人民财讯11月11日电，11月10日，阿里巴巴集团与万豪国际集团宣布达成AI战略合作，双方将在中国市 场围绕云基础设施、AI应用创新等领域深度合作。 ...

【环球网财经综合报道】香港万得通讯社报道，近期多位知名基金经理在三季度提高了港股仓位，尤其是加大了对港 股AI应用、创新药的布局力度，并致市场上关于行情或"高切低"重回港股的声音逐渐增多。 《南华早报》近日报道，大和证券集团称，中国内地投资者通过沪深港互联互通机制加大了对港股的利润兑现，尤其 是电子、电脑和军工行业；同时，投资者增加了对能源和金属生产商等高股息股票的持仓。 中信证券研报则表示，当前不仅是TMT板块，连有色、化工的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占机 构持仓的比例加起来已经超过60%。这种情况下，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势 性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。 ...

核心观点 - 报告认为，从年度周期看，成长风格占优的行情仍有望延续，但每年第四季度（特别是12月）容易出现风格变化，市场风格可能偏向低估值价值 [2][10] - 对于2025年第四季度，报告判断风格变化的强度可能强于2019年的估值修复式切换，但能否重演2014年强势风格切换仍需观察增量资金情况 [2][10][27] - 报告指出9-10月的市场震荡可能已近尾声，在政策和流动性改善驱动下，11-12月指数大概率进入主升浪 [29] 成长与价值风格轮动规律 - 成长与价值风格在年度层面大多呈现2-3年的周期轮动，主要驱动力是盈利趋势的相对变化 [2][11][13] - 2021年12月至2024年9月期间价值风格占优，持续约2年零10个月，而2024年9月至今成长风格占优，持续时间约1年，从时间规律看本轮成长风格行情刚走到中途 [11][12] - 风格轮动与ROE相对优势变化相关，2024年9月以来的风格切换背后有AI、半导体等领域技术突破驱动景气回升的影响，价值风格盈利优势开始小幅下降 [13][15] - AI产业趋势仍处于上行早中期，高端制造产能出清后基本面有望触底回升，成长风格盈利优势可能持续回升，支撑其年度层面占优行情 [3][13] 第四季度风格变化季节性规律 - 每年第四季度容易成为风格变化高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值价值 [2][3][16] - 年底投资者心态变化主要体现在三方面：投资者开始基于下一年经济和盈利展望进行配置，可能带来估值切换行情；全年赚钱效应较好时，年底更关注收益稳定性和估值安全边际；重要会议召开带来的政策催化增加 [3][16] - 公募基金考核新规强化业绩比较基准约束，可能促使金融、周期等系统性低配板块迎来配置修复 [3][16] - 历史数据显示，每年12月价值风格占优的概率大幅提升至75% [18] 历史年底风格切换案例 - 2014年年底出现蓝筹强势风格切换，价值风格大幅跑赢成长，2014年11月降息后上证50超额收益快速上升，11-12月非银金融、建筑、银行、地产领涨，非银金融区间涨幅达117%，而电子板块下跌7%，收益差距达124个百分点 [2][17][20] - 2019年年底表现为弱势板块估值修复式切换，风格更加平衡，前期表现较弱的周期板块（如建材、有色、化工）以及传媒、汽车出现反弹，但电子等强势板块仍在上涨 [2][23][25] - 2014年第四季度风格切换时，计算机行业估值超过过去10年90%分位，银行估值接近过去10年最低水平，而2019年第四季度电子行业估值处于过去10年30%以下分位 [27] 对2025年第四季度风格变化的判断 - 当前价值相对于成长的估值优势比2019年第四季度更强，接近2014年第四季度情况，电子、通信等行业估值接近过去10年最高水平，而很多金融、周期板块估值处于历史中等偏下水平 [27] - 公募基金低配周期金融板块较多，考核新规可能强化对金融板块的增配；同时“反内卷”政策可能催化周期板块在第四季度演绎下一年基本面景气改善逻辑 [2][10][27] - 但重演2014年第四季度强势风格切换仍需观察是否有很强的增量资金流入 [2][10][28] 市场展望与配置建议 - 报告认为牛市核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产荒带来的资产重配逻辑，在核心基础未动摇背景下牛市大方向不会改变 [29] - 配置上建议关注低位价值板块，金融板块中银行可能受益于风格切换反弹，非银金融弹性逐渐增加；成长板块中可关注估值分位相对较低的电力设备、AI应用端；周期股半年内也有望存在弹性表现 [32][33][34] - 行业组合建议关注非银金融、电力设备、钢铁、化工 [35]

