报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆长假美国联邦政府停摆致全球金融市场避险情绪升温，8个OPEC+产油国11月维持增产13.7万桶/日，油市供应压力增大，预计节后国内原油期货2511合约或跳空跌开，节后首日或维持震荡偏弱走势 [5][70] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 截止2025年9月30日当周，国内胜利油田地区原油现货报价周环比涨4.7元/桶，国内原油期货主力2511合约报收周环比涨6.6元/桶，贴水程度小幅升阔，基差为20.5元/桶 [9] - 国庆长假受美国联邦政府“停摆”影响，国际原油期货价格承压下行，美国WTI原油期货累计跌幅9.06%，布伦特原油期货累计跌幅9.55%，国内原油期货2511合约累计跌幅3.90%，节后国内原油期货2511合约或跳空跌开 [5][12][13] 原油供需过剩升级，增产节奏加快 - OPEC+自2025年4月起从减产转向增产，4 - 8月累计增产191.9万桶/日，提前逆转2023年11月的减产措施；8月OPEC成员国原油产量2794.8万桶/日，月环比增47.8万桶/日，同比增129.6万桶/日，未来OPEC+产油国将加快增产节奏 [20][21][22] - 2025年美国原油产量维持高位，截止10月3日当周，美国石油活跃钻井平台422座，周环比减2座；截止9月26日当周，美国原油日均产量1350.5万桶，周环比增0.4万桶/日；EIA预测2025年产量增速放缓，2026年产量持平 [36][37] - 北半球夏季用油旺季结束，需求转弱；欧佩克、EIA、IEA对原油市场供需预测存在分歧，IEA预计明年全球石油供应过剩 [41][42][43] - 截至2025年9月26日当周，美国商业原油库存周环比增179.2万桶，库欣地区原油库存周环比减27.1万桶，战略石油储备库存周环比增74.2万桶；美国炼厂开工率91.4%，周环比降1.60个百分点 [44] - 2025年8月我国规上工业原油产量同比增2.4%，加工量同比增7.6%，进口量同比增39.2万吨；1 - 8月进口量同比增2.61%；9月12日当周山东民营炼厂开工率54.58% [48] 中东局势出现缓和迹象 然风险仍存 - 国庆长假八国外长呼吁结束加沙战争，但以色列表示目前是作战态势变化，若政治努力失败将重新战斗；中东局势缓和，“战争溢价”消退，伊拉克库尔德地区石油出口通道恢复，增加原油供应预期，压制油价 [57][58][59] 国际原油市场净多头寸周环比增减互现 - 2025年9月国际原油期货价格震荡回落，截至9月23日，WTI原油非商业净多持仓量周环比增4249张；截至9月30日，Brent原油期货基金净多持仓量周环比减9903张 [62][64] 结论 - 美国联邦政府停摆致避险情绪升温，8个OPEC+产油国11月增产，中东局势缓和但仍有不确定性，预计节后首日国内原油期货或维持震荡偏弱走势 [70]

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2511 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 下跌 | 偏弱运行 | 避险情绪升温 原油偏弱运行 | 备注： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-10-09 品种晨会纪要 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：国庆长假期间，美国联邦政府意外停摆，系统性风险发生，导致全球金融市场避险情绪 大幅升温，黄金期货走强，其他大宗商品普遍承压。同时，8 个 OPEC+产油国决定 11 月维持增产措 施，增产原油 ...

黄金技术面分析：当前盘面来看，黄金目前逼近3700大关，多头围而不攻，在等待美联储利率决议指引。盘面来看，黄金3311上涨以来，涨幅接近400美 元；目前而言，依然多头趋势，在趋势扭转前不要轻易言顶。技术面来看，日内的支撑点表现在日线周期，H4周期的单边均线上，下方支撑在3660-3653， 欧盘关注这两个点位做多即可，上方空间原则上不猜顶，但可看的目标预计在3710附近，继续走高甚至可以看到3750。在美盘时间段做完阶段性的上涨后， 再根据实际情况看是否能留多单看到美联储利率决议，本次美联储降息是肯定的，但首次降息不会大放水，预计降息25个基准点，市场表现是卖预期买事 实，黄金在8月底到9月目前的上涨已经实现了预期，所以，在真正确定降息后，预计市场会因为预期走完走出反向力度，历史的表现也是如此。综合上述： 对于下方支撑先留意3660附近，之上继续上看3680-3690区域，若强势下破支撑在重点关注3630-3625区域可以多单参与；目前上方短期先留意3685附近可以 尝试空。综合来看，黄金今日短线操作思路上贺博生建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期重点关注3685-3695一线阻力，下方短期重点关注3 ...

