报告行业投资评级 - 52%被赋予买入（或同等）评级，其中50%的发行人接受了野村集团的重大服务；0%被赋予中性（或同等）评级；48%被赋予卖出（或同等）评级，其中50%的发行人接受了野村集团的重大服务 [19][20] 报告的核心观点 - 美元/人民币汇率预测值为7.1799，模型预测值较之前高10个基点，较上一官方即期收盘价低3个基点；含逆周期因子的模型预测值为7.1746，较之前的中间价低43个基点 [1] - 野村固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析等，交易建议的时间框架可变，战术性建议通常短于三个月，战略性建议通常长于三个月 [18][19] 相关目录总结 汇率预测 - 美元/人民币汇率预测值7.1799，模型预测值较之前高10个基点，较上一官方即期收盘价低3个基点；含逆周期因子的模型预测值7.1746，较之前的中间价低43个基点 [1] 分析师信息 - 亚洲外汇策略研究分析师包括Craig Chan、Wee Choon Teo、Vicky Chen和Manthan Shingala [2] 影响因素 - 展示了对预测变化权重最大的前4种货币（俄罗斯卢布、欧元、日元、韩元）的贡献 [3] 模型误差 - 展示了近期无逆周期因子调整的模型误差情况 [4][5] 汇率变动 - 展示了2025年1 - 6月美元/人民币中间价的每日变化 [7] 重要事件 - 2025年6月18 - 19日，2025陆家嘴论坛将在中国上海举行，期间中央金融监管机构将发布一系列重大金融政策，中国人民银行行长潘功胜将出席 [9] - 2025年6月18日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开 [10] - 2025年6月19日，特朗普对TikTok应用程序行动的75天延迟到期 [10] - 2025年6月底，中国人民银行二季度货币政策会议召开 [11] - 2025年7月30日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开 [11] - 2025年8月12日，若5月14日开始的90天关税削减协议未延长，中美之间的关税将提高24% [11] 估值方法 - 野村固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析等 [18] 交易建议时间框架 - 战术性交易建议时间框架通常短于三个月，战略性交易建议时间框架通常长于三个月 [19]

报告行业投资评级 - 52%被给予买入（或同等）评级；0%被给予中性（或同等）评级；48%被给予卖出（或同等）评级 [20] 报告的核心观点 - 美元/人民币汇率预测为7.1680，模型预测较之前的7.1803低123个基点，较上一官方即期收盘价低144个基点；含逆周期因子的模型预测为7.1622，较之前的中间价低181个基点 [1] - 固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析，交易建议的时间框架可变，战术性建议通常少于三个月，战略性建议通常多于三个月 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 汇率模型相关 - 展示了澳元、欧元、英镑、日元对预测变化的前4大加权贡献（以基点计） [3] - 呈现了近期模型误差（未进行逆周期因子调整） [4][5] - 展示了美元/人民币中间价的每日变化（以基点计） [6][7] 重要事件相关 - 2025年6月18 - 19日，2025陆家嘴论坛将在中国上海举行，期间中央金融监管机构将发布一系列重大金融政策，中国人民银行行长潘功胜将出席 [10] - 2025年6月18日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议举行；6月19日，特朗普对TikTok应用行动的75天延迟到期 [11] - 6月底，中国人民银行举行第二季度货币政策会议；7月30日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议举行；8月12日，5月14日开始的90天关税削减到期，若没有达成延期协议，中美相互加征的关税将提高24% [12] 