美股市场表现与驱动因素 - 上周五美股三大指数全线上涨，道琼斯工业平均指数和标普500指数创下历史最高收盘纪录 [1] - 上周道琼斯指数领涨，单周涨幅超过2%，纳斯达克综合指数上涨不到2%，标普500指数上涨约1.6% [1] - 市场上涨由英伟达、台积电、博通、美光科技等AI算力产业链领军公司引领 [1] 宏观经济数据与前景 - 12月美国非农就业数据显示2025年全年新增约584,000个就业岗位，远低于2024年的超过200万个，是自2003年以来首次年增非农就业人数低于100万个（除衰退年份外）[5] - 12月美国失业率意外降至4.4%，为四个月来的最低水平 [5] - 高盛、摩根士丹利等机构认为美国经济“软着陆”叙事在2026年有望明显升温，经济增速预计将比市场预期更快 [6][7] - 青少年失业率（16至24岁）为10.4%，较去年9%和2023年12月的8%有所上升，寻找工作超过27周的失业者人数增至195万人，占所有失业者的四分之一 [7] 本周关键经济数据与事件 - 本周二（1月13日）将公布12月CPI数据，华尔街普遍预期核心CPI环比将显著反弹，摩根士丹利预测为0.36%，彭博预测为0.38%，远高于10-11月平均0.08%的环比增长 [2][8] - 本周三将公布10月和11月的PPI数据以及11月零售销售额数据，华尔街预计11月整体零售销售额将环比显著反弹0.7% [2][10] - 美国最高法院可能于下周三（1月14日）公布对特朗普政府关税案的裁决 [10][20] - 美国联邦政府面临1月30日后停摆的风险，国会正加速推进拨款立法 [19][20] 美股财报季开启与银行股展望 - 美股第四季度财报季本周开启，摩根大通和纽约梅隆银行将于周二公布财报，美国银行、富国银行和花旗集团将于周三公布，高盛、摩根士丹利和台积电将于周四公布 [3][4][11] - 分析师预计标普500指数成分公司2025年第四季度整体盈利将实现同比增长8.3%，呈现连续十个季度的年度利润增长趋势 [15] - 高盛发布研报对2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，预计摩根大通等金融巨头第四季度业绩表现强劲，并建议投资者逢低增持大型综合性银行股 [11][12] - 高盛指出，市场共识可能大幅低估了银行净利息收入（NII）和投行、财富管理与股票交易业务的强劲增长韧性 [11] 台积电业绩与AI产业链 - 台积电公布的12月营收约为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，但较11月下降2.5% [16][17] - 台积电2025年累计营收达3.809万亿新台币，同比增长31.6% [16][17] - 台积电2025年第四季度营收总计10460.8亿新台币，高于上年同期的8684.6亿新台币，并超过分析师普遍预测的1.0359万亿新台币 [16] - 高盛将台积电台股12个月内目标价大幅上调35%至2330新台币，台积电台股上周一曾飙升6.9%创历史新高，其美股ADR自2026年开年以来已大幅上涨8%，市值接近2万亿美元 [17] - 台积电作为AI芯片核心代工厂，其业绩被视为“AI算力产业链风向标”，市场关注其来自英伟达、博通等客户的先进制程及封装需求是否保持强劲 [4][15] 原油市场动态 - 上周布伦特原油期货价格上涨超过3.7%，美国WTI原油期货价格上涨约2.6% [2] 华尔街对美股盈利预期 - 根据FactSet数据，预计标普500指数11个行业中有8个将报告盈利增长，仅工业、能源和消费行业除外 [18] - 华尔街策略师普遍基于强于市场一致预期的盈利增长加速轨迹，看好2026年美国股市延续牛市表现 [18]

高盛对铜价的核心观点 - 铜价短期受稀缺溢价与囤货逻辑推动，但中期将回归全球基本面，难以长期维持在13,000美元/吨以上，并维持2026年四季度11,200美元/吨的谨慎看跌预测不变 [1] - 将2026年上半年铜价预测从11,525美元/吨显著上调至12,750美元/吨，理由是市场对“稀缺溢价”与囤货性质重新定价 [1] - 认为LME铜期货交易价格已超出约11,400美元/吨的公允基本面水平 [2] 铜价近期走势与驱动因素 - LME三个月期铜价格在2025年11月底至2026年1月6日期间，从不足11,000美元/吨一路拉升，触及13,387.50美元/吨的历史高位，涨幅高达30% [1][2] - 近期价格开始高位震荡，一度下跌1.5%至每吨12,702美元 [2] - 推升价格的两条主线：一是美国关税预期引发的“跨区域抽空”效应，导致Comex库存上升、LME库存下降；二是“AI算力牛市叙事”带来的强力提振 [5] - AI数据中心建设在电力、线缆、散热等方面对铜产生爆炸式新增需求，成为市场新的需求增长引擎 [6] 美国关税政策的影响与预期 - 市场关注焦点在于精炼铜关税的具体内容、时间及税率，其不确定性是“预防性囤货”叙事的关键 [9] - 特朗普政府已对铜管、铜线等半成品征收50%关税，但豁免了精炼铜（阴极铜、阳极铜） [9] - 美国商务部建议从2027年开始对精炼铜征收15%关税，2028年提高至30%，特朗普要求2026年6月底前提供市场更新 [9] - 高盛给出关税概率展望：基准情景（约45%概率）为2026年中宣布15%关税但推迟至2027年实施；推迟情景（约40%概率）为关税决定直接推迟至2027年 [10][11] - 若关税全面推迟，对LME铜价将是重大利空，因市场将重新关注供应充足的全球市场 [11] - 二季度是关键转折点，关税决定明确将标志美国囤货行为终结，交易焦点回归全球供需 [7][9] 市场结构与潜在风险 - 铜期货市场的投机性多头仓位结构已非常拥挤，处于历史高位附近，行情进入“强趋势的后段” [11] - 当前价格对任何催化剂都更敏感，一旦核心叙事松动（如关税落地、囤货停止），回撤也会更急 [11] - 凯投宏观认为受“错失恐惧症”情绪驱动的需求可能在2026年消散，预计LME铜价将从约13,200美元/吨回落至10,500美元/吨左右，跌幅约20% [8] - 市场已从“囤货与AI的浪漫叙事”进入由“库存、政策与仓位结构”共同主导的阶段，意味着波动性更大，拐点更锋利 [12]