报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油期货强势运行，因中东地区美伊军事冲突致地缘风险升温，原油溢价或大幅上升，产油国生产装置停车降幅，美WTI原油期货和布伦特原油期货破百上行，上周五夜盘国内原油期货强势上行，预计本周一维持强势格局[1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604短期强势、中期震荡偏强、日内强势，观点参考为强势运行，核心逻辑是地缘风险升级使原油强势运行[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油（SC）日内观点强势、中期观点震荡偏强，参考观点为强势运行，核心逻辑是中东美伊军事冲突致地缘风险升温，虽伊朗未关闭霍尔木兹海峡但原油等物资运输受影响，原油溢价或大幅升温，产油国生产装置停车降幅，美WTI和布伦特原油期货破百上行，上周五夜盘国内原油期货强势上行，预计本周一维持强势格局[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年 2 月受美伊地缘政治紧张局势影响国际油价偏强震荡，地缘政治风险为核心驱动，虽全球供应过剩但 OPEC+暂停增产提供托底；后市短期地缘局势主导市场，油价或震荡偏强，全年面临地缘风险溢价与全球供需基本面再平衡；月度来看 Brent 运行区间预计在 65 - 72 美金/桶，前高后低，下行风险来自地缘溢价挤出 [4][9][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2026 年 2 月受美伊地缘政治紧张局势影响国际油价偏强震荡，布伦特原油涨超 70 美元/桶，预估风险溢价 8 - 12 美元/桶；2 月 25 日美国 WTI 原油期货收于 65.42 美元/桶，较上月同期涨约 7.9%，英国布伦特原油期货收于 70.85 美元/桶，较上月同期涨 8%左右；地缘政治风险是核心驱动，OPEC+维持暂停增产政策提供托底 [4][8] 供应概况 - OPEC：2026 年 1 月产量 2845.3 万桶/日，环比降 13.5 万桶/日，主要减量来自伊朗、尼日利亚、委内瑞拉；伊拉克增量 3.8 万桶/日，沙特、阿联酋、科威特分别增产 1.3 万桶/日、1.4 万桶/日、5 千桶/日；OPEC+计划 3 月维持产量不变，4 月或恢复小幅增产，预计 2026 年底结束 165 万桶/日减产计划，后续供应增量主要由中东四国贡献，约 100 万桶/日 [13][16] - 美国：2 月 20 日当周活跃钻机数 409 台，环比持平，较上月略减；原油产量 1370.2 万桶/日，环比降 3.3 万桶/日，同比增约 20 万桶/日；EIA 预计 2026 年产量平均 1360 万桶/日，2027 年降至 1330 万桶/日 [19] - 俄罗斯：截至 2 月 22 日四周内平均原油出货量 344 万桶/日，较前期略有上升；运往中国和印度流量下降；英国宣布针对莫斯科新制裁方案 [21] - 伊朗：美伊对峙通过地缘政治风险溢价驱动原油市场高波动性，双方谈判分歧显著，短期内达成实质性初步框架难度高；目前美国对伊朗军事行动可能性增加，市场定价供应下降甚至中断可能性；1 月产量 330 万桶/日左右，出口量从 138 万桶/日增至 160 万桶/日左右 [24][25][26] 需求概况 - 美国：2 月汽油需求探底回升，月底需求 848.4 万桶/日附近，库存超季节性水平后 2 月下旬回落至 2.5 亿桶附近；馏分油需求季节性增长，库存小幅回落，2 月底库存在 1.20 亿桶左右，更显紧平衡特征 [29] - 中国：2 月国内炼厂开工率小幅走高，主营炼厂开工率从 1 月底的 80.02%升至 82.17%附近，独立炼厂较上月变化不大；国内成品油市场供需两端结构性分化，一季度或持续汽强柴弱格局 [41] 利润与估值 - 