文章核心观点 2025年第二季度，挪威国家石油公司（Equinor）财务表现稳健，生产实现增长，在战略推进上取得进展，并进行了有竞争力的资本分配，但也面临着可再生能源项目减值等挑战 [3][4][8] 分组1：财务表现 - 2025年第二季度，公司调整后营业收入为65.3亿美元，税后收入为17.4亿美元；净营业收入为57.2亿美元，净收入为13.2亿美元；调整后净收入为16.7亿美元，调整后每股收益为0.64美元 [1][8] - 本季度业绩受液体价格下跌影响，但被天然气价格上涨和产量增加部分抵消；报告的净营业收入较去年同期的76.6亿美元有所下降，主要受9.55亿美元减值影响 [8][9] - 第二季度欧洲天然气实现价格为每百万英热单位12.0美元，液体实现价格为每桶63.0美元；调整后的运营和管理费用与去年同期持平 [10] - 本季度运营活动产生的现金流为91.7亿美元，支付税款和营运资金项目前；公司支付了两笔挪威大陆架（NCS）税款，共计68.5亿美元；税后运营现金流为19.4亿美元 [10][11] - 本季度有机资本支出为34.0亿美元，总资本支出为35.8亿美元；第二季度末净债务与资本使用调整后比率为15.2%，高于第一季度末的6.9% [11][12] 分组2：生产情况 - 第二季度公司总权益产量为每天209.6万桶油当量，较去年同期的204.8万桶油当量增长2% [4] - 挪威大陆架运营表现强劲，Johan Castberg油田达稳产以及Halten East项目贡献新产量，抵消了自然减产等影响 [4] - 美国陆上资产产量增加，使第二季度美国油气产量较去年同期增长28%；国际上游业务（不包括美国）产量较去年同期下降，主要因2024年退出尼日利亚和阿塞拜疆市场，但巴西产量增加等有积极贡献 [5] - 可再生能源组合总发电量为0.83太瓦时，较去年第二季度增加，得益于Dogger Bank A项目增产和瑞典陆上风电场Lyngsåsa投产 [6][7] - 本季度公司在NCS完成5口海上勘探井，有2个商业发现 [7] 分组3：战略进展 - 公司推进挪威大陆架项目，提交Fram South开发运营计划，对北海Johan Sverdrup 3期项目做出最终投资决策，预计增加可采储量4000 - 5000万桶油当量 [13] - 巴伦支海Johan Castberg油田投产不到三个月于6月17日达稳产，同月该地区有一处预计储量约900 - 1500万桶的石油发现 [14] - 公司与Centrica签署为期10年、每年55太瓦时天然气的长期销售协议，保障英国能源安全 [14] - 公司优化国际资产组合，宣布以35亿美元出售巴西Peregrino油田，专注Bacalhau油田投产和Raia天然气项目推进，并获得桑托斯盆地新勘探区块 [15] - 公司宣布Baltyk 2和Baltyk 3海上风电项目完成融资，融资总额达60亿欧元，项目位于波兰近海，总装机容量预计为1.4吉瓦 [16] - Empire Wind 1项目恢复开发，但监管变化导致可再生能源项目减值，造成未来协同效应损失和关税风险增加 [6][9] 分组4：资本分配 - 董事会决定2025年第二季度每股现金股息为0.37美元，符合2月资本市场更新时的沟通 [17] - 2025年预计总资本分配为90亿美元，包括高达50亿美元的股票回购计划；董事会决定启动第三期最高12.65亿美元的股票回购计划，于7月24日开始，不晚于10月27日结束；2025年第二期股票回购计划于7月17日完成，总价值12.65亿美元 [18]

摩根大通股息与股票回购计划 - 公司计划在2025年第三季度将季度股息提高7%至每股1.5美元 此前在2025年3月和2024年9月分别上调12%和9% 过去五年股息年均增长率为6.8% [2][3] - 新授权500亿美元股票回购计划 取代2024年300亿美元回购授权 截至2025年3月31日剩余117亿美元未使用额度 [5] - 压力测试显示公司CET1资本比率达14.2% 显著高于4.5%的最低要求 显示其具备抵御严重经济衰退的能力 [6] 财务实力与资本状况 - 截至2025年3月31日 公司总债务4719亿美元 银行现金及存款4259亿美元 资本充足支持持续分红 [7] - 2025年股价累计上涨21.2% 跑赢标普500指数4.8%的涨幅 [12] - 当前股价对有形账面价值比率(P/TB)为3.07倍 高于行业平均水平 [15] 同业比较 - 美国银行计划2025年第三季度股息提高8%至每股0.28美元 压力测试CET1比率为10.2% 过去五年四次上调股息 [10] - 高盛拟将季度股息提高33%至每股4美元 压力测试CET1比率12.3% 过去五年四次上调股息 [11] 盈利预测与估值 - 市场共识预测2025年盈利同比下滑6% 2026年预计增长5.3% 近期2025年盈利预测微幅上调 [16] - 当前Zacks评级为3级(持有) 未进入强烈买入名单 [19]

