PCB升级迭代关键材料 - 特种玻纤布作为PCB升级迭代关键材料，价格已上涨超16%，3只国产黑马有望迎来盈利释放与估值重估 [2] - AI发展催化PCB和CCL迭代，特种玻纤布快速升级且供不应求 [4] - 特种电子布市场规模有望快速增长，国产厂商加速渗透 [5] - 传统玻纤布涨价持续，利润持续修复 [7] 稳定币 - 稳定币3-5年规模或达3.7万亿美元，利润堪比"印钞机" [6] - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3-5年快速扩张 [10] - 中国香港地区发展合规稳定币具有战略意义，短期建议关注牌照申请、发放进展 [11] - 核心受益标的包括证券IT服务商、稳定币持牌机构、跨境支付相关标的及Web3.0技术服务商 [8] 黄酒行业 - 黄酒行业历经多年调整，小企业出清较充分，行业或迎筑底阶段 [12] - 龙头持续尝试"高端化"及"年轻化"，黄酒行业或有望破局 [15] - 黄酒行业集中度持续提升，头部化趋势有望不断强化 [16] - 龙头吨价持续提升，行业筑底可期，龙头有望通过高端化与年轻化突围 [6]

经营策略 - 公司坚持差异化经营，将技术、制程、产能结构适配市场需求，面向头部客户群体开展业务，注重中长期可持续利益 [2] - 公司需提升综合竞争力，把握产品与技术方向，在超高密度集成等方面加大资源投入，保持竞争优势 [2][3] 收入结构 - 2024 年企业通讯市场板营收约 100.93 亿元，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56% [4] - 2024 年汽车板营收约 24.08 亿元，新兴汽车板产品约占 37.68% [4] 市场情况 - AI 发展驱动数据中心交换机市场变革，800G 交换机市场需求不错 [5] - 中长期看，人工智能和网络基础设施发展为 PCB 市场带来机遇，竞争也将加剧 [8] 工厂情况 - 公司泰国生产基地已小规模量产，全员攻坚提升生产效率和良率，加速客户认证与产品导入，控制成本和应对风险 [6] 资本开支 - 公司近两年加大对关键和瓶颈制程投资，预计 2025 年下半年产能改善 [7] - 2025 年第一季度财报购建长期资产支付现金约 6.58 亿，2024 年 Q4 规划投资约 43 亿新建项目 [7][8]

公司调研信息 - 明世伙伴基金近期调研了沪电股份 参与形式为特定对象调研及网络会议 [1] - 沪电股份采取差异化经营策略 将技术能力、制程能力、产能结构动态适配市场中长期需求结构 主要面向头部客户群体开展业务 [1] - 2024年企业通讯市场板营收约100.93亿元 其中服务器和HPC相关PCB产品占比29.48% 高速网络交换机及配套路由相关PCB产品占比38.56% [1] - 汽车板整体营收约24.08亿元 新兴汽车板产品占比37.68% [1] - 800G交换机市场需求良好 由I发展驱动数据中心交换机市场变革 [1] - 泰国工厂已实现小规模量产 正在提升生产效率和稳定良率 逐步释放产能 [1] - 公司加大资本开支 新建高端印制电路板扩产项目 预计2025年下半年产能将改善 [1] 机构背景 - 明世伙伴基金成立于2018年8月 2019年1月注册为私募证券投资基金管理人 登记备案编号P1069465 [2] - 公司由专业人士发起 以资深投研团队为核心 属于私募证券类基金公司 [2] - 创始人齐亮拥有28年资本市场经验 曾任中信建投证券总裁、银河证券副总裁等职务 对新型商业模式有深刻洞察 [2]