核心观点 - A股市场存在显著的ESG正溢价现象，即ESG评分越高的公司，其股票未来收益率往往越高，买入ESG高分股并卖出ESG低分股的投资策略能获得明显的超额收益 [1] - ESG指标的预测能力在不同市值股票中存在显著差异，其在大盘股和中盘股中效果最为显著，是有效的选股工具，但在微盘股中正溢价现象不明显 [1][3] - 在ESG的三个分项指标中，社会责任（S）指标的预测能力最强且覆盖面最广，环境（E）指标在大盘股中有效，而治理（G）指标在A股中未表现出明显的选股优势 [2][3][5] 研究设计与数据 - 报告采用秩鼎的ESG评分数据，覆盖时间区间为2014年4月至2025年9月，共138个月的数据，该数据具有覆盖范围广、月度更新、高度本地化等优势 [21][22][23] - 实证方法参考Fama和French（2008）的排序分组法和横截面回归法，以探讨股市异象 [24] - 股票样本按累计自由流通市值占比划分为四组：大盘股（前70%）、中盘股（70%-85%）、小盘股（85%-95%）和微盘股（后5%） [25][31] - 样本筛选后，平均每月剔除13%的股票样本和5%的自由流通市值，秩鼎ESG数据在筛选后样本中几乎实现全覆盖，最大缺失比例仅为3.4% [27][28] 实证结果与分析：排序分组 - 除微盘股外，全样本及其他规模分组中，ESG指标与收益率呈现明显正相关关系 [1][37] - 基于ESG指标的对冲组合（做多最高组合/做空最低组合）收益率随规模递增：大盘股组合加权和等权收益率分别为0.62%和0.66%，中盘股分别为0.41%和0.46%，且均统计显著 [37][39] - 环境（E）指标的正向溢价现象与ESG整体指标类似，但仅在大盘股样本中明显，其对冲组合加权和等权收益率分别为0.43%和0.47% [2][40][41] - 社会责任（S）指标在所有规模分组中均表现出与收益率的明显正相关，对冲组合收益率相对较高且显著，加权收益率范围在0.34%至0.51%之间 [2][43][45] - 治理（G）指标在排序分组和横截面回归中均未表现出明显的正向溢价特征 [2][46][47] 实证结果与分析：横截面回归 - 横截面回归结果显示，ESG评分的估计值均为正且显著，表明该指标具有明显的预测能力，其预测能力在中盘股和大盘股中更为突出 [50][51] - 对数总市值的估计值在除大盘股样本外的其他情形中均显著为负，表明中国A股市场存在显著的规模效应，且效应大小随规模分组递减 [50] - 对数超额换手率的估计值均为负且显著，表明存在明显的情绪效应，即超额换手率越高的股票收益率越低，该效应在小盘股中最为明显 [51] - 分项指标回归中，S指标在所有情形下均显著，E指标在全样本和大盘股中显著，而G指标在所有情形下均不显著，结论与排序分组结果一致 [52][55] 稳健性检验 - 使用中国四因子模型（市场、规模、价值、情绪）对排序分组收益率进行调整后，各指标的显著性有所下降，但ESG指标在大盘股样本中的对冲组合、S指标在所有规模分组的对冲组合仍能取得显著的超额收益 [3][60][63] - 经过四因子调整后，大盘股ESG对冲组合收益率降至0.52%（加权）和0.54%（等权），但仍显著；中盘股ESG对冲组合收益率降至0.19%（加权）和0.24%（等权），变得不显著 [63] - 经过四因子调整后，S指标对冲组合在各规模分组中仍然显著，加权超额收益范围为0.36%至0.64% [64] - 采用行业中性的排序分组方法能提高ESG、E和G指标的预测能力，略微降低S指标的预测能力，但未改变不同规模分组中指标预测能力的排序 [3][65][67]

宏观与财政政策 - 2025年10月全国一般公共预算收入当月同比增速为3.2%，较9月的2.6%边际回升，1-10月累计同比增长0.8% [3] - 2025年10月全国一般公共预算支出当月同比增速为-9.8%，较9月的3.1%明显回落，1-10月累计同比增长2% [4] - 2025年10月全国政府性基金预算收入当月同比增速为-18.4%，1-10月累计同比下降2.8%；同期政府性基金预算支出当月同比增速为-38.2%，1-10月累计同比增长15.4% [4] - 增量政策持续发力，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具完成投放，同时中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中新增2000亿元专项债券额度 [5] 固定收益市场与资产配置 - 分析认为2020年后全球财政货币体系的新框架对当前预判更具借鉴意义，其特点是财政突破约束、货币政策被动配合，导致利率上行且波动加剧 [7] - 当前宏观变量与资产价格间存在“三重背离”：政府杠杆率上升而居民企业杠杆率上升不多但利率快速增加；财政发力但经济改善有限而股市走高债市震荡；新经济与老经济资产表现分化 [8] - 预计2026年上半年10年期国债利率回调上限或不超过2024年末下行前的水平，可能回调至约1.9%左右，利率期限结构可能走陡 [8] - 在“局部背离”环境下，固收+投资需更注重寻求α，建议关注转债、权益中的红利板块，并对REITs、银行资产及海外债市采取精细化配置思路 [9] 交通运输行业 - 吉祥航空 - 吉祥航空2025年前三季度归母净利润为10.9亿元，同比下降14%，其中第三季度同比下降25%，主要受发动机维修影响机队周转 [10] - 公司机队中约四分之一飞机装配普惠发动机且部分涉及召回批次，发动机维修导致2025年第三季度国内可用座位公里同比缩减达7% [11] - 子公司九元航空2025年上半年实现盈利2.3亿元，较2024年上半年继续稳健增长，2024年全年净利润超3.3亿元 [12] - 公司10架B787宽体机已全部到位，国际航线客座率及票价在2025年以来同比明显上升 [12] 通信行业 - 新易盛 - 新易盛2025年前三季度实现营收165亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.37% [14] - 2025年第三季度单季实现营收60.67亿元，同比增长152.53%，环比略降4%，归母净利润23.84亿元，同比增长205.38%，环比几乎持平 [14] - 公司第三季度毛利率为46.94%，净利率为39.30%，维持极佳水平，第三季度存货水平从第二季度的59亿元提升至66亿元 [14] - 维持2025-2027年归母净利润预测为90.21亿元、168.49亿元、190.75亿元 [13] 策略与跨资产比较 - 截至2025年11月14日当周，商品表现优于权益和债券，COMEX白银涨幅达5.3%居前 [19] - 全球股市表现分化，MSCI全球指数上涨0.4%，巴西IBOVESPA指数当周上涨2.4%，过去1个月累计上涨10% [20] - 债券市场方面，中债收益率曲线整体下移呈“牛陡”特征，美债收益率曲线上移呈“熊平”特征，美联储12月降息概率在11月15日已降至44.4%，较11月7日的66.9%出现逆转 [21] 社会服务业与零售 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3% [25] - 美团闪购在双十一全周期（10月31日至11月11日）平台成交额、下单用户数和人均消费金额创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30% [25] - 消费者服务板块上周涨幅为-1.65%，商贸零售板块涨幅为+0.73%，在所有30个行业中分别位列第19和第9 [23] 其他重点公司摘要 - 美埃科技2025年前三季度营收14.86亿元，同比增长23.64%，归母净利润1.41亿元，同比下降5.17%，主要受固定资产折旧、股权激励费用及原材料成本提升影响 [28] - 丽珠集团重点研发管线进展顺利，P-CAB产品JP-1366片剂已申报上市，IL-17A/F银屑病适应症预计本年内申报上市，司美格鲁肽降糖适应症预计年内获批 [33] - 吉利汽车2025年第三季度销量76.1万辆创单季新高，同比增长43%，其中新能源销量44.3万辆，营业收入892亿元，同比增长27%，核心归母净利润39.6亿元，同比增长19% [35] - 零跑汽车2025年第三季度交付17.4万辆创历史新高，同比增长101.8%，营收194.5亿元，同比增长97.3%，实现净利润1.5亿元同比扭亏，毛利率提升至14.5% [40][41] - 捷佳伟创2025年前三季度营收131.06亿元，同比增长6.17%，归母净利润26.88亿元，同比增长32.9%，毛利率和净利率分别为29.07%和20.52% [43]

