2026年市场整体展望 - 市场上涨动力预计从单一估值驱动转向“盈利+估值”双重驱动 上市公司整体业绩有望改善 结构性亮点增多 有利于提高市场风险偏好 [1] - A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段 核心驱动力源于全球流动性环境进一步改善 以及以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期 整体投资环境具备较强支撑性 [2] - 2026年全年 A股盈利增速有望再上一个台阶 对应各宽基指数的EPS均有望出现较大幅度提升 但估值提升速度趋缓 [2] 宏观与流动性环境 - 全球与国内流动性环境预计同步向好 为市场奠定坚实基础 外部来看 美联储2026年降息节奏或加快 A股面临的外部约束大幅减弱 海外资金环境更趋友好 [2] - 国内货币政策将持续为经济高质量发展与产业升级提供支持 维持流动性合理充裕 内外部流动性的协同改善 将有效提升市场风险偏好 为估值修复创造有利条件 [2] - 在“反内卷”政策进一步深化与落地的节奏下 供给层面的边际变化有望带动PPI进一步上行 PPI上行驱动上游和中游行业涨价 如果内需政策效果进一步显现 价格全面回升 盈利有望进一步向下游传导 [2] 科技板块投资主线 - 科技成为公募机构普遍看好的主线之一 [1] - 科技板块成为公募机构频繁提及的热词 [3] - 相信科技仍将是未来市场主线 重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等在内的领域 以及包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源 创新药为代表的医药等 [4] AI产业趋势与投资机会 - 以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期 [2] - 如果和2000年的互联网泡沫做对比 目前大量的客观数据对应的是AI产业相当于1997年到1998年的互联网泡沫时期 在这个位置去谈泡沫马上要破灭 可能还是相对比较早期的论断 AI产业叙事会延续 但波动可能上升 [3] - AI应用端有望成为2026年的重要主线 其背后逻辑在于 第一 产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移 投资逻辑或将从“卖铲子”转向“挖金子” 第二 AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段 贴近C端用户或赋能B端企业的应用 更容易形成清晰的商业模式和盈利增长点 第三 AI应用的赋能范围极广 将持续催生跨行业的投资机会 [3] 市场结构性特征 - 2026年A股市场或将呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”的结构性特征 [4] - 行情高度结构化 能够持续获得市场青睐的公司 将高度集中在少数具备真实、持续业绩兑现能力的科技成长龙头身上 [4] - 龙头壁垒深厚且增长持续性强 部分龙头作为全球AI产业核心供应链关键环节 凭借技术壁垒与客户黏性实现高确定性增长 而产业链格局稳定、新进入者有限的特点 有望支撑其持续享受行业高景气红利 [4] - 投资逻辑深度聚焦基本面 市场定价将更紧密锚定企业未来1—2年的持续快速增长能力 只要估值未过度透支成长性 稀缺龙头便具备坚实基本面支撑 尽管阶段性个股地位可能出现微调 但由少数优质公司主导、以基本面为核心的结构性行情格局将持续强化 [4] 其他领域机会 - 资源品和顺周期领域或有细分机会 [4] - 红利则在低利率环境下 依旧是组合的稳定器 [4]

文章核心观点 - “9·24行情”是A股市场开启以科技为主线、以龙头为核心、以慢牛为特征的高质量发展新阶段的起点，政策从托底转向制度建设，市场生态发生深刻重塑 [1][15][17] 政策举措 - 2024年9月24日，多部门联合推出“稳地产、稳股市、稳经济”一揽子金融政策，包括创设“证券、基金、保险公司互换便利”和支持回购增持的“专项再贷款”等工具 [2] - 2024年9月底，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》并修订相关办法，沪深交易所同步拟修订规则以精简流程 [2] - 2025年1月22日，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导保险资金、社保基金、养老金等加大入市力度 [3] - 2025年1月26日，证监会发布指数化投资发展方案；5月7日出台公募基金高质量发展方案，引导行业向“重回报”转型 [3][4] - 2025年6月18日，科创板增设科创成长层以服务科技创新，新“国九条”后已推出60余项配套规则 [5] 市值规模与股价表现 - 自2024年9月24日至2025年9月19日，深证成指累计上涨61.7%，恒生指数上涨45.48%，上证指数上涨38.97%，表现显著优于纳斯达克指数（25.91%）和标普500指数（16.54%） [6][7] - 沪深两市总市值从81.8万亿元增至116.6万亿元，增加34.8万亿元，增幅达42.54%，首次突破百万亿大关；北交所总市值从2885.02亿元增至9087.94亿元，增幅高达215% [8] 资金流向与结构变化 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势，其中5、6月份净增持规模达188亿美元 [9] - 市场风格从“小票博弈”转向“龙头集中”，形成高股息板块与科技成长双轮驱动格局 [9] - 金融行业总市值从17.42万亿元增至21.8万亿元，增幅25.18%，保持第一；电子设备行业总市值从6.37万亿元跃升至13.58万亿元，增幅113%；信息技术行业市值增长60.13% [10][11] - 农业银行A股市值在2025年8月6日达到2.11万亿元，超越工商银行成为市值冠军；寒武纪股价于8月28日超越贵州茅台，成为A股第一高价股 [12] 上市公司业绩与研发投入 - 2025年上半年，全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%；实现净利润3万亿元，同比增长2.54% [13] - 上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，研发强度为2.33%；创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% [14] - 818家上市公司公布现金分红方案，现金分红总额达6497亿元，整体股利支付率为31.97% [14] 市场活跃度与投资者参与 - 2025年8月A股新增开户数265.03万户，环比增长约35%；前8个月新开户数合计1721.17万户，同比增长约48% [14] - 自2025年8月13日至9月19日，A股成交额连续28个交易日超过2万亿元，9月日均成交额达2.48万亿元，较去年同期增长逾3倍 [14] - 2025年9月18日，A股两融余额攀升至2.4万亿元，创历史新高，占A股流通市值比例达2.54% [14] 未来展望与市场生态 - 政策效应从中短期托底转向中长期制度建设，市场从“重融资”向“重回报”转变，盈利驱动特征明显 [15][17] - 中长期资金如保险、养老金等持续入市，保险资金长期股票试点规模突破2200亿元，公募基金总规模站上35万亿元 [17][19] - 退市新规于2025年1月1日全面实施，严格退市标准，加大对劣质公司的出清力度，优化市场生态 [20]