摄影： Michael Nagle/Bloomberg 导语：Palantir的 市盈率飙至英伟达7 倍，估值 正逼近历史高位，成为标普500指数中估值最高的企业。 Palantir Technologies Inc.（帕兰提尔科技公司）股价的迅猛上涨，使得该公司的估值进一步攀升 至历史新高，看涨投资者寄望于公司未来更强劲的增长，以支撑当前的估值水平。 上周五（8月8日），这家国防科技公司的股价再次创下历史新高，自2021年上市以来累计涨幅已接 近2500%。 今年以来，Palantir的股价已上涨近150%，这一涨幅主要受到公司在AI领域的应用增长、与美国政 府的业务联系以及最近发布的强劲财报的支撑。 "Palantir"正在变得有点难以估值，但它确实是一家伟大的公司" 。 晨星投资服务 （ Morningstar Investment Service）分析师 Mark Giarelli 给予该股相当于"卖出"的评级，"这个估值令人担忧， 但眼下的情况就是这样。" Palantir估值在标普500股票中属异常 来源：彭博社 尽管如此，许多华尔街专业投资者和散户投资者仍愿意继续持有Palantir股票，担心错 ...

发布时间：2025-08-11 大盘指数 7000 8000 9000 10000 11000 12000 2000 3000 4000 上证指数 深证成指 1000 2000 3000 5000 6000 7000 8000 中小100 创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《 等 待 经 济 政 策 为 市 场 定 调 》 - 2025.07.21 策略观点 节奏和方向同样重要 ⚫ 投资要点 本周 A 股震荡上行，再创阶段新高。本周主要股指全数上涨，其 中中证 1000 上涨 2.11%表现最好，其余主要指数中中证 A50 和创业 板指涨幅落后，分别上涨 0.64%和 0.49%。风格方面，本周风格层面 大幅反转，上周大幅下跌的周期风格强势反弹，上周抗跌的消费风格 本周涨幅落后。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有上涨，中 盘和小盘指数表现明显优于大盘指数。本周代表核心资产和成长龙头 的茅指数和宁组合表现分化，宁组合整周微涨 0.07%，茅指数上涨 0.89% ...

大类资产与市场表现 - 7月A股冲击3600点，中债利率上行，商品震荡冲高，全球股指普遍收涨 [1] - A股宽基指数普遍收涨，成长、消费风格领涨，钢铁、医药生物行业表现突出 [1] - 债券市场长短端利率均走高，期限利差走阔，存单利率与国债利率倒挂被打破 [1] - 商品市场分化，南华工业品指数冲高回落，COMEX铜大幅补跌 [1] - 海外权益市场多数收涨，美股纳指领涨，欧股普遍大涨 [1] - 7月北向资金探底回升，两融余额边际上行，融资余额回升至19000亿元以上 [1] AI行业投资机会 - AI经历3-5月调整后满足再次成为主线的两个条件：筹码沉淀到位和长期逻辑仍在 [3] - 美股四大CSP厂商2025年资本开支同比预期增速近40%，支撑算力大周期持续演绎 [26] - 国内互联网大厂进入新一轮AI基础设施投资周期，腾讯和阿里资本开支指标预计大幅提升 [25] - AI应用端具备海外映射催化与渗透率提升催化，对有业绩、增速和产品的公司估值相对宽容 [27] - 美股AI应用标的PS估值与收入增速显著正相关，映射到A股同样适用 [3] - AI投资板块可分为硬件基础设施-中间件-应用三大类，大厂资本开支对超额收益指引较强 [26] 可转债市场 - 7月转债市场强势跟涨，价格中位数升至129元以上，达2017年以来90%分位数 [28] - 8月转债估值偏贵成市场共识，中等平价、平衡型转债定价偏高 [29] - 建议关注115元以下低价转债和剩余期限3.5年以上的绩优中小盘转债 [30] - 成长硬科技赛道弹性较高，建议关注半导体设备、AI算力、人形机器人等弹性转债 [29] - 7月新增受理9只转债预案，公募基金等机构明显增持沪市转债 [31] 行业与公司研究 - 纯碱行业老旧产能占比约31%，天然碱法较合成法成本及能耗优势凸显 [13] - 博源化工为国内最大纯碱生产企业，拥有680万吨天然碱产能，阿拉善二期项目投产后将达960万吨 [19] - 万和电气燃气热水器市占率位列前三，2024年国内收入实现10%逆势增长 [35] - 万和电气预计25/26/27年归母净利润分别为7.4/8.2/9.2亿元，给予25年目标PE15x [35] - 全球军用无人机市场预计2032年超500亿美元，2024-2032年CAGR达13.15% [9] - 美国2024财年为JADC2申请约14亿美元研发经费，AI赋能无人机技术为核心驱动力 [9] 买方观点与市场数据 - 创新领域如AI、创新药、半导体等持续升级迭代，传统领域进入新发展范式阶段 [11] - 上证综指收报3639.67点，涨0.16%，沪深300涨0.03%，创业板指跌0.68% [14] - 香港恒生指数涨0.69%，道琼斯跌0.51%，纳斯达克涨0.35%，日经225涨0.65% [16] - 电子行业总市值189993亿元，PE71倍，汽车行业PE24倍，家用电器PE18倍 [21] - 医药生物行业总市值314266亿元，PE44倍，计算机行业PE60倍，国防军工PE148倍 [21]