黄金市场分析 - 现货黄金价格在9月10日欧市时段延续涨势，接近历史高点，主要受美国非农就业数据不及预期影响，劳动力市场降温推动市场对美联储更激进宽松政策的预期 [2] - 美元指数从七周低点反弹，美国10年期公债收益率从近五个月低点回升，抑制黄金多头势头，投资者关注美国PPI和CPI数据以判断美联储政策走向 [2] - 技术面显示黄金昨日冲高回落，需观察多头趋势延续或高位震荡，下方支撑位3620和3600，上方压制位3660和3675，当前处于强势但需警惕调整风险 [2] - 日线高位收锤子线且k线位于布林上轨之下，存在转弱可能性，5日均线支撑3600，10日均线支撑3550，保持在3600上方为绝对强势，3550上方为多头走势 [4] - 4小时级别布林收口且均线破位，预示高位震荡，但布林中轨未破则未转弱，短线操作建议回踩低多为主，上方阻力3660-3670，下方支撑3630-3620 [4] 原油市场分析 - 国际原油市场出现温和反弹，布伦特原油期货上涨0.53%至66.74美元/桶，WTI原油期货上涨0.57%至62.99美元/桶，主要受中东局势紧张及美国呼吁欧洲对俄罗斯石油加征关税推动 [5] - 地缘风险事件（以色列袭击哈马斯领导层）一度推动油价上涨近2%，但美国表态后涨幅回落，当前上行主要由短期风险驱动而非基本面改善 [5] - 技术面显示日线图K线连续收阴后形成窄幅区间底部，油价反复穿越均线系统，中期客观趋势震荡，短线1H走势结束下行趋势，MACD指标在零轴附近交叉，多空均无力度 [6] - 操作建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方阻力64.5-65.5，下方支撑62.0-61.0，预计维持震荡格局 [6] 交易策略观点 - 强调交易需注重位置管理而非单纯方向预判，利用支撑和阻力位下单，合理把控仓位，避免盲目进场 [1] - 建议在行情无法把握时寻求专业分析师指导，合作以实现双赢和盈利为目标 [1][7] - 市场方向应基于做对的方向而非多空头，合理风控和投资回报是关键，个人投资者易当局者迷需外部指导 [7]

黄金市场行情分析 - 黄金期货价格下跌3.50美元至3385.00美元/盎司，白银期货上涨0.302美元至38.075美元/盎司 [2] - 美联储主席鲍威尔将于杰克逊霍尔研讨会发表讲话，可能为9月利率调整提供新视角 [2] - 技术面显示黄金处于大区间震荡，1小时线探底回升但未确认反转，日线支撑位3325，强支撑3320 [3] - 短期操作建议以回调做多为主，上方阻力3353-3363，下方支撑3325-3315 [5] 原油市场行情分析 - 布伦特原油期货上涨0.19%至66.97美元/桶，WTI原油上涨0.64%至63.12美元/桶 [6] - 美国原油库存减少600万桶至4.207亿桶，远超预期的180万桶降幅 [6] - 汽油库存下降270万桶，显著高于预期的91.5万桶，反映夏季出行需求旺盛 [6] - 技术面显示日线连续七阴跌破震荡区间，MACD空头动能转强，但短线1小时走势震荡上行 [7] - 操作建议回踩低多为主，上方阻力65.0-66.0，下方支撑62.0-61.0 [7] 市场整体环境 - 杰克逊霍尔研讨会召开期间金融市场整体表现平静 [2] - 地缘局势担忧与关税制裁可能带来新的不确定性 [6] - 原油市场中期走势将在需求回暖与供应风险间寻找平衡 [6]