核心观点 - 报告核心观点为11月A股市场环境有利于“中小市值+主题投资”风格，主要支撑逻辑包括资金面相对宽松、市场处于业绩真空期以及历史日历效应显示中小盘股在11月表现更优 [2][4][5] 市场回顾 - 本周全球股指走势分化，仅巴西和中国股市上涨，日韩股指和美股纳斯达克指数领跌 [1] - A股主要指数先抑后扬，沪指在4000点附近呈缩量震荡走势，市场风格呈现哑铃结构，微盘股指和红利指数领涨 [1] - 一级行业中，电力设备、煤炭、石油石化、钢铁、化工领涨；美容护理、计算机、医药领跌 [1] - 外汇方面，美元指数周三突破100关口后回落，离岸人民币兑美元汇率仍在7.1附近震荡 [1] 市场展望与驱动因素 - 海外方面，美元流动性偏紧叠加AI泡沫担忧，促使美股科技股大跌，10月末担保隔夜融资利率（SOFR）飙升，SOFR与IORB利差显著扩大 [2] - 美元流动性紧张被视为短期扰动，市场预期美国政府停摆有望在11月中下旬结束，届时财政部将释放数千亿美元现金流入市场 [3] - 国内A股处于业绩和宏观事件“真空期”，正处于约3个月的业绩真空期，且短期出台增量政策的必要性降低 [4] - 资金面与微观交易行为反映市场交易热度维持，本周融资资金净买入116亿元，已连续三周净买入，两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上 [4] 市场风格与行业配置 - 大小盘风格上，复盘2016-2024年数据，11月中证2000、中证1000指数上涨概率（80%）高于沪深300（60%）和上证50（50%） [5] - 三季度公募基金对TMT方向加速“抱团”，配置比例达32.1%，权重龙头筹码结构拥挤可能促使短期市场风格轮动加快 [5][24] - 行业配置建议聚焦“十五五”相关主题投资，如AI应用、机器人、储能、国产替代等；关注受益“反内卷”带来盈利改善的方向如化工；关注港股创新药对A股的指引信号 [5] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额为218亿份 [13] - 2025年9月私募基金股票仓位为66.22% [14] - 11月至今，股票型ETF净赎回91亿元，A股IPO融资规模为36亿元，重要股东净减持101亿元 [16][17][18]

行业选择方面： 海外：以美国软着陆为基准假设 9月美联储降息中表现出矛盾的态度、委员们的意见分歧，标志着其独立性弱化的开始。叠加2026年美 联储主席换届与"K型经济"与时薪下行拖累底层的现状，就业压力将强化降息预期。经济弱化，甚至浅 衰退也将被快速降息所托底。预计AI投资减速的敏感时间窗在2026年下半年到2027年Q1期间，料2026 年科技股业绩整体稳健，但需警惕失业率升破4.5%带来的阶段性扰动。黄金、美股优于美债与现金。 国内：慢牛、长牛更符合中国股市的长期定位 从战略上看，十五五期间信息技术与消费都大有可为。鉴于中债利率在2026-2027年预期处在1.6-1.8%的 水平，因此该行认为伴随着PPI和CPI的逐步改善，A股依然有较为可观的向上空间。参照中美历史波动 率比较，预计2026年A股目标应高于4450点。该行以毛利率、收入增速、利润增速刻画了板块的景气 度，在景气-股价矩阵中，其表现出的结果与PPI到CPI轮动的节奏类似。 港股：中资定价权从量变到质变 经历了2024年走出底部之后，港股市场在2025年表现亮眼，全年涨幅已经高达30%以上。预计南向资金 年内将净流入1.4万亿元人民币，创历 ...

