Scottsdale, Arizona-based ON Semiconductor Corporation (ON) provides intelligent sensing and power solutions. Valued at a market cap of $40.5 billion, the company has strategically shifted away from broad-market commodity components to focus on high-growth megatrends, specifically vehicle electrification, industrial automation, and the intense power requirements of AI-driven data centers. This semiconductor company has notably outperformed the broader market over the past 52 weeks. Shares of ON have skyr ...

文章核心观点 - 工业股需求与经济周期高度相关 艾默生电气、诺信和史丹利百得均为股息之王 拥有超过50年持续增加股息的历史 在当前经济信号矛盾、衰退担忧的背景下 这三家公司为关注工业领域的股息投资者提供了不同的选择 [1][2][12][13] 艾默生电气 - 公司业务已完全聚焦于工业自动化 提供从软件到开关的全套工厂自动化解决方案 软件业务能创造类似年金的持续性收入 [3] - 公司预计其软件销售额在2025年至2028年间将增长40% 使该部门收入占比从14%提升至17% 其余业务同期预计增长约13% [4] - 经济衰退可能促使企业加大自动化投入 从而在一定程度上保护公司业务免受经济下滑的全面冲击 [4] - 当前股价为137.45美元 市值770亿美元 日交易量280万 低于330万的平均交易量 毛利率为48.04% 股息收益率为1.58% [5][6] - 公司估值不低 其市销率、市盈率和市净率均高于五年平均水平 股息收益率1.5%高于标普500指数的1.1% 公司历史悠久 是经考验的生存者 [6] 诺信 - 公司主营流体控制系统 生产用于涂布和密封等应用的点胶设备 业务在医疗和电子等行业有重要敞口 [7] - 股价在2025年经历深度回撤后已恢复 当前股息收益率约1.1% 接近其10年区间的高端 [7] - 当前股价为283.20美元 市值160亿美元 日交易量27.6万 低于38.1万的平均交易量 毛利率为55.17% 股息收益率为1.14% [8][9] - 核心是股息增长故事 过去十年股息年化增长率约为13% 估值情况复杂 市销率略高于五年平均 市盈率大致与五年平均持平 市净率略低于五年平均 [9] 史丹利百得 - 公司主营工具制造 主要销售给建筑行业 同时也拥有可观的消费者业务 其周期性可能强于其他工业公司 [10] - 公司目前正处于转型期 旨在精简业务、削减成本 并在通过收购实现增长后降低杠杆率 更适合进取型投资者考虑 [10] - 当前股价为78.53美元 市值120亿美元 日交易量220万 略高于210万的平均交易量 毛利率为29.76% 股息收益率高达4.21% [11] - 转型已现成效 利润率扩大且杠杆率下降 但股价较2021年高点仍下跌60% 市销率和市净率均低于五年平均水平 由于期间亏损 无法计算五年平均市盈率 4.1%的股息收益率处于历史高位 极具吸引力 尽管面临逆风 股息仍逐年增加 [11] 行业与投资定位 - 工业股主要向其他公司销售产品 需求高度依赖经济活动 使它们成为高度周期性的业务 [1] - 当前市场面临矛盾的经济信号 消费者收紧预算 中东地缘冲突推高油价 存在对经济衰退的合理担忧 但美国经济增长尚未转负 [2] - 艾默生电气被视为缓慢而稳定的选择 诺信更偏向增长故事 史丹利百得则是高收益的转型选项 为工业板块股息投资者覆盖了广泛的投资领域 [13]

