资本市场改革与制度演进 - 资本市场改革加速推进，被赋予驱动国家竞争力重构的战略使命，超越了过去作为融资渠道的定位 [1] - 上交所于2025年底发布业务指引，推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围，以主动服务航天强国战略 [1] - 近两年来，有关中长期资金入市、投资者回报优化、科创企业支持体系升级等方面的改革渐次落地，深刻改变了A股的资金结构与交易逻辑 [2] - 当前A股市场相较于2006年及2018年更显沉稳、风格更均衡、生态更成熟 [2] 新科技赛道与前沿领域 - 资本市场不断提高对前沿领域的适配度，是推动新科技赛道风起云涌的主要背景 [1] - 新科技赛道背后的“AI竞速”在一定程度上反映了全球地缘博弈与资源保护主义的时代特征 [1] 资源类板块表现与驱动因素 - 以申万一级行业划分，有色金属行业在近期13连阳期间表现最好，整体涨幅接近20% [1] - 铜、铝及各类能源金属板块个股在期间涨幅靠前 [1] - 资源类板块走强反映了百年变局下全球各国对于资源安全的强烈诉求 [1] - 全球地缘博弈和资源保护主义为脆弱的资源供应端带来挑战，并加速重构大宗商品贸易秩序，这一趋势在过去20年间极少出现且未来不确定性巨大 [1] 市场展望 - A股市场在刷新纪录后，未来将演绎新的故事 [3]

文章核心观点 2025年，中国银行业在经济周期影响下，不再盲目追求规模扩张，而是通过深刻理解并顺应时代潮汐，锻造服务实体、拥抱变革、坚守底线的“确定性之锚”，实现了韧性生长，并推动了板块估值的持续重估 [1] 反内卷 - 行业集体“踩刹车”，重新审视发展本质，“反内卷”成为最高频共识，旨在纠偏过去“杀敌一千，自损八百”的无序规模竞争 [3] - 从中央到央行明确导向，多地金融监管部门与行业协会协同发力，通过刚性约束遏制恶性竞争，如印发负面清单、禁止变相高息揽储和盲目低价放贷、整治“返点”“返佣”乱象 [3] - “反内卷”重塑银行内部考核“指挥棒”，多家机构削减重复性、形式化考核指标，降低单纯存贷款规模权重，风险调整后资本回报率（RAROC）等衡量真实价值创造的指标重回核心 [3] 保卫息差 - 面对持续处于低位的净息差带来的巨大盈利压力，银行业从资产配置、营收结构、成本管控等多维度开启“加减法”操作 [7] - 资产端做“加法”：信贷资源持续向科技、绿色、普惠等优质赛道精准滴灌；适度配置非信贷资产平衡收益；积极拓展财富管理、投行业务等多元收入来源，推动中间收入回暖 [8] - 成本端做“减法”：多轮下调存款利率，并同步压降高成本长期限存款；在经营端贯彻“勤俭节约”理念，调整冗余布局，以数字化赋能提质增效 [8] - 通过资产优化、营收多元等调整，减缓了净息差的进一步下探，筑牢了盈利“缓冲垫”，在支持实体经济的同时维持了合理利润 [9] 存款搬家 - 在新一轮存款利率下调推动下，“存款搬家”成为贯穿全年的明确趋势，居民储蓄以前所未有的速度寻找新增值渠道 [10] - 核心驱动力是日益显著的“比价效应”：各期限存款利率创历史新低，长期限存款利率与国债收益率出现倒挂 [10] - 个人与企业资金更积极地向银行理财、基金、保险及资本市场流动，银行理财规模从30万亿元增长至接近34万亿元，不断刷新历史纪录 [10] - 银行业逻辑从“存款立行”向“AUM（管理客户总资产）为王”切换，加快财富管理能力建设，通过代销、托管、投顾等服务在管理费与中间业务收入上寻找新增长点 [10] 合并重组 - 2025年合计超过400家银行业金融机构通过解散、合并、注销等方式退出市场，数量远超此前数年总和 [11] - 农信系统改革化险引人瞩目：江苏、江西、贵州三地省级农商联合银行挂牌；河南、内蒙古、吉林、新疆等地采取统一法人模式组建省级农商行，一批新“万亿银行”亮相 [11] - 城商行方面，新疆银行吸收合并新疆汇和银行；锦州银行透露了工商银行的收购计划 [11] - 村镇银行群体出现主发起行增持、引进“战投”、“村改支”或“村改分”等更大规模的改革化险案例 [12] - 行业整合呈现“提质优先于减量”、参与主体上移、改革系统化、治理纵深化的新特点 [13] 科技金融 - 科技金融作为金融“五篇大文章”的首篇，获得前所未有的重视，银行业推动产品与机制全面变革 [14] - 为科技企业量身定制的科创贷、专利贷等产品涌现；不少银行将科技金融升格为总行级战略业务，搭建专属科技评价体系 [14] - 中国人民银行将科技创新和技术改造再贷款规模由5000亿元提升到8000亿元，并降低再贷款利率 [14] - 截至8月末，科技贷款新增额占各项贷款新增额比重为28.8%，科技金融“万亿俱乐部”持续扩容 [15] - 兴业银行、招商银行、中信银行旗下金融资产投资公司（AIC）陆续获批开业，邮储银行亦获批筹建AIC，被视为未来银行参与科技金融和股权市场的重要途径 [15] - 未来竞争将从“拼规模”转向“拼生态”，针对科技产业链上下游的综合服务能力成为关键 [16] 大行增资 - 2025年迎来一波“增资潮”，《政府工作报告》明确提出“拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本” [17] - 4家国有大行在3月底公告向财政部等定向增发股票，募集资金共5200亿元，其中财政部合计出资规模达5000亿元 [17] - 在国有大行示范下，中小银行也通过定向增发、配股、可转债及专项债等多种渠道补充资本，年内至少有10家地方银行定向增发股份由当地国资包揽 [17] - 监管层优化审批流程提升效率，同时强化资本约束机制，要求银行制定详细的资本使用规划，确保资本有效转化为服务实体经济的能力 [17] 举牌潮起 - 银行股的高股息属性不断吸引长线资金入场，险资举牌频次创历史新高，年内合计有7家上市银行获险资举牌 [18] - 截至9月末，已有12家上市银行的前十大股东名单中出现至少两家险资机构的身影 [18] - AMC（资产管理公司）同样增持不断，如中信金融资产大规模增持中国银行H股、光大银行A股；信达投资、东方资产通过“增持+转债”策略入股浦发银行 [18] - 主要股东及董监高亦增持频频，如立业集团增持近2亿股民生银行H股后晋升为其第四大股东；青岛国信集团通过增持成为青岛银行第一大股东 [18] 转债“缩编” - 银行板块连续上涨行情带来转债市场变局，2025年合计有7只银行转债退市，其中5只因触发强赎条款退市，数量为近年最高 [19] - 银行转债市场份额从2023年近3000亿元缩水至当前不足900亿元 [20] - 银行转债陆续退市或为转债市场结构和估值带来重构，部分基金产品面临底仓配置缺失的挑战，机构底仓资金向电力设备、农林牧渔等转债规模较大的行业外溢 [20] 告别监事会 - 银行业掀起大规模公司治理变革，截至12月17日，42家A股上市银行已悉数公告将撤销或不再设立监事会 [22] - 此次变革以新《公司法》为起点，在金融监管总局发布相关通知后迅速落地 [23] - 监事会的退出并非弱化监督职能，而是将该职能转移至董事会审计委员会，标志着公司治理模式由“二元制”迈向“一元制”的重大跨越 [23] - 市场关注如何确保审计委员会内部监督的独立性与有效性，业内人士认为应重塑其架构，保障独立性，扩充专业成员规模并赋予必要权力 [24] AI竞速 - 2025年，AI技术成为重塑银行战略布局、业务模式与竞争格局的关键引擎 [25] - 头部银行明确转向“AI优先”发展路径，将AI深度嵌入全价值链；中小银行借助联合研发、云化解决方案等方式加速追赶，行业分化态势日益凸显 [25] - 银行通过开放API与构建技术生态向产业链上下游赋能，并联合组建AI联盟，在反欺诈、反洗钱等共性领域共享模型与技术成果，降低行业整体创新成本 [25] - 银行业对AI的应用重心从年初聚焦大模型对话交互与浅层客服替代，深入至年末的信贷审批、风险定价、投研分析等核心业务流程，AI角色从“响应工具”转变为驱动业务增长的内生动力 [25] - 多数银行持续加大技术投入，并着手制定未来三至五年的数智化发展蓝图，AI应用正式步入以“价值创造”为核心的深水区 [26] 行业数据概览（截至2025年9月末） - 商业银行总资产（法人口径）达409.63万亿元，较2024年末的380.52万亿元增长 [2] - 国有大行总资产占比为50.81%，较2024年末的50.00%有所提升 [2] - 不良贷款占比为1.52%，较2024年末的1.50%略有上升 [2] - 核心一级资本充足率为10.87%，较2024年末的11%略有下降 [2]