根据提供的晨报内容，以下是关于重点公司和行业研究的核心观点与关键要点总结。 行业专题研究：建材 - 建材行业2025年三季报显示，地产和宏观债务的冲击已减弱，结构性增长亮点突出，维持“增持”评级[2][3] - 水泥板块海外盈利超预期，华新水泥等在非洲扩张的企业优势显著，国内需求与价格环比Q2走弱，但2024年作为年度底部的概率增大[4] - 消费建材子行业营收增速分化加大，企业通过出海、下沉、旧改等路径拓展增长，涂料和防水行业价格修复与结构升级领先[5] - 玻璃玻纤板块保持高景气，玻纤行业呈现产销与盈利结构分化，大厂在风电纱、电子布等领域领跑；浮法玻璃价格磨底，光伏玻璃在行业自律减产下头部企业快速扭亏[5][27] 公司季报点评：华东医药 - 华东医药2025年前三季度收入326.64亿元，同比增长3.77%，归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%[7] - 工业板块中美华东Q3收入37.28亿元，同比增长14.95%，归母净利润8.94亿元，同比增长18.43%；创新产品销售收入16.75亿元，同比增长62%[8] - 医美业务海内外合计收入15.68亿元，同比下降17.90%，其中国内欣可丽美学收入7.45亿元，同比下降18.03%，受经济环境与行业竞争影响短期承压[8] - 创新管线进展顺利，肿瘤领域ROR1 ADC多项临床进行中，内分泌领域口服GLP-1小分子完成国内减重III期临床入组[9] 公司季报点评：海博思创 - 海博思创2025年Q3营收33.9亿元，同比增长124.4%，归母净利润3.07亿元，同比增长872.24%[10] - 全球储能市场高景气，2025年前三季度锂电储能装机超170GWh，同比增长68%，其中国内新增并网82GWh（同比增长61%），海外储能94GWh（同比增长74%）[10] - Q3公司毛利率18.64%，环比提升1.7个百分点，净利率9.05%，环比提升1.55个百分点，受益于独立储能占比提升及系统质量要求提高[11] - 预计2026年全球储能市场增速40%-50%，中国市场装机量预计从2025年130GWh增至2026年150-200GWh，驱动因素包括现货市场发展、容量补偿政策及海外AI负荷需求等[11][13] 金融工程月报：资产配置策略 - 基于宏观因子的资产配置策略2025年以来收益4.23%，10月收益0.78%，最大回撤0.65%，年化波动1.54%[15] - Black-Litterman策略1年内收益3.94%，10月收益0.36%；风险平价策略年内收益3.69%，10月收益0.55%[15] - 2025年10月大类资产中SHFE黄金上涨5.43%，中债-国债指数上涨0.82%，恒生指数下跌3.61%[14] - 宏观观点显示10月制造业PMI回落至49，服务业PMI小幅回升至50.6%；9月CPI同比-0.3%，核心CPI微升至1.0%；增长、通胀、信用因子暴露偏离值调整为负[16] 行业跟踪报告：计算机（MiniMax） - MiniMax发布全模态AI“全家桶”，包括文本模型M2、视频生成模型Hailuo 2.3、语音模型Speech 2.6和音乐模型Music 2.0[21][22] - 文本大模型M2以230B总参数、10B激活参数，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，推理成本低至0.53美元/百万Token，为Claude 4.5 Sonnet的8%[22][23] - M2发布后5天内API调用量跃居OpenRouter平台全球第四、国产第一，编程场景调用量全球第三[23] - 视频模型Hailuo 2.3支持生成10秒1080p高清视频，训练推理效率提升2.5倍；语音模型Speech 2.6首包响应时间压减至250毫秒[24] 行业月报：医疗器械 - 医疗设备招投标规模增长，2025年10月CT、DR、超声、内窥镜、手术机器人新设备招投标规模同比分别增长49.4%、54.4%、59.9%、11.6%、108.9%[29] - 2025年前10月联影医疗CT招投标规模增长74.7%，迈瑞超声增长61.8%，开立内窥镜增长96.6%[29] - 政策推动设备更新，目标到2027年医疗卫生领域设备投资较2023年增长25%以上，联影医疗2025年前三季度国内收入68.66亿元，同比增长23.70%[30] 公司季报点评：百济神州 - 百济神州2025年Q3总收入14.12亿美元（环比增长7.37%），GAAP经营利润1.63亿美元（同比转正），上调全年收入指引至51-53亿美元[31][32] - 