利润端：最近一个月海外成品油裂解利润低点温和修复，柴油裂解相对坚挺，复合裂解回升靠柴油拉动；若无重大地缘超预期利空或原油暴涨，短期有望震荡偏强，中长期取决于全球炼油产能利用率和成品油需求 [43] - 平衡方面：市场呈现“弱需求、强供应、高库存、地缘政治紧绷”格局；IEA 预计 2026 年全球石油需求增长 85 万桶/日，供应增长 240 万桶/日，达到 1.086 亿桶/日，增长由 OPEC+和非 OPEC+平均分担 [47] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：原油过剩格局难证伪，累库压力仍在；短期市场博弈美国对伊朗军事行动预期，地缘风险支撑油价上行，美元指数偏弱和市场情绪好利好油价；月度来看 Brent 运行区间预计在 65 - 72 美金/桶，前高后低，下行风险来自地缘溢价挤出 [50] - 策略推荐：单边前高后低，套利和期权观望 [5][50]

石化ETF市场表现 - 截至报道时点，石化ETF（159731）当日上涨3.74% [1] - 其持仓股和邦生物、云天化、川发龙蟒股价涨停 [1] - 近20个交易日资金净流入总计12.50亿元 [1] - ETF最新份额达17.61亿份，最新规模为17.84亿元 [1] 原油市场动态 - 春节假期期间，国际原油市场强势反弹，布伦特原油期货累计涨幅超过5%，美国WTI原油期货累计涨幅超过4% [1] - 市场分析认为，美伊局势反复摇摆及美国贸易政策突变是影响油价走势的重要因素 [1] - 西南期货展望认为，在美伊关系缓和前，地缘政治风险将维持高压状态，从而推升原油价格 [1] 行业基本面与前景展望 - 信达证券称，2026年原油基本面有望见底，油价中枢预计在多重因素制衡下，于55美元/桶至65美元/桶区间宽幅震荡 [1] - 在供给格局优化、需求稳步复苏背景下，炼化行业有望迎来景气上行周期 [1] 产品结构与投资逻辑 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）跟踪中证石化产业指数，聚焦“大能源”安全逻辑 [1] - 该产品不仅能分享下游化工品的利润修复，还通过高配“三桶油”等炼化龙头，锁定能源上游资源价值 [1] - 在油价上行周期中，该产品结构使其具备更强的业绩韧性 [1]

地缘政治紧张局势升级 - 美国前总统特朗普表示伊朗最多有10至15天时间就其核计划达成协议否则将面临后果标志着美国对伊朗的施压显著升级[1] - 美国正在中东地区进行自2003年伊拉克战争前以来最大规模的军事部署被市场解读为为潜在的持续军事行动保留选项[1] 国际油价与市场反应 - 受地缘政治紧张局势影响国际油价持稳于六个月高位附近[1] - 截至发稿美国WTI原油期货价格略低于每桶67美元此前两个交易日已累计上涨约7%[1] - 布伦特原油期货则收于每桶72美元附近[1] 石油运输通道风险 - 澳新银行分析师指出油市主要担忧在于局势升级可能扰乱霍尔木兹海峡航运[1] - 全球约20%的石油消费量需经过该水道[1] 香港石油股表现 - 截至发稿中石油(00857)涨3.81%报9.53港元[1] - 中海油(00883)涨2.94%报25.88港元[1] - 中海油服(02883)涨3.2%报10.01港元[1] - 中石化(00386)涨0.55%报5.47港元[1]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅收涨，道指涨0.07%，纳指涨0.14%，标普500指数涨0.1% [1] - 万得美国科技七巨头指数涨0.53%，大型科技股涨跌互现 [3] - 费城半导体指数微跌0.02%，芯片股涨跌不一 [4] 美股大型科技股表现 - 苹果股价上涨3.17%至263.880美元 [4] - 亚马逊股价上涨1.19%至201.150美元 [4] - 英伟达股价上涨1.18%至184.970美元 [4] - 特斯拉股价下跌1.63%至410.630美元 [4] - 微软股价下跌1.11%至396.860美元 [4] - Meta Platforms股价微跌0.08%至639.290美元 [4] - Alphabet股价下跌1.05%至302.820美元 [4] 美股芯片股表现 - 博通股价上涨超过2% [1][4] - 高通、ARM、应用材料股价均上涨超过1% [1][4] - 美光科技和超威半导体股价下跌超过2% [4] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.1%至7583.99点 [5][6] - 陆控股价大涨15.99%至3.120美元 [6] - 信也科技股价上涨4.69%至5.800美元 [5][6] - 禾赛科技股价上涨3.96%至26.770美元 [5][6] - 虎虎科技国际股价上涨14.07%至6.890美元 [6] - 乐信股价上涨8.70%至3.000美元 [6] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指全线收涨 [7] - 德国DAX指数涨0.8% [7] - 英国富时100指数涨0.79% [7] - 法国CAC40指数涨0.54% [7] 贵金属市场 - 伦敦现货黄金价格下跌2.25%至4878.69美元/盎司 [8][9] - COMEX黄金期货价格下跌2.29%至4898.3美元/盎司 [8][9] - 伦敦现货白银价格下跌超过4% [1][8] - COMEX白银期货价格下跌3.99%至73.500美元/盎司 [9] 原油市场 - 美国WTI原油期货主力合约价格下跌超过2%至62.27美元/桶 [1][9][10] - ICE布伦特原油期货主力合约价格下跌近2%至67.37美元/桶 [9][10] 宏观与地缘政治事件 - 本周将公布美联储货币政策会议纪要，提供关键通胀路径信息 [8] - 日本高市早苗内阁于2月18日上午集体辞职，将举行首相指名选举 [10] - 美伊第二轮间接谈判在日内瓦结束，美方称谈判“在某些方面进展顺利” [10][11]

原油市场周度表现 - 2月2日至2月6日当周，国际原油市场经历剧烈震荡，多空力量在高位激烈博弈，周线录得下跌，终结了此前连续六周的上涨势头[1] - 美国WTI原油期货价格本周下跌3.14%，周一暴跌超过5%创近期最大单日跌幅，周二周三迅速反弹几乎收复失地，周四再度下跌超过2%，周五盘中下跌后顽强收高[3] - 布伦特原油期货走势与WTI基本同步，周一大跌近5%，随后周二、周三分别反弹2.3%和1.1%，周四转跌，周五跟随WTI收涨[5] 市场核心驱动因素 - 美伊间接谈判是市场首要焦点，其进程的不确定性如一张“心电图”牵引油价神经，谈判议程的根本矛盾加剧了市场对紧张局势升级的担忧[7][8] - 霍尔木兹海峡作为全球石油运输咽喉要道，一旦因美伊冲突受干扰，将对全球约五分之一的石油消费供应构成直接威胁，这是支撑油价风险溢价的核心来源[8] - 美国疲软的劳动力市场数据，包括超预期的初请失业金人数和降至多年低位的职位空缺数，引发了对全球最大石油消费国经济动能放缓及石油需求疲软的担忧[9] - 哈萨克斯坦腾吉兹油田火灾后恢复缓慢，可能导致其本月通过俄罗斯路线的原油出口计划大幅下降，但这一供应端事件的影响被更宏观的担忧所掩盖[9] 技术形态与市场观点 - WTI原油周K线收出典型的“长腿十字星”，实体极小但上下影线很长，这是市场多空力量达到暂时平衡、博弈白热化的经典信号，通常预示原有趋势动能衰竭和潜在重大转折[7] - 交易员普遍关注，若下一根K线收盘价低于该十字星实体，可能确认下跌反转趋势；若收盘价高于实体，则表明当前上行趋势可能获得喘息并延续[7] - 市场观点认为，当前油价处于关键十字路口，地缘政治风险溢价（尤其是美伊关系）为油价提供了坚实的“地板”，而宏观经济前景的阴霾构成了压制油价上行的“天花板”[11] - 伊朗问题被视为一种持续存在的“背景噪音”式风险，其瞬息万变的特性使得油价极易出现脉冲式波动[10] 市场总结与未来展望 - 本周市场完美诠释了在历史高位附近，情绪如何被相互矛盾的信息撕裂，地缘政治“火药桶”与经济增长“减速带”共同导演了宽幅震荡行情[12] - 油价短期路径取决于两大变量演变：一是“美伊风险心电图”的下一段波形，任何谈判实质性进展或军事姿态强化都将引发市场剧烈反应；二是宏观经济数据尤其是美国数据的冷暖，将决定需求侧担忧的权重[12] - 市场正在等待一个强有力的催化剂来打破当前高位的脆弱平衡，以决定是向下深度调整还是向更高区间迈进，在局势明朗前，高波动性的震荡格局可能仍是主旋律[12]