估值方法相关 - 野村固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券价格和金融市场的看法，分析包括基本面分析、价格变动的定量分析和技术因素分析，交易建议时间框架可变，战术性建议通常少于三个月，战略性建议通常多于三个月 [18][19] 分析师相关 - 报告分析师包括Craig Chan、Wee Choon Teo、Vicky Chen和Manthan Shingala [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国国债收益率在大幅抛售之后回落，经济数据好坏参半，SOFR互换利差扩大，欧洲债券因PMI数据疲软上涨，日本国债因央行官员表态继续抛售，纽元在预算公布后表现不佳，美元指数有所回升 [1][3][6] - 新兴市场货币和利率表现不一，部分国家经济数据有不同程度的变化，如新加坡GDP增长、印尼经常账户赤字收窄等 [21][22][41] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观评论 - 美国国债收益率在30年期接近5.15%后回落，价格走势受经济数据影响，SOFR互换利差部分收复失地并进一步扩大 [3][6][9] - 日本国债收益率开盘走高，长期国债表现不佳，美元兑日元先涨后跌 [15][16] - 欧洲利率上涨，短期债券收益率下降，欧元和英镑汇率有不同表现 [17][18] - 美元收复部分失地，纽元表现不佳 [19] - 新兴市场货币和利率表现不一，部分国家货币有涨跌情况 [21][22] 未来一天展望 - 预计日本4月全国核心CPI等数据有不同变化，英国4月零售销售不变，德国1Q25 GDP增长0.2%，欧洲央行首席经济学家将发表讲话等 [27][31] 央行监测 - 日本央行委员野口认为无需对当前量化宽松缩减计划进行重大改变，日本经济下行风险增加，通胀仍有粘性 [30] - 各央行官员发表讲话，涉及利率调整、经济增长、政策支持等方面 [34] 经济数据发布 - 日本市场参与者加速购买外国债券，净卖出外国股票/基金，海外参与者继续净卖出日本债券，净买入日本股票/基金 [36] - 法国、德国、欧元区、英国、美国等地区5月PMI数据有不同表现，美国初请和续请失业金人数有变化，新屋销售预计下降 [36][37] - 新加坡1Q25 GDP增长3.9%，印尼经常账户赤字收窄，印度制造业和服务业PMI上升等 [41] 未来一周关键事件 - 多位央行官员将发表讲话，部分国家将公布GDP、CPI等经济数据，部分央行将召开会议 [39][41][42] 战术交易模型信号 - G4 10年期期货智能（beta）交易策略有“交易多头/淡化空头”和“仅交易多头”两种策略 [63][64] 市场数据 - 展示了政府债券、利率互换、债券期货、通胀挂钩债券、外汇等市场的收盘数据及变化情况 [50] 供应日历 - 列出了未来一段时间各国的债券发行计划 [52] 周期性和长期趋势 - 分析了政府债券和外汇市场的周期性和长期趋势，包括牛市、熊市和区间波动情况 [53][54][55] 枢轴点 - 计算了美国国债期货、10年期政府债券收益率和外汇汇率的每日枢轴点、支撑和阻力水平 [57][58][59] G4智能（beta）交易策略 - 增强的G4 10年期政府债券期货动量策略产生了更高的夏普比率和更强的回报 [62] 美国假期交易策略 - 基于10年期国债期货价格模式的交易策略自1987年以来无亏损年份 [66] 全球宏观策略团队 - 列出了摩根士丹利全球宏观策略团队的成员及联系方式 [68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入增长11%，达到15.4亿美元，创第一季度收入新高 [4] - 毛利率和运营利润率分别为57.6%和21.7%，第一季度运营收入达3.33亿美元，同比增长12%，调整后每股收益为1.61美元，同比增长13% [4] - 第一季度运营费用增加4800万美元，即10%，研发费用增加约2600万美元，销售、一般和行政费用增加约2200万美元 [18] - 第一季度末现金及有价证券约为39亿美元，应收账款同比增加，库存同比和环比均增加 [19] - 