A股行情向好带来市场赚钱效应不断积累，吸引越来越多场外投资者开户入市。日前上交所公布的最新 投资者开户数据显示，2025年7月A股新开户数合计196.36万户，同比大增逾70%，环比增长逾19%。 在业内人士看来，当前A股中长期上涨趋势并未打破，建议以多头思维对待、持股为主；配置上，科技 成长方向受到看好，建议关注AI、人形机器人、创新药等细分方向机遇。 7月新开户数明显增长 ● 本报记者 胡雨 太平洋证券首席策略分析师张冬冬认为，当前市场情绪延续乐观，上证指数短期在3420点附近支撑力度 较强，中长期上涨趋势并未打破，技术层面各大股指均呈现多头形态。建议投资者以多头思维对待、持 股为主。 华龙证券策略分析师朱金金认为，当前市场总体环境有利，国内政策方向没有发生变化，基本面预期向 好且政策稳定市场的预期明确。短期看，市场波动主要由内部结构性调整引发，调整企稳后将延续向上 运行态势。 关注三大板块机遇 谈及创新药板块的投资机会，兴业证券医药生物行业首席分析师孙媛媛认为，创新药和创新药产业链仍 是医药生物板块8月的核心主线："近期市场情绪持续高涨，我们认为创新药板块当下仍有弹性空间。当 前，我国创新药行业正从'跟 ...

美股三季度展望 - 美股可能在三季度出现阶段性调整 核心矛盾在于关税滞后影响与美联储政策摇摆 [1][3] - 本轮牛市尚未结束 三季度调整更可能是"暂停"而非"终结" 回调是逢低布局机会 [1][3] - 标普500指数自4月低谷已反弹26% 但疲软非农数据与关税通胀担忧引发市场疑虑 [3] 牛市底层逻辑 - 牛市起点可追溯至2025年4月 当时特朗普政府"对等关税"政策使不确定性达峰值 [4] - 标普500成分股此前平均跌幅达30% 已提前消化宏观经济疲软态势 [4] - 盈利修正广度(ERB)从4月-25%反弹至当前+10% 确认市场底部并领先盈利惊喜数据 [6] - 2022年初的"滚动式盈利衰退"于2025年4月结束 企业通过成本削减为利润率扩张铺路 [6] 三季度潜在风险 - 关税滞后效应将在三季度显现 消费品行业利润率受挤压 工业企业受影响有限 [9] - 非农就业数据为疫情初期以来最差 市场定价9月美联储降息概率达88% [9] - 美联储可能因关税通胀推迟降息 "弱增长+高利率"组合或引发5%-10%回调 [9] 长期看涨逻辑 - 2025年标普500指数EPS增速预期9% 2026年升至14% Mag7二季度净利润增速达26% [10] - 2026年EBIT利润率预计从17.6%升至18.9% 企业通过正经营杠杆推动扩张 [10] - 美联储2026年进入降息周期是大概率事件 股市将提前反映政策转向 [10] - 当前标普500动态市盈率虽高 但股权风险溢价仍处合理区间 未现明显泡沫 [10] 投资建议 - 建议关注高定价能力的AI应用领先企业 及盈利对利率敏感度低的高quality大盘股 [3]