核心观点 - 国际油价在多重因素推动下创下四个月新高，本月累计涨幅已超过10% [1] - 地缘政治紧张局势（特别是美伊关系）和美国冬季风暴造成的供应中断是主要推动力，美元走弱提供了额外支撑 [1][4] - 市场情绪正从对供应过剩的普遍看跌转向更加积极，关注点转向供应和需求风险 [7] 地缘政治风险 - 美国总统特朗普在社交媒体上威胁伊朗，称一支“庞大的舰队”正驶向伊朗，并警告“下次对伊朗的打击将更加猛烈” [1] - 美军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群已部署至中东，理论上可在“一两天内”对伊朗发起军事行动 [5] - 伊朗方面表示将“以前所未有的方式捍卫自身”，但同时也重申准备在相互尊重的基础上进行对话 [1][6] - 伊朗是OPEC第四大原油生产国，地缘政治紧张局势加剧了市场对其供应中断的担忧 [6] 供应中断与基本面 - 美国冬季风暴席卷全美，严重扰乱供应链，导致美国墨西哥湾沿岸港口原油出口量在周日一度降至零 [4] - OPEC+成员国哈萨克斯坦的产量因Tengiz油田问题和CPC管道遭无人机袭击后维护而中断，该管道处理哈萨克斯坦约80%的石油出口 [4] - OPEC+代表透露，该组织将在2月1日的会议上决定3月继续暂停增产 [4] - 两大基准原油（WTI和布伦特）的近月价差本月均扩大至现货溢价结构，表明供应趋紧，布伦特原油近月价差周三突破1美元 [3] 价格与市场反应 - 在特朗普发帖后，国际原油期货加速上涨，WTI原油期货盘中涨至63.52美元/桶，日内涨逾1.8%，布伦特原油盘中涨至68.53美元/桶，日内涨逾1.4%，均创2025年9月末以来新高 [1] - 油价随后因伊朗回应而收窄涨幅，但日内涨幅仍不足1%，并有望连续两日收涨且创约四个月收盘新高 [1] - 看涨期权的成本相对看跌期权保持高位，反映出市场对油价上行风险的担忧 [7] 其他影响因素 - 美元兑一篮子货币徘徊在四年低点附近，使得以美元计价的石油对国际买家更具吸引力 [4] - 美国官员正在努力发布一项一般许可证，以解除对委内瑞拉能源部门的部分制裁，这可能对油价构成潜在的下行压力 [7]

原油市场行情数据 - 1月15日，中国SC原油期货收盘价457.00元，涨幅1.80%，持仓量17339手 [3][19] - 美国WTI原油期货收盘价61.88美元/桶，涨幅1.56%，持仓量144000手 [3][19] - 英国BRENT原油期货收盘价66.52美元/桶，涨幅1.60%，持仓量552815手 [3][19] - 美国RBOB汽油期货收盘价1.8605美元，涨幅0.25%，持仓量115000手 [3][19] - 英国ICE柴油期货收盘价655.75美元，涨幅0.65%，持仓量232593手 [3][19] 地缘政治与油价波动 - 1月15日凌晨，因美国总统特朗普表态可能暂缓对伊朗的军事回应，油价瞬间跳水，最大回撤接近5% [5][21] - 此前因市场预期美国可能对伊朗采取军事行动，布伦特原油已从上周连续反弹6美元 [5][21] - 特朗普的表态使市场情绪出现松动，但油价在收盘前又从低位拉起，显示投资者对其言辞的谨慎态度 [6][22] - 伊朗局势紧张，德黑兰进入最高戒备状态，并警告若遭美国攻击将打击中东地区的美军基地 [10][26] - 美国驻卡塔尔乌代德空军基地的部分人员被建议撤离，以色列防空系统也处于高度戒备状态 [10][26] 