市场整体表现 - A股市场于11月3日至7日当周呈现探底回升的高位震荡格局，主要股指中微盘股与红利股表现突出 [1] - 万得微盘股指数周涨幅达3.16%，年初至今累计上涨83.54%，表现最为强劲 [2] - 红利指数周涨幅为2.85%，但年初至今微跌0.53% [2] - 创业板指年初至今涨幅达49.80%，科创50指数年初至今涨幅为43.15% [2] - 北证50指数当周下跌3.79%，但年初至今累计上涨46.73% [2] - 全周市场个股涨跌参半，11月7日上涨家数为2,977家，低于10月24日的4,449家 [5][6] 板块轮动与表现 - 当周领涨板块主要集中在发电、化工和部分区域股，电网设备板块周涨幅为8.71%，年初至今上涨47.75% [7][8] - 钛白粉概念周涨幅8.32%，磷化工周涨幅7.85%，硅能源周涨幅7.37% [8] - 领跌方向则以前一周领涨的医药和AI应用为主，医疗服务板块周跌幅3.58%，减肥药概念周跌幅2.94% [7][8] - 从年内表现看，培育钻石板块年初至今涨幅达82.10%，电池板块涨幅81.51% [9] - 白酒板块年初至今下跌11.86%，超级品牌板块年初至今仅微涨0.60% [9] 机构策略观点 - 华金证券建议短期均衡配置，关注政策和产业趋势向上且估值性价比高的行业，如电新、机械设备、有色金属、传媒、计算机、医药 [10] - 同时关注受益于“十五五”规划和基本面可能边际改善的行业，如消费、军工、电子、通信 [10] - 天风证券研究指出，环保、公用事业、交通运输等防御性行业更容易长期跑输市场 [11] - 当前连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物、电力设备 [11] 宏观经济与政策动态 - 10月份中国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，其中出口2.17万亿元，下降0.8%，为今年下半年以来单月出口增速首次负增长 [12] - 进口1.53万亿元，增长1.4%，已连续5个月增长 [12] - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，提出22类场景培育和开放重点领域 [14] - 国家能源局出台《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，支持煤炭企业向综合能源生产服务商转型 [15] 行业重要事件前瞻 - 11月10日至14日将有多场重要行业会议举行，涉及机器人、电池新能源、动力电池、核能、6G、工业AI、半导体等领域 [17] - 11月14日国家统计局将发布10月工业生产、能源生产、固定资产投资、房地产开发投资和销售、社会消费品零售总额等关键经济数据 [17]

市场整体表现 - 今年以来市场呈现A股与港股交替活跃的特征，上半年港股新消费、科技和创新药板块表现突出，下半年A股创业板和科创板科技板块接力走强，港股进入震荡阶段 [1] - 近期市场上关于行情或高切低重回港股的声音逐渐增多 [1] 基金经理动向 - 多位知名基金经理在三季度提高港股仓位，用真金白银投票港股 [1] - 基金经理尤其加大了对港股AI应用和创新药的布局力度 [1] 重点增持公司 - 阿里巴巴等港股获得基金明显增持 [1] - 中芯国际等港股获得基金明显增持 [1]

