**行业与公司概述** - **行业**：化学品（锂产业链）[1] - **公司**：Albemarle（ALB），全球领先的特种化学品公司，业务涵盖锂、溴、催化剂等[19] --- **核心观点与论据** **1 锂供需与价格动态** - **中国供应收缩**：媒体报道中国锂矿（如Jianxiawo锂云母矿）关闭，预计2025年减少45k吨供应，2030年减少100k吨/年[2] - **价格拐点**：锂价需长期维持在20-30美元/kg以激励供应，当前价<12美元/kg可能引发政策干预[1] - **需求增长**：2030年锂需求预计达2.5-3.3百万吨/年，CAGR 15%-20%，主要驱动为储能（CAGR 20%-30%）和电动车（CAGR 15%-20%）[3] **2 Albemarle财务与战略调整** - **现金流优化**：2025年资本支出削减至6.5-7亿美元（原7-8亿美元），节省4亿美元成本，预收款3.5亿美元[4] - **盈利预测**：2025年收入预期50亿美元（共识48.6亿），2027年EBITDA预计15.6亿美元[5][17] - **目标价**：90美元（基于8.3x 2027E EV/EBITDA），上行情景250美元（锂价飞涨至20-25美元/kg），下行风险40美元（经济衰退）[11][16] **3 可持续性与ESG** - **关键议题**：业务韧性（应对锂价波动）、水资源管理（智利低成本生产）[12] - **减排目标**：2030年溴/催化剂业务碳强度降35%，淡水使用强度降25%，2050年净零排放[13] --- **其他重要细节** - **市场数据**：ALB当前股价75.48美元，市值89亿美元，52周区间49.43-113.91美元[6] - **风险因素**：监管变化、竞争行为（如垂直整合）、经济衰退导致锂需求降20%[16][20] - **历史表现**：2024年收入53.8亿美元，2025E EPS -1.30美元，2027E EPS回升至3.30美元[17] --- **数据引用** - 锂价敏感区间：10-12美元/kg（若产能关闭）[2] - 2025年锂需求：1.4-1.8百万吨[2] - 2025年FCF转换率：>80%[4] --- **注**：分析基于Jefferies报告，目标价与评级可能随市场变化调整[6][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业 - **公司**：天齐锂业（Tianqi Lithium）、赣锋锂业（Ganfeng Lithium）、藏格矿业（Zangge Mining）、青海盐湖（Qinghai Salt Lake）、永兴材料（Yongxing Material）、Pilbara Minerals、IGO、Liontown Resources、Core Lithium、FMC、Lithium Americas（美国和加拿大）、Piedmont、SQM 等 [3][7][58] 纪要提到的核心观点和论据 锂价上涨原因及趋势 - **上涨原因**：6 月 24 日后，一系列猜测和新闻报道引发投资者预期，中国锂相关股票和未来价格自该日起上涨 10 - 20%，但供应中断规模小且短期 [3] - **趋势判断**：锂价达到 7 万元/吨，接近宁德时代最新成本曲线，预计更多增量供应将增加，产能维护需求减少；SMM 显示周锂产量接近创纪录的 1.9 千吨，库存水平超过 14 万吨；对上涨持谨慎态度，建议投资者逢高卖出，维持对天齐锂业 A/H 股和赣锋锂业 A/H 股的减持评级 [3] 行业事件影响 - **宜春调查 8 座矿山许可证**：7 月 14 日消息，宜春国土资源局将调查 8 座矿山许可证审批，经与 SMM 渠道核实，仅要求矿产资源储量审计报告进行核实，未下令停产，相关公司生产未受影响；锂期货价格因该消息涨至 6.8 万元/吨以上，但收盘时回落至 6.6 万元/吨 [3] - **藏格矿业停产**：7 月 17 日，藏格矿业宣布因违规开采锂，在青海的一个子公司停产，受影响锂产能为 1.1 万吨/年碳酸锂当量（LCE）；原采矿权 8 月 9 日到期，预计藏格矿业与当地政府续约可能性高，预计停产仅影响 1000 吨 LCE（一个月总产量），约占中国年锂产量的 0.3%，对供应端实际影响有限 [3] 公司业绩情况 - **天齐锂业 2Q25 业绩预告**：预告 2025 年上半年盈利 0 - 1.55 亿元（2024 年上半年亏损 52 亿元），经常性利润 0 - 8900 万元（2024 年上半年亏损 51 亿元）；2025 年第二季度亏损中值为 2700 万元，与摩根大通预期基本一致；受益于锂精矿定价周期缩短，此前 Talison 和天齐锂业锂化工产品销售之间的时间周期错配影响显著减小 [7] - **赣锋锂业 2Q25 业绩预告**：预告 2025 年上半年净亏损 5.5 - 3 亿元（2024 年上半年亏损 7.6 亿元），经常性亏损 9.5 - 5 亿元（2024 年上半年亏损 1.6 亿元）；公司强调有重大非经常性收益，包括深圳亿储能源科技处置部分储能电站项目的投资收益，以及平衡 PLS 股价下跌风险敞口的领口期权策略收益 [7] 价格变动情况 - **股价变动**：天齐锂业 A 股从 33.4 元涨至 34.3 元，涨幅 2.5%，年初至今涨 3.8%；H 