泽布替尼Q3销售收入10.41亿美元（环比增长9.58%），已超越伊布替尼位居全球领先[34] - CDK4抑制剂计划于2026年上半年启动一线HR+HER2-乳腺癌III期临床；B7-H4 ADC、PRMT5抑制剂等实体瘤管线快速推进[33] 公司季报点评：中兴通讯 - 中兴通讯2025年前三季度营收1005.20亿元，同比增长11.63%，归母净利润53.22亿元，同比下降32.69%[39] - Q3营收289.67亿元，环比下降24.93%，毛利率25.85%，同比下滑14.50个百分点，主要受运营商业务交付节奏影响[39] - 算力业务增长提速，1-9月政企业务同比增长130%，算力业务规模约250亿元，同比增长180%；自研“凌云”AI芯片等强化智算布局[39][40] 行业跟踪报告：食品饮料（白酒） - 10月CPI同比转正至0.2%，核心CPI同比升至1.20%，驱动内需预期修复；服务业PMI连续13个月位于50%以上[58][59] - 白酒行业Q3收入同比下滑18%，归母净利润同比下滑22%，行业去库进行中，预计报表和库存拐点有望在2-3个季度内出现[60] - 当前白酒板块PE TTM处于2005年以来23%分位，股息率达3.74%，高于沪深300的2.54%，估值与股息具备性价比[61]

核心观点 - 报告维持汽车行业“增持”评级，投资主线包括人形机器人、差异化乘用车、重卡更新及零部件国产化 [2][8] - 建筑工程业方面，专项债发行环比增长但同比下降，地产成交数据环比改善 [12][14] - 煤炭行业基本面出现拐点，供给收缩推动价格淡季回升，国企改革成为重要投资主题 [16][20][21] - ESG投资领域，新基金发行活跃，市场流动性环比收窄，绿色债券规模持续扩大 [23][24][26] 汽车行业市场表现与销售数据 - 近一周（2025/9/19-2025/9/26）申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数下跌3% [3][9] - 相对万得全A，近一周申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数跑输3% [3][9] - 9月1-21日全国乘用车市场零售119.1万辆，同比增长1%，环比增长8%；今年以来累计零售1595.5万辆，同比增长9% [3][9] - 9月1-21日全国新能源乘用车零售69.7万辆，同比增长10%，环比增长11%；新能源车零售渗透率达58.5%；今年以来累计零售826.7万辆，同比增长24% [3][9] 汽车行业投资策略与公司推荐 - 人形机器人领域建议寻找高性价比技术路线和具内生优势的公司，推荐德昌电机控股、豪能股份 [2][8] - 国内乘用车竞争压力较大，推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、高端车型有望突破的江淮汽车，长期看好比亚迪、零跑汽车 [2][8] - 国内重卡市场受以旧换新政策推动，推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力，相关公司为玉柴国际 [2][8] - 零部件产业推荐产品渗透率和国产化率空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统供应商亚太股份 [2][8] 人形机器人产业动态 - 2025上海工博会有多家人形机器人本体及零部件企业参展，本体企业包括傅利叶等，核心零部件企业包括哈默纳科、环动科技、曦诺未来、上海电气旗下公司等 [4][10] - 上海电气依托多产业协同实现智能机器人高精尖研制；曦诺未来具备“电机+电控+减速器+丝杠+算法”全链条自研自产能力 [4][10] - 人形机器人行业高速迭代，看好有创新和成本优势的企业，相关公司为德昌电机控股 [4][10] 建筑工程业资金与地产数据 - 第39周（9.22-9.28）新增专项债新发行61只，发行额1495.9亿元，环比增长52.9%，同比下降（2024年同期5599.3亿元） [12] - 截至9月28日，9月前4周专项债累计发行额3971.2亿元，环比下降17.6%，同比下降（2024年同期9218.8亿元）；今年以来累计发行额36612.5亿元，同比增长4.8% [12] - 