研究服务概述 - 亚洲价值与护城河股票是一项研究服务，专为寻求亚洲上市股票价格与内在价值之间存在巨大差距的价值投资者设计 [1] - 研究服务倾向于深度价值资产负债表廉价股，例如以折价购买资产，包括净现金股票、净流动资产股、低市净率股票和分类加总估值折扣股 [1] - 研究服务也涵盖宽阔护城河股票，例如以折价购买优秀公司的盈利能力的股票，包括“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽阔护城河复利股 [1] 分析师背景 - 价值钟摆是亚洲股票市场专家，拥有超过十年的买方和卖方经验 [1] - 该分析师是亚洲价值与护城河股票投资团体的作者，为寻求亚洲（尤其聚焦香港市场）投资机会的价值投资者提供投资思路 [1] - 分析师负责寻找深度价值资产负债表廉价股和宽阔护城河股票，并在其投资团体中提供每月更新的观察名单 [1]

市场背景与投资逻辑 - 市场对科技股估值过高以及可能出现回调的担忧成为投资者讨论焦点，例如Palantir在发布强劲财报和乐观指引后股价仍下跌近8%，并引发标普500指数下跌1.17%和纳斯达克指数下跌超2%的广泛抛售[2] - CNBC的Cramer认为，此轮下跌反映了资金经理对高估值投机性股票和高增长人工智能股票的担忧，但这种心态可能导致投资者忽视标普500指数中其他334只市盈率低于23倍的、估值不离谱的股票[3] - 在市场广度持续狭窄的背景下，如果人工智能或科技股势头放缓或出现短期下跌，缺乏其他表现强劲的领域，深度价值股因其合理的低估值、稳定盈利和强劲基本面而显示出显著投资潜力[4] 选股方法论 - 筛选标准包括：市值超过20亿美元、远期市盈率不高于8倍、股本回报率至少10%、股息收益率至少1%[7] - 最终根据 Insider Monkey 的对冲基金数据库，筛选出截至2025年第二季度持有基金数量最多的前12只股票，并按此数量升序排列[7] Bread Financial Holdings, Inc. (NYSE:BFH) - 公司远期市盈率为6.54倍，股本回报率为14.78%，股息收益率为1.45%，获得30家对冲基金持有[9] - 2025年10月24日，RBC Capital将公司目标价从64美元上调至70美元，评级维持“与板块持平”，理由包括改善的信贷趋势、适度的准备金释放以及稳定的前景[10] - 2025年第三季度每股收益为4.02美元，远超分析师预期的2.19美元，净利润增至1.88亿美元，得益于服装和美容等类别弹性消费支出推动的信贷销售额同比增长5%[11] - 公司宣布股息增加10%，并扩大股票回购授权至2亿美元，原因在于其费用控制、稳定的信贷表现和不断增长的数字能力[12] Vale S.A. (NYSE:VALE) - 公司远期市盈率为6.64倍，股本回报率为13.27%，股息收益率为6.6%，获得32家对冲基金持有[13] - 2025年11月3日，Jefferies将公司目标价从14美元上调至15美元，维持“买入”评级，看好其强劲的第三季度业绩、运营纪律、140亿美元的最新十二个月EBITDA、强劲的自由现金流收益率以及净债务减少[14] - 2025年第三季度EBITDA同比增长17%至44亿美元，铁矿石产量达9400万吨，为2018年以来第三季度最高产量，铜和镍成本降至多年低点[15] Lincoln National Corporation (NYSE:LNC) - 公司远期市盈率为5.23倍，股本回报率为23.08%，股息收益率为4.17%，获得32家对冲基金持有[16] - 2025年11月3日，Keefe, Bruyette & Woods将公司目标价从43美元上调至44美元，重申“与市场表现一致”评级[17] - 2025年第三季度每股收益为2.04美元，超过分析师预期的1.84美元，这是公司连续第五个季度实现调整后营业利润同比增长，销售额达45亿美元[18] - 公司首席执行官将强劲业绩归因于所有四个业务部门的“广泛势头和纪律严明的执行”，其中人寿保险收益同比显著改善，达到5400万美元[19]

核心观点 - 百时美施贵宝公司被分析师视为当前顶级的深度价值股 交易价格较公允价值有大幅折让 并拥有可观的股息收益率 [1] - 公司面临主要产品专利在未来几年到期的挑战 但市场可能未充分认可其研发管线的潜在价值 [1][2] - 有基金因估值修复而获利了结 并对公司近期部分临床试验结果持怀疑态度 导致其减持并最终清仓头寸 [2] 估值与评级 - 股票获得晨星五星评级 为最高评级 交易价格较公允价值有33%的折让 [1] - 股息收益率达到5.6% [1] - 当前股价低于今年盈利预期的8倍 [1] 业务与产品管线 - 公司是一家全球性制药企业 专注于心血管疾病、肿瘤学、血液学和免疫学等多个治疗领域的药物发现、开发和销售 [2] - 公司拥有三个关键的超级重磅产品系列 但将在未来十年内面临专利到期 [2] - 市场可能未对公司现有的研发管线给予任何价值认可 若管线中任何药物在未来几年取得成功或现有药物获得标签扩展 将释放巨大价值 [1] 专利与竞争风险 - 来那度胺从2022年开始面临有限仿制药竞争 预计在2026年将面临完全仿制药进入 [2] - 艾乐妥是去年第一轮《通货膨胀削减法案》谈判的一部分 价格削减将于2026年1月1日生效 并将在2028/29年面临仿制药进入 [2] - 欧狄沃将于2029年开始面临生物类似药竞争 但公司近期推出了皮下注射制剂以消除静脉输注需求 旨在保留部分市场份额 [2] 市场表现与交易 - 有基金在去年春季股价被深度低估时建仓 并对从Karuna交易中获得的主要资产神经精神病药物Cobenfy抱有高于市场的预期 [2] - 该基金在2025年初因股价上涨且估值差距大部分收窄而获利了结 随后在远高于当前水平的价位进一步减持 因对近期试验数据读数持怀疑态度 [2] - 该基金在对Camzyos和Cobenfy的两项负面更新以及一个略令人失望的季度业绩后清仓了剩余头寸 [2]