报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢炼数据显示部分钢厂减产，节日期间钢材累库明显、表需下滑，预计节后钢价底部震荡，若 10 月需求超预期修复则有上涨可能；双焦市场供需平衡，焦煤供给有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间；铁矿供应增加需求降低，矿价预计高位承压；铁合金硅铁和锰硅供需相对平稳，估值中性 [3][4][10][11][17][22] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：本周五大钢材品种供应 863.31 万吨，周环比降 3.76 万吨，降幅 0.4%；总库存 1600.72 万吨，周环比增 127.86 万吨，增幅 8.7%；周消费量 751.43 万吨，建材消费环比降 32.8%，板材消费环比降 7.8%；2025 年前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增长 7.6%，8 月中小企业出口指数为 51.9%，连续 17 个月处于扩张区间；上海地区螺纹 3240 元（+10），北京地区 3170（+10），上海地区热卷 3350 元（+20），天津地区热卷 3290 元（+10） [3] - **逻辑分析**：昨日夜盘黑色板块底部反弹，本周部分钢厂减产，节日期间钢材累库超往年、表需下滑，节前钢价估值偏低，预计节后底部震荡，后续需求或修复，若 10 月需求超预期修复钢价有上涨可能，“十五五”计划等会影响盘面，卷螺差存在扩张趋势 [4] - **交易策略**：单边建议逢低做多；套利建议做多卷螺差；期权建议观望 [5][7][8] 双焦 - **相关资讯**：本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率 81.9%，环比减 4.6%，原煤日均产量 183.9 万吨，环比减 10.3 万吨，精煤日均产量 75.2 万吨，环比减 2.2 万吨；9 日蒙古国进口炼焦煤市场震荡波动，节后询盘问价情绪低，成交冷清，甘其毛都口岸库存下降，国内部分产地炼焦煤价格下调；焦炭和焦煤各地区仓单价格公布 [9] - **逻辑分析**：盘面双焦节前下跌风险释放，节后偏强，10 月国内焦煤供给平稳低于去年同期，进口煤有增长空间，需求端铁水产量高位支撑原料价格，市场供需平衡；中期煤矿查超产等政策反复对焦煤价格有支撑，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][11] - **交易策略**：单边建议逢低做多但对上涨空间谨慎；套利、期权、期现均建议观望 [12] 铁矿 - **相关资讯**：国家发展改革委等发布治理价格无序竞争公告；纽约联储主席支持 2025 年内进一步下调利率；9 月中国百强房企销售额环比回升；青岛港 PB 粉等现货及折标准品价格公布，01 铁矿主力合约基差 56 [13][14][16] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格上涨 0.95%，节后市场情绪乐观带动铁矿价格，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流矿发运同比高位，需求端国内终端需求走弱、海外用钢维持高水平，铁矿石估值在黑色系中高位，四季度国内制造业用钢需求有望恢复，当前市场核心是终端需求转弱对矿价的影响，矿价预计高位承压 [17] - **交易策略**：未提及明确交易策略 [18] 铁合金 - **相关资讯**：9 日天津港不同锰矿报价公布；2025 年 8 月南非锰矿石出口量环比降 16.27%，同比增 8.5%，1 - 8 月出口总量同比增 10.66% [20] - **逻辑分析**：硅铁 9 日现货价格稳中偏弱，供应端样本企业小幅增加，需求端钢厂生产维持高位但国庆假期钢材累库，硅铁供需平稳、估值不高，价格不宜追空，前期空单可减持；锰硅 9 日锰矿现货平稳，锰硅现货价格稳中偏弱，供应端样本产量环比小幅下降，需求端螺纹钢库存累积、电炉减产，锰硅需求有下行压力，估值中性，成本端锰矿库存同期低位，前期空单可减持或卖出虚值看跌期权保护 [22] - **交易策略**：单边建议空单减持或卖出虚值看跌期权保护；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢价格近期受原料带动走强，短期转为震荡格局，建议观望或短线交易 [5][6] - 双焦市场短期供需格局偏紧，但存在不确定性，建议中性观望 [36][37] - 铁矿石盘面预计在高位震荡调整运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [74] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - **投资策略**：转为震荡格局，关注宏观事件，观望或短线交易 [5][6] - **行情回顾**：焦煤核查超产，钢价跟随大涨，上周螺纹钢现货和期货价格大幅上涨，基差略有缩小 [9][14] - **钢厂利润**：原料端价格上涨，长流程和短流程钢厂即期利润扩大，盈利面提升 [20] - **供需格局**：投机需求回升，库存再度去化，上周螺纹钢产量增加、需求增加、库存减少 [21][27] - **估值**：期货涨至平电成本，估值处于中性水平 [29] - **重点数据/政策/资讯**：雅鲁藏布江下游水电工程开工，十大重点行业稳增长工作方案将出台，煤矿生产核查，中美经贸会谈，价格法修正草案征求意见，雅江工程对特钢需求大，焦煤期货限仓 [31] 双焦 - **投资策略**：中性观望 [37] - **主要逻辑**：焦煤供应产能释放慢，需求强劲，短期供需偏紧；焦炭供应阶段性收缩，需求旺盛，后续仍有提涨预期 [36] - **焦煤情况**：期现价格共振上行，主产地供应扰动明显，焦企日产小幅上涨，上游去库明显 [38][46][51] - **焦炭情况**：持续提涨，基差走阔，日均铁水产量小幅波动，整体库存小幅下降 [54][58][63][68] 铁矿石 - **投资策略**：震荡运行 [74] - **行情回顾**：上周铁矿盘面高位回落调整，现货和期货价格上涨，中高品强势，螺矿比下降，品位价差和合约价差有变化 [74][75][80] - **国内供给**：6月原矿累计产量同比下降，截至7月25日铁精粉日均产量增加、库存减少 [89][90][91] - **国外供给**：全球发运回升，截至7月18日澳洲巴西铁矿发运总量增加，海运费上涨 [96][101] - **港口情况**：到疏港量均有回落，在港船数增加 [102][105] - **库存情况**：港口库存回升，钢厂库存增加，两者总库存增加 [106] - **钢企需求**：钢企盈利率上升，铁水产量持平，废钢价格下降 [114]