市场整体研判 - 过去一周A股市场整体呈现高位震荡格局，前期领涨的热门题材股波动加剧，市场情绪有所降温 [1][8] - 中国证监会于1月15日召开2026年系统工作会议，明确提出要“及时做好逆周期调节”、“坚决防止市场大起大落” [1][8] - 多家机构认为，市场短期震荡休整不改春季行情中期向上趋势，行情仍在中途，后续有望再创新高 [2][4][11][15] 市场风格与主线切换 - 随着1月下旬进入2025年报业绩预告密集披露期，市场主线将从前期主题概念驱动切换至聚焦业绩线 [1][2][12] - 纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束，主题板块资金博弈将加剧，市场将去伪求真，回归景气可持续的方向 [1][10] - 市场短期内可能进入热点扩散与风格轮动阶段，前期拥挤度过高的方向不宜追高 [4][15] 机构配置建议 - 建议围绕“资源+传统制造定价权重估”构建组合，关注化工、有色金属、电力设备和新能源等方向 [1][9] - 关注受益于“反内卷”政策的涨价方向，如化工、有色金属，以及商品价格可能存在的新一轮超级周期 [5][16] - 科技产业行情值得关注，细分方向包括AI算力、AI应用、机器人、半导体设备等 [1][5][9][15] - 可逢低增配非银金融（证券、保险），并关注地产等低估资产 [1][9][13] - 在业绩验证期，应重点关注年报业绩预告高增长、扭亏或景气改善的方向，如电子、计算机、机械设备、医药等 [5][15] - AI应用行情预计将从普涨走向聚焦，具备较强基本面的个股有望占优 [6][16] 资金面与政策影响 - 近期政策上调融资保证金比例，旨在引导理性投资、维护市场稳定，此次调整仅限于新开融资合约，有助于减缓短期冲击 [4][11][14] - ETF的阶段性资金流出被视为逆周期调节的一部分，为配置型资金提供了布局窗口 [1][9] - 央行通过下调各类结构性货币政策工具利率、完善工具并加大支持力度打出一套“组合拳”，并指出2026年降准降息还有一定空间，利于提振市场信心 [4][14] - 2025年12月中旬以来，A股主要宽基指数ETF放量流入，灵活型外资、杠杆资金先后入场助推春季行情展开 [3][13] - 2026年以来，融资净买入额靠前的电子、计算机、有色金属等行业或受到部分杠杆情绪降温的影响 [4][14] 行情时间窗口展望 - 广发证券基于A股历史6次放量上涨行情复盘，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会，认为这有望是一年中“日历效应”最强的上涨区间 [1][10] - 待1月下旬年报预告阶段性靴子落地后，市场有望迎来强劲上涨区间 [1][10] - 东吴证券认为行情有望平稳进入“春季躁动”的第二阶段 [2][12] - 中泰证券认为春节前市场维持强势、并有望再创新高的中期趋势未变 [4][15]

核心观点 - “春季躁动”行情正面临短期压力位考验，市场将在消化压力与等待新催化中震荡整固 [3][12][13] - 建议保持乐观但不“贪婪”，当前市场整体估值分位已较为“慷慨”，应沿着股权风险溢价（ERP）的“2X”线进行趋势与预期管理 [4][21][23] - AI应用行情尚未结束，其后续演绎将受到宏观流动性、产业趋势与业绩验证三重因素催化，行情有望延续，但可能从普涨走向聚焦 [3][4][37][39] 大势与风格研判 - 市场短期调整压力源于三重因素交汇：1）海外宏观环境复杂化，2026年美国处于中期选举年，经济呈“K型复苏”；2）美联储货币政策不确定性增加，市场对1月降息预期较低；3）国内监管层有意引导市场平稳运行，通过上调融资保证金比例等方式“降温稳态” [4][13] - 中银策略BOCIASI情绪指标快慢线双升且连续触碰阈值，万得全A指数股权风险溢价（ERP）接近三年滚动条件下的“2X”历史极值压力位，显示市场情绪高亢，估值面临考验 [4][21] - 报告认为2026年ERP难以重现“2X”突破，主要受企业盈利增速弹性、增量资金属性（以专业机构为主）、无风险利率空间有限及监管预期四重压力制约 [22] - 近期全球大类资产表现中，万得全A指数本周上涨0.49%，1月以来上涨5.62%；日经指数表现强劲，本周上涨3.84%，1月以来上涨7.14% [14] 中观行业与市场结构 - 本周一级行业涨少跌多，受益于AI应用概念的计算机、传媒全周累计涨幅居前，电子（半导体）后来居上涨幅第二，有色金属涨幅第四，国防军工因商业航天概念降温表现垫底 [31][32] - 概念板块之间“此消彼长”的概率大于“同步下跌”，从十大概念板块成交额占比变动看，半导体、光伏及机器人板块占比有所提升 [4][34] - AI应用行情延续的三重逻辑：1）宏观流动性宽裕；2）产业趋势上，底层技术进入成熟期，商业模式从概念验证走向收入闭环；3）业绩验证上，2025年三季报AI应用营收增速同比修复明显，由中报的0.74%上升至1.55%，为2023年以来最高水平 [37] - 软件应用行情或从普涨走向聚焦，强基本面个股有望占优。2025年三季报显示，AI应用中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域 [4][42] - 半导体产业链景气度提升：台积电2025年Q4营收336.7亿美元，同比增长25.5%；净利润5057.4亿新台币，同比增长35%。三星与SK海力士计划在2026年Q1将服务器DRAM价格较2025年Q4提升60%至70% [44] 资金动向分析 - 本周A股主力资金净卖出827.77亿元，单周净卖出规模创2个月以来最大。计算机（净流入361.84亿元）、电子（净流入278.98亿元）、传媒（净流入253.46亿元）获资金青睐；国防军工、非银金融、银行净流出规模最大 [46][47] - 本周股票型ETF场内净赎回金额1148.30亿元，单周净赎回规模创13个月以来最大，净赎回最多的ETF集中于挂钩核心指数的产品 [4][46] - 2025年第四季度陆股通整体持仓规模稳定（约2.57万亿元），以结构性调仓为主。行业层面，外资增配资源品与部分制造板块，有色金属行业市值增量超过500亿元；电力设备保持第一大重仓；通信、国防军工等录得正向变化；食品饮料、医药生物及电子部分标的被减持 [4][48][51] - 个股层面，陆股通加仓集中于新能源（如宁德时代净流入122.03亿元）、半导体、高端制造及资源龙头；减仓方向集中于传统消费（如贵州茅台净流出86.11亿元）、医药及部分金融权重股，整体配置格局呈现由传统防御向资源品与产业趋势倾斜 [51][52][58]