Western Digital (WDC) Q4 2025 Earnings Call July 30, 2025 04:30 PM ET Speaker0Good afternoon, and thank you for standing by. Welcome to Western Digital's Fourth Quarter Fiscal twenty twenty five Conference Call. Presently, all participants are in listen only mode. Later, we will conduct a question and answer session. As a reminder, this call is being recorded.Now I will turn the call over to mister Ambrish Srivastava, vice president, investor relations. You may begin.Speaker1Thank you, and good afternoon, e ...

纪要涉及的公司 Palo Alto Networks和CyberArk 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购目的与战略意义** - **进入身份安全领域**：Palo Alto Networks宣布收购CyberArk，借此进入身份安全空间，加速平台化，覆盖约290亿美元的更大目标市场（TAM），成为提供最全面安全平台的网络安全公司[5][8]。 - **应对行业趋势**：随着代理和代理AI的发展，身份安全面临新挑战，88%的勒索软件攻击由凭证盗窃驱动，表明身份安全是未解决的问题，收购CyberArk可抓住这一机遇[7]。 - **平台化趋势**：身份安全市场目前碎片化，约有100家供应商，如同网络安全和安全运营领域一样，未来将走向平台化，Palo Alto Networks和CyberArk的结合有机会实现身份安全平台化[10][11]。 2. **财务影响** - **交易价格**：Palo Alto Networks以每股45美元现金和2.2005股Palo Alto Networks普通股的价格收购CyberArk，较CyberArk股价溢价26%，总股权价值约250亿美元[25]。 - **财务 accretive**：交易完成后，预计CyberArk将立即增加Palo Alto Networks的收入增长和毛利率，并在2028财年增加自由现金流利润率，且未考虑潜在的收入协同效应和TAM扩张潜力[8][26]。 3. **协同效应与市场机会** - **技术协同**：CyberArk的深度身份智能与Palo Alto Networks的实时安全执行和运营平台相结合，将形成良性安全循环，提升身份洞察和安全执行能力[20][21]。 - **客户拓展**：Palo Alto Networks的70,000家客户和CyberArk的8,000多家客户为双方提供了整合安全能力、拓展客户基础的机会，可通过三个向量实现协同：一是CyberArk在自身客户基础上创新和扩展；二是将身份安全能力推广到Palo Alto Networks的客户；三是为现有客户引入AgenTek AI和机器身份等未来身份安全概念[12][37][38]。 4. **交易执行与风险应对** - **交易进度**：交易需获得CyberArk股东批准和满足惯例成交条件，包括适用的监管批准，预计在Palo Alto Networks 2026财年下半年完成[26]。 - **执行能力**：Palo Alto Networks过去在收购和整合方面有成功经验，能够加速创新、实现规模整合和后端集成，确保交易顺利执行，解决投资者对大规模收购执行风险的担忧[48][50][53]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **前瞻性声明风险**：本次电话会议中关于收购CyberArk的声明为前瞻性声明，实际交易结果可能与声明存在差异，投资者应查看新闻稿和SEC文件了解相关风险和不确定性[2]。 2. **信息披露渠道**：投资者可在Palo Alto Networks的投资者关系网站（investors.alawaltonetworks.com）上找到新闻稿、股东信和投资者演示文稿，交易相关的注册声明将在SEC备案，投资者应阅读该文件获取重要信息[2][3]。 3. **后续安排**：Palo Alto Networks将在2025年8月18日下午1:30举行2025财年第四季度财报电话会议，届时将讨论业绩和本次收购的更多细节[27]。

