改善，原因包括：2023年船价上涨以来承接的订单将在2026年开始集中交付；关键原材料钢板价格趋稳回落，成本有所缓解 [3] - 高附加值订单与生产效率提升将与交付周期形成协同效应，预计利润将实现强劲增长 [3] 出口与产量预测 - 2026年造船业出口量预计达1046万修正总吨，较2025年增长7.9% [4] - 2026年相关出口额预计同比下降4%，降至303.26亿美元，原因并非船价下跌，而是产品结构转变（高价海工装备出口额回落，LNG运输船等核心商船交付量增加） [4] - 2026年本土造船企业造船总量预计约1100万修正总吨，新船订单量预计在1100万至1200万修正总吨之间，手持订单量将稳定在3.5年的水平 [10] 订单结构与市场战略 - 新接订单结构向高附加值、专业化船舶倾斜：LNG运输船预计占比33%，海工装备占比21%，其他专业船舶占比18% [4] - 战略聚焦LNG运输船（市占率66%）等高附加值船型市场，避开中国船厂占主导的集装箱船市场（中国72%、韩国22%） [4] - 2026年核心订单将集中在LNG运输船和油轮两大市场，油轮运价高企推动其新船造价上涨，LNG运输船订单量扩大将增强船企议价能力 [6] - 2026年全球预计将下单77艘LNG运输船 [8] 海外市场拓展 - 2026年被视为进军美国国防市场的奠基之年，HD现代重工和韩华海洋有望成为美国亨廷顿英格尔斯工业公司（HII）的合作对象 [8] - 部分观点认为韩美合作要产生实际成效仍需数年，2026年应视为深化长期合作的铺垫之年 [10] - 2026年韩国造船企业海外产量将显著增长，其中越南产能增幅可达20%，美国产能增幅将超过20% [10] - 在美国投资扩张预计将推动维修保养及相关服务出口 [10]

财务业绩 - 2025年上半年收入35.33亿元，同比增长20.73% [2] - 归母净利润2.22亿元，同比下滑6.19% [2] - 销售毛利率21.51%，同比下降3.57个百分点 [2] - 毛利率下滑主因贵金属原材料价格上涨，金盐平均单价同比增长36.57% [2] 成本管控措施 - 强化单位工段成本动态监控与精准管理 [7] - 提升材料利用率，优化拼板设计及生产工艺 [7] - 对部分产品实施结构性提价策略 [7] - 通过自2025年5月推进产品价格策略调整缓解成本压力 [2] 产能布局 - 当前整体产能利用率约85% [8] - 加速珠海一厂（汽车/安防/光电）及二厂（服务器/通讯）高多层PCB产能释放 [8] - 珠海三厂基建完成，将按战略规划适时启动 [8] - 推进泰国工厂建设，规划江门HDI新工厂 [8] 子公司运营 - 参股子公司三德冠（FPC软板）2024年减亏1403万元，预计2025年下半年扭亏 [9] - 普诺威（封装基板）mSAP工艺量产线宽/线距20/20微米，ETS工艺达15/15微米 [10] - 普诺威客户库存与需求持续恢复，盈利能力稳步提升 [10] 市场与客户策略 - 美国市场收入占比约10% [11] - 内销收入占比超50%，降低对美市场依赖 [12] - 深耕高价值客户，淘汰亏损订单，优化客户结构 [3] - 针对工控、服务器、汽车电子领域拓展全球头部客户 [3] 海外战略与关税应对 - 加速泰国生产基地建设，实现本地化供应规避关税 [12] - 与客户协商差异化价格条款及合作方式 [12] - 通过国内生产基地智能化改造提升生产效率与灵活性 [12] 可转债管理 - 通过提升经营业绩推动"崇达转2"转股退出 [5] - 制定资金运用计划保障到期还本付息 [5] - 若触发赎回条款将及时披露 [5] 技术创新与产品升级 - 聚焦高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板研发 [4] - 强化RF射频/SiP/PMIC/TPMS等高端封装基板技术 [10] - 通过新产品联合研发提升附加值 [3]