第39周（9.20-9.26）30大中城市新房成交面积183.9万平方米，环比增长23.3%，同比下降94.1%；14城二手房成交面积181.9万平方米，环比增长5.0%，同比下降16.3% [14] - 截至9月26日，9月前4周新房累计成交面积环比8月前4周增长12.6%，同比增长12.1%；二手房累计成交面积环比增长11.6%，同比增长20.2% [14] 煤炭行业基本面与价格数据 - 动力煤（黄骅港 Q5500）平仓价713元/吨，较前一周上涨4元/吨（0.6%）；秦皇岛库存545万吨，较前一周减少30.0万吨（-5.2%） [16] - 京唐港主焦煤库提价（山西产）1750元/吨，较前一周上涨80元/吨（4.8%）；100家独立焦化厂炼焦煤库存658.82万吨，较前一周上涨100.78万吨（18.06%） [16] - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价70.5美元/吨，较前一周上涨0.9美元/吨（1.29%）；澳洲焦煤到岸价205美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（0.7%） [17] 煤炭行业投资观点与国企改革 - 推荐红利核心标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，以及兖矿能源、晋控煤业 [20] - 中国神华千亿资产收购及河南省能源体系战略重组反映国企改革深化，有望形成板块效应 [21] - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%；“反内卷”政策下7-8月产量明显低于过去月均约4亿吨水平，供给呈下降趋势 [21] - 2025年第二季度被视为行业基本面拐点，下行风险已充分释放；动力煤价格在淡季出现回升 [21][22] ESG投资市场动态 - 上周（9/22-9/26）沪深300指数上涨0.44%，ESG300指数上涨1.07%，中证ESG100指数上涨0.88%，科创ESG指数上涨5.66%；全A日均成交额约2.32万亿元，流动性环比收窄 [23] - 截至9月28日，本月新发ESG基金12只，发行份额62.10亿份；近一年发行255只，总份额1778.14亿份；存续ESG基金930只，净值总规模达10325.66亿元人民币 [24] - 上周新发行绿色债券37只，计划发行规模约350.46亿元；本月发行ESG债券141只，金额1162亿元；近一年发行1116只，总金额12519亿元；存量ESG债券规模达5.61万亿元人民币 [26] - 截至9月28日，本月发行ESG银行理财产品90只；近一年发行1144只；存续产品1087只，纯ESG主题产品规模占比最大达55.47% [27]

根据晨会纪要内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结： 策略研究：商业航天产业 - 商业航天被列为重点发展产业，政策持续加码，2024年首次写入政府工作报告，2025年6月被纳入科创板第五套上市标准，9月工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可[2] - 全球商业航天市场规模达4800亿美元，2024年中国投融资金额全球占比大幅提升至24%[3] - 2025年中国商业航天总体规模有望突破2.5万亿元，加速构建产业集群[3] - 中国星网2025年累计发射9组低轨卫星，组网进度显著加快，"千帆"星座等潜在组网规模大[4] - 可回收火箭、液体火箭等新技术提升发射频率与运载能力，多家民商火箭公司可回收火箭陆续进入首飞阶段[4] 固定收益研究：信用债市场 - 截至2025年9月11日，信用债市场存量债券规模44.65万亿元，其中城投债15.48万亿元，非违约产业债13.99万亿元，金融债15.18万亿元[7] - 估值2.3%以上的存量城投债规模4.42万亿元，占城投总规模28.54%[8] - 估值2.3%以上的存量金融债规模1.68万亿元，占总规模11%，其中3年以内规模1141.81亿元，3-5年规模4322.69亿元[9] - 估值2.3%以上的存量产业债规模2.85万亿元，占总规模20.36%[9] - "中短端票息+适度下沉"策略确定性较高，5年以上信用债面临成交低迷、流动性偏弱、扰动因素集中三重压力[10] 军工行业：国博电子公司 - 