财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度合并营收为6.69亿美元，同比下降6% [5] 合并营业利润为6540万美元，同比下降 [7] 净利润为1.78亿美元或每股1.76美元，同比增长217%，主要得益于1.56亿美元的离散税收优惠 [7] 调整后EBITDA为9050万美元，处于指引区间高端，但同比下降 [7] - **第四季度现金流**：经营活动产生现金流2.21亿美元，有机资本支出约3000万美元，自由现金流为1.91亿美元 [8] 年末现金余额为6.89亿美元，较2024年底增长38% [8] - **全年业绩**：2025年合并营收增长5%至28亿美元，连续第五年增长 [14] 合并营业利润为3.05亿美元，增长5800万美元（24%） [15] 调整后EBITDA为4.01亿美元，增长5400万美元（16%） [15] - **全年现金流**：2025年经营活动现金流增加1.16亿美元至3.19亿美元，有机资本支出1.11亿美元，自由现金流为2.08亿美元，而2024年为9610万美元 [15] 年末总流动性为9.04亿美元，包括6.89亿美元现金及现金等价物和2.15亿美元未提取的循环信贷额度 [16] - **2026年指引**：预计2026年合并营收将实现低至中个位数百分比增长 [19] 预计调整后EBITDA在3.9亿至4.4亿美元之间，中值较2025年略有增长 [19][20] 预计自由现金流在1亿至1.2亿美元之间，同比下降主要因2025年第四季度提前收到约3700万美元客户款项 [20] 预计有机资本支出在1.05亿至1.15亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **海底机器人（SSR）**：第四季度营业利润6780万美元，同比增长7%，营收相对持平 [8] EBITDA利润率从36%提升至38%，主要得益于ROV价格上涨和工具业务量增加 [9] ROV日均收入从2024年的10,481美元增至2025年的11,210美元，增长7%，第四季度末达到11,550美元 [9] ROV船队利用率降至62% [9] 2025年ROV正常运行时间达到99% [3] - **制造产品**：第四季度营收1.32亿美元，同比下降7% [10] 营业利润2040万美元，利润率15%，显著提高，得益于脐带缆业务高利润订单的转化以及非能源项目业绩改善 [11] 2025年末订单积压为5.11亿美元，同比下降15% [11] 2025年全年营收5.69亿美元，营业利润7200万美元，为2020年以来最高 [11] - **海上项目组（OPG）**：第四季度营收1.31亿美元，同比下降29%，营业利润1500万美元，利润率11%，均显著下降，主要因2024年第四季度的大型国际干预和安装项目未在2025年重复 [12] - **完整性管理与数字解决方案（IMDS）**：第四季度营收和营业利润均下降，营业利润减少200万美元，部分原因是商业纠纷解决带来的损失 [12] - **航空航天与国防技术（AdTech）**：第四季度营业利润同比增长43%，利润率提升至11%，营收同比增长29% [12] 2025年获得了公司历史上最大的初始合同奖项 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **能源市场**：2026年全球石油市场预计年初供应过剩，随后逐步收紧 [17] 海上活动水平预计2026年上半年相对平稳，下半年及2027年将增加 [17] 布伦特原油价格预计2026年平均在每桶50多美元至60美元低端，与2025年基本一致 [17] 深水钻井平台需求（ROV活动指标）预计2026年保持相对平稳 [17] - **深水项目指标**：2026年深水项目最终投资决定（FID）预计从2025年的37个增至42个，2027年增至约75个 [18] 海底采油树授标预计从2025年的190个增至2026年的约300个 [18] 采油树安装预计从2025年的343个小幅增至2026年的约370个 [18] - **国防与政府市场**：预计2026年国防和政府支出将增加，为AdTech业务提供增长动力 [16] 美国国防环境资金充足，国际地缘政治紧张和盟国支出增加为自主水下航行器、常驻系统和海底监测解决方案创造机会 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司战略重点包括在关键业务中持续推进定价、强运营执行以及发展AdTech业务 [3] 通过整合GDi（激光扫描技术）增强IMDS业务能力，旨在将技术应用于水下基础设施检测，从而创造对ROV和船舶的需求 [4][42][43] - **业务协同**：公司利用其海上作业、ROV、海事工程和太空系统方面的专业知识来推动AdTech业务增长 [34][35][36] 例如，焊接和压力容器维护专长应用于潜艇维护（Subsafe认证），太空系统业务则涉及宇航员工具、栖息地和热防护系统 [35][36] - **技术发展**：公司正在推进数字化和软件服务，包括利用机器视觉、机器学习和AI进行激光扫描和3D建模，以改进海上平台和水下基础设施的检测与预测性维护 [41][42] 部署了Freedom自主水下航行器（AUV）在西非进行商业运营，并计划在2026年上半年向国防创新单位交付第二台 [24] 新型电动工作级ROV "Momentum" 预计将在2026年晚些时候在美国墨西哥湾部署 [25] - **并购策略**：公司对大规模行业整合持谨慎态度，但可能寻求能够补充技术或扩大市场参与的“补强型”收购，强劲的资产负债表为此提供了灵活性 [46][47][48] - **资本配置**：2025年以4000万美元回购了约180万股股票 [4] 未来资本配置重点包括支持增长的投资、维持强劲的资产负债表、潜在的补强型收购以及向股东返还资本 [46][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：预计AdTech将成为2026年主要增长动力 [16] SSR和IMDS的营收增长预计将大部分抵消OPG和制造产品预期的营收下降 [19] 除OPG外，所有业务部门EBITDA预计均将同比增长 [19] - **各业务部门2026年预期**： - **SSR**：营收预计实现低至中个位数百分比增长，EBITDA利润率预计全年平均在30%中段范围 [23] ROV服务组合预计约65%为钻井支持，35%为船舶服务，与2025年一致 [23] 整体ROV船队利用率预计在60%中段范围，第二和第三季度活动水平更高 [23] ROV日均收入预计与2025年末水平相对持平 [24] - **制造产品**：营收预计小幅下降，但营业利润将显著改善，利润率预计全年平均在10%中段范围 [25] - **OPG**：营收和营业利润预计显著下降，因项目从安装和干预工作转向传统的检查、维护和修理（IMR）工作，利润率预计全年平均在10%中段范围 [25][26] - **IMDS**：营业利润预计随营收增长而显著改善，利润率预计提升至个位数中段范围 [26] - **AdTech**：营收和营业利润预计显著增长，所有三个政府相关业务均实现增长，利润率预计全年平均在10%低段范围 [26] - **第一季度展望**：预计2026年第一季度合并营收同比下降，调整后EBITDA在8000万至9000万美元之间，反映出年初能源市场活动水平较低 [27] - **长期前景**：AdTech当前的订单积压为收入增长奠定了多年的坚实基础，延伸至传统的5年规划期之外 [13] 公司在各业务领域的发展势头增强了对未来的能见度，包括AdTech贡献增强、数字和软件服务机会增长以及国际项目机会扩大 [29] 其他重要信息 - **安全记录**：2025年实现了创纪录的低总可记录事故率（TRIR）0.22 [4] - **订单与积压**：2025年订单收入为37亿美元，订单出货比为1.33，高于2024年的1.1 [3] AdTech在2025年第四季度获得了两项未行使期权的奖项，预计将在2026年产生可观收入 [13] - **未分配费用**：2025年第四季度未分配费用为5200万美元，同比增长26%，主要因绩效薪酬计提增加 [13] 预计2026年未分配费用平均每季度约5000万美元 [27] - **税费与利息**：预计2026年净利息支出在2100万至2600万美元之间 [22] 预计2026年现金税费支付在9500万至1.05亿美元之间 [22] - **自动驾驶叉车**：市场兴趣浓厚，涉及卡车装卸等应用，但采用速度尚待观察，公司正专注于确保客户做好采用准备 [56][57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 政府服务类项目的典型交付周期和流程是怎样的？