财务数据和关键指标变化 - **第一季度总营收**为1490万美元，位于此前1400万至1500万美元指导区间的高端，同比增长14% [13] - **MRAM产品销售额**（包含Toggle和STT MRAM）为1410万美元，较上年同期增长28%，环比增长5% [14] - **许可、专利使用费及其他收入**从2025年第一季度的210万美元下降至80万美元，主要由于当前活跃项目减少 [14] - **GAAP毛利率**从2025年第一季度的51.4%提升至52.7%，主要得益于产能利用率提高 [14] - **GAAP运营费用**从2025年第一季度的870万美元增至1060万美元，主要由于诉讼成本以及新老员工薪酬和专业服务费增加 [15] - **其他收入**为210万美元，与2024年中获得的战略奖励有关，用于升级亚利桑那州钱德勒制造工厂的设备 [15] - **非GAAP净利润**为260万美元，摊薄后每股收益为0.11美元，位于每股0.07至0.12美元的指导区间高端；上年同期非GAAP净利润为40万美元，每股收益0.02美元 [15][16] - **非GAAP业绩**排除了股权激励和诉讼费用的影响 [16] - **资产负债表**保持强劲且无债务，季度末现金及现金等价物为4050万美元，较上一季度末的4450万美元减少400万美元 [16] - **经营活动现金流**从上一季度的260万美元下降至第一季度的50万美元，主要由于前述诉讼成本以及营运资金需求增加 [16] - **第二季度业绩指引**：总营收预计在1550万至1650万美元之间；GAAP摊薄后每股净亏损预计在0.12至0.07美元之间；非GAAP业绩预计在盈亏平衡至每股净收益0.03美元之间，该指引未计入新分包合同的影响 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工业自动化业务**增长由客户需求复苏推动，包括日本市场，因库存水平已降低 [7] - **交通运输业务**增长由多个客户的设计中标转向量产推动，其中包括两个铁路应用案例 [7] - **数据中心业务**增长持续受到与IBM在FCM4和FCM5模块上的合作，以及在五大超大规模运营商处的RAID参考设计的推动 [8] - **产品开发**：公司正式推出了UNISYST MRAM产品系列，该系列旨在改变嵌入式系统存储和访问代码与数据的方式，提供高带宽读写速度，预计2026年第四季度提供工程样品 [9][10] - **UNISYST产品系列**将服务于高密度独立NOR闪存市场，预计将可触达市场扩大约30亿美元，公司目标是在早期获得5%-10%的市场份额 [11] - **高可靠性部件**：PERSYST 64Mb XSPI STT-MRAM器件已交至客户手中并正在进行设计活动；128Mb和256Mb高可靠性部件有望按计划在2026年下半年实现高产量供应 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲市场**：一家亚洲铁路运营商将MRAM技术用于关键铁路信号应用（如计轴器）；一家亚洲领先的嵌入式计算公司为轨道交通系统选择了MRAM解决方案 [7][8] - **美国国防与航空航天市场**：公司宣布了一项为期两年半、价值4000万美元的新合同，将作为分包商为美国国防工业基础客户提供Toggle MRAM工艺技术能力和工程服务，并为美国国防部产品提供工程和代工服务 [5] - **国防合同收入确认**：与国防部承包商签订的1460万美元合同（旨在为MRAM制造设施制定持续计划）已确认210万美元的其他收入，迄今为止已确认1280万美元，预计该业务将在未来几个季度逐步缩减，于2027年上半年完成 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **制造与供应链战略**：公司与Microchip签署了一项为期10年的战略制造协议，将在俄勒冈州的Microchip工厂建立一条MRAM生产线，以扩大在岸产能并增强长期供应链弹性，预计2027年下半年从新产线发出首批产品 [12] - **市场扩张战略**：UNISYST产品系列将切入高密度独立NOR闪存市场，目标是在早期阶段占据5%-10%的市场份额 [11] - **技术路线图**：UNISYST将MRAM路线图扩展到更高密度，同时为客户提供从当前PERSYST过渡到代码与数据MRAM架构的途径 [10] - **行业竞争与定位**：MRAM技术在需要高可靠性、长寿命和国内生产的军事和航空航天应用中具有优势，公司在该领域有长期支持历史 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：工业自动化需求复苏，交通运输领域设计中标转向量产，数据中心需求持续 [7][8] - **未来前景**：公司对第一季度的稳健表现感到满意，并致力于在扩大业务规模和将更多设计中标转化为收入的同时保持财务纪律 [18] - **现金状况**：公司认为现有现金及现金等价物足以满足与Microchip执行代工服务协议所需的预期资本要求，并继续投资产品开发以支持未来路线图 [17] 其他重要信息 - **新合同公告**：宣布了一项与美国主要承包商为期两年半、价值4000万美元的新协议，涉及提供技术和工程服务，预计将对未来财务产生重大积极影响 [5][21] - **诉讼费用**：第一季度诉讼费用为160万美元，预计未来几个季度可能持续在此水平附近 [37] - **资本支出**：近期资本支出增加与钱德勒工厂的改进有关，预计在进入代工服务协议的核心阶段之前，这种密集支出活动将趋于平缓；预计未来两年将有显著的资本支出，但年度总额预计与历史支出范围相近 [45][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新宣布的4000万美元合同，管理层对收入确认节奏、里程碑付款可实现性以及相关风险的看法？该收入将计入哪个财务科目？ [20] - 管理层表示目前尚未就该特定分包协议提供任何指导，但预计其将在未来2.5年内对财务状况产生重大积极影响 [21] - 对于实现里程碑，管理层表示经过谈判，并对实现里程碑的能力非常有信心 [21] - 关于收入科目，提问者推测其可能计入“许可、专利使用费及其他”科目，但管理层在回答中未明确确认 [20] 问题: 第一季度毛利率走强的驱动因素是什么？随着STT产品组合发展，是否开始看到更高的平均售价？毛利率是否会保持在此区间或回落至2025年第四季度类似水平？ [23] - 毛利率走强得益于营收增长和销量增加带来的产能利用率提高，以及团队持续致力于降低成本和提高良率 [24] - 公司始终以50%以上的毛利率为目标 [24] 问题: 为何无法提供新合同的收入预期？是因为不允许还是不清楚具体结构和时间？该合同的利润率概况预计如何？ [27] - 由于合同刚刚签署，管理层正在评估其各方面影响，预计在第二季度业绩发布时会提供更好的指引 [28] - 预计该合同也将对利润率产生一定的积极影响，但需谨慎处理细节，公司重申以50%以上的毛利率为目标 [28][29] 问题: 新合同与公司其他活动（如1460万美元的合同、美国政府关于300毫米产能的RFQ、与Microchip的产能扩张）之间有何关联？ [30] - 关于300毫米MRAM生产线的RFI独立于其他三项活动 [32] - 2024年获得的1460万美元合同旨在改善美国政府的MRAM供应链，其收入在利润表“线下项目”确认 [33] - 与Microchip的代工服务协议是独立的产能扩张举措，源于过去几个季度的高需求 [34] - 新签署的合同涉及向美国主要承包商提供军事和航空航天Toggle MRAM的技术信息、配方等，并授予其第二货源权利，同时该承包商有权使用Microchip的新产线进行产品认证，合同还包括一款美国政府计划流片的新产品的研发和生产支持 [34][35] 问题: 第二季度指引显示增长主要来自产品销售，能否区分STT产品（主要面向IBM）与其他产品的贡献？第二季度的诉讼支出预计是多少？ [36] - 预计从第一季度到第二季度的增长大部分将来自产品销售额类别，所有产品类别销售表现稳健 [37] - 诉讼成本预计在未来几个季度至少会持续在类似水平（第一季度为160万美元） [37] 问题: 近期资本支出高于趋势，这与Microchip协议有关吗？未来资本支出展望如何？ [45] - 近期的资本支出激增主要与钱德勒工厂的几项合同改进有关，预计在进入代工服务协议的核心阶段之前会趋于平缓 [45] - 与Microchip的代工服务协议相关的资本支出将在未来两年内发生，部分在今年晚些时候以及明年初，但年度总资本支出预计与历史水平范围相近 [47] 问题: 关于UNISYST产品线的30亿美元总可寻址市场，管理层提到早期目标份额为5%-10%，这与之前提到的3-5年内总收入达到1亿美元的目标在时间上似乎不一致，应如何理解？ [48] - UNISYST产品预计不会在未来3-5年内对公司1亿美元的总收入目标做出重大贡献，因为产品认证周期通常需要18-24个月 [49] - 假设2026年第四季度提供样品，2027年第一季度或第二季度投产，之后还需要大约18个月才能量产爬坡 [49] - “早期”份额目标指的是产品通过认证并开始量产爬坡之后的阶段 [50][52]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度净销售额首次突破10亿美元，达到11亿美元，同比增长23% [5][18] - 第二季度每股收益为2.19美元，上年同期为1.78美元；调整后每股收益为2.27美元，上年同期为1.69美元，同比增长34% [5][18] - 第二季度产生自由现金流3800万美元，2026年上半年自由现金流为1.09亿美元，上年同期为6000万美元 [18][24] - 截至2026年3月31日，债务杠杆率为1.4倍EBITDA [24] - 2026年上半年，通过股票回购和股息向股东返还了超过3.91亿美元（其中股票回购3.55亿美元，股息3600万美元） [25] - 2026财年全年指引上调：总销售额增长预期为20%-23%，调整后每股收益预期为9.15至9.45美元，自由现金流预期仍为3亿至3.5亿美元，资本支出预期仍为约2.9亿美元 [26][27] - 预计全年平均稀释后流通股约为6150万股 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务线 - 第二季度销售额为7.03亿美元，同比增长25% [18] - 商业服务销售额增长36%，商业OEM销售额增长30%，国防OEM销售额增长9%，国防服务销售额增长8% [19] - 第二季度部门收益为1.58亿美元，占部门销售额的22.5%，上年同期为1.25亿美元，占22.2% [19] - 净利率增长30个基点，战略投资和通胀压力抵消了部分利润率扩张 [20] - 2026财年航空航天业务利润率指引上调至23%-23.5% [26] - LEAP和GTF发动机控制系统的维修量稳步增加，商业服务活动保持强劲 [7] - 公司预计2026年航空航天业务利润率增长（flow through）目标率约为30%-35% [20] 工业业务线 - 第二季度销售额为3.87亿美元，同比增长20% [21] - 核心工业销售额（不包括中国公路业务影响）增长19%，由销量、价格和有利的汇率影响驱动 [21] - 各细分市场表现：海运运输销售额增长34%，石油和天然气销售额增长18%，发电销售额增长7%（若剔除上年剥离的燃烧业务影响，则增长约百分之十几） [21] - 第二季度部门收益为6600万美元，占部门销售额的17%，上年同期为4600万美元，占14.3% [22] - 核心工业业务利润率约为14.7%，与第一季度基本持平，但受到产品性能索赔拨备的负面影响，若剔除该拨备，则与第一季度一致 [22] - 中国公路业务在第二季度贡献了2900万美元销售额，并为整体工业利润率增加了230个基点的增长 [22] - 2026财年工业业务销售额增长指引上调至18%-20%，利润率指引上调至18%-18.5% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空航天：受飞机建造率提高以及新旧机队维修周期重叠的推动 [6] - 国防航空航天：销售增长，部分原因是JDAM定价从2025年第四季度开始生效 [19] - 工业市场：动力、石油和天然气终端市场需求强劲 [6] - 发电市场：数据中心对基础电力和备用发电的需求增加，推动了增长 [11][21] - 中国公路业务：正在按计划逐步退出，第二季度销售额为2900万美元，预计第三季度约为3000万美元，第四季度微乎其微 [21][22] - 备件可更换单元（LRU）销售：本季度销量强劲，与前两个季度基本一致，未因航空公司近期宣布的运力和利用率削减而出现下降 [7][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三大价值驱动因素：盈利增长、卓越运营和创新 [8] - 盈利增长支柱包括有机和无机增长举措，以及选择性剥离和对能力、效率及产能的投资 [8] - 近期完成了对Valve Research & Manufacturing的收购，增强了电磁阀设计制造能力，以瞄准下一代单通道飞机平台 [8][24] - 宣布将飞行员控制产品线出售给Ontic，以优化资源分配 [9][25] - 将伺服阀生产线从Santa Clarita迁往Rockford，以提升质量和交付 [9] - 