2025年第一季度自由现金流为3.81亿美元，较上年同期减少2.01亿美元，资本支出为4000万美元，比上年同期高约700万美元 [19] - 2025年第一季度支付股息约1.45亿美元，回购公司股票2700万美元，季度末股票回购计划剩余约2.1亿美元 [20] - 报告的有效税率为14.5%，低于上年同期的15.6%，主要因基于股票的薪酬带来的税收优惠增加 [20] - 预计2025年全年收入约为68.5亿美元，此前指引为6.8亿美元，增长主要因预期的外汇净利好影响，部分被需求的适度疲软抵消 [21] - 预计毛利率约为58.5%，比之前指引低20个基点，运营利润率约为24.8%，之前指引为25% [22] - 预计调整后有效税率为16.5%，与之前预期一致，调整后每股收益约为7.8美元，与之前指引相同 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 健身业务 - 收入增长12%，达到3.85亿美元，由对高级可穿戴设备的强劲需求带动，2024年是唯一实现增长的全球智能手表供应商，市场份额增加 [10] - 毛利率和运营利润率分别为57%和20%，运营收入为7800万美元 [11] - 宣布推出Garmin Connect Plus高级服务，以及新款健康和健身智能手表Vivoactive 6，将全年收入增长预期提高到15% [10][11] 户外业务 - 收入增长20%，达到4.38亿美元，主要由冒险手表推动 [11] - 毛利率和运营利润率分别为64%和29%，运营收入为1.29亿美元 [12] - 本季度推出多款新产品，包括冒险运动、潜水和高尔夫等品类的可穿戴设备，发布2024年inReach SOS报告，预计全年收入增长10% [11][12] 航空业务 - 第一季度收入增长3%，达到2.23亿美元，由原始设备制造商（OEM）产品类别增长带动 [13] - 毛利率和运营利润率分别为75%和20%，运营收入为4800万美元 [13] - Pilatus Aircraft宣布新款PC - 12 Pro配备公司的G3000 Prime飞行甲板，被Cirrus Aircraft评为年度供应商，维持2025年5%的收入增长预期 [13][14] 海洋业务 - 收入下降2%，至3.19亿美元，主要因促销活动时间安排所致 [14] - 毛利率和运营利润率分别提高至58%和27%，运营收入为8700万美元 [15] - 推出ForcePro拖钓马达，连续第二年被Independent Boat Builders Incorporated评为2025年度供应商，预计2025年该业务收入与上一年持平 [15] 汽车OEM业务 - 收入增长31%，达到1.69亿美元，主要因向宝马交付的域控制器增加 [15] - 毛利率为18%，运营亏损缩小至900万美元 [15] - 本田宣布其标志性的Goldwing摩托车五十周年纪念版采用公司的完整信息娱乐解决方案，维持2025年7%的收入增长预期 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，所有三个地区均实现增长，欧洲、中东和非洲（EMEA）增长23%，亚太地区（APAC）增长9%，美洲增长4% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了关于关税结构的假设，并重新评估了2025年的业绩指引，预计关税对2025年业绩的增长影响在采取任何缓解措施之前约为增加成本1亿美元，但外汇预期收益和计划的缓解措施将抵消关税对收益的影响，调整后每股收益保持在7.8美元不变 [9][10] - 公司正在采取缓解措施，包括一些已经实施的措施和一些需要更多时间的措施，对各项措施进行战略和选择性的评估，不排除任何可能性 [9] - 公司将继续推出新产品，预计每年约有100款新产品发布，2025年也有很多新产品和新的产品类别推出，并将这些因素纳入整体展望 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易环境因美国贸易政策变化而充满活力，更高的关税和更复杂的贸易结构可能成为未来业务的常态，公司约25%的收入来自美国市场，产品主要在台湾制造，当前贸易环境使美元相对于其他货币走弱，有利于公司的收入和利润率，约40%的收入以非美元货币计价 [5][6][8] - 尽管当前贸易环境带来了挑战和市场不确定性，但公司对未来仍持乐观态度，因为其强大的产品线和垂直整合、高度多元化的商业模式具有韧性 [10] - 目前没有看到需求疲软的迹象，产品需求和注册情况良好，没有迹象表明零售商存在囤货或过度囤货的情况 [26] 其他重要信息 - 公司将在订阅和软件收入达到合并收入的10%时，将其作为单独的项目进行报告 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是否观察到客户因关税情况而提前囤货以降低风险的迹象？ - 公司表示目前没有看到需求疲软的迹象，产品需求和注册情况良好，没有迹象表明零售商存在囤货或过度囤货的情况，渠道和消费者没有因贸易担忧而失衡 [26][27] 问题2：为什么现在推出Garmin Connect Plus？客户反馈如何？ - 公司认为人工智能的发展，特别是基于人工智能的用户洞察，是推出该服务的重要因素，目前用户反馈积极，这是公司健身业务的长期重要组成部分 [29][30] 问题3：2025年全年业绩指引中，需求疲软和美元汇率的影响分别有多大？ - 公司表示很难将需求变化和缓解措施的影响进行拆分，整体上认为需求没有明显变化，只是考虑了适度下降的可能性，大部分缓解措施和外汇收益对底线的净影响为零 [37][38] 问题4：短期和长期分别优先考虑哪些缓解关税影响的工具？当前关税情况是否会让公司重新考虑全球布局和垂直整合战略？ - 公司表示所有缓解措施都在考虑范围内，将根据具体情况进行评估，短期会采取一些采购行动，长期会继续优化整体结果，目前全球布局是优势而非劣势，预计整体全球布局和垂直整合战略不会有大的变化 [40][41][42] 问题5：第二季度缓解措施是否会对利润率产生滞后影响？如何影响全年业绩？ - 公司表示第二季度需要考虑关税实施时间和库存情况，存在很多不确定因素，会尽快采取措施缓解影响，但过程中有很多变动因素 [47][48] 问题6：海洋业务中促销活动时间安排的具体情况，是否会对第二季度业绩产生不利影响？ - 公司表示2024年与一家全国性零售商的大型促销活动在第一季度采购库存，今年该促销活动在第二季度，库存采购时间稍晚，预计这些情况会对第二季度整体业绩产生一定影响 [49] 问题7：如何看待下半年消费者需求的背景，公司产品在需求方面的风险和机遇如何？ - 公司表示目前产品需求仍然强劲，但考虑到可能出现的需求疲软，在业绩指引中加入了一定的保守因素，认为公司产品具有独特性，当消费者有需求时会购买，不会考虑整体需求的重大变化，只会考虑一些轻微的疲软 [54][55][56] 问题8：如何看待Garmin产品的定价能力？提高价格是否会低估关税对毛利的影响？是否可以提高2025年剩余时间的业绩指引？ - 公司表示会根据每个市场和产品线的具体情况评估定价，有些情况下有提价空间，有些情况因竞争激烈难以提价，会在保持市场份额和优化整体利润的前提下利用提价机会 [59] 问题9：汽车OEM业务是否坚持中期毛利率和运营利润率模型？关税和宏观环境是否会推迟业务的盈亏平衡？ - 公司表示仍然按照汽车OEM业务高个位数到20%的毛利率水平进行建模，正在与合作伙伴密切合作，以收回关税带来的额外成本，整体上会坚持该模型 [60] 问题10：各地区业绩表现的动态因素有哪些？ - 公司表示美洲地区海洋和航空业务市场占比较大，这两个业务增长较低影响了该地区的表现；EMEA地区在可穿戴设备方面表现强劲，先进可穿戴产品增长显著，同时汽车OEM业务中从波兰工厂向宝马的欧洲交付量同比大幅增长，也影响了该地区的增长 [66][67] 问题11：健身业务第一季度业绩低于全年指引，如何看待该业务全年的发展？ - 公司表示健身业务将从外汇中获得更大收益，并且今年还将推出新产品，预计这些因素将对收入产生积极影响 [69] 问题12：何时会将订阅和软件收入作为单独项目报告？ - 公司表示当订阅和软件收入达到合并收入的10%时，会进行单独报告 [72] 问题13：是否有机会将Zumo雷达作为OEM产品添加到摩托车中？是否有机会进入更先进的骑手安全系统领域？ - 公司表示Zumo雷达是新推出的产品，预计摩托车OEM厂商和售后市场用户会接受该产品线，未来将成为市场的一部分 [74] 问题14：前瞻性指引的主要驱动因素是否是新产品推出？ - 公司表示无法提供具体细节，但新产品推出已纳入整体展望，每年约有100款新产品发布，2025年也有很多新产品和新的产品类别 [75] 问题15：如何考虑产品运输问题？ - 公司表示一直按照正常的生产和运输节奏进行，运输方式包括空运和海运，目前业务一切正常 [81] 问题16：可以提供哪些缓解关税影响的工具的更多信息？ - 公司表示所有措施都在考虑范围内，包括供应链采购、产品制造地点、定价和公司整体成本结构等，但由于部分措施在市场上具有竞争敏感性，目前无法提供具体细节 [83] 问题17：关税对航空业务是否有影响？ - 公司表示航空业务会受到一定影响，因为有部分材料来自美国以外地区，但影响相对有限，大部分航空产品在美国俄勒冈州和堪萨斯州的两家工厂制造 [84] 问题18：海洋业务收入增长展望调整的原因是什么？ - 公司表示这更多是基于对市场可能情况的经验判断，以及听取客户的反馈，虽然早期船展的迹象表明市场强劲，但关税的突然变化可能会使一些高端船艇和设备的潜在客户暂停购买决策，预计市场仍将正常运行，但在过渡期间会考虑一些轻微的疲软 [90][91] 问题19：汽车OEM业务第一季度31%的增长与全年7%的增长预期如何理解？ - 公司表示第一季度的高增长率是由于去年新增车型的持续受益，随着时间推移，增长将逐渐放缓，同时汽车制造商因关税对客户的影响而对市场持谨慎态度，公司的展望也反映了他们的预期 [93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入增长11%，达到15.4亿美元，创第一季度收入新高 [4] - 毛利率和运营利润率分别为57.6%和21.7%，第一季度运营收入达3.33亿美元，同比增长12%，调整后每股收益为1.61美元，同比增长13% [4] - 第一季度运营费用增加4800万美元，即10%，研发费用增加约2600万美元，销售、一般和行政费用增加约2200万美元 [18] - 第一季度末现金和有价证券约为39亿美元，应收账款同比增加，库存同比和环比均增加 [19] - 2025年第一季度自由现金流为3.81亿美元，较上年同期减少2.01亿美元，资本支出为4000万美元，比上年同期高约700万美元 [19] - 预计2025年全年自由现金流约为11亿美元，资本支出约为3.5亿美元 [20] - 2025年第一季度支付股息约1.45亿美元，回购公司股票2700万美元，季度末股票回购计划剩余约2.1亿美元 [20] - 报告的有效税率为14.5%，低于上年同期的15.6% [20] - 预计2025年全年收入约为68.5亿美元，此前指引为6.8亿美元，预计毛利率约为58.5%，运营利润率约为24.8%，调整后有效税率为16.5%，调整后每股收益约为7.8美元 [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 健身业务 - 收入增长12%，达到3.85亿美元，高级可穿戴设备需求强劲带动增长，2024年是唯一实现增长的全球智能手表供应商，市场份额增加 [10] - 毛利率和运营利润率分别为57%和20%，运营收入为7800万美元 [11] - 宣布推出Garmin Connect Plus高级服务，发布新款健康和健身智能手表Vivoactive 6，将全年收入增长预期上调至15% [10][11] 户外业务 - 收入增长20%，达到4.38亿美元，冒险手表推动增长 [11] - 毛利率和运营利润率分别为64%和29%，运营收入为1.29亿美元 [12] - 推出多款新产品，包括冒险运动、潜水和高尔夫可穿戴设备，发布2024年inReach SOS报告，预计全年收入增长10% [12][13] 航空业务 - 收入增长3%，达到2.23亿美元，OEM产品类别增长带动 [13] - 毛利率和运营利润率分别为75%和20%，运营收入为4800万美元 [13] - Pilatus Aircraft宣布新飞机采用公司的G3000 Prime飞行甲板，被Cirrus Aircraft评为年度供应商，维持2025年5%的收入增长预期 [13][14] 海洋业务 - 收入下降2%，至3.19亿美元，主要因促销活动时间安排所致 [14] - 毛利率和运营利润率分别提高至58%和27%，运营收入为8700万美元 [15] - 推出ForcePro拖钓马达，连续第二年被Independent Boat