市场行情展望与启动条件 - 多家机构看好“春季躁动”行情可能提前至12月中下旬发动 [1] - 市场成交持续缩量和期权隐含波动率低位表明市场在等待新主线 后续中央经济工作会议是关键政策窗口 [1] - 行情能否形成流畅的跨年行情 需关注12月重要会议、美联储FOMC会议、美联储主席表态、科技产业大会及机构调仓行为 [1] 市场流动性环境 - 在美联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升共振下 资金面环境有所改善 [1] - 主动外资净流出规模收窄、ETF发行和申购回暖 [1] - 保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产空间 [1] 高胜率板块风格与行业观点 - 参照历史经验 成长和周期是高胜率的板块风格 [1] - 对于AI科技成长趋势 机构普遍较为乐观 [1] - 微软、亚马逊和阿里巴巴的三季度财报显示 云收入均录得20%以上增速 [2] - AI的产业发展仍处早期 AI相关板块的市场表现仍有安全边际 [2] 港股科技板块投资机会 - 宏观流动性仍有支撑 微观龙头公司财务状况更优 估值亦未到极端 [2] - 短期留意港股日历效应 关注科技超跌反弹 [2] - 历史上恒生科技指数在一季度表现普遍较好 [2] - 目前港股通科技PE估值为26.2倍 位于近10年的40%分位数 明显低于美股的36倍 [2] - 南向资金创纪录流入背景下内资定价权提升 叠加低利率因素 港股估值锚转变有望打开长期价值重估空间 [2] 相关ETF产品特征 - 相关ETF包括恒生科技指数ETF(513180.SH)和港股通科技ETF(159101.SZ) [3] - 两者均高配软件服务、专业零售、资讯科技器材和汽车 合计权重约70% [3] - 区别在于港股通科技侧重生物科技(12% vs 恒生科技的3%) 而恒生科技在半导体、媒体及娱乐上配置更多 [3] - 港股通科技个股权重上限为15% 前十大成分股占比80% 锐度更高、波动更大 恒生科技个股权重上限为8% 前十大占比70% [3]

2025年主观多头私募管理人策略与市场观点 - 2025年是中国资本市场直面外部冲击与内部转型的关键之年 市场经历从指数下跌到修复再到快牛的剧烈波动 主观多头策略管理人通过灵活调整仓位与主线布局展现对市场节奏的敏锐把握 [2] - 深入洞察管理人的具体行为和宏观观点变化至关重要 其真实信心与风险偏好直接反映在仓位的起伏与配置的调整之中 [2] 2025年初管理人仓位与配置 - 年初国债利率在宽松货币政策表态下达到历史新低 A股核心指数价格震荡向下 [3] - 主观多头私募管理人仍以中高仓位运作为主 股票仓位分布于六成至满仓范围 多数基金维持八至九成仓位 现金仓位较低且大多低于5% 强调进攻性策略 [3] - A股仓位占股票总仓位的50-90% 多数管理人超配 港股仓位占比为10-40% 聚焦互联网和消费板块 美股仅少数全球化基金配置 [3] - 行业配置高度集中于科技（AI、半导体）、消费、周期品及高端制造等 科技占比整体约为20-40% 管理人普遍增持AI应用端和国产算力链 消费（含互联网）占比15-30% 周期板块（有色/能源）占比约10-20% 高端制造占比10-15% 金融/红利资产占比约5-10%且呈现阶段性减仓特征 [3] 2025年7月管理人仓位调整与行业分布 - 7月市场经历一季度科技牛、关税冲击以及近期流动牛市后 管理人有一定仓位调整 [4] - 主观多头私募管理人平均仓位超过8成 仓位范围居于六成至满仓水平 多数基金维持在75-85%仓位水平 现金仓位平均值约为18% 范围居于一至三成仓 多数基金维持15-20%现金仓位水平 [4][6] - A股仓位在股票仓位的占比中位数约为76% 港股仓位中位数约为35% 多数为3-4成仓 创新药板块获大幅加仓 重点配置互联网巨头 美股仓位平均值5% 整体配置较少 港股仓位较年初有所上升 [6] - AI/半导体仍为管理人最大重仓板块 平均仓位为37% 细分方向多为芯片、数据中心、硬件 医药生物成为第二大持仓板块 平均仓位30% 周期股不再成为主要持仓板块 消费、高端制造及金融/红利仍为核心持仓板块 [6] - 多数管理人看好"反内卷"升级和AI科技成长作为行情主线 将"慢牛"作为交易共识 未来可聚焦业绩确定性 [6] 市场展望与基本面逻辑 - 管理人对市场的认知正经历深刻重塑 展望未来 除了流动性扩张外 本轮行情的基本面逻辑来源于产业政策与技术革命的双重赋能 [9] - 企业盈利拐点初现（PPI同比转正）、政策工具箱储备充足（存款准备金率仍有下调空间）及全球AI产业浪潮共同构筑市场中长期上行基础 [9] 主要私募管理人示例 - 高毅资产持有海康威视市值9.37亿元 持股数量33800万股 本期减持1200万股 6月底以来涨跌幅4.06% 今年以来涨跌幅12.41% 持仓盈亏116272万元 [2] - 高毅资产持有紫金矿业市值7.14亿元 持股数量36635.15万股 本期增持790万股 6月底以来涨跌幅54.87% 今年以来涨跌幅18.36% 持仓盈亏131153.83万元 [2] - 景林资产新进某软件开发公司 持股市值12990万元 持股数量1500万股 6月底以来涨跌幅54.94% 今年以来涨跌幅27.60% 持仓盈亏3584.99万元 [3] - 中欧瑞博新进化工制品公司 持股市值6476万元 持股数量586.59万股 6月底以来涨跌幅58.09% 今年以来涨跌幅16.21% 持仓盈亏1050万元 [3]