正在进行的重大建设项目：位于Spartanburg的新工厂（用于空客A350扰流板作动系统）按计划进行，目标2027年投产；位于Glatten的扩建项目（生产数据中心备用电源柴油喷射器）接近完成 [10][11] - 通过自动化、精益生产（Kaizen）和增加测试台容量等方式，持续扩大Rockford和Prestwick站点的维修能力 [12] - 在MRO领域建立新的合作伙伴关系，包括与汉莎技术、法航-荷航的授权维修协议，以及与AAR的新分销协议，以扩大全球服务网络 [12] - 创新重点从纯技术开发转向更多与客户合作的技术演示活动，航空航天研发费用预计将在本年度及后续年份开始上升 [15] - 工业领域正在开发新的作动平台，旨在为往复式发动机提供更精确的燃油和空气控制，计划于2027年投入使用 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营在复杂的全球环境中，首要任务是保障团队成员安全，并密切关注可能影响国防开支或航空交通的地缘政治发展，预计任何影响将在2027财年显现 [4][5] - 市场需求强劲，但有时需求超过公司活动（如双源采购项目、测试台采购安装校准），这在上季度限制了产出 [7] - 尽管存在不确定性，基于第二季度业绩和对2026年剩余时间的信心，公司上调了全年销售和盈利指引 [6] - 对于航空售后市场，管理层表示尚未看到备件LRU订单或送修量下降，但正在监控地缘政治和宏观经济形势 [34] - 关于燃油价格上涨对航空业的影响，管理层认为目前客运需求仍然强劲，航空公司采取了一些审慎运力调整措施，若高油价持续，可能导致更多飞机停场或需求下降 [56][57] - 在工业领域，数据中心带来的发电需求增长强劲，多个客户近期分享了可能上调的预测，公司正在评估相关机会和产能选择 [11][94] - LEAP/GTF发动机的维修量增长迅速，与旧款窄体机（V2500， CFM56-5）的服务收入规模目前已大致相当，预计维修量的交叉点将在2026年底或2027年初出现 [99][100][101] 其他重要信息 - 非部门费用：2026年第二季度为4500万美元，上年同期为2700万美元；调整后非部门费用为3800万美元，上年同期为3400万美元 [22] - 2026年上半年资本支出为9700万美元，预计下半年将显著增加，全年资本支出指引仍为约2.9亿美元 [23][27] - 公司优先维持高于此前预期的库存水平，以确保满足客户需求，同时努力改善端到端供应链的协调性，预计库存举措将在2027年推动自由现金流改善 [28] - 企业资源计划（ERP）系统升级是正在进行的战略投资之一 [20][24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后市场备件LRU订单趋势及潜在去库存风险的担忧 [32] - 管理层表示，第三季度备件LRU订单预计与前两个季度一致，但第四季度能见度有限 [33] - 尽管有航空公司宣布调整运力，但尚未看到送修量或备件订单下降，目前没有迹象表明在本财年内会出现放缓 [34] - 对于2027财年的潜在影响，公司正在监控更高层面的地缘政治和宏观经济形势 [34] 问题: 中东冲突后能源基础设施重建带来的工业业务机会 [35] - 公司处于供应链较后端，目前除现有项目的服务活动外，尚未看到重建相关的初始询价 [35][36] 问题: 航空航天和工业业务下半年利润率扩张的驱动因素 [42] - 航空航天方面：服务业务的持续良好增长带来杠杆效应、精益活动成效显现、良好的定价和通胀管理 [43] - 工业核心利润率方面：第二季度受到一笔产品拨备的影响，若剔除该影响，利润率与第一季度基本一致，预计下半年将延续这一趋势 [45] 问题: 影响第二季度工业核心利润率的产品拨备详情 [47] - 该拨备涉及一项长期产品开发项目，公司与客户对结果看法存在分歧，目前正进入法律程序，因此不便进一步评论 [47] 问题: 航空售后市场为何尚未出现明显放缓，以及Woodward在机队新旧更替中的相对优势 [54] - 管理层认为，客运需求仍然强劲，航空公司能够将部分成本转嫁给乘客而未导致需求下降，这是市场尚未快速转负的主要原因 [56] - 如果高油价持续，可能导致更多飞机停场或需求破坏，但目前尚未发生 [57] - 公司在新一代窄体机（燃油效率更高）上的内容占比更高，如果市场向新技术机队倾斜，这对Woodward而言是一个对冲优势 [59][60] 问题: 