Builders Incorporated评为2025年度供应商，预计2025年该业务收入与上年持平 [15] 汽车OEM业务 - 收入增长31%，达到1.69亿美元，主要因向宝马交付的域控制器增加 [15] - 毛利率为18%，运营亏损缩小至900万美元 [15] - 本田宣布其摩托车采用公司的信息娱乐解决方案，维持2025年7%的收入增长预期 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，EMEA增长23%，APAC增长9%，美洲增长4% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了关于关税结构的假设，重新评估了2025年的业绩指引，预计关税将带来约1亿美元的成本增加，但外汇收益和计划的缓解措施将抵消关税对收益的影响 [6][9][10] - 公司正在采取缓解措施，包括采购行动等，对各项措施进行逐案评估，不排除任何可能性 [9][39] - 公司认为其全球布局和垂直整合的商业模式具有优势，预计整体全球布局和垂直整合战略不会有重大转变 [40][41] - 公司每年约有100款新产品发布，2025年也有很多新产品和新类别推出，这些都已纳入公司的整体展望 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易环境动态变化，美国贸易政策影响公司业务，高关税和复杂贸易结构将成为常态，但公司对未来保持乐观，因其产品线强大，业务模式具有弹性 [5][10] - 目前未看到需求疲软迹象，消费者和渠道库存平衡，但考虑到贸易环境和对消费者的潜在影响，指引中假设需求会有适度下降 [25][26][9] 其他重要信息 - 约25%的收入来自美国市场，产品主要在台湾制造，约40%的收入以非美元货币计价，美元走弱对收入和利润率有利 [6][8] - 公司假设对所有美国境外制造的产品征收10%的基本关税，对从中国直接进口到美国的产品和材料征收145%的额外关税 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否观察到客户因关税情况而提前囤货 - 公司表示目前未看到需求疲软迹象，消费者和渠道库存平衡，零售商受资本和信贷限制，不会过度囤货 [25][26] 问题2: 为何此时推出Garmin Connect Plus，以及客户反馈如何 - 公司认为人工智能的发展使基于人工智能的用户洞察具有价值，是推出该服务的时机，目前反馈积极，这是健身业务的长期重要部分 [28][29] 问题3: 2025年全年业绩指引中，需求疲软和美元汇率顺风的影响分别有多大 - 公司称难以拆分需求变化和缓解措施的影响，整体认为需求没有明显变化，仅考虑了适度下降的可能性，缓解措施和外汇收益对底线的净影响为零 [36][37] 问题4: 短期和长期分别优先考虑哪些缓解关税影响的工具，关税政策是否会影响公司的全球布局和供应链策略 - 公司表示所有缓解措施都在考虑范围内，将逐案评估，短期会采取采购行动等，长期会继续优化结果；目前全球布局是优势，预计整体全球布局和垂直整合战略不会有重大转变 [39][40][41] 问题5: 第二季度缓解措施是否会影响利润率，以及如何影响全年业绩 - 公司称第二季度需要考虑关税实施时间和库存情况，缓解措施的实施存在诸多变数，会尽力尽快实施缓解措施 [46][47] 问题6: 海洋业务促销活动时间安排的具体情况，以及是否会对第二季度业绩产生不利影响 - 公司解释2024年与一家全国性零售商的促销活动在第一季度采购库存，今年该促销活动在第二季度，库存采购稍晚，预计这些动态会影响第二季度业绩 [48] 问题7: 如何看待下半年消费者需求的风险和机遇，以及公司产品的定价能力 - 公司表示目前需求强劲，但考虑到风险，在指引中纳入了适度疲软的可能性；公司认为其产品独特，消费者有需求时会购买；公司会逐案评估定价，在保持市场份额和优化利润的前提下，利用可提价的机会 [54][55][59] 问题8: 汽车OEM业务是否坚持中期利润率模型，关税和宏观环境是否会推迟业务盈亏平衡 - 公司表示仍按高个位数到20%的毛利率水平为汽车OEM业务建模，正在与合作伙伴密切合作，以收回关税带来的额外成本，整体仍坚持该模型 [61] 问题9: 各地区业绩表现的影响因素是什么 - 