核心观点 - 摩根士丹利认为黄金价格涨势尚未见顶，并重申其看涨情景下2026年下半年5700美元/盎司的目标价，较当前水平仍有约14%的上涨空间 [1][2] 价格预测与目标 - 黄金价格已突破摩根士丹利此前对2026年下半年4750美元/盎司的预测 [1] - 该行设定的看涨情景目标价为2026年下半年5700美元/盎司 [1][2] 驱动因素分析 - **央行购金行为结构性转变**：自2022年起，黄金正成为储备资产中美元的主要挑战者，央行购金策略发生转变 [1] - **央行策略具体案例**：波兰央行放弃黄金占储备30%的比例目标，转而设定700吨的绝对持有量目标，其当前持有量为550吨，意味着即便金价高企仍将持续购买，若此模式被效仿将支撑全球购金量 [1] - **地缘政治风险**：2025年12月初以来地缘政治风险指数持续攀升，推动黄金资金流入，世界黄金协会数据显示，该指数每上升100点，黄金价格往往上涨2.5% [1] - **ETF买盘强劲**：2025年黄金ETF净流入规模为2020年以来最高水平，若美联储在2026年继续降息，这一买入趋势将延续 [1] - **其他支撑背景**：美元指数下行、实物黄金需求保持稳定以及地缘政治风险高企共同构成支撑 [2]

核心观点 - 摩根士丹利预计金价可能在下半年达到每盎司5,700美元，并认为金价尚未见顶 [1] 金价驱动因素 - 地缘政治不确定性加剧为金价提供支撑 [1] - 央行和ETF的买盘为金价提供支撑 [1] - 在美联储可能于2026年降息的背景下，强劲的实物黄金需求预计将持续 [1] 央行需求分析 - 近期央行购买趋势表明，黄金正日益被视为储备中美元的主要竞争对手 [1] - 波兰最近决定提高其黄金目标，表明尽管价格高企，该国仍将继续从绝对量上进行购买 [1] - 如果其他央行效仿波兰的做法，大量购买的势头可能会持续 [1] ETF需求分析 - ETF需求依然强劲，尤其是在北美和亚洲地区 [1]

黄金市场观点 - 黄金价格已超越摩根士丹利对下半年每盎司4,750美元的预测，但认为金价尚未见顶 [1] - 看涨情境下的目标价为下半年每盎司5,700美元，较当前水平仍有14%上行空间 [1][1] - 看涨情境的驱动因素包括美元指数走弱、实物需求稳健及地缘政治风险居高不下 [1] - 对2026年下半年的牛市情境目标同样为每盎司5,700美元 [1] 黄金市场驱动因素 - 地缘政治风险、央行释放的积极信号及ETF买盘是支撑金价的主要因素 [1] - 波兰央行正转向以绝对吨位数作为黄金储备目标，而非占总储备比例，显示其对价格敏感度降低 [1] - 联储局今年的降息预期应能持续支持贵金属ETF买盘 [1] 白银市场观点 - 白银价格动能强劲，正以每盎司100美元的历史高点交易，其贵金属属性主导走势 [1] - 上海市场的现货溢价凸显供应紧张，实物供应持续紧绷 [1] - 尽管太阳能需求可能已见顶，或导致下半年银价走弱，但目前其他驱动因素仍占主导地位 [1] 白银市场驱动因素 - 在经历数年供应短缺后，强劲的ETF需求正吸纳有限的库存 [1] - 上海白银价格相对于芝加哥商品交易所呈现大幅溢价，反映实物供应持续紧绷 [1]

核心观点 - 黄金价格已超越该行对2024年下半年每盎司4750美元的预测，但认为金价尚未见顶 [1] - 看涨黄金情境正在发酵，强调对2026年下半年的牛市情境目标为每盎司5700美元 [1] 金价驱动因素 - 地缘政治风险居高不下，为金价提供支撑 [1] - 央行释放积极信号，例如波兰央行转向以绝对吨位数作为黄金储备目标，显示其对价格敏感度降低 [1] - 美联储2024年的降息预期应能持续支持贵金属ETF买盘 [1] - 美元指数走弱对金价构成利好 [1] - 实物需求稳健 [1] 白银市场动态 - 上海白银现货价格飙升，表明供应紧缩局面可能延续 [1]