黄金市场分析 消息面 - 本周黄金下跌1.8%，基本持平于3336美元 [2] - 7月PPI环比上升0.9%，高于预期的0.2%，同比增速达3.3%，为2月以来最大增速，市场对美联储9月降息的信心有所动摇，押注概率从超95%回退至92% [2] - 美俄谈判失败，但实现和平或需乌克兰领导人参与第二次会晤，结果将对金价产生关键作用 [2] 技术面 - 月线图连续十字星K暗示金价有变盘可能性，拉高可能是为更大下跌做准备 [2] - 周线分水岭位于3300，破位则目标看向3245及3150~3120附近 [2] - 短期价格回落至下跌通道下轨3330-3340，多头动能减弱，通道上轨压力位位于3365-3375，突破可能打开上行空间至3380-3400 [4] - 操作建议高空为主，低多为辅，上方阻力关注3365，下方支撑关注3315及3300大关 [4] 原油市场分析 消息面 - 国际原油价格小幅上涨至一周新高，布伦特原油期货上涨0.2%至67.00美元/桶，WTI原油期货上涨0.2%至64.10美元/桶 [5] - 地缘政治风险是推动市场的首要因素，美国总统特朗普警告俄罗斯阻碍乌克兰和平协议将面临"后果"，加剧供应紧张担忧 [5] - 地缘政治风险与经济数据积极面共同推动油价上行，但美国高利率前景阴影仍存，短期内或维持高位震荡 [5] 技术面 - 日线图K线连续七个交易日收阴线，油价跌破原震荡区间下沿，中期主观趋势向下，MACD指标逐步下穿零轴，空头动能转强 [6] - 短线(1H)走势在61.30附近获得支撑拐头向上，均线系统发散向上排列，MACD指标快慢线上穿零轴，多头动能强劲 [6] - 操作建议回踩低多为主，反弹高空为辅，上方阻力关注65.0-66.0，下方支撑关注62.0-61.0 [6]

原油价格表现 - 美原油价格在63.90美元/桶附近震荡 此前一日涨幅达2% 创近一周新高[1] - 布伦特原油期货结算价上涨1.8%至66.84美元/桶 美国WTI原油期货结算价上涨2.1%至63.96美元/桶[3] - 布伦特收至8月6日以来最高水平 WTI和布伦特双双摆脱三天技术超卖区间[3] 地缘政治因素 - 美国总统特朗普对俄罗斯发出强硬警告 称乌克兰问题谈判失败将有严重后果[1] - 若美俄峰会达成制裁放松 俄罗斯原油出口量可能回升并短期压低国际油价[4] - 特朗普考虑对俄罗斯原油买家征收二级关税 加剧市场不确定性[4] 宏观政策影响 - 市场抱有美联储9月降息预期 可能刺激未来石油需求[1] - 较低利率降低企业与消费者融资成本 促进投资和消费 支撑原油价格[3] - 投资者将9月降息视作可能性较高情景 为油价提供心理支撑[3] 技术面与市场动态 - 油价连续下跌使市场进入超卖状态 部分资金在低位回补仓位推动短期反弹[4] - 此前布伦特收在6月5日以来新低 WTI跌至6月初以来低位[3] - 价格压力来自EIA和IEA公布的利空库存和供应数据[3] 市场环境特征 - 油市受宏观政策宽松预期、地缘局势变数、库存与供应数据三重力量拉扯[5] - 价格波动节奏难以单纯用供需逻辑解释 是对未来不确定性的提前反应[5] - 消息面密集且价格弹性较大 控制仓位和关注短期支撑阻力位更为务实[5]

原油价格走势 - 8月以来国际原油价格呈现震荡下行趋势 WTI原油期货和布伦特原油期货较7月底高点分别下跌12.03%和10.73% 国内原油期货主力合约跌破500元/桶关口 较7月高点下跌10.43% [1][2] - 市场多头力量显著萎缩 WTI原油期货非商业净多持仓周环比减少14194张至141829张 布伦特原油期货基金净多持仓周环比减少19559张至230414张 空头氛围日益增强 [3] - 短期俄乌局势进展可能对油价形成扰动 但若持续缓和将削弱地缘风险对油价的支撑 [3][7] 供需基本面分析 - "欧佩克+"持续推进石油增产 提前1年完成220万桶/日的减产退出计划 未来仍有进一步增产可能 [4] - 主要能源机构大幅上调供给预期 EIA将今年全球原油供给增量预期从181万桶/日上调至228万桶/日 同时将供给过剩量预期上调至164万桶/日 [4] - 当前美国原油需求表现强劲 原油库存降至五年同期最低 炼厂开工率达96.9%创五年新高 对近期合约价格形成支撑 [4] 未来展望 - 季节性需求拐点临近 夏季消费旺季接近尾声 石油需求预期转弱 全年需求增量预计不足100万桶/日 [5][6] - 中长期原油市场将呈现供大于求局面 价格运行中枢可能逐步下移 布伦特原油可能回落至60-65美元/桶区间 [6][7] - 需重点关注"欧佩克+"产量实际兑现情况 以及俄罗斯、伊朗等国原油出口动态 [6]