公司称美洲地区海洋和航空业务市场占比较大，这两个业务增长较低影响了该地区业绩；EMEA地区可穿戴产品表现强劲，且汽车OEM业务向欧洲交付量增加，推动了该地区增长 [66][67] 问题10: 健身业务第一季度业绩低于全年指引，如何看待该业务全年的发展 - 公司预计健身业务将从外汇中受益，且今年将推出新产品，有望推动收入增长 [69] 问题11: 何时会将订阅和软件收入作为单独项目报告 - 公司表示当订阅和软件收入达到合并收入的10%时，会进行单独报告 [74] 问题12: 摩托车是否有机会增加Zumo雷达作为OEM配件，以及是否有机会进入高级骑行安全系统领域 - 公司认为Zumo雷达是新推出的产品类别，预计摩托车OEM和售后市场用户会接受该产品，未来会成为市场的一部分 [75] 问题13: 公司的前瞻性指引主要由新产品推出驱动吗 - 公司表示无法提供具体细节，但新产品推出已纳入整体展望，2025年有很多新产品和新类别推出 [76] 问题14: 如何考虑产品运输问题，是否受到港口货运等待的影响 - 公司表示一直按照正常的制造和运输节奏进行，运输方式包括空运和海运，目前业务正常 [82] 问题15: 可以提供更多缓解关税影响的工具的信息吗 - 公司称所有措施都在考虑范围内，但由于部分措施在市场上具有竞争敏感性，目前暂不提供具体细节 [83][84] 问题16: 关税对航空业务有影响吗 - 公司表示航空业务会受到一定影响，但影响有限，因为大部分航空产品在美国本土制造 [85] 问题17: 海洋业务收入增长展望调整的原因是什么 - 公司认为这是基于对市场的经验判断和客户反馈，虽然早期船展迹象良好，但关税变化可能使部分高端船艇和设备客户观望，不过市场整体仍会正常运行，仅考虑了轻微的疲软因素 [91][92] 问题18: 如何看待汽车OEM业务第一季度31%的增长和全年7%的增长预期 - 公司称第一季度的高增长是由于去年新增车型的持续受益，随着时间推移，增长将放缓；同时，汽车制造商因关税影响对客户的看法趋于保守，公司的展望也反映了他们的预期 [94]

纪要涉及的公司 Costco Wholesale (COST) [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **销售数据** - 1月净销售额达195.1亿美元，较去年的178.7亿美元增长9.2% [3] - 报告的当月可比销售额：美国9.2%，加拿大5.7%，其他国际地区1.1%，全公司7.5%，电商13.6%；剔除汽油价格和外汇变动影响后，美国9.2%，加拿大12.3%，其他国际地区10%，全公司9.8%，电商15.2% [3] - 当月全球和美国的客流量或消费频次均增长7.1% [4] - 外汇对销售产生负面影响，加拿大约 -7.6%，其他国际地区约 -9.1%，全公司约 -2.4% [4] - 汽油价格通胀使总报告可比销售额增长约0.1%，全球每加仑平均售价较去年上涨约1.2%，全球平均交易金额上涨约0.4% [5] - **区域和商品类别表现** - 美国中西部、西北部和圣地亚哥可比销售额最强；其他国际地区中，韩国、墨西哥和澳大利亚表现最佳 [6] - 商品类别可比销售额（剔除外汇影响）：食品和杂货呈高个位数增长，表现较好的部门有冷藏食品、糖果和冷冻食品；新鲜食品呈低两位数增长，肉类和农产品部门表现较好；非食品呈低两位数增长，礼品卡、玩具、季节性商品和珠宝部门表现较好；附属业务销售额呈中个位数增长，药房、光学和美食广场表现最佳 [6][7] - **未来安排** - 2月报告期为2月3日至3月2日，与去年2月5日至3月3日对比，2月销售数据将在3月6日太平洋时间下午1点15分公布的第二季度财报中一并发布 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本次电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，公司不承担更新义务，除非法律要求 [1][2] - 可比销售额及剔除汽油价格和外汇变动影响的可比销售额为补充信息，不能替代按照美国公认会计原则列报的净销售额 [2] - 若有投资者关系相关问题，可致电David Sherwood或Josh Dahmen [8] - 本次电话会议录音将在2月12日太平洋时间下午4点前可供获取 [8]