从授标到对公司产生收入通常需要多长时间？ [33] - **回答**：周期差异很大。如果是现有产品的服务，可能很快启动。如果是新产品开发，则从工程研究到原型制作，流程较长。目前的项目组合是两者的混合。 [33] 问题: 公司其他业务部门如何补充和支持AdTech业务的增长？ [34] - **回答**：各业务部门的专业知识协同支持AdTech增长。一个部门专注于海上作业、ROV和航行器；另一个部门基于海事工程经验（如焊接、压力容器维护）开展潜艇维护（Subsafe认证）；第三个部门是Oceaneering太空系统，将潜水员和工具技术在低重力环境中的应用扩展到宇航员工具、栖息地、航天服及火箭热防护系统等领域。 [34][35][36] 问题: IMDS和数字软件产品的未来发展方向是什么？如何将其扩展到能源领域之外？ [41] - **回答**：IMDS与数字软件产品紧密相连。公司正利用激光扫描、3D建模、机器视觉和AI技术改进海上平台顶部腐蚀检测与预测性维护。更令人兴奋的是，该技术正成功测试应用于水下基础设施检测，未来可通过OPG船舶和ROV部署，这不仅能解决客户问题，还能创造对ROV和船舶的需求。 [41][42][43] 问题: 近期行业并购活动是否改变了公司的并购策略？未来资本配置重点是什么？ [44] - **回答**：公司对大规模行业整合仍持谨慎态度，但强劲的资产负债表和可能更宽松的监管环境增加了信心。公司青睐能够补充技术或扩大市场参与的“补强型”收购，例如GDi的整合。未来可能考虑规模稍大的交易。资本配置重点包括支持增长、维持强劲资产负债表、潜在补强收购以及股东回报。 [46][47][48] 问题: 自动驾驶叉车业务是否取得了进展？ [55] - **回答**：市场兴趣浓厚，应用场景包括卡车装卸和不便驾驶员操作的环境。目前处于客户了解和测试阶段。公司认识到采用速度取决于客户是否准备就绪，特别是在现有设施改造方面。尽管兴趣清单很长，但采用速度尚待观察，公司对此仍持鼓励态度。 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额接近15亿美元，同比增长10.6%，有机增长率为2.5% [6] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.1%，非GAAP摊薄每股收益为4.33美元，同比增长8% [6] - 全年销售额增长超过6%，非GAAP摊薄每股收益增长17% [8] - 全年产生超过8亿美元的自由现金流，转换率为102% [8][11] - 第四季度调整后毛利率下降50个基点至48.2%，主要由于服务和软件利润率下降 [11] - 第四季度调整后运营费用杠杆率改善60个基点 [11] - 第四季度确认了7600万美元的重组费用，与退出机器人业务和生产力计划相关 [11] - 年底公司持有1.25亿美元现金，债务杠杆率适中为2倍，拥有12亿美元的信贷额度 [12] - 2026年第一季度销售增长指引区间为11%-15%，其中约10个百分点来自业务收购和有利的外汇影响 [13] - 2026年第一季度调整后EBITDA利润率预计在21%-22%之间，非GAAP摊薄每股收益预计在4.05-4.35美元之间 [13] - 2026年全年销售增长预计为9%-13%，其中收购和外汇带来7个百分点的有利影响 [13] - 2026年全年调整后EBITDA利润率预计约为22%，非GAAP摊薄每股收益预计在17.70-18.30美元之间 [14] - 2026年全年自由现金流预计至少为9亿美元，转换率约为100% [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，互联前线业务部门增长3.6%，主要由移动计算业务引领 [10] - 第四季度，资产可视化和自动化业务部门增长1.3%，主要由打印和耗材业务引领 [10] - 公司正在加速对RFID、机器视觉和AI的投资，并退出机器人业务以优先发展增长机会更好的领域 [5] - 机器视觉业务在第四季度实现连续增长，预计在2026年恢复增长 [13][61] - RFID业务持续增长势头，预计2026年将实现高双位数增长 [13][101] - 公司推出了由三个组件组成的前线AI套件：AI赋能器、AI蓝图和斑马助手 [21][22] - AI赋能器是移动计算机的增值功能，而AI蓝图和斑马助手是软件和服务产品，付费试点已在进行中，预计今年将进行规模化部署 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，亚太地区销售额增长13%，主要由日本和印度引领 [10] - 第四季度，拉丁美洲销售额增长8%，其中墨西哥实现两位数增长 [10] - 第四季度，EMEA地区销售额增长4%，其中北欧和德国实现稳健增长 [10] - 第四季度，北美地区销售额下降1%，主要由于去年同期的大型订单活动基数较高 [10] - 医疗保健、制造业、零售和电子商务终端市场实现增长，而北美地区的运输和物流领域面临强劲的同比基数 [7] - EMEA地区恢复增长 [7] - 公司服务的市场规模达350亿美元，代表了巨大的增长机会 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的愿景是推进智能运营，通过数字化连接人员、资产和数据来帮助客户做出关键业务决策 [16] - 通过收购Elo Touch扩大了互联前线产品组合和客户群，通过收购Photoneo扩展了3D机器视觉能力 [5] - 退出机器人业务，以优先发展RFID、机器视觉和AI驱动解决方案等增长机会更好的领域 [5] - 公司战略聚焦于通过创新解决方案组合（包括专用硬件、软件和服务）从工作流程数字化和自动化的长期趋势中受益 [16] - 互联前线部门提供改善效率、协作和客户体验所需的数字触点，解决方案包括企业移动计算、交互式显示屏、前线软件和AI智能体 [16] - 资产可视化和自动化部门通过打印解决方案、高级数据采集、RFID和机器视觉等技术，赋予资产数字声音以自动化环境 [16] - 公司正在投资RFID解决方案以巩固领导地位并支持新兴用例，下一代移动计算机嵌入RFID读取功能 [17] - 公司正在通过投资市场进入计划来推动机器视觉的新机会，以加深与客户的互动 [18] - 收购Elo Touch业务增强了现代商店体验，结合AI能力，提供了跨多个触点数字化运营的额外方式 [19] - 公司定位为前线业务AI解决方案的首选供应商，其互联前线及资产可视化和自动化部门在实现业务运营AI化方面扮演关键角色 [19][20] - 公司通过生产力计划、与供应商紧密合作管理供应、有针对性的涨价、退出机器人业务带来的净节省以及有利的外汇等因素，来推动2026年的盈利增长并完全抵消内存成本上涨的逆风 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩超出预期，得益于团队强有力的执行和积极的需求趋势 [5] - 团队在不确定的环境中执行良好 [8] - 进入2026年，公司拥有稳固的积压订单和销售渠道，支持第一季度的增长指引 [13] - 公司目前面临全行业范围的内存组件价格上涨，预计从第二季度开始，全年指引反映了公司将完全抵消这一约2个百分点的逆风 [14] - 客户继续谈论技术投资，公司专注于整个产品组合中更高增长的机会 [40] - 客户对话围绕继续投资业务和技术展开，各垂直领域需求保持强劲 [77][78] - 客户似乎专注于继续在整个业务中部署技术，没有关于暂缓投资的讨论 [79] - 关税问题似乎已稳定，目前与客户的对话中未再提及关税担忧 [109] - 更大的挑战是内存问题，但公司预计将在年内缓解 [110] 其他重要信息 - 公司通过供应链转移、产品组合优化和价格执行，比预期更早地完全抵消了现行关税的影响 [7][11] - 公司在第四季度回购了超过3亿美元的股票，全年回购了近6亿美元 [8] - 鉴于进展，董事会将股票回购授权扩大了10亿美元，在2月初回购了1亿美元后，总计还有11亿美元可供回购 [8][12] - 公司计划将全年约50%的自由现金流（即约4.5亿美元）用于股票回购，主要集中在上半年 [35] - 公司正在优化营运资本水平，同时平衡供应链韧性目标 [15] - 渠道库存水平与去年年底相似，处于良好状态，全年预计不会有重大变化 [107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存成本上涨的细节和缓解措施 [30] - 确认内存成本上涨带来约2个百分点的毛利率逆风，从第二季度开始产生影响 [31][32][33] - 正在采取多种缓解策略，包括全球涨价（3月生效）、与供应商合作进行现货采购和需求协同规划、寻找替代内存来源、以及产品团队转向更高密度内存 [32] - 预计全年内完全抵消该影响，其中约一半通过退出机器人业务、较低关税税率、缓解关税的行动以及外汇有利因素抵消；另一半通过第二季度及下半年的涨价收益和其他缓解措施实现 [33][34] - 团队在确保供应以满足指引内的需求方面做得很好 [34] 问题: 关于股票回购的节奏 [35] - 公司资本结构健康，债务杠杆率约2倍，现金状况强劲 [35] - 计划将全年约50%的自由现金流（基于9亿美元预测）用于股票回购，主要集中在上半年，未来几个月将继续积极回购 [35][36] 问题: 第一季度收入指引强劲的原因和可见度 [38] - 2025年稳健收官（销售额增长6%，每股收益增长17%，自由现金流超8亿美元）和Elo收购贡献了2个百分点的增长，为2026年带来势头 [39] - 制造业、机器视觉渠道和RFID势头在年底呈现积极迹象，客户继续谈论技术投资 [40] - 第一季度指引与第四季度持平，原因包括过去几年线性度非典型、第四季度未出现年终支出激增、以及Elo业务的季节性较弱 [41][42] 问题: 对下半年内存成本影响的可见度 [43] - 目前已获得的价格可见度大约到年中，全年指引已纳入相关假设 [43] - 可以按2个百分点的逆风影响第二、三、四季度，然后按年化运行率来估算 [43] 问题: 全年有机增长指引范围较宽的原因和可见度 [47] - 全年指引中点（11%增长，22%的EBITDA利润率，双位数每股收益增长）反映了强劲的渠道和跨业务势头 [47][48] - 11%的中点增长中，约4个百分点由潜在需求驱动，Elo贡献5.5个百分点，外汇贡献1.5个百分点 [49] - 可见度与往年此时相似，范围围绕中点波动，受宏观条件、交易时机等因素影响 [49] 问题: 客户对价格转嫁的接受度是否发生结构性变化 [50] - 关税、内存等因素迫使公司和竞争对手提价，这在行业内普遍发生 [51] - 客户对价格敏感，存在竞争，但公司也在通过增加技术价值（如嵌入RFID、增强AI能力）来提供价值 [51] - 去年即使4月提价，其对全年有机增长的贡献也仅略高于0.5个百分点，大部分增长仍由潜在需求驱动 [53] 问题: 客户是否会因涨价或内存不确定性而提前采购 [55] - 第一季度指引未纳入任何需求提前的因素，涨价刚刚宣布 [56] - 过去实施涨价时，由于通过渠道管理的方式以及对某些客户订单的价格承诺，并未出现大量需求提前 [56][57] - 本周宣布的额外涨价未纳入当前指引，公司将根据后续影响进行更新 [57][58] - 渠道合作伙伴鼓励客户尽早讨论大型项目以确保供应，而非为了节省价格 [59][60] 问题: 机器视觉恢复增长的动力和垂直领域 [61] - 机器视觉在第四季度实现连续增长，预计上半年持续增长，全年实现稳健增长 [61][63] - 新订单来自运输物流和制造业（如汽车制造） [61] - 正在通过统一软件平台、投资市场进入、更换领导层和收购Photoneo来使客户渠道多样化 [62] 问题: 对内存供应可用性的信心 [65] - 团队与供应商合作良好，通过早期了解项目需求来塑造需求，确保正确的内存用于正确的产品 [66] - 正在转向更高密度内存，其产能预计在年中上线，下半年供应将增加 [67] - 强大的供应商关系至关重要，公司正按照供应商建议采取行动以确保内存供应 [68] - 分析表明公司将缓解价格影响并获得所需供应，尽管存在风险 [69] 问题: 内存问题主要影响哪些产品 [70] - 主要集中在移动设备，Elo的POS和自助服务亭业务也类似，但主要集中在这两个产品组合 [70] - Elo和核心斑马的供应链紧密合作，确保双方产品的供应 [72] 问题: 客户对2026年支出的看法和驱动因素 [76] - 客户继续投资业务和技术，各垂直领域需求强劲 [77] - 公司进入2026年拥有稳固的积压订单和渠道，在核心业务、制造业、EMEA地区恢复增长以及Elo需求方面势头良好 [78] - 客户专注于改善服务、提升效率、增加库存可视性，并积极部署AI [78][79] 问题: AI产品是否会像当年向Android过渡一样引发升级周期 [80] - 公司独特定位于成为前线AI解决方案的领先供应商，资产可视化是AI模型的基础，移动设备和SaaS产品则传递AI输出 [81][82] - 最新的移动设备支持AI模型，客户在更新换代时正转向这些设备，这将推动设备升级、更高的ASP以及AI软件收入机会 [83] 问题: 软件利润率下降的原因和前景 [88] - 毛利率下降主要受服务业务影响，原因是安装基数老化导致维修成本上升 [89] - 预计2026年服务和软件利润率将同比持平 [90] - 软件方面，过去几年致力于统一平台以降低支持成本，该工作接近尾声，预计下半年及以后利润率将改善，随后通过规模效应进一步提升 [90][91] 问题: 北美地区第四季度疲软及2026年展望 [92] - 北美地区第四季度疲软主要由于去年同期大型订单（尤其在运输物流和零售）基数较高，而非需求环境问题 [92] - 对北美的渠道机会感到满意，所有垂直市场和产品领域未见真正挑战 [92] - EMEA恢复增长受北欧和中欧推动，亚太增长13%（日本和印度突出），拉丁美洲实现广泛增长 [93][94] 问题: 2026年大型项目业务的假设和可见度 [96] - 假设2026年大型更新活动水平与2025年相似 [97][98] - 更新周期由支持新应用、更高处理能力/内存、新功能（如AI、RFID）、操作系统淘汰或安全生命周期等因素驱动 [98] - 零售更新周期已正常化，运输物流客户更新速度较慢（通常4-5年） [99] - 与大型运输物流客户的对话提前，为2027年开始的多年部署渠道正在增长 [100] 问题: RFID业务增长假设和活跃领域 [101] - 预计2026年RFID业务实现高双位数增长 [101] - 机会广泛，涵盖零售、运输物流、制造、政府、生鲜食品、包裹、快餐店、医疗保健等领域 [101][102] - 公司在固定式和手持式读写器市场份额第一，在RFID打印机和标签业务方面实力强劲 [102] 问题: 渠道库存水平和指引中的假设 [107] - 