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重点放在扩大市场覆盖范围，使市场引擎规模超越当前水平，达到20亿美元及以上，包括精准营销、合理配置资源、拓展合作伙伴生态系统等方面 [7] - 公司有多种业务拓展途径，如通过PAM、多款产品、Venafi、Zilla等方式获取新客户，同时在现有客户群体中有很大的追加销售和交叉销售空间，现有客户群体的潜在市场规模达100亿美元 [8][9] - 公司认为客户向SaaS的过渡是自然的趋势，未强制推动客户转型，而是让其自然发展，且这种自然过渡正在加速 [14][16] - 随着威胁环境的加剧，客户对采用一站式安全解决方案的需求在增加，公司的平台化解决方案更能满足客户需求，这种趋势在今年有明显变化 [18][19] - 公司将利用AI技术变革工作方式，包括使用生产力工具、部署自主代理和智能AI等，同时在平台中融入Core AI提升客户能力，并与合作伙伴合作推出确保AI代理安全的解决方案，预计年底正式发布 [35][36][37] - 公司认为不同地区市场的安全需求趋势相同，但客户的接受程度、决策速度有所差异，公司会根据市场成熟度调整解决方案的推广策略 [45][46] - 公司认为市场威胁向量在不同地区具有一致性，在确保AI代理安全方面，除了自动化和规模化的解决方案，还需结合人类特权自适应控制 [53][54] - 公司将继续投资各类合作伙伴，包括大型全球服务集成商、托管服务提供商、小型本地精品合作伙伴等，MSP业务过去三年实现了50%的年同比增长，未来将继续发展 [57][58] - 公司所处的身份和访问管理市场竞争格局相对稳定，主要竞争对手包括BeyondTrust、HashiCorp、IBM等，新进入者较少，市场变化不大 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但客户对网络安全尤其是身份安全的投资需求未减，公司业务未受明显影响 [30] - 公司认为在当前威胁环境下，客户对一站式安全解决方案的接受度在提高，市场需求呈增长趋势 [18][19] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司在SaaS过渡过程中是否强制推动客户转型，有无摩擦？ - 公司表示客户向SaaS的过渡是自然的，未强制推动，而是让其自然发展，且这种自然过渡正在加速 [14][16] 问题: 客户对采用一站式平台解决方案的接受度如何，是否有实际进展？ - 公司认为这种趋势在增加，今年与去年相比有明显变化，随着威胁环境的加剧，客户更需要一站式解决方案来应对安全挑战 [18][19] 问题: 宏观环境对公司业务有何影响？ - 尽管宏观环境存在不确定性，但客户对网络安全尤其是身份安全的投资需求未减，公司业务未受明显影响 [30] 问题: 公司如何看待GenAI和Agentic AI的机会，内部和外部有哪些举措？ - 公司将利用AI技术变革工作方式，包括使用生产力工具、部署自主代理和智能AI等，同时在平台中融入Core AI提升客户能力，并与合作伙伴合作推出确保AI代理安全的解决方案，预计年底正式发布 [35][36][37] 问题: 不同地区市场在销售和客户接受度方面有何差异？ - 不同地区市场的安全需求趋势相同，但客户的接受程度、决策速度有所差异，公司会根据市场成熟度调整解决方案的推广策略 [45][46] 问题: 市场威胁向量在不同地区是否一致，确保AI代理安全需要哪些措施？ - 市场威胁向量在不同地区具有一致性，在确保AI代理安全方面，除了自动化和规模化的解决方案，还需结合人类特权自适应控制 [53][54] 问题: 公司的市场策略是否会改变，对合作伙伴的投资策略如何？ - 公司将继续投资各类合作伙伴，包括大型全球服务集成商、托管服务提供商、小型本地精品合作伙伴等，MSP业务过去三年实现了50%的年同比增长，未来将继续发展 [57][58] 问题: 公司所处市场的竞争格局如何，是否有新进入者？ - 公司所处的身份和访问管理市场竞争格局相对稳定，主要竞争对手包括BeyondTrust、HashiCorp、IBM等，新进入者较少，市场变化不大 [62][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收141亿美元，同比增长11%，非GAAP净利润38亿美元，非GAAP每股收益0.96美元 [25] - 总产品营收104亿美元，同比增长15%，服务营收38亿美元，同比增长3% [25] - 总ARR达306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%，总订阅收入增长15%至79亿美元，占总营收56% [26] - 总软件营收增长25%至56亿美元，软件订阅收入增长26% [27] - 总RPO为417亿美元，增长7%，产品RPO增长10%，短期RPO为211亿美元，增长5% [27] - 