数字基础设施建设 - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出促进数字经济与实体经济深度融合 [1] - 支持金融机构运用大数据、区块链、人工智能等技术简化业务流程，提高服务制造业特别是中小企业的效率 [1] - 加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持 [1] - 运用融资租赁、不动产信托投资基金、资产证券化等方式拓宽数字基础设施建设资金来源 [1] - 政策将刺激上游服务器、光模块等硬件需求，同时推动工业互联网平台与AI应用落地 [1] 商业航天发射 - 海南商业航天发射场在5天内完成双工位连续发射，验证高密度发射能力 [2] - 使用长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨07组卫星 [2] - 高密度发射能力将加速卫星互联网星座组网进程 [2] - 资本市场或关注火箭复用技术、地面支持系统及卫星制造产业链 [2] - 我国发射效率提升后，有望抢占近地轨道资源优势 [2] 人工智能医疗应用 - 复旦大学附属中山医院获批建设"国家人工智能应用中试基地（医疗领域临床医学科研方向）" [3] - 基地定位为覆盖"研发—测试—验证—应用"全链条的创新支撑平台 [3] - 项目旨在破解医疗AI技术中的临床验证瓶颈，缩短AI产品落地周期 [3] - 三甲医院牵头下的产学研协同模式可能被复制，推动医院从技术应用方升级为标准制定者 [3]

核心观点 - 本周A股市场先涨后跌，政治局会议后市场情绪反转，主要股指全数收跌，中证1000跌幅最小为0.54%，中证A50和沪深300跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75% [3][12] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报-0.42%，较7月26日的4.35%明显下降，进入消极区间 [4][19] - 政策靴子落地后，"强刺激"和"反内卷"交易情绪下降，市场做多动力或出现真空期，需注意进退有时和张弛有度 [4][32] - 配置方面建议关注景气交易回归，重视科技成长估值修复机会，如AI应用、算力链、光模块等TMT成长方向，以及创新药与CRO的出海逻辑 [5][33] 市场表现回顾 - 本周A股主要股指全数收跌，中证1000跌幅最小为0.54%，中证A50和沪深300跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75% [12] - 风格层面出现分化，成长、消费跌幅较小，金融、稳定和周期风格明显回调，中盘和小盘指数表现优于大盘指数 [12] - 代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合分别下跌0.84%和1.74% [12] - 行业层面，医药生物和通信涨幅超2%，煤炭、有色金属、建筑材料和钢铁大幅杀跌 [15] A股高频数据跟踪 情绪及成交跟踪 - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报-0.42%，较7月26日的4.35%明显下降，进入消极区间 [19] - 融资盘延续净流入趋势，融资成交占比维持高位，流入速度与春节后的躁动行情相当 [20][22] 行业轮动跟踪 - 当前行业轮动处于"高速度低强度"区间，历史上此类区间内指数偏向横盘震荡，平均持续2个月 [24] - 本次行业轮动始于4月底，进入8月后轮动速度或下降，市场有望找到交易主线 [24] 红利性价比模型跟踪 - 银行股因前期上涨幅度较大，当前性价比或不足，股债差异补偿为0.99%，已进入"鱼尾"阶段 [28][29] - 若银行股在年中分红中未加大现金股利支付率，或将无法提供足够的股债差异补偿 [29] 后市展望及投资观点 - 政策靴子落地后，"强刺激"和"反内卷"交易情绪下降，市场主导逻辑将回归需求端能否复苏 [32] - 本轮上涨的两段式结构（银行红利触发和反内卷接棒）已接近尾声，做多动力或出现真空期 [32] - 配置建议关注景气交易回归，重视科技成长估值修复机会，如TMT成长方向和创新药与CRO的出海逻辑 [33]

