报告行业投资评级 - 高盛重申对中国股市的“增持”立场 [11] 报告的核心观点 - 高盛认为在战术层面，A股因其更高的夏普比率和更低的全球市场贝塔值，将继续跑赢H股，直到全球地缘政治和AI颠覆性担忧消退 [11] - 中国对油价冲击的敏感性低于其他新兴亚洲市场同行，油价上涨可能推高中国通胀约0.2个百分点，同时拉低实际GDP增长约0.1个百分点，油价持续高企若引发全球“滞胀”，可能导致中国股市公允价值下跌约20%，但当前估值已在一定程度上计入了温和下行风险 [11] - “两会”政策信号基本符合市场预期，今年财政政策将保持扩张性，广义货币条件保持宽松，对战略重要行业、消费和房地产市场提供定向支持，资本市场获得政策制定者专门提及，坚定了高盛对于“亲市场”政策取向持续的预期 [12] - 中国AI并非泡沫，其潜在经济效益可能比当前AI股票价格所反映的高出50%至100%，投资者应采取“阿尔法优于贝塔”的策略进行投资，“HALO”概念可作为AI主题投资外的互补性机会 [13] - 2026年企业盈利增长可能加速至14%左右，并有望在未来几年将指数每股收益（EPS）增长推升至较低的两位数水平，国际投资者对中国股市的兴趣已升至近年高位，但实际配置仍显保守，全球共同基金仍低配约300个基点，A股将继续跑赢H股 [14] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 2026年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增速重回两位数至18.3%，出口4.62万亿元，同比增长19.2%，进口3.11万亿元，同比增长17.1%，贸易顺差15034.9亿元 [2] - 前2个月，我国与东盟贸易总值为1.24万亿元，增长20.3%；与欧盟贸易总值为9989.4亿元，增长19.9%；与美国贸易总值为6097.1亿元，下降16.9% [2] 股票市场 - 3月10日A股市场呈现普涨格局，创业板指领涨，涨幅达3.04%，中证2000、科创50等中小盘指数表现活跃，沪深300涨幅为1.28%，市场成交额2.42万亿元 [3] - 通信与电子板块表现强势，涨幅分别为4.32%和3.41%，机械设备、建筑材料、医药生物等板块亦涨幅居前，石油石化板块大跌5.14%，煤炭板块下跌3.11%，钢铁与基础化工亦出现小幅回调 [3] - 热门概念中，光模块(CPO)、光电路交换机、光芯片等板块涨幅均超5% [3] - 亚太及欧洲市场普遍上涨，韩国综合指数大涨5.35%，日经225指数上涨2.88%，德国DAX与法国CAC40指数涨幅均超1.7%，恒生指数上涨2.17%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.96%，美股市场则表现疲软，纳斯达克指数微涨0.01%，道琼斯工业指数与标普500指数分别下跌0.07%和0.21% [3] 利率汇率 - 10年期国债到期收益率降0.38BP至1.803%，DR007降0.73BP至1.440% [4] - 美元指数报收98.94，微涨0.23%，离岸市场美元兑离岸人民币报6.8813，下跌0.09% [5] A股市场 - A股总市值115.48万亿，较年初 +6.73万亿，今年累计成交111.56万亿，日均成交27,208.93亿，PE(TTM) 23.49X，PB(MRQ) 6.15x，融资余额26,275.19亿，较一月前 -200.50亿，融券余额181.21亿，较一月前 +12.89亿 [20] 行业表现 - 涨跌幅排名前三行业为通信、电子、机械设备 [25] - 日净流入资金排名前三行业为电子、通信、电力设备 [27] - 当日尾盘净流入资金排名前三行业为电子、通信、计算机 [27] - 涨跌幅排名前三主题为光模块(CPO)、光电路交换机(OCS)、覆铜板 [27]

文章核心观点 - 市场对人工智能颠覆传统行业的恐慌情绪可能已经见顶，资金流向和交易策略正在发生根本性转变 [1] - 市场资金正从“可扩张的轻资产叙事”加速转向“可建造、难替代的实体产能与网络” [3] - 对于担忧AI冲击持续的投资者，买入“重资产、低淘汰”的实体资产（HALO交易）构成当前最佳的对冲策略 [1][8] 市场情绪与转折点 - Anthropic的企业代理简报会成为市场情绪催化剂，释放出AI公司与现有软件供应商更倾向于“合作”而非“替代”的信号 [1] - 这一预期修正引发了此前被严重做空的软件类股票的释然性反弹，相关成分股反弹约5% [1][7] - 德意志银行认为模型提供商倾向于将自身定位为现有系统之上的编排层，现有系统积累的知识和元数据极难被复制或取代 [7] 股市内部极端分化 - 尽管标普500指数自去年10月底以来整体表现平稳，但内部经历了前所未有的剧烈分化和轮动 [1][4] - 过去四个月中，成长股与价值股的收益差经历了24%的回撤，Beta多空组合回撤21%，标普500信息技术和非必需消费品板块下跌11% [4] - 资金疯狂涌入AI受益股和半导体板块，同时无差别地抛售软件类资产，这种调整完全由不断增加的“AI颠覆恐慌”所驱动 [1][4] - 对冲基金净买入半导体和全栈AI资产，将相关敞口推高至2020年以来最高点，而基础设施软件篮子成为今年以来被抛售最多的主题，仓位降至2020年以来的第0个百分位 [7] 防御性及周期性板块表现 - 在市场分化期间，工业板块上涨13%，日常消费品板块上涨16%，材料板块上涨22%，能源板块大涨25% [4] - 当前季度标普500指数表现最好与最差板块之间的收益率差，已达到自2021年以来的第三高水平 [4] HALO交易策略详解 - HALO是“重资产、低淘汰”的缩写，涵盖七大结构性支柱：材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔 [8] - 该策略基于市场正在经历一场“稀缺性重新定价”，领导权回归到有形的生产性资产，市场开始奖励产能、网络、基础设施和工程复杂度 [8] - 这些资产复制成本极高，且不容易被技术迭代所淘汰，其经济相关性能够穿越技术周期而持久存在 [8] HALO策略的市场表现与布局 - 在过去一年中，摩根士丹利HALO篮子上涨了28%，而同期“受AI颠覆影响”的股票篮子则下跌了43% [10] - 该板块的仓位并不拥挤，自2020年以来的净敞口仅处于第53个百分位 [10] - 投资者可以通过购买MSXXHALO的6个月期110%看涨期权来进行布局，其指示性成本仅为2.5% [10]