股价表现 - 巴克莱银行(BCS)年初至今股价上涨32.3%，表现优于标普500指数、Zacks金融板块及行业平均水平[1] - 股价表现落后于同业德意志银行(DB)，但优于汇丰控股(HSBC)[1] 业务重组与效率提升 - 公司通过剥离非核心资产(如德国消费金融业务、意大利抵押贷款组合及11亿美元信用卡应收账款)优化业务结构[4] - 2024年实现成本节约10亿英镑，2025年第一季度节约1.5亿英镑，目标2026年累计节约20亿英镑[5] - 2025年第一季度成本收入比为57%，目标将该比率控制在50%区间高位[5] 资本再配置与战略投资 - 2025年4月与Brookfield资产管理合作投入约4亿英镑改造支付受理业务[6] - 2025年3月向印度业务注资2.3亿英镑(230亿卢比)，2021年已注资3亿英镑[6] - 2023年收购Tesco零售银行业务及Kensington Mortgage强化抵押贷款业务[6] 资本回报计划 - 流动性覆盖率175.3%和净稳定资金比率136.2%远超监管要求[7] - 计划2024-2026年通过股息和回购向股东返还至少100亿英镑资本[10] - 过去五年股息年化增长率45.04%，当前股息支付率28%[11] 分析师预期与估值 - 2025年EPS预期上调6.2%至2.23美元，2026年预期上调3%至2.73美元[15] - 当前远期市盈率7.17倍，低于行业平均9.4倍及同业德意志银行(8.31倍)、汇丰(8.64倍)[18][21] - 2025/2026年预期盈利增速分别为21.2%和22.6%[17] 投行业务挑战 - 并购活动复苏延迟导致投行业务承压，风险加权资产预计2026年将占集团总RWA的50%[24] - 关税政策不确定性加剧市场波动，影响企业并购决策[23]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务和运营表现强劲，实现战略进展并维持有竞争力的资本分配，但在帝国风电项目上收到美国政府停工令，正寻求解决办法 [2] 各部分总结 财务表现 - 第一季度调整后营业收入86.5亿美元，税后22.5亿美元，净营业收入88.7亿美元，净收入26.3亿美元，调整后净收入17.9亿美元，调整后每股收益0.66美元 [1][8] - 调整后运营和行政费用因超产、更高维护活动和一次性成本同比增加，部分被可再生能源和低碳解决方案业务开发及早期项目成本削减措施抵消 [9] - 第一季度运营活动现金流（税前和营运资金项目前）106亿美元，支付挪威大陆架（NCS）税款30.9亿美元，税后运营现金流73.9亿美元，有机资本支出30.2亿美元，总资本支出45亿美元 [10] - 第一季度末净债务与调整后资本运用比率为6.9%，低于2024年第四季度末的11.9% [11] 生产情况 - 第一季度总权益产量2123千桶油当量/日，低于去年同期的2164千桶油当量/日 [3] - 挪威大陆架多数油田运营表现强劲，抵消了部分Sleipner B停产及Hammerfest LNG计划外维护的负面影响 [3] - 美国产量同比增加，因油田增产和2024年交易增加了公司在陆上天然气资产的所有权；国际上游业务（除美国）产量同比下降，因2024年退出尼日利亚和阿塞拜疆；可再生能源组合总发电量0.76太瓦时，与去年同期持平 [4] - 本季度在NCS完成五口海上勘探井，有两个商业发现 [5] 战略进展 - 3月31日巴伦支海Johan Castberg油田和挪威海Halten East开发项目投产 [14] - 1月公司在预定义区域招标（APA）中获得27个新生产许可证，目标是到2035年在NCS钻探约250口勘探井；本季度巴西盐下Santos盆地Bacalhau浮式生产储油卸油船（FPSO）抵达目的地，预计2025年实现首油 [15] - 公司与壳牌和道达尔能源就挪威Øygarden的Northern Lights碳运输和储存项目二期作出最终投资决定，75亿挪威克朗投资预计将使二氧化碳年注入能力从150万吨提高到至少500万吨 [16] - 本季度Smeaheia碳储存评估井按时按成本完成 [17] 资本分配 - 董事会决定2025年第一季度现金股息为每股0.37美元 [18] - 预计2025年总资本分配达90亿美元，包括最高50亿美元的股票回购计划；董事会决定启动最高12.65亿美元的第二轮股票回购计划，需经2025年5月14日年度股东大会授权，不晚于7月21日结束；2025年第一轮股票回购计划于3月24日完成，价值12亿美元 [19][20] 项目问题 - 季度结束后，公司收到美国政府对帝国风电项目海上建设的停工令，项目租约于2017年获得，2024年获得全部许可，预计可为50万纽约家庭供电，截至2025年3月31日账面价值约25亿美元，公司正遵守命令，与相关部门对话并评估法律选项 [12][13]