2025H1营收10.70亿元同比-17.82%，归母净利2.01亿元同比-17.66%[13] - Q2单季度营收7.20亿元同比+18.23%环比+105.84%，归母净利1.44亿元同比+16.20%环比+150.01%[13] - 2025年上半年T/R组件业务同比-19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元同比+3.72%[13] - 综合毛利率39.11%同比+3.97pct，归母净利率18.81%同比+0.04pct[13] - 低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已开始交付客户，成为新增长点[14] - 上调目标价至90元，维持增持评级[11][12] 生物医药行业：恩华药业公司 - 2025H1收入30.10亿元同比+8.93%，归母净利润7.00亿元同比+11.38%[16] - Q2收入14.99亿元同比+6.64%，归母净利润4.00亿元同比+9.94%[16] - 麻醉类收入16.34亿元同比+7.32%毛利率90.80%，精神类收入6.21亿元同比+4.29%毛利率80.3%，神经类收入1.66亿元同比+107.33%毛利率69.77%[17] - 1类新药NH600001申报上市，分子结构与依托咪酯类似[17] - 在精神分裂、抗抑郁、帕金森病与阿尔兹海默症等领域进行多管线布局[18] - 给予目标价34.83元，维持增持评级[16] 通信设备及服务行业 - 2025H1通信行业整体营收17850.03亿元同比+10.07%，归母净利润1604.32亿元同比+11.26%[34] - 2025Q2营收9424.83亿元同比+10.91%，归母净利润986.82亿元同比+12.33%[34] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[34] - 推荐光模块、CPO/硅光、PCB、端侧、IDC/液冷、网络侧、高速铜缆、运营商、军工通信等相关标的[33] 电子元器件行业 - Anthropic更新条款，全球禁止向"由中国实体控股(>50%)"公司及其海外子公司提供Claude服务[37] - 促使中国企业更快转向国产替代，如智谱GLM-4.5等推出"Claude用户迁移方案"[38] - 国产AI自主可控趋势强化，算力与芯片国产化加速[38] - 维持行业"增持"评级，推荐海光信息、芯原股份、中芯国际、寒武纪等国产替代标的[37] 建筑工程行业 - 8月广义基建投资下降6.4%，增速环比7月下降4.5个百分点[29] - 8月狭义基建投资下降5.9%，增速环比7月下降0.8个百分点[29] - 8月房地产投资同比下降19.9%，降幅环比7月扩大2.8个百分点[30] - 1~8月基础设施投资同比增长2.0%，基础设施民间投资增长7.5%[31] - 1~8月电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8%[31] 其他行业动态 - 8月社零总额同比增长3.4%，固定资产投资同比下降9.3%，出口金额同比增长4.4%[28] - 8月工业增加值同比增长5.2%，全国城镇调查失业率5.3%[28] - 地产政策优化效果持续显现，一线城市地产销售增速转正[23] - 美联储降息预期升温，叠加中东局势反复，有色、原油等国际大宗品价格明显上涨[23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保险资金开展 ESG 及绿色投资呈现长期性、战略性优势与特点，还具备市场塑造性，委外投资中的 ESG 整合对市场培育起关键作用 [1][2] - 大型资产所有者投资组合脱碳可考虑碳排放强度目标和碳排放绝对值目标两类 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告为投资者解答国内保险资管落实 ESG 投资及绿色金融、保险资金委外投资对资管机构 ESG 投资实践的影响、海外头部保险资管脱碳实践对国内大型资产所有者的参考作用三方面问题 [11] 保险资金助力绿色金融的必要性 战略地位 - 保险资金是我国金融体系重要支柱和经济绿色低碳转型重要资金来源，截至 2024 年末，保险业资金运用余额突破 33 万亿元，保险机构在践行绿色投资和保险、服务实体经济、助推“双碳”目标实现中有关键作用 [12] 政策要求 - 监管当局持续引导保险机构发展绿色金融，2025 