渠道库存与去年年底相似，处于良好状态，按库存天数衡量，预计全年不会有重大变化 [107] 问题: 关税稳定后客户意愿变化及宏观因素对指引的影响 [108] - 客户（尤其是零售侧）曾对关税的次级影响感到担忧，但目前已基本消化 [109] - 目前与客户的对话中未再提及关税担忧，更大的挑战是内存问题 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额接近15亿美元，同比增长10.6%，有机增长率为2.5% [6] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.1%，非GAAP摊薄每股收益为4.33美元，同比增长8% [6] - 第四季度调整后毛利率下降50个基点至48.2%，主要由于服务和软件利润率下降 [11] - 第四季度调整后运营费用杠杆率改善60个基点 [11] - 第四季度确认了7600万美元的重组费用，与退出机器人业务和生产力计划相关 [11] - 全年销售额增长超过6%，非GAAP摊薄每股收益增长17% [8] - 全年产生超过8亿美元的自由现金流，转换率为102% [8][11] - 年底持有1.25亿美元现金，债务杠杆率适中为2倍，拥有12亿美元的信贷额度 [12] - 全年回购了5.87亿美元的股票 [12] - 第一季度销售额增长指引区间为11%-15%，其中约10个百分点来自业务收购和有利的汇率影响 [13] - 第一季度调整后EBITDA利润率预计在21%-22%之间，非GAAP摊薄每股收益预计在4.05-4.35美元之间 [13] - 全年销售额增长预计为9%-13%，其中约7个百分点来自收购和汇率的有利影响 [13] - 全年调整后EBITDA利润率预计约为22%，非GAAP摊薄每股收益预计在17.70-18.30美元之间 [14] - 全年自由现金流预计至少为9亿美元，转换率约为100% [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，互联前线部门增长3.6%，主要由移动计算业务引领 [10] - 第四季度，资产可视化和自动化部门增长1.3%，主要由打印和耗材业务引领 [10] - 公司正在加速对RFID、机器视觉和AI的投资，并进一步聚焦战略重点 [17] - 机器视觉业务在第四季度实现连续增长，预计在2026年恢复增长 [13][61] - RFID业务预计在2026年实现高双位数增长 [101] - 公司推出了由三个组件组成的前线AI套件：AI赋能器、AI蓝图和斑马伴侣 [21][22] - AI赋能器是移动计算机的增值服务，而AI蓝图和斑马伴侣是软件和服务产品，付费试点已在进行中，预计今年将进行规模化部署 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，亚太地区销售额增长13%，主要由日本和印度引领 [10] - 第四季度，拉丁美洲销售额增长8%，墨西哥实现双位数增长 [10] - 第四季度，EMEA地区销售额增长4%，北欧和德国实现稳健增长 [10] - 第四季度，北美地区销售额下降1%，主要由于去年同期的大型订单活动基数较高 [10] - 医疗保健、制造业、零售和电子商务终端市场实现增长，而运输和物流领域在北美面临强劲的同比基数 [7] - EMEA地区恢复增长 [7] - 北美一家电信公司选择了公司的新型支持RFID的移动计算机用于其零售门店 [17] - 一家欧洲大型包裹递送公司选择了公司的机器视觉平台来提高分拣效率 [18] - 一家跨国快餐连锁店在美国门店选择了Elo的自助服务亭 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的愿景是推进智能运营，通过数字化连接人员、资产和数据来帮助客户做出关键业务决策 [16] - 公司服务的市场规模达350亿美元，代表了巨大的增长机会 [16] - 通过收购Elo Touch扩大了互联前线产品组合和客户群，通过收购Photoneo扩展了3D机器视觉能力 [5] - 通过退出机器人业务，将重点优先放在RFID、机器视觉和AI驱动解决方案等增长机会更好的领域 [5] - 互联前线部门提供数字触点以改善效率、协作和客户体验，包括企业移动计算、交互式显示屏、前线软件和AI代理 [16] - 资产可视化和自动化部门通过打印解决方案、高级数据采集、RFID和机器视觉等技术，赋予资产数字声音以实现环境自动化 [16] - 公司正投资于RFID解决方案以巩固领导地位并支持新兴用例，下一代移动计算机嵌入了RFID读取功能 [17] - 公司正在通过投资市场进入计划来推动机器视觉的新机会 [18] - Elo Touch业务的加入增强了现代门店体验，结合AI能力，可在多个触点提供额外的运营数字化方式 [19] - 公司处于独特地位，有望成为企业前线AI解决方案的首选供应商 [19] - 资产可视化为AI模型理解物理世界提供了必要的实时数据，而互联前线解决方案则将AI输出传递给前线员工 [20] - 公司将继续执行纪律严明且平衡的资本配置战略，优先投资于提升解决方案组合的业务，同时持续向股东返还资本 [8] - 董事会将股票回购授权额外增加了10亿美元，显示出对公司持续增长和价值创造前景的信心 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩超出预期，得益于团队强有力的执行和积极的需求趋势 [5] - 团队在不确定的环境中执行良好 [8] - 进入2026年，公司拥有坚实的积压订单和渠道，支持第一季度增长指引 [13] - 目前面临始于第二季度的全行业内存组件价格上涨，全年指引反映了公司将完全抵消这约2个百分点的阻力 [14] - 将通过多种举措在2026年推动盈利增长，包括与供应商密切合作管理供应、有针对性的涨价、退出机器人业务带来的净节省、提高生产力的针对性行动以及汇率的有利影响 [14] - 公司将继续优化营运资本水平，同时平衡供应链韧性目标 [15] - 客户继续谈论技术投资，公司专注于整个产品组合中更高增长的机会 [40] - 客户对话围绕继续投资业务和技术展开，各垂直领域均如此 [77] - 需求环境仍然强劲，客户专注于如何更好地服务客户、提高效率并增加库存可视性 [79] - 公司对在2026年实现稳健增长充满信心 [79] - 内存价格上涨是当前比关税更大的挑战 [110] 其他重要信息 - 公司完全比预期更早地缓解了现有关税的影响，这得益于供应链调整、产品组合优化和价格执行等团队努力 [7][11] - 公司计划将全年自由现金流的约50%（即约4.5亿美元）用于股票回购，主要集中在上半年 [35] - 内存价格上涨对毛利率构成约2个百分点的阻力，影响从第二季度开始 [30][33] - 公司正在通过全球涨价（3月生效）、与供应商合作进行现货采购和需求协同规划、寻找替代内存来源以及产品团队转向更高密度内存等多种缓解策略来应对内存成本压力 [32] - 约一半的阻力（1个百分点）将通过退出机器人业务、较低关税税率带来的顺风、团队缓解关税风险的行动以及汇率有利影响来抵消 [33] - 另一半阻力将通过第二季度及下半年的涨价收益以及其他缓解行动来抵消 [34] - 内存问题主要集中在移动设备和Elo的POS及自助服务亭业务 [70] - 服务利润率下降的主要原因是安装基数老化导致的维修成本上升，预计该情况将在2026年趋于平稳 [89] - 软件方面，公司正在统一平台以降低支持成本，预计相关努力将在今年下半年和明年完成，从而改善利润率 [90] - 北美市场第四季度疲软主要是由于去年同期运输物流和零售领域的大型订单活动造成的高基数对比，而非需求环境问题 [92] - 渠道库存水平与去年年底相似，处于良好状态，全年预计不会发生重大变化 [107] - 关税问题目前已基本稳定，未对客户项目决策产生重大影响 [109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存成本上涨的影响和缓解措施 [30] - 确认内存价格上涨带来约2个百分点的毛利率阻力，影响从第二季度开始 [32][33] - 公司正在通过全球涨价、与供应商合作进行现货采购和需求规划、寻找替代内存来源以及转向更高密度内存等多种策略进行缓解 [32] - 约一半的阻力将通过退出机器人业务、较低关税、缓解关税的行动以及汇率有利影响来抵消，另一半将通过涨价收益和其他缓解行动来抵消 [33][34] - 团队在确保供应以满足指引内的需求方面做得很好 [34] 问题: 关于股票回购的节奏和计划 [35] - 公司债务杠杆率约为2倍，资本结构良好，现金状况强劲 [35] - 第四季度回购了3亿美元股票，截至电话会议前今年已回购1亿美元 [35] - 目前目标是回购约9亿美元全年自由现金流的50%，主要集中在上半年，并计划在未来几个月积极回购 [35][36] 问题: 关于第一季度收入指引强于季节性表现的原因 [38] - 2025年稳健收官（销售额增长6%，每股收益增长17%，自由现金流超8亿美元）和Elo贡献2个百分点的增长是部分原因 [39] - 进入2026年势头良好，制造业复苏、机器视觉渠道机会、RFID发展势头都是积极因素 [40] - 过去几年线性规律并不典型，且第四季度未出现年终支出激增，加上Elo的季节性更均匀，这些因素共同导致第一季度收入与第四季度持平 [41][42] 问题: 关于对下半年内存价格影响的可见度 [43] - 目前获得的定价信息覆盖到年中左右，已纳入全年指引 [43] - 可以按2个百分点的阻力在第二、三、四季度分摊，然后按年化运行率来估算，这与2026年指引中的假设相差不大 [43] 问题: 关于全年有机增长指引范围较宽的原因和可见度 [47] - 全年指引中点（11%销售额增长，22% EBITDA利润率，双位数每股收益增长）反映了稳健的财务前景 [47] - 指引平衡了当前环境，包括宏观不确定性、内存组件挑战以及市场机会 [48] - 11%的中点增长中，约4个百分点由潜在需求驱动，Elo贡献5.5个百分点，汇率贡献1.5个百分点 [49] - 可见度与往年此时相似，范围主要围绕中点波动，受宏观条件和交易时机影响 [49] 问题: 关于客户对价格转嫁的接受度是否发生结构性变化 [50] - 关税、内存等因素迫使公司和竞争对手提价，这在行业内普遍发生 [51] - 客户对价格敏感，存在竞争，但公司也在通过增加技术（如RFID、AI能力）来提供价值 [51] - 去年4月的涨价对全年有机增长的贡献略高于0.5个百分点，大部分增长仍由潜在需求驱动 [53] 问题: 关于客户是否会因价格上涨或内存不确定性而提前采购 [55] - 第一季度指引未纳入任何需求提前的因素，涨价刚刚宣布 [56] - 过去实施涨价时，由于通过渠道管理的方式以及对某些客户订单的价格承诺，并未出现大量需求提前 [57] - 本周宣布的额外涨价也未纳入指引，公司将监测其影响并在年内更新 [57] - 渠道合作伙伴鼓励客户尽早讨论大型项目以确保供应，而非为了节省价格 [59][60] 问题: 关于机器视觉恢复增长的动力和垂直领域 [61] - 机器视觉在第四季度已实现连续增长 [61] - 增长动力来自运输物流领域的新大型订单以及制造业（如汽车制造）的复苏 [61] - 公司正在通过统一软件平台、投资市场进入、更换领导层以及收购Photoneo来增强高端产品，以多元化客户渠道 [62] - 预计2026年将实现稳健增长 [63] 问题: 关于确保内存产品供应的信心 [65] - 团队与供应商合作良好，并通过渠道合作伙伴尽早了解项目需求，以塑造需求并确保正确的内存用于正确的产品 [66] - 公司正在转向更高密度的内存，相关产能预计在年中上线，下半年供应将增加 [67] - 强大的供应商关系至关重要，公司正按照供应商的建议行动（如转向新内存）以获得最多供应 [68] - 目前的分析表明公司将能缓解价格影响并获得所需供应，但仍存在一定风险 [69] 问题: 关于内存问题主要影响的产品线 [70] - 内存问题主要集中在移动设备，以及Elo的POS和自助服务亭业务 [70] - 两个业务的供应链团队正紧密合作，确保双方的供应 [72] 问题: 关于客户对2026年支出的看法和驱动因素 [76] - 客户对话围绕继续投资业务和技术展开，各垂直领域均如此 [77] - 公司进入2026年拥有坚实的积压订单和渠道，在核心业务、制造业、EMEA地区恢复增长以及Elo需求方面势头良好 [78] - 客户专注于改善客户服务、提高效率、增加库存可视性以及部署前线AI [79] - 未听到客户有退缩的讨论，整体氛围积极 [79] 问题: AI产品是否会像当年向Android过渡一样引发设备升级周期 [80] - 公司处于独特地位，资产可视化部门为AI模型提供数据，互联前线部门将AI输出传递给员工，在整个产品组合中扮演关键角色 [81][82] - 最新的移动设备支持AI模型，客户在更新换代时正转向这些设备，AI将推动设备升级、更高的ASP以及AI软件收入机会 [83] 问题: 软件利润率下降的原因和前景，以及客户对新软件产品的接受度 [88] - 服务与软件利润率下降的主要驱动因素是服务组合中因安装基数老化导致的维修成本上升 [89] - 服务利润率预计在2026年趋于平稳，全年同比持平 [90] - 软件方面，过去几年致力于统一平台以降低支持成本，该工作接近尾声，预计今年下半年和明年将改善利润率 [90][91] - 随着收入增长和规模效应，软件毛利率有望进一步提升 [91] 问题: 北美地区第四季度疲软的原因及对2026年贡献的展望 [92] - 北美第四季度疲软主要是由于去年同期运输物流和零售领域的大型订单活动造成的高基数对比 [92] - 中小型企业需求相对强劲，渠道机会健康，只是基数问题 [92] - 对北美地区所有垂直市场和产品领域没有真正的担忧，预计2026年各地区将实现广泛增长 [94] 问题: 关于2026年大型项目业务的假设和可见度 [96] - 假设2026年的大型项目/更新活动水平与2025年相似 [97] - 客户更新周期由支持新应用、更高处理能力/内存、新功能（如AI、RFID）、操作系统淘汰或安全生命周期等因素驱动，每个客户周期不同 [98] - 零售领域更新周期在过去几年已正常化，部分零售商将采购分散在更长时间内；运输物流客户更新速度较慢（通常4-5年） [99] - 与大型运输物流客户的讨论正在提前进行，为可能于2027年开始的多年期部署渠道正在增长 [100] 问题: 关于RFID业务2026年增长假设和主要驱动垂直领域 [101] - 预计RFID业务在2026年保持高双位数增长 [101] - 机会广泛，涵盖整个供应链：零售、运输物流、制造业、政府、生鲜食品、包裹、快餐、医疗保健等 [101][102] - 公司在固定式和手持式读写器市场占有率第一，在RFID打印机和标签业务方面实力强劲 [102] 问题: 关于渠道库存现状及指引中的假设 [107] - 渠道库存状况良好，与去年年底相似 [107] - 季度间会有波动，但以库存天数衡量，全年预计不会发生重大变化 [107] 问题: 关于关税稳定后客户情绪变化及对2026年展望的影响 [108] - 关税问题目前已基本稳定，相关成本已通过供应链传导 [109] - 当前与客户的对话中未再提及关税担忧 [109] - 内存价格上涨是比关税更大的当前挑战 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额接近15亿美元，同比增长10.6%，有机增长率为2.5% [5] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.1%，非GAAP摊薄每股收益为4.33美元，同比增长8% [5] - 全年销售额增长超过6%，非GAAP摊薄每股收益增长17% [6] - 全年产生超过8亿美元的自由现金流，转换率为102% [9] - 