第二季度航空航天业务增量投资的量化信息 [61] - 管理层未提供具体数字，但表示投资是审慎和合理的，包括增加研发支出（用于技术演示项目）、制造工程投资（加速自动化）以及为新工厂配备人员 [61][62] - 第二季度整体价格涨幅约为6.5%-7%，全年预期大致如此，航空航天业务的价格表现强于工业业务 [64] 问题: 航空航天收入指引上调的主要驱动细分市场，以及售后市场中备件供应与维修工作的占比 [72] - 指引上调主要受商业服务业务推动，商业OEM需求也略强于预期 [72][73] - 下半年，商业OEM、国防OEM以及工业OEM（尤其是第四季度）的增长是上调指引的重要组成部分 [74] 问题: 如果航空公司停飞老旧低效飞机，对售后市场的风险更多在于加速报废、延迟进厂还是缩减维修范围 [75] - 对于旧机队，风险在于报废和拆解，导致LRU无法再次进厂维修，但这主要影响最老旧的机队 [76] - 仍有大量飞机只经历过一次进厂维修，飞行小时数仍将与这些设备的进厂维修相关 [76] 问题: 工业利润率展望及2027年合理预期 [84] - 管理层对2026年的进展感到满意，并持续致力于生产力和运营卓越计划以扩大利润率，关于2027年的具体情况将在后续沟通 [85] 问题: 出售飞行员控制产品线是否因该产品线售后市场较少，以及该交易对航空航天利润率的影响和涉及的收入规模 [86] - 该产品线售后业务量不错，但剥离对公司而言是增值的，这是评估剥离机会的标准之一 [87] - 公司将继续为其中某些关键部件（如电机控制、传感器）供货给买方 [88] - 未透露具体收入规模，但表示该产品线在Niles工厂中属于较小的价值流 [87][89] 问题: 工业燃气轮机客户需求增长及潜在产能扩张的讨论 [93] - 多个工业动力客户（燃气轮机、往复式发动机）近期提出了到2030年及以后的产能研究需求，主要受数据中心电力需求驱动 [94] - 公司此前认为通过持续改善可满足需求，但新信息促使公司考虑增加产能的可能性 [95][96] 问题: LEAP/GTF售后市场收入规模与旧款窄体机对比及交叉点预期 [99] - 目前，包括备件LRU在内的LEAP/GTF服务总收入已与旧款窄体机（V2500， CFM56-5）的服务收入规模大致相当 [100][101] - 维修量的交叉点预计仍在2026年底或2027年初，燃油价格冲击可能影响旧机队进厂率，从而改变交叉时间 [99][100] 问题: 自由现金流指引未随销售和息税前利润上调而改变的原因 [105] - 主要反映了营运资本支出占销售额比例较高的预期 [105] 问题: 与汉莎技术和法航-荷航的新MRO合作伙伴关系何时能形成规模 [107] - 关键限制因素是测试台的采购、安装和校准，这需要9-12个月或更长时间，因此不是2026年的事宜，更多细节将在投资者日沟通 [107] 问题: 对中国市场LRU订单能见度的看法 [112] - 中国市场LRU订单已趋于正常，与其他地区客户一样基于机队规模和维修周期进行订购，不再是一个特殊的“中国”类别 [112][124] - 公司对第三季度LRU订单有良好可见度，客户分布均衡，第四季度能见度符合正常季节性 [124][125] 问题: 工业业务中L‘Orange业务是否涉及军事业务，以及公司军事业务管道 [113] - L‘Orange业务几乎100%是商业业务，不涉及军事 [114] - 公司的军事业务主要体现在为驱逐舰等提供燃气轮机的电子控制系统 [114] 问题: 中国公路业务第三季度销售及盈利预期 [122] - 第三季度销售额预计约为3000万美元，盈利能力预计与最近两个季度相似，但将有一笔重组费用单独列支 [122] 问题: 中国公路业务全年指引的修订情况 [132] - 全年中国公路业务销售额从此前预期的约6000万美元上调至约9000万美元，但这在原有指引范围内，并非驱动整体指引上调的主因 [134][139] - 该业务在第二季度为工业利润率贡献了约230个基点的增长 [135] 问题: 工业业务产品组合优化和运营改善的进展及长期利润率潜力展望 [142] - 工业业务的产品组合合理化转型已进入“中期阶段”，从决定退出哪些业务转向在决定竞争的领域内优化方法 [142][144] - 正在引入更标准、更规范的产品管理方法，例如开发新的作动平台以简化产品组合并提高工厂效率 [143] - 未来利润率扩张的另一个重点将是重建和发展工业服务业务 [145]