股从 30.2 港元涨至 31.0 港元，涨幅 2.5%，年初至今涨 28.7%；赣锋锂业 A 股从 34.6 元涨至 35.0 元，涨幅 1.0%，年初至今跌 0.1%；H 股从 24.8 港元涨至 25.2 港元，涨幅 1.8%，年初至今涨 25.4% [8] - **锂化合物价格变动**：碳酸锂现货价从 64200 元/吨涨至 65500 元/吨，涨幅 2.0%，年初至今跌 13.2%；氢氧化锂现货价维持 58500 元/吨，年初至今跌 17.0%；碳酸锂期货主力合约从 64180 元/吨涨至 67960 元/吨，涨幅 5.9%，年初至今跌 11.9% [8] - **原材料价格变动**：国内 6% 锂辉石从 4881 元/吨涨至 5097 元/吨，涨幅 4.4%，年初至今跌 11.6%；进口 6% 锂辉石 FOB 澳大利亚维持 635 美元/吨，年初至今跌 23.0%；国内 1.5 - 2% 锂云母从 830 元/吨涨至 910 元/吨，涨幅 9.6%，年初至今跌 14.2%；国内 2 - 2.5% 锂云母从 1405 元/吨涨至 1465 元/吨，涨幅 4.3%，年初至今跌 14.3% [8] 估值情况 提供了全球锂行业相关公司的估值表格，包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）等指标，以及不同地区和全球市场的市值加权平均值 [58] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级历史**：展示了天齐锂业和赣锋锂业 A/H 股不同时间的评级、价格和目标价格 [72][74][77][79] - **分析师覆盖范围**：分析师 Avery Chan 覆盖的公司包括安钢股份、宝钢股份、洛阳钼业、中国铝业等多家公司 [82] - **摩根大通评级分布**：截至 7 月 5 日，摩根大通全球股票研究覆盖评级中，增持占 50%，中性占 37%，减持占 13%；投资银行客户评级中，增持占 51%，中性占 48%，减持占 35%等 [83] - **法律合规及风险披露**：包含摩根大通在研究报告涉及公司的市场做市商/流动性提供者身份、权益所有权、客户关系、潜在投资银行补偿、非投资银行补偿、债务头寸等披露；以及不同地区的监管信息、研究材料分发规定、使用限制、风险提示等内容 [62][63][64][100][101][120]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锂价自解放日以来暴跌后本周企稳并小幅反弹1%，QTD ASP环比下降13%，多数锂企业已处于亏损状态，预示着停产检修或暂停生产即将来临，锂价应已触及短期底部，上行风险高于下行风险 [1] - 津巴布韦计划从2027年起禁止锂精矿出口，政府推动更多本地转化加工，从长期供需动态来看是积极的 [1] 根据相关目录分别进行总结 锂价情况 - 本周锂价企稳并小幅反弹1%，QTD ASP环比下降13% [1] - 截至6月12日，Li2CO3和LiOH ASP分别报价为60700元/吨和65700元/吨，而6月5日分别为60200元/吨和62300元/吨 [2] 生产情况 - 上周中国Li2CO3产量环比增长4%，达到18127吨，其中卤水、锂云母、锂辉石和回收产量环比分别增长2%、4%、5%和-1% [2] 库存情况 - 本周Li2CO3总库存为133549吨，环比增长1%，其中下游企业（主要是正极制造商）、冶炼厂和其他（主要是电池制造商和贸易商）库存环比分别为-1%、+1%、+3%，至40686吨、57653吨和35210吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内碳酸锂供需预期持续偏松，价格或跌难涨，建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注1900 - 6000附近支撑位及6000 - 73000/75000附近压力位 [5] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年5月8日，近月合约收盘价64500元/吨，较昨日涨380元；连一合约收盘价64280元/吨，较昨日涨80元；连二合约收盘价65240元/吨，较昨日跌80元；连三合约收盘价65240元/吨，较昨日跌80元 [1] - 活跃合约成交量309284手，较昨日增加105470手；持仓量267396手，较昨日减少9504手；库存36241吨，较昨日减少3吨 [1] - 近月 - 连一价差220元，较昨日增加300元；连一 - 连二价差 - 960元，较昨日增加160元；连二 - 连三价差0元，较昨日无变化；基差970元，较昨日减少1520元 [1] 锂矿及锂产品现货价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价743美元/吨，较昨日跌7美元；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价800元/吨，较昨日跌40元等 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价65250元/吨，较昨日跌1400元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价63600元/吨，较昨日跌1400元等 