非GAAP总毛利率为68.6%，同比上升30个基点，非GAAP产品毛利率为67.6%，上升70个基点，非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点 [28] - 非GAAP运营利润率为34.5%，高于指引范围上限，本季度非GAAP税率为17.5%，比指引假设有利1.5个百分点 [29] - 第三季度末现金、现金等价物和投资总额为156亿美元，运营现金流为41亿美元，同比增长2% [29] - 第四财季指引：预计营收在145 - 147亿美元，非GAAP毛利率在67.5% - 68.5%，非GAAP运营利润率在33.5% - 34.5%，非GAAP每股收益在0.96 - 0.98美元，非GAAP有效税率约为18% [33] - 2025财年全年指引：预计营收在565 - 567亿美元，非GAAP每股收益在3.77 - 3.79美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务增长8%，大部分产品组合实现增长，交换和企业路由业务实现两位数增长，服务器业务有所下滑 [26] - 安全业务增长54%，主要受Splunk和SASE产品增长推动 [26] - 协作业务增长4%，受设备、WebEx套件和CPaaS产品增长推动 [26] - 可观测性业务增长24% [26] - 第三季度产品订单同比增长20%，剔除Splunk后同比增长9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场产品订单增长27%，EMEA市场增长4%，APJC市场增长21% [27] - 服务提供商和云市场增长32%，企业市场增长22%，公共部门市场增长8% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI机遇分为三个支柱：为网络规模客户提供AI训练基础设施、AI推理和企业云、AI网络连接 [14][15] - 宣布在沙特阿拉伯开展多阶段投资计划，成为沙特新AI公司Humane的战略技术合作伙伴 [13] - 加入AI基础设施合作伙伴关系，与多家公司共同投资支持AI工作负载的基础设施 [13] - 扩大与G42的合作，推动安全AI基础设施和创新在公共和私营部门的扩展 [13] - 与NVIDIA扩大合作，创建跨产品组合统一架构，推出Cisco Secure AI factory [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司技术在各客户市场需求明显，创新加速，业绩推动资本分配模式，为股东带来显著价值 [23] - 全球云资本支出在全球范围内不会达到峰值，AI机遇还有多年发展空间 [48][50] - 公司在AI领域技术和产品组合全面，有合作伙伴和投资，全球影响力和客户信任，在AI时代有良好定位 [136][137] 其他重要信息 - 首席财务官Scott Herren将于2025财年末退休，现任首席战略官Mark Patterson将从2026财年起担任新首席财务官 [19][20] - 晋升Jeetu Patel为总裁兼首席产品官，任命OpenAI首席产品官Kevin Will为公司董事会成员 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户购买行为及公共部门和联邦业务情况 - 客户购买行为未发生重大变化，未出现明显的提前采购或延迟采购情况，全球公共部门订单增长8%，美国联邦业务本季度实现两位数增长，但民用部门仍面临压力 [35][44][45] 问题2: 2025年是否为云资本支出峰值及对公司的影响 - 全球云资本支出不会在2025年达到峰值，AI机遇还有多年发展空间，企业AI领域有更大机会 [47][48][50] 问题3: 沙特主权部署机会是否在订单中及数据中心交换业务情况 - 沙特主权部署机会目前未包含在6亿美元订单中，G200芯片是系统订单的核心，客户需求旺盛 [53][55][57] 问题4: 公司在中东的参与方式及企业园区业务情况 - 公司与沙特的合作涉及网络、计算、安全和可观测性领域，企业园区业务订单强劲，客户为部署AgenTik AI积极投资现代化基础设施 [62][65][66] 问题5: 网络订单增长原因及有机营收增长率 - 网络订单增长是全面的，WiFi 7产品周期为12 - 18个月，公司不计划再拆分有机和无机营收数据 [70][71][74] 问题6: 网络规模业务成功原因及差异化优势 - 客户从InfiniBand向以太网过渡，公司的硅芯片是关键差异化优势，使其能够长期在该领域取得成功 [77][79][81] 问题7: AI订单和营收增长预期及第四季度利润率下降原因 - AI订单增长非线性，若能增加产能，业务有望继续增长，第四季度利润率下降主要是由于关税全额计入成本 [83][85][88] 问题8: 校园刷新历史情况及关税影响 - 未来12 - 24个月，公司将专注于在网络中嵌入安全和AI，以满足客户需求，第四季度指引已考虑7月9日后关税变化 [91][94][97] 问题9: 网络业务增长较慢原因及数据中心与园区业务对比 - 大部分AI基础设施尚未转化为营收，数据中心端口成本较高，但园区业务量较大，两者相互平衡 [101][102][104] 问题10: 6亿美元AI订单构成及关税对第四季度毛利率影响 - AI订单分布较为均衡，第四季度指引已考虑所有已知关税影响，但未量化具体金额 [107][109][110] 问题11: 企业AI订单增量及Silicon One推出共封装光学解决方案时间 - 企业AI订单呈加速增长趋势，规模达数亿美元，Silicon One将根据客户需求推出共封装光学解决方案 [115][117][119] 问题12: AI管道情况及新的市场负责人招聘情况 - 公司不再公布AI管道数据，已任命Oliver Tusick为新的市场负责人 [122][123][124] 问题13: 网络业务中白盒使用情况及份额变化原因 - 客户购买系统仍占主导，不同超大规模客户情况不同，未出现明显的白盒份额增加趋势 [129][130][132]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收4.45亿美元，增长19%，超出指引上限200个基点；订阅收入4.24亿美元，增长20% [31] - 第四季度非GAAP运营利润率为26%，超出指引上限超100个基点；非GAAP净收入为9900万美元，即摊薄后每股0.33美元，超出指引上限0.2美元 [32] - 全年总营收17亿美元，订阅收入16.2亿美元，均增长20%；全年非GAAP运营利润率为29%，比指引上限高25个基点，比2024财年高120个基点 [32] - 全年非GAAP净收入为4.22亿美元，即摊薄后每股1.39美元；全年自由现金流为4.31亿美元，占收入的25%，比指引上限高50个基点，比2024财年高100个基点 [33] - 预计2026财年ARR在19.75 - 19.9亿美元之间，增长13% - 14%；总营收在19.5 - 19.65亿美元之间，增长14% - 15%；订阅收入在18.65 - 18.8亿美元之间，增长14% - 15% [36][37] - 预计2026财年非GAAP运营收入在5.6 - 5.7亿美元之间，非GAAP运营利润率为29%；非GAAP净收入在4.81 - 4.94亿美元之间，非GAAP每股收益在1.56 - 1.59美元之间 [38] - 预计2026财年自由现金流在5.05 - 5.15亿美元之间，占收入的26%，比2025财年提高100个基点；调整后税前自由现金流利润率预计为32% [38] - 第一季度预计总营收在4.65 - 4.7亿美元之间，订阅收入在4.45 - 4.5亿美元之间，均增长16% - 17%；非GAAP运营收入在1.3 - 1.35亿美元之间，占收入的28% - 28.5%；非GAAP每股收益在0.37 - 0.38美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年度经常性收入（ARR）年底达到17.3亿美元，增长17%，略高于指引上限 [27] - 第四季度新增171个新客户，略高于去年；过去12个月新客户平均签约规模保持在13万美元 [28] - 第四季度客户平均ARR超过40万美元；DPS客户平均ARR超过60万美元 [28][30] - 第四季度净留存率（NRR）为110%；DPS客户占客户总数超40%，贡献超60%的ARR，即超10亿美元 [29] - 第四季度按需消费收入（ODC）为900万美元，高于第三季度的700万美元，过去12个月ODC收入达2100万美元 [31] - 预计2026财年ODC收入贡献为3000万美元 [37] - 超过三分之一的客户使用日志管理解决方案，使用日志的客户数量较上季度增长18%，第四季度新增客户中近一半在初始实施时部署日志，而去年同期约为20% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 可观测性和应用安全市场规模达65亿美元 [10] - 超大规模云计算提供商年化收入近2500亿美元，增长率为20%多 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资市场推广，包括客户细分、合作伙伴赋能，拓展销售范围至端到端可观测性和云现代化 [10] - 推进Dynatrace平台订阅（DPS）许可模式，让客户更广泛采用平台功能 [12] - 利用独特的日志管理和分析方法，整合多种数据类型，提供整体视图 [13] - 