市场整体展望 - 11月市场进入政策真空期，外部环境因中美会晤而阶段性稳定，市场可能进入更“以我为主”的阶段 [1] - 官方制造业PMI在10月超预期回落到49，但完成全年经济增长目标基本无忧 [1] - 短期内指数大概率呈现震荡走势，上下空间均有限，因市场缺乏继续超预期的主线且增量资金不足 [2][8] - 长期看多的逻辑依然存在，市场有大量资金等待回调入市，下跌空间有限 [8] - 临近岁末，部分投资者有提前兑现收益的需求，阶段性市场风格可能趋于再平衡 [9] 政策与宏观方向 - “十五五”规划指明了未来发展方向，重点包括优化升级传统产业、科技自立自强以及建设强大市场以提振内需 [1] - 政策储备更大概率在明年年初靠前发力 [1] - 中美关税摩擦可能是拉锯战和持久战，市场可能长期向脱钩方向定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续 [9] 重点投资方向与行业 - 可重点关注景气度较高的储能产业链、底部的顺周期产业链、传统制造业改造升级的“反内卷”主线、出海产业链以及高股息红利 [1] - 关注2026年有反转预期和加速的方向，或今年相对调整充分的主线，如AI应用、创新药等 [2] - 医药科技（如AI医疗）和AI应用是未来资金切换的潜在方向，因产业趋势演进且股价筹码结构处于低位 [3] - 金融板块（银行、保险）被看好，银行明年息差降幅有望收窄甚至企稳，保险经营层面持续改善且股价被低估 [5] - 内需消费在明年可能有机会，因股价处于低位且今年消费是低基数，利润端可能有弹性，存在估值修复机会 [6] - 长期看好有色，供给硬约束或供给确定性减少，商品价格中枢有望向上，且估值相对不贵 [6] - 长期继续看好出海方向，包括资本品、消费品，中国企业在海外发展仍大有可为 [7] - 持续看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有个股独立逻辑的方向 [9]

美股市场整体表现 - 美东时间11月6日，美股三大指数集体低开低走，纳斯达克指数大跌1.9%，报收23053.99点，盘中一度跌幅超2% [1] - 标普500指数下跌1.12%，道琼斯指数小幅下跌0.84% [1] - 市场恐慌情绪升温，VIX恐慌指数大幅收涨超8% [1] - 纳斯达克指数当日最高为23469.55点，最低为23011.06点，振幅达1.95% [2] - 纳斯达克指数成交量达114.26亿股 [2] 科技股及AI板块表现 - 科技股成为重灾区，AI相关个股领跌，AMD股价大跌超7% [4] - 英伟达、特斯拉、高通跌幅均超3%，亚马逊、Meta、甲骨文跌超2% [4] - 微软、台积电ADR跌超1%，苹果、博通出现小幅收跌 [4] - AI应用股多邻国股价暴跌超25%，创有史以来最大单日跌幅，主要因公司业绩指引不及预期且强调专注用户增长而非短期货币化 [4] - AI板块异动与OpenAI高管言论引发的市场误解相关，尽管公司澄清并非寻求政府直接兜底，但仍加剧市场对AI泡沫的讨论 [4] 就业市场数据 - 10月美国企业裁员总数达153,074人，较9月激增183%，几乎是去年同期的三倍，创下2022年以来10月最高水平 [5] - 裁员主要由科技业和仓储业推动，2025年已成为自2009年以来裁员最严重的一年 [5] - 美国10月非农就业减少9,100人，而9月曾增加33,000人 [6] 美联储政策动向 - 美联储降息前景的不确定性是此次美股大跌的核心原因之一，多位官员发声凸显内部对降息路径的重大分歧 [7] - 芝加哥联储主席古尔斯比对进一步降息持谨慎态度，因政府停摆导致关键通胀数据缺失且总体通胀近期呈回升态势 [7] - 克利夫兰联储主席哈玛克态度更为鹰派，认为通胀是比劳动力市场疲软更紧迫的担忧，主张货币政策继续对通胀施压 [7] - 纽约联储主席威廉姆斯表示低利率时代仍在持续，中性利率估计在1%左右 [7] - 美联储理事巴尔强调需关注确保就业市场保持稳健状态，新任理事米兰认为美联储继续降息仍是合理的行动 [7]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯安诺其11月6日在互动平台回答投资者提问时表示，随着AI技术的发展和应用领域的拓 展，公司将继续加大技术研发和资金投入力度，积极研发新的AI应用，以保持竞争优势并实现可持续 发展；公司算力租赁业务主要采用平台化、市场化的运营模式，根据平台客户使用算力情况，适时调配 底层算力池资源，为客户提供更优质的算力服务；具体经营情况可关注公司定期报告。 ...