第四季度调整后毛利率下降50个基点至48.2%，主要由于服务和软件利润率下降 [9] - 第四季度调整后运营费用杠杆改善60个基点 [9] - 公司持有1.25亿美元现金，债务杠杆率为2，拥有12亿美元信贷额度 [10] - 2026年第一季度销售额增长指引区间为11%-15%，调整后EBITDA利润率预计在21%-22%之间，非GAAP摊薄每股收益预计在4.05-4.35美元之间 [11] - 2026年全年销售额增长指引为9%-13%，调整后EBITDA利润率预计约为22%，非GAAP摊薄每股收益预计在17.70-18.30美元之间 [12] - 2026年自由现金流预计至少为9亿美元，转换率约为100% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，互联前线业务部门增长3.6%，主要由移动计算业务带动 [8] - 第四季度，资产可视性与自动化业务部门增长1.3%，主要由打印与耗材业务带动 [8] - 公司正在加速对RFID、机器视觉和AI的投资 [16] - 机器视觉业务在第四季度实现连续增长，预计在2026年恢复增长 [11][57] - RFID业务预计在2026年实现高双位数增长 [97] - 公司推出了由三个组件组成的前线AI套件：AI赋能器、AI蓝图和斑马助手 [19][20] - AI蓝图和斑马助手是软件和服务产品，付费试点已在进行中，预计今年将进行规模化部署 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，亚太地区销售额增长13%，主要由日本和印度带动 [8] - 第四季度，拉丁美洲销售额增长8%，墨西哥实现双位数增长 [8] - 第四季度，EMEA地区销售额增长4%，北欧和德国实现稳健增长 [8] - 第四季度，北美地区销售额下降1%，主要因去年同期有大额订单活动，基数较高 [8] - 医疗保健、制造业、零售和电子商务终端市场实现增长，而北美地区的运输和物流业则面临强劲的同比基数 [5] - EMEA地区恢复增长，亚太和拉丁美洲地区表现强劲 [5] - 北美市场的小型和中小型企业表现出相对优势，但受大型订单周期影响 [89] - 欧洲市场在零售领域存在个人购物设备更新和新机会 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Elo Touch和Photoneo，扩大了互联前线产品组合和客户群，并增强了3D机器视觉能力 [4] - 公司通过退出机器人业务，将战略重点集中在RFID、机器视觉和AI驱动解决方案等增长机会更好的领域 [4] - 公司致力于通过有目的性的硬件、软件和服务组合，从工作流程数字化和自动化的长期趋势中受益 [14] - 公司服务的市场规模达350亿美元，代表着巨大的增长机会 [14] - 公司将Elo Touch业务整合到现代商店体验中，增强了在零售、快餐、酒店、医疗保健等领域的价值主张 [18] - 公司在行业中的领导地位使其成为前线业务AI解决方案的首选供应商 [18] - 公司的互联前线以及资产可视性与自动化业务部门在实现业务运营AI化方面扮演关键角色 [19] - 公司专注于通过提高生产力来推动盈利增长，以抵消内存成本上涨等不利因素 [37] - 公司正在与供应商密切合作以管理供应，并采取有针对性的提价、机器人业务退出带来的净节省、提高生产力的针对性行动以及外汇有利因素来应对行业范围的内存组件价格上涨 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年时拥有坚实的积压订单和销售渠道，支持第一季度的增长指引 [11] - 管理层对2026年实现盈利增长充满信心，尽管存在内存组件价格上涨的行业性挑战 [12] - 客户继续谈论技术投资，公司看到制造业、机器视觉渠道和RFID方面的势头 [37] - 客户对话围绕持续投资业务展开，各垂直领域都在关注如何更好地服务客户、提高效率和增加库存可视性 [74][75] - 宏观环境仍存在一些不确定性，但公司对全年展望基于当前所有信息充满信心 [44][45] - 关税问题似乎已稳定，目前客户对话中未过多提及，更大的挑战在于内存供应和价格 [106][107] - AI有望推动移动计算设备的升级周期，带来更高的平均售价和AI软件收入机会 [80] 其他重要信息 - 第四季度确认了7600万美元的重组费用，与退出机器人业务和生产力计划有关 [9] - 公司在第四季度回购了超过3亿美元的股票，全年回购了近5.87亿美元 [6] - 董事会将股票回购授权扩大了10亿美元，在2月初回购1亿美元后，总授权额度达到11亿美元 [10] - 公司计划在2026年上半年将全年约50%的自由现金流（基于9亿美元指引）用于股票回购 [33] - 内存价格上涨预计从第二季度开始，将对毛利率造成约2个百分点的负面影响，但公司计划在年内通过多种措施完全抵消 [12][29] - 抵消内存影响的措施包括：全球提价（3月生效）、与供应商合作进行现货采购和需求共同规划、寻找替代内存来源、产品团队转向更高密度内存 [30] - 约一半（1个百分点）的抵消来自机器人业务退出、较低关税税率带来的顺风、团队缓解关税影响的行动以及外汇有利因素 [31] - 另一半抵消预计来自第二季度及下半年实现的定价效益以及其他缓解措施 [32] - 内存问题主要集中在移动设备和Elo的POS及信息亭业务 [66] - 服务利润率下降的主要原因是安装基数老化导致维修成本上升，预计该情况将在2026年趋于平稳 [86] - 软件方面，公司过去几年致力于统一平台以降低支持成本，预计此举将从2026年下半年开始改善利润率 [87][88] - 渠道库存水平与去年年底相似，处于良好状态，预计全年不会发生重大变化 [104] - 大型项目业务方面，公司假设2026年的更新活动水平与2025年相似，客户因内存等问题而更早开始讨论 [93][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存价格上涨的影响和缓解措施 [29] - 确认内存价格上涨带来约2个百分点的毛利率负面影响，影响从第二季度开始 [29][30] - 公司正在采取多种缓解策略，包括全球提价（3月生效）、与供应商合作进行现货采购和需求共同规划、寻找替代内存来源、产品转向更高密度内存 [30] - 约一半的负面影响可通过机器人业务退出、较低关税、团队缓解关税的行动及外汇有利因素抵消；另一半通过定价效益和其他缓解措施实现 [31][32] - 团队在确保供应以满足指引内的需求方面做得很好 [32] 问题: 关于股票回购的节奏和计划 [33] - 公司债务杠杆率约为2倍，资本结构良好，现金状况强劲 [33] - 计划将全年约50%的自由现金流（基于9亿美元指引）用于股票回购，主要集中在上半年 [33] - 公司计划在未来几个月积极进行回购，并为下半年保留充足的灵活性 [34] 问题: 关于第一季度收入指引强劲及可见性改善的原因 [36] - 2025年强劲收官，全年实现6%的销售额增长和17%的每股收益增长，超过8亿美元自由现金流 [37] - Elo收购贡献了2个百分点的销售额增长 [37] - 进入2026年势头良好，制造业复苏、机器视觉渠道、RFID发展势头均为积极因素 [37] - 过去几年业务线性规律不典型，第四季度未出现年终支出激增，且Elo业务的季节性较弱，这些因素共同导致第一季度收入与第四季度持平 [38][39] 问题: 关于内存价格上涨的年度化影响及下半年可见性 [40] - 目前已获得的定价可见性大约到年中，全年指引已纳入此因素及对下半年的假设 [40] - 目前可大致将2个百分点的影响分摊到第二、三、四季度，并按此年化运行率来估算 [40] 问题: 关于全年有机增长指引范围较宽的原因及可见性 [44] - 全年指引中点（11%增长，22%的EBITDA利润率，双位数每股收益增长）反映了良好的整体状况 [44] - 