市场趋势判断 - 短期指数折返不足为虑，"慢牛行情"趋势不变，连续五周上涨后需阶段休整 [1] - 美联储降息预期重燃，国内宏微观流动性充裕支撑A股慢牛延续 [1][3] - 支撑市场上涨的三大核心逻辑未变：政策底线思维、新动能亮点涌现、增量资金入市 [1][3] 行业配置建议 - 经济周期类资产中可配置券商、保险、金融IT、地产等与短期数据不敏感的板块 [2][4] - 景气成长类资产中最看好科创板机会，国产算力Q3因素逐步解决，AI应用将跟进 [2][4] - 增量流动性驱动行情下领涨行业持续集中，AI、创新药、资源、恒科及科创板是重点 [3][4] 美股与A股联动性分析 - 若A股处于牛市高点，美股20%级别调整可能引发A股转熊；若处牛市初期则影响较小 [1][4] - A股与美股估值差异大，中美股市可能逐渐脱钩，外资回流A股比例有限 [1][4] 政策与资金面影响 - 政治局会议定调"稳中求进"，宏观政策以落实存量为主，资本市场政策转向长期生态建设 [5] - 居民存款搬家和美元资产外溢提供潜在资金支持，保险利率下调与美联储降息预期增强流动性 [4] 结构性机会聚焦 - 短期关注低位成长主线及"反内卷"政策导向的长期机会，如上游资源品、非银金融 [3][4] - 科技成长板块（AI算力、机器人、固态电池）及红利板块回调后的配置机会受青睐 [3][5]

市场趋势与预测 - 8月A股市场预计呈现先抑后扬走势，中上旬震荡，中下旬回归上行趋势并可能创新高[2][3][15] - 上证指数扭亏阻力位为3450点，WIND全A指数为5400点，7月已有效突破[68][69][72] - 二季度上市公司盈利增速预计在0~5%之间，结构分化明显[16][62][63] 政策与外部因素 - 7月政治局会议基调积极，聚焦中长期部署，十五五规划预期成三季度行情线索[27][28][31] - 8月12日为中美关税关键节点，若展期落地将缓解市场担忧[3][23][35] - "反内卷"政策推动工业品价格反弹，PPI或已触底[54][57][59] 资金流向与配置 - 增量资金正反馈机制形成，融资余额、私募基金、ETF持续流入[68][77][78][85] - 外资配置处于历史低位，弱美元环境下回流预期增强[83][84] - 推荐哑铃型配置：质量成长（ROE高+现金流改善）+AI等8大核心赛道[3][20][22] 行业与赛道机会 - 中报业绩高增领域：TMT（半导体、消费电子）、中游设备（军工、自动化）、部分消费[64][66][81] - 8月重点关注赛道：AI应用/硬件、非银金融、国防军工、创新药[22][36] - 行业推荐：非银（证券）、医药生物、电力设备、机械、国防军工、计算机[4][21][88]

市场风格分析 - 市场风格进入震荡期，边际利好因素影响减弱 [1] - 流动性指标和市场风格特征显示需聚焦产业趋势确定及受外部扰动较少板块 [1] 行业趋势与催化因素 - 下半年为国产科技行业密集技术发布周期 [1] - AI算力、AI应用、医疗出海、军工、固态电池等方向确定性持续增强 [1]