油价走势 - 布伦特原油期货上涨28美分至65.91美元/桶 涨幅0.43% 美国WTI原油期货上涨23美分至62.89美元/桶 涨幅0.37% 部分收复前日失地[1] - 两大基准油价周三均触及两个月低点 受美国政府与国际能源署偏空供应预期影响[1] 地缘政治因素 - 美俄总统会晤推高风险溢价 特朗普警告俄罗斯若未能在乌克兰问题达成共识将面临严重后果包括潜在经济制裁[3] - 美俄谈判不确定性加剧油市看涨情绪 俄罗斯原油买家可能承受更大经济压力[3] 货币政策影响 - 美国7月通胀数据温和上行叠加就业市场疲软 市场普遍预期美联储9月会议启动降息概率接近100% 其中50个基点降息可能性上升[3] - 美元指数维持对欧元和英镑的数周低位 支撑以美元计价的原油价格[3] 供需基本面 - 美国能源信息署数据显示截至8月8日当周美国原油库存意外增加300万桶 远超市场预期的减少27.5万桶[3] - 国际能源署预测2025及2026年全球石油供应增速将超预期 主要受OPEC+增产计划及非OPEC国家产能扩张驱动[3] 技术分析 - WTI原油价格在62.50美元/桶附近获得初步支撑 短线反弹至63美元区域[4] - 上方64.20-64.50美元区间存在强阻力 接近20日均线 若突破可能测试65.50美元 若跌破支撑可能下探61.80-60.50美元区间[4] - MACD指标仍位于零轴下方 但红柱缩短显示空头动能减弱[4] 市场展望 - 油市处于多空拉锯状态 地缘政治风险与货币政策宽松预期形成上行动力 库存累积与供应扩张构成下行压力[6] - 短期波动将主要取决于美俄会晤结果及美联储9月政策路径 若地缘谈判未获实质进展或供应端持续放量油价可能再度承压[6]

油价表现 - 布伦特原油期货亚盘时段上涨28美分或0.43%至每桶65.91美元 美国WTI原油期货上涨23美分或0.37%至每桶62.89美元 [1] - 两大原油基准前一交易日双双触及两个月低点 [1] 地缘政治因素 - 美俄总统会晤为市场注入风险溢价 特朗普称若普京在乌克兰问题未达共识将面临严重后果并可能实施经济制裁 [3] - 美俄谈判不确定性增加油市看涨风险溢价 因俄罗斯原油买家可能承受更大经济压力 [3] 货币政策与汇率 - 美联储9月降息概率接近100% 因美国7月通胀温和上升且就业数据疲软 其中半个百分点降息可能性上升 [3] - 美元对欧元和英镑汇率维持在数周低位 为以美元计价的原油提供价格支撑 [3] 供需基本面 - 美国EIA数据显示截至8月8日当周原油库存意外增加300万桶 市场此前预期减少27.5万桶 [3] - IEA预测2025和2026年全球石油供应增速超预期 主因OPEC+增产及非OPEC国家产量提升 [4] 技术分析 - WTI原油价格在连续下跌后于62.50美元获初步支撑 短线反弹至63美元附近 [4] - 上方64.20-64.50美元区间存在较强阻力且接近20日均线位置 若突破或测试65.50美元 若跌破62.50美元支撑可能回落至61.80甚至60.50美元 [4] - 技术指标MACD位于零轴下方但红柱缩短 显示空头动能减弱 [4] 机构观点 - 未来油价走势取决于乌俄局势演变和全球供应增长节奏 若谈判未达实质成果或供应继续攀升则油价可能承压 [4] - 油市处于多空拉锯状态 地缘政治与货币政策宽松预期推高风险溢价 而库存增加与供应扩张构成抑制 [5] - 短期市场波动主要受美俄会晤结果及美联储9月政策路径影响 [5]