约4个百分点由潜在需求驱动，Elo贡献5.5个百分点，外汇贡献1.5个百分点 [45] - 可见性在每年此时属于典型水平，范围围绕中点设定，受宏观条件、交易时机等因素影响 [45] 问题: 关于客户对价格转嫁的接受度是否发生结构性变化 [46] - 关税、内存等因素迫使公司和竞争对手提价，这在行业内普遍发生 [47] - 客户对价格敏感，存在竞争，但公司也在设备中增加了大量技术价值（如RFID、更高内存和处理速度、支持设备端AI模型），因此提价也伴随着价值提升 [47] - 回顾去年，即使4月份提价，其对全年有机增长的贡献也仅略高于0.5个百分点，绝大部分增长仍由潜在需求驱动 [49] 问题: 关于客户是否会因价格上调或内存不确定性而提前采购 [51] - 第一季度指引未纳入任何需求提前的因素，价格上调刚刚宣布 [52] - 过去进行价格上调时，由于通过渠道管理的方式以及对某些客户交易的价格承诺，并未出现大量需求提前的情况 [53] - 本周宣布的额外提价影响未纳入当前指引，公司将像去年一样监控其影响，并在后续更新 [53][54] - 渠道合作伙伴正在与客户更早地讨论大型项目，主要是为了确保供应，而非因为价格 [55][56] 问题: 关于机器视觉业务恢复增长的动力和垂直领域 [57] - 机器视觉在第四季度实现连续增长，预计上半年将继续连续增长，全年实现稳健增长 [57] - 新订单来自运输和物流以及制造业（如汽车制造） [57] - 公司通过统一软件平台、投资市场推广、更换领导团队、收购Photoneo来增强高端产品，以推动业务多元化 [58] - 随着制造业复苏和运输物流支出恢复，整体机器视觉市场正在复苏 [58] 问题: 关于确保内存产品供应（而非仅价格）的信心 [61] - 团队与供应商合作良好，并通过渠道合作伙伴尽早了解项目需求，以塑造需求，确保正确的内存用于正确的产品系列 [62] - 团队正积极转向更高密度的内存，相关产能预计在年中上线，预计下半年供应将增加 [63] - 强大的供应商关系至关重要，公司正按照供应商的建议行动（如转向新内存）以获得最多供应 [64] - 分析表明公司将能缓解价格影响并获得所需供应，尽管始终存在风险，但目前情况良好 [65] 问题: 关于内存问题主要影响的产品线 [66] - 主要集中在移动设备，Elo的POS和信息亭业务也类似，但主要集中在这两个产品组合 [66] - Elo和核心斑马的供应链紧密合作，确保双方的供应 [67] 问题: 关于客户对2026年支出的看法和驱动因素 [72] - 客户对话围绕持续投资业务和技术展开，各垂直领域皆然 [73] - 公司进入2026年时积压订单坚实，渠道良好，在核心业务（扫描、打印、移动计算）以及制造业、EMEA地区均有势头 [74] - Elo需求保持强劲，AI套件等新产品带来新机会 [74] - 客户专注于如何更好地服务客户、提高效率、增加库存可视性 [75] - 客户似乎都在按计划执行，没有谈论退缩，对话积极 [75] 问题: AI是否会像当年Windows转Android一样引发设备升级周期 [76] - 公司独特定位于成为前线业务的领先AI解决方案提供商 [77] - 资产可视性与自动化业务为资产提供数字语音，是喂养AI模型所必需的；互联前线解决方案将AI输出连接至工人 [78][79] - 最新的移动设备将支持内存、处理能力和软件，以支持设备端或云端的AI模型 [79] - 客户在更新换代时正转向这些新设备，AI将推动设备升级、更高的平均售价，并为公司带来AI软件收入机会 [80] 问题: 软件利润率下降的原因及客户对软件产品的接受度 [85] - 利润率下降的主要驱动因素是服务组合（占绝大部分收入）中维修成本上升，这是由于安装基数老化所致，但第四季度利润率已较第二、三季度改善 [86] - 预计服务与软件的整体利润率在2026年将同比持平 [87] - 软件方面，过去几年致力于统一平台以降低支持成本，该活动接近尾声，预计从今年下半年开始将带来利润率提升 [87][88] - 随后随着收入增长，规模效应将进一步推动毛利率提升 [88] 问题: 关于北美地区第四季度疲软及对2026年贡献的展望 [89] - 北美第四季度疲软主要是由于去年同期运输物流和零售领域有大额订单，基数较高，并非需求环境问题 [89] - 北美所有垂直市场和产品领域未见真正挑战，只是第四季度同比基数艰难 [89] - 对北美地区并不担忧，预计2026年各区域和产品领域将实现广泛增长 [91] 问题: 关于2026年大型项目业务的假设和可见性 [93] - 假设2026年的设备更新活动水平与2025年相似 [94] - 更新周期由支持新应用、更高处理能力或内存、AI或RFID等新功能、操作系统淘汰或安全生命周期、技术转型等因素驱动，但每个客户周期不同 [94] - 客户更新时通常会购买更多设备以扩展用例 [95] - 零售领域的更新周期在过去几年已正常化，有些零售商将采购分散到更长时间内；运输物流客户更新速度较慢（通常4-5年） [95] - 与大型运输物流客户的讨论正在更早进行，2027年开始的多年期部署渠道正在增长，2026年预计与2025年水平相当 [96] 问题: 关于2026年RFID业务增长假设及增长领域 [97] - 预计2026年RFID业务将继续高双位数增长 [97] - 机会广泛，遍布整个供应链：零售、运输物流、制造业、政府 [97] - 具体新兴领域包括生鲜食品、烘焙食品、商店外围的高毛利易腐物品，以及快递包裹、快餐、医疗保健和更广泛的供应链追溯 [97] - 公司在固定式和手持式读写器领域份额第一，在RFID打印机和标签业务方面实力强劲 [98] 问题: 关于渠道库存现状及对指引的影响 [103] - 渠道库存状况良好，与去年年底相似，无重大变化 [104] - 按库存天数衡量，预计全年不会发生重大变化 [104] 问题: 关于关税稳定后客户意愿变化及宏观情绪对指引的影响 [105] - 客户（尤其是零售侧）曾对关税的次级影响（需转嫁给其客户）感到担忧，但目前已基本消化 [106] - 当前与客户的对话中未过多提及关税问题，未来贸易可能存在挑战，但目前未见 [106] - 更大的挑战是内存问题，公司计划在年内缓解 [107]

公司股价与交易数据 - 1月26日，公司股价下跌3.33%，当日成交额为5.33亿元[1] - 当日融资买入额为6238.85万元，融资偿还额为6932.79万元，融资净买入为-693.94万元[1] - 截至1月26日，公司融资融券余额合计为7.34亿元，其中融资余额为7.32亿元，占流通市值的3.82%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位[1] - 1月26日融券偿还3678股，融券卖出1300股，卖出金额5.40万元；融券余量为3.06万股，融券余额为127.24万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位[1] 公司股东与股权结构 - 截至1月9日，公司股东户数为3.18万户，较上期增加1.79%；人均流通股为14482股，较上期减少1.76%[2] - 截至2025年9月30日，易方达国证机器人产业ETF（159530）为公司第十大流通股东，持股425.67万股，为新进股东[2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入21.27亿元，同比增长34.30%；归母净利润为1.33亿元，同比增长18.46%[2] - 公司A股上市后累计派现9228.45万元[2] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为凌云光技术股份有限公司，位于北京市海淀区，成立于2002年8月13日，于2022年7月6日上市[1] - 公司主营业务以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，目前战略聚焦于机器视觉业务[1] - 公司主营业务收入构成为：智能视觉装备34.69%，可配置视觉系统30.97%，光通信产品27.44%，视觉器件5.31%，服务收入1.59%[1]