投资发展AgenTik AI平台，实现自动修复、保护和优化 [16] - 提供业务可观测性解决方案，帮助客户理解核心业务指标 [21] - 计划在6月进行重大平台发布，增强云原生和AI原生团队的AI运维和预防性运维能力 [8] - 2026财年增加专注于日志、应用安全和数字体验监测的“突击队”团队，推动采用和消费 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境不确定，但可观测性市场需求持续强劲，云增长保持健康 [7] - 预计未来一年在超大规模云计算工作负载中的渗透率将大幅提高，可观测性市场增长主要将发生在此 [8] - 公司市场机会比以往更强，有多个增长驱动因素，AI驱动的可观测性平台具有显著差异化 [23][24] - 2026财年将继续优先投资研发、销售、客户成功和合作伙伴计划，同时提高其他领域的规模和效率 [38] 其他重要信息 - 宣布多项平台创新，包括GCP的Braille、开发者可观测性、预防性运维等 [6] - 在过去一年的主要分析师报告中，公司在可观测性和AIOps领域始终被评为领导者 [6] - 欢迎Steve McMahon担任新的首席客户官，接替退休的Matthias Dolanciar [23] - 截至3月31日，公司拥有近12亿美元现金和投资，无债务；第四季度回购78.7万股，花费4300万美元；自2024年5月计划启动至2025年3月31日，已回购340万股，花费1.73亿美元，5亿美元授权中约3.27亿美元未使用 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请提供日志业务的定量信息，以及与1亿美元目标的对比和2026财年的预期 - 公司对日志业务表现满意，超三分之一客户使用该解决方案，是公司增长最快的产品类别；有信心在2026财年超过1亿美元的消费目标，该业务在2026财年将增长超100% [44][45] 问题: 谈谈销售生产力以及2026财年市场推广策略的变化 - GSIs和超大规模云计算提供商是公司战略的重要组成部分，合作伙伴部署的ACV占比超70%；公司对市场推广进展满意，2026财年将增加专注于日志、应用安全和数字体验监测的“突击队”团队 [49][54] 问题: 战略客户管道增长超45%，何时成交率能匹配管道增长 - 需求环境有韧性，管道增长良好，但宏观环境不确定性增加，大型战略交易可能需要更长时间；公司业务向DPS模式转变，推动采用和消费变得更重要，消费增长是未来增长的核心支撑 [57][59] 问题: 如何更广泛地解锁安全业务机会，是产品深度还是市场推广的问题 - 需要扩展产品 offerings，如向CADR和云SIM机会发展，以及扩展市场推广；公司有专门的应用安全“突击队”团队负责市场推广 [63][64] 问题: 如何考虑2026财年按需消费收入的预测 - 公司通过分析客户行为、合同重置情况和ODC附加率等因素进行预测，并考虑了一定的保守性，会在后续更新 [67][68] 问题: 如何权衡按需收入的增长潜力与合同可预测性 - 公司今年让客户成功团队和“突击队”团队专注于推动消费和采用，激励措施与消费挂钩；DPS模式下，推动消费是未来收入和订阅增长的前提 [72][76] 问题: 如果用订阅收入计算净留存率（NRR）会怎样，以及2026财年NRR的趋势 - Q4的NRR从Q3的111降至110，如果加上ODC，Q4的NRR会有小幅上升 [81] 问题: 客户是否有向自主或近乎自主的SRE代理运营节奏转变的趋势，对可观测性需求和产品构建有何影响 - 趋势明显向AgenTik AI和可观测性发展，客户希望从数据中获得答案和智能自动化；实现真正的代理可观测性平台需要集成的数据湖、AI引擎、自动化引擎，并扩展到第三方代理 [85][86] 问题: 如何看待宏观环境下客户按需消费行为，以及如何平衡ODC组件与更大的承诺合同 - 公司通过分析客户行为和合同类型进行预测，并考虑了一定的保守性；在宏观环境紧张时，按需消费模式对客户有利，因为公司不惩罚超额消费 [90][92] 问题: 对超大规模云计算趋势有信心的原因 - 可观测性增长主要发生在超大规模云计算工作负载中，客户希望通过超大规模云计算提供商签订合同；公司与超大规模云计算提供商建立了合作关系，联合销售和团队合作协议带来了高胜率 [95][96] 问题: DPS不同客户群体的行为趋势如何 - 早期DPS客户是已经使用公司产品的大客户，随着新客户群体的加入，更多客户开始利用平台功能；公司希望让更多客户采用DPS模式，以推动消费和扩展 [100][101] 问题: 2026财年DPS的采用率预期，以及如何考虑平台扩展 - 预计DPS客户和ARR占比将继续增长，长期来看，75% - 85%的客户将采用DPS模式；公司需要推动现有功能的深度和新领域的广度扩展，如日志管理、应用安全等 [105][111]