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价8.7美元/公斤，较昨日跌0.05美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价66460元/吨，较昨日跌600元等 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价54350元/吨，较昨日跌600元 [1] 其他锂电材料现货价格情况 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价75895元/吨，较昨日跌50元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价77190元/吨，较昨日跌50元等 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价116535元/吨，较昨日跌350元；三元材料523（多晶/消费型）平均价105080元/吨，较昨日无变化等 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价31545元/吨，较昨日跌330元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价30055元/吨，较昨日跌320元等 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价225840元/吨，较昨日跌560元 [1] - 负极材料人造石墨高端（≥355mah/g）平均价0元/吨，较昨日无变化 [1] - 电解液（三元动力用）平均价22150元/吨，较昨日跌250元；电解液（磷酸铁锂用）平均价18200元/吨，较昨日跌150元等 [1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价242000元/吨，较昨日无变化；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价49350元/吨，较昨日跌50元等 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 2025年5月8日，冶炼厂库存54852吨，较上周增加3819吨；下游库存42156吨，较上周减少3013吨；其他库存34561吨，较上周减少1270吨；合计131569吨，较上周减少464吨 [1] 行业项目动态 - 长沙弗迪电池有限公司PCX产线扩建项目环境影响评价文件已通过行政许可，总投资100000万元，扩建后可年产19GWh电池包，机加产线年产5万件机加产品，质检线年质检量990件 [2] - 八亿时空终止年产3000吨六氟磷酸锂项目建设 [3] - 鹏辉能源储能电池生产项目（一期）电芯厂房已完工，项目计划总投资190亿元，占地约1000亩，分三期建设，一期占地275亩，产能22690，主要生产314Ah磷酸铁锂大储能电芯 [3] 行业供需情况 - 供给端：天齐锂业旗下格林布什锂矿5.5万吨湿法项目或于25年10月投产，总产能达2.4万吨/年，或使国产（进口）锂矿价格下降，国内锂精矿5月生产（进口）量或有变化；中国碳酸锂产能开工率、生产量上周下降，5月生产量或环比增加，供给预期偏松；雅保成都锂盐产线将于25年6月前检验，紫金锂业2.5万吨产能将于25年12月建成投产；部分锂矿生产成本及利润情况不同；阿根廷Moriana盐湖项目投产或使中国碳酸锂进口量环比增加；中国碳酸锂理论交割利润为负，广期所碳酸锂库存量较上周增加；中国碳酸锂社会库存有增有减；中国氢氧化锂生产成本及利润情况不同，部分企业产能投产或使氢氧化锂生产量环比增加，库存或有变化，出口量或环比增加 [4] - 需求端：中国不同生产工艺的磷酸铁月度平均生产成本为1.1 - 1.9万元/吨，5月生产（库存）量或环比增加；中国不同生产工艺的磷酸铁锂月度平均生产成本为3.9 - 1.2万元/吨，磷酸铁锂厂库存量较上周减少，多个项目投产或使磷酸铁锂5月生产量环比增加；煤湿法冶炼中间品MBP中钴系数升高或使中国硫酸钴月生产（进口）量有变化 [4] 投资策略 - 中国进出口锰矿量各有下降，全球中国进口氧化锰矿到货，库存量较上周有变化；中国电解锰、氧化锰月度生产（出口）量或环比增加；中国磷酸锰铁锂月生产量或环比减少；中国三元前驱体月度加工费环比下降，外采原料产三元前驱体月度生产成本为80200元/吨，生产利润为负，5月生产量或环比增加，部分三元前驱体出口量或环比减少；中国三元材料月度加工费环比下降，多晶体系三元材料月度平均生产成本为13700元/吨，生产利润为负，三元材料厂库存量较上周减少，5月生产量或环比增加，部分三元材料进口（出口）量或环比增加；外采氟化盐产固态六氟磷酸锂日度生产成本为6400元/吨，生产利润为负，六氟磷酸锂月生产（出口）量或环比有变化；储能电芯需求逐步恢复，中国储能电芯5月生产出货与库存量或环比增加；中国动力电芯5月生产出货与库存量或环比有变化；中国锂电池6月生产（新增）与出口量或环比增加；中国新能源汽车5月生产（销售）量或环比增加；国内锂盐厂因亏损停产，贸易商积极出货，下游正极材料厂采购意愿薄弱 [5]