市场概览与增长预测 - 全球食品机器人市场正经历变革性增长，其规模预计将从2024年的37.7亿美元增至2032年的110.7亿美元，年复合增长率高达14.38% [2] - 市场扩张由先进机器人技术集成、烹饪创新以及食品生产、物流和质量保证领域自动化需求增长共同推动 [3] - 到2032年，食品机器人市场规模预计将增长近三倍，为利益相关者投资自动化解决方案提供了重要机遇 [14] 增长驱动因素 - 传统劳动密集型操作面临挑战，而先进机器人的部署提供了提高效率、缓解劳动力短缺并增强供应链可持续性倡议的解决方案 [3] - 尖端机器人技术、不断变化的消费者期望和地缘政治因素的融合正在重塑食品行业的未来 [4] - 机器视觉、人工智能和自适应末端执行器等技术创新推动行业以前所未有的速度发展，这些技术使机器人能够以最少的人工干预执行复杂任务 [6] - 节能系统和可回收组件的集成与全球可持续运营的趋势相一致，使机器人成为创建敏捷和有弹性食品供应链的关键驱动力 [6] 技术细分与应用 - 不同机器人类型具有多样化的能力和应用，关节机器人主导需要多自由度操作的任务，直角坐标系统擅长线性运动应用，三角洲平台提供高速拾取和放置操作，SCARA配置则便于快速水平运动任务 [7] - 通过利用这些技术差异，决策者可以识别战略投资机会并改善竞争定位 [8] - 报告列举了多项具体应用案例，包括用于精密糖果和巧克力装饰的AI机械臂、用于食品仓库实时库存监控的自主移动机器人、用于新鲜农产品自动质检的视觉引导机器人系统、在快餐店与厨房员工协作的协作机器人等 [15] - 其他应用还包括用于安全处理冷冻食品的温控机械臂、用于大型食品加工厂预测性维护的云连接机器人平台、用于减少浪费的AI驱动肉类分割解决方案，以及集成了物联网传感器的乳制品生产端到端自动化等 [15] 区域市场动态 - 地理因素显著影响食品机器人技术的采用，需要制定符合区域条件的定制化市场进入策略 [9] - 美洲凭借强大的资本支出和研究能力，在智能冷链网络创新方面处于领先地位 [9] - 欧洲、中东和非洲地区由于严格的安全法规和不断上涨的劳动力成本，正在加速机器人集成 [9] - 亚太地区为满足高消费者需求而推动的可扩展自动化正在催化市场增长 [9] 竞争格局 - 报告附件中提供了市场份额分析和竞争格局，列出了包括Artly, Inc、Bear Robotics, Inc、Miso Robotics, Inc、Staubli International AG等在内的主要市场参与者 [20]

公司介绍 - 康耐视公司是机器视觉领域的技术领导者 [2] 业务定位与战略 - 公司业务属于工厂自动化的一个细分领域 [3] - 公司传统上服务于最复杂、最精密的用例和客户 [3] - 过去几年公司正朝着直销模式发展以扩大客户基础 [3] 竞争优势 - 公司通过其软件进行差异化竞争 [3] - 客户体验日益成为公司重要的差异化因素 [3] - 上述优势使公司能够实现可观的增长和可观的底线利润率 [3]

当前计算机视觉模型面临的挑战 - 高精度模型在实际落地中面临巨大挑战，推理过程需激活上亿参数处理高分辨率图像或视频，导致功耗、存储需求和响应时延急剧上升[2] - 模型难以部署在算力、能耗、存储等资源高度受限的实际系统中，如机器人、自动驾驶、移动设备或边缘终端等，甚至在医疗、交通等场景下可能因延迟决策危害生命安全[2] - 大型模型庞大的推理能耗带来了大规模部署的环境可持续性问题[2] - 现有视觉模型普遍采用全局表征学习范式，计算复杂度随输入尺寸呈至少平方或立方增长，形成能效瓶颈，导致信息丰富的高分辨率输入、性能领先的大型模型、高效快速推理三者难以同时满足[3] 人类视觉系统的启示与AdaptiveNN的提出 - 人类视觉系统通过一系列“注视”动作主动、选择性地采样关键区域，以小范围高分辨率感知逐步拼接认知，能大幅降低计算开销[5] - 清华大学团队在《自然・机器智能》上提出AdaptiveNN架构，将视觉感知建模为由粗到精的最优序贯决策问题，逐步定位关键区域并累积信息，在信息足够时主动终止观察[7] - AdaptiveNN通过结合表征学习与自奖励强化学习，给出了离散-连续混合优化问题的端到端求解方法[7] - 该架构在保持精度的同时实现了最高28倍的推理成本降低，并可在线动态调整行为以适配不同任务需求与算力约束[7] AdaptiveNN的技术原理与架构 - AdaptiveNN将视觉感知建模为多步序贯决策过程，模型依次在若干感兴趣区域上进行“注视”，逐步积累信息形成内部视觉表征，并动态决定何时结束观察[11] - 框架模拟人类从全局到局部、从粗到细的视觉策略，先快速扫视建立低分辨率初始状态，再通过精细注视捕获关键信息[11] - 架构具有较强的兼容性和灵活性，适用于多种不同的深度神经网络基础架构和多种类型的任务[12] - 训练过程提出了面向离散-连续混合优化问题的端到端求解方法，优化过程自然分解为表征学习目标和自激励强化学习目标两部分[15][16] AdaptiveNN的实验性能与效果 - 在使用相同主干网络的情况下，AdaptiveNN-DeiT-S和AdaptiveNN-ResNet-50分别以2.86 GFLOPs与3.37 GFLOPs的平均计算量，取得与传统静态模型相当甚至更优的准确率，实现了5.4×与3.6×的计算节省[22] - 在六个细粒度视觉识别任务上，AdaptiveNN在保持精度基本不变甚至略有提升的情况下，实现了5.8×–8.2×的计算量节省[23][26] - 模型的注视轨迹自动聚焦于类别判别性区域，当目标较小或远离摄像机时，会自适应地延长观察序列，与人类视觉的逐步注视过程高度一致[22][26] AdaptiveNN的类人行为与可解释性 - AdaptiveNN在空间注视位置与任务难度判断两个层面，都展现出与人类视觉高度一致的自适应行为，在“视觉图灵测试”中，人类受试者几乎无法区分模型与真实人类的凝视轨迹[25] - 模型自发聚焦于任务判别性区域，如鸟类的喙部、犬类的面部、汽车的灯组等，而无需任何显式的定位监督[26] - 这一成果对认知科学研究具有启发意义，为理解人类视觉行为的关键问题提供了新的启发，并展示了其作为通用计算模型的潜力[25] AdaptiveNN在具身智能领域的应用 - 将AdaptiveNN应用于具身智能的基础模型上，在复杂操作场景中显著提升了具身基础模型的推理与感知效率，在保持任务成功率的同时将计算开销大幅降低4.4-5.9倍[29] - 这一成果为解决具身智能系统长期面临的效率瓶颈提供了新的思路与技术路径[29]

公司业务介绍 - Cognex公司是一家机器视觉领域的竞争者 [2]

公司概况与战略愿景 * 公司为斑马技术 (Zebra Technologies, NasdaqGS: ZBRA) [1] * 公司愿景更新为“实现智能运营” 旨在使前线运营实现数字化 自动化和智能化 [4] * 公司近期进行了业务重新划分 形成两个新的运营部门 互联前线 资产可视化和自动化 以更直观地反映当前业务结构 [6] 收购与整合 * 公司于上月完成了对ELO的13亿美元收购交易 [8] * ELO带来4亿美元增量收入 交易在首日即对每股收益有增厚作用 [9] * 收购ELO的战略理由是增强前线体验 合并后可提供统一的固定和移动应用平台 客户一直有此需求 [10] * ELO业务主要集中于北美 公司计划利用其全球基础设施和商业关系将ELO业务拓展至澳大利亚 印度和德国等市场 [11] 财务表现与运营亮点 * 公司预计2025年将实现近6%的有机增长和17%的每股收益增长 [23] * 公司在本财年部署了3亿美元用于股票回购 并承诺在未来12个月内再回购5亿美元 [23] * 移动计算业务的安装基数从2019年至今增长了35% [29] 需求环境与市场动态 * 第三季度业绩呈现不均衡需求