美国原油供需基本面 - 截至1月9日当周，美国商业原油库存增加339.1万桶至4.22亿桶，增幅0.81%，预期为减少170.2万桶 [8][24] - 当周汽油库存大幅增加897.7万桶，预期为增加356.5万桶，为连续第9周增加 [8][24] - 当周精炼油库存减少2.9万桶，预期为增加51.2万桶，结束此前连续8周的增加趋势 [8][24] - 美国国内原油产量减少5.8万桶/日至1375.3万桶/日，降幅为2025年7月18日当周以来最大 [9][25] - 美国商业原油进口量增加75.3万桶/日至709.2万桶/日，为2024年11月29日当周以来最高 [9][25] - 美国原油出口增加4.3万桶/日至430.6万桶/日 [9][25] 区域价差与贸易流向 - 布伦特原油3月合约对迪拜原油的期货转掉期价差扩大至每桶溢价2.06美元，为去年7月以来最高水平 [11][27] - 布伦特溢价扩大可能促使亚洲买家增加对中东原油的采购 [11][27] - 印度石油公司购买了首批厄瓜多尔奥连特原油，用于3月底交付，以扩大石油来源替代部分俄油 [11][27] - 现货市场，现金迪拜对掉期的溢价上升5美分，至每桶贴水37美分 [12][28]

市场表现与价格动态 - 美国WTI原油期货3月合约结算价报60.93美元/桶，上涨1.61美元或2.7% [1] - 布伦特原油期货3月合约结算价报65.47美元/桶，上涨1.60美元或2.5% [1] - 国证石油天然气指数(399439)强势上涨1.71% [1] - 油气ETF(159697)上涨1.46%，最新价报1.25元，冲击5连涨 [1] 相关指数与ETF构成 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比67.11% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源等 [2] - 油气ETF(159697)设有场外联接基金，代码分别为A：019827、C：019828、I：022861 [3] 个股与资金动向 - 成分股杰瑞股份上涨6.68%，洲际油气上涨6.42%，潜能恒信上涨6.26% [1] - 海默科技、迪威尔等个股跟涨 [1] - 最近两周持续有机构资金买入，盘中增3800万份申购 [1] 机构观点与核心逻辑 - 光大证券指出，国际局势持续动荡及区域政治不确定性有望为油价景气奠定基础 [1] - 当前美联储重启降息周期，全球贸易冲突风险仍具不确定性 [1] - 建议关注2026年需求预期变化对油价的影响 [1] - 机构认为油气核心逻辑是低位资源品、伊朗区域风险、伊朗油买家25%关税威胁、欧佩克+暂停增产 [1]

国际原油市场动态 - 北京时间1月10日，美国WTI原油期货收盘上涨2.35%，报59.12美元/桶；布伦特原油期货上涨2.18%，报63.34美元/桶 [3] - 市场担忧中东地缘局势可能成为暗藏的炸药包，任何火星都可能引爆下周油价测试60美元关口 [4] - 油价成为经济放缓压制需求与地缘风险推高成本之间博弈的敏感指标 [4] 美国宏观经济与政策预期 - 美国12月非农就业仅增加5万人，数据疲软；但失业率不合常理地回落至4.4% [3] - 回顾2025年，美国全年就业增长58.4万人，创下疫情后最低纪录，比2010-2019年任一时期都疲软 [3] - 利率互换合约显示，市场对美联储1月降息的概率预期已归零，但交易员仍押注2026年降息约50个基点 [3][4] 中国成品油市场价格与预期 - 根据调价机制，下一轮油价调整（1月20日24时）目前预计下调80元/吨，折算每升可能降低0.05至0.07元 [6] - 文章列出了中国多个省市的最新成品油零售价，例如北京92号汽油6.70元/升，上海95号汽油7.10元/升，广东98号汽油9.29元/升 [5][6] - 市场存在国际油价上涨与国内成品油价格预期下调之间的撕裂局面，微弱的国内下调空间可能被国际浪潮抹平 [6]