年 2 月发布的《方案》明确未来 5 年构建国际领先金融支持绿色低碳发展体系目标，保险机构未来 4 - 5 年需增强绿色金融专业服务能力、提升碳核算等水平、推进国际合作交流、提升绿色金融业务比重 [13][14] 国内保险资金 ESG 及绿色投资的实践特点 优势与特点 - 长期性由保险机构业务属性决定，保险资金是“长线资金”，以 ESG 整合为代表的可持续投资理念将与保险资金投资理念更有机结合，如新华保险将 ESG 及绿色金融投资工作指引纳入投资指引 [18] - 战略性由我国经济社会发展要求决定，绿色金融是保险资金发力重点领域，大型保险机构加大对绿色低碳等产业支持力度，如中国人保 2024 年服务绿色发展投资规模达 1004 亿元 [19] - 市场塑造性方面，保险资金作为大型资产所有者，在直接投资中可引导被投企业绿色低碳转型，如人保资产推动被投企业 ESG 战略与治理融合；在委外投资中可将 ESG 考量纳入协议，如中国太保评估外部管理人 ESG 表现 [20][21] 委外投资中的 ESG 整合 - 全球险资委外投资概览：截至 2024 年底，90 家主要险资外部管理人合计管理约 16.65 万亿美元保险资金，占资管机构总管理规模 29%，贝莱德等排名靠前 [25] - 全球险资 ESG 投资偏好：99%的欧非中东保险公司、95%的亚太险企将 ESG 因素纳入投资考量，美洲市场仅 59%的保险公司纳入考量 [29] - 海外险资管理人 ESG 筛选：海外保险机构可构建标准化管理机制，如 Allianz 要求受托机构建立符合 FRSI 要求的治理机制和操作流程，其他头部海外保险机构也出台相关政策 [31][32] 业界实践 - 规模稳步上升：截至 2023 年 6 月，保险资金投向绿色发展领域余额达 1.67 万亿元，同比增长 36%，部分头部机构 2024 年底绿色投资规模有增长 [36] - 类型日益丰富：保险资金绿色投资产品向股权、另类资产等领域拓展，如中国人保股票投资规模增长，开展另类投资项目；中国人寿在多方面投资项目 [38] - 险企能力深化：绿色投资与险企业务实践和能力建设结合加深，体现在气候风险评估和组合碳核算方面，如新华保险、中国平安开展气候风险评估，中国太保、中国人保推动组合碳核算 [39][40] 他山之石：海外大型险资的脱碳目标与路径 海外大型险资脱碳目标概览 - 部分海外头部保险机构将《巴黎协定》温控目标转化为脱碳行动纲领，净零资产所有者联盟通过四大核心原则为成员提供脱碳指引 [46] - 保险企业制定整体性碳中和愿景与阶段性目标，围绕投资、保险、企业运营活动展开，脱碳目标分为碳强度目标和绝对值目标 [49] 脱碳战略与抓手 - 投资业务：从证券和不动产投资角度，采取被投企业脱碳、组合结构调整等策略，如深度改造建筑、参与被投企业转型、调整资产配置等 [53][54] - 保险业务：建立参与客户转型体系，优化组合构建调控机制，监测客户自身脱碳成效 [55] - 公司经营：从可再生能源转型、能效提升与智能化管理、绿色交通转型、碳足迹全周期管理四个角度减少碳排放 [56] 脱碳案例分析：安盛 - 气候转型计划：通过双重重要性评估识别风险和机遇，区分转型风险与物理气候风险；构建目标体系，设定投资、保险、运营端减碳目标；通过双杠杆体系推进脱碳，依赖外部系统条件 [59][63][64] - 投资战略：减缓气候变化方面，建立投资限制标准，成效显著，责任投资委员会确保政策落地；支持转型方面，设立转型融资目标，参与推动被投企业转型 [67][73][79] - 保险业务战略：减缓气候变化方面，将气候与生物多样性因素纳入承保管理；支持转型方面，增强客户参与，推出转型保险，提供适应解决方案 [77][79][83] - 公司经营战略：支持转型方面，实施供应链脱碳计划，设定采购目标；助力零碳排项目方面，购买碳排放额度资助符合标准的项目 [84][85][86]

行业趋势 - 全球可持续发展关注度提高推动加密货币行业绿色转型 [1] - 绿色高效运营模式与华尔街ESG投资热潮高度契合 [1] 公司创新与运营 - 利用矿机余热为芬兰社区供暖降低能源消耗和运营成本 [1] - 绿色科技成为加密投资新机遇 [1] - 全球低成本电力布局覆盖北美及俄罗斯地区 [1] - 资源优势使挖矿行业具备强大竞争力 [1] 发展前景 - 2026年目标于纳斯达克进行IPO [1] - 上市计划将吸引更多资本推动业务拓展与创新 [1] - 项目兼具前瞻性及社会责任感 [1]