宏 观 研 究 海外经济研究 2026 年 07 月 03 日 非农"降温"会否持续？ ——2026 年 6 月美国就业数据点评 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 联系人 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 美国 6 月非农大幅弱于预期，市场呈现"宽松交易"，年内加息预期小幅缓和。6 月非农新增 就业为何疲弱、失业率为何反而降至 4.2%？ 一、概览：美国 6 月非农大幅弱于预期，市场加息预期缓和 美国 6 月非农就业大幅弱于预期，但失业率回落至 4.2%。机构调查方面，美国 6 月非农新增 5.7 万人，市场预期 11.3 万人。4 月、5 月新增就业均被下修。6 月私 ...

美国6月非农就业数据概览 - 美国6月非农新增就业5.7万人，大幅低于市场预期的11.3万人，4月和5月数据分别被下修3.1万和4.3万人至14.8万和12.9万人 [2][6] - 6月失业率回落至4.2%，劳动参与率下降0.3个百分点至61.5%，私人部门时薪环比增长0.3%，符合预期 [2][6] - 数据公布后，市场进行“宽松交易”，美债利率和美元指数回落，现货金价、布伦特油价及美股期货短线上扬，市场对美联储2026年内的加息预期小幅回调 [2][10] 非农就业结构分析 - 新增就业疲软主要受休闲酒店业拖累，该行业6月就业人数减少6.1万人，较5月少增10.1万人，这可能反映了“世界杯”相关提前招聘潮的逆转 [2][24] - 建筑业就业新增1.1万人，主要由“非住宅专业分包承包商”驱动，或对应数据中心建设浪潮 [2][24] - 教育卫生业（新增6.9万人）和专业商业服务业（新增3.6万人）是6月新增就业的主力行业 [24] 失业率与劳动力参与率 - 6月失业率环比下降0.11个百分点至4.2%，主要动力源于“退出劳动力市场”人群的增加，而非失业人数显著减少 [3][32] - 劳动参与率下降主要由25-34岁年龄段人群以及“高中以下学历”群体推动 [3][32] 美国就业市场现状与展望 - 就业市场呈现“低招聘、低裁员”的企稳特征，JOLT裁员率和小企业雇佣计划等数据均提供佐证 [39] - 居民薪资增速仍处于回落区间，小企业薪酬计划指数等领先指标显示薪资短期内难以构成通胀压力来源 [39] - 尽管新增就业疲弱，但6月5.7万人的新增仍高于过去12个月均值（3.6万人），也高于美联储研究认为的2026年均衡新增就业水平（接近0） [39] 对美联储政策的影响 - 克利夫兰联储预测6月美国CPI同比为3.92%，低于5月的4.2%，通胀压力有所缓和 [3][55] - 在通胀缓和、就业平稳的组合下，美联储年内“按兵不动”的概率增加 [3][55] - 未来美联储主席沃什的决策逻辑可能回归“逆风而行”的传统，其政策将具备灵活性；若AI通胀效应显著，加息可能“前置”，若对生产率保持乐观，则加息概率不大 [3][55]

宏 观 研 究 海外经济研究 2026 年 07 月 03 日 非农"降温"会否持续？ ——2026 年 6 月美国就业数据点评 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 联系人 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 美国 6 月非农大幅弱于预期，市场呈现"宽松交易"，年内加息预期小幅缓和。6 月非农新增 就业为何疲弱、失业率为何反而降至 4.2%？ 一、概览：美国 6 月非农大幅弱于预期，市场加息预期缓和 美国 6 月非农就业大幅弱于预期，但失业率回落至 4.2%。机构调查方面，美国 6 月非农新增 5.7 万人，市场预期 11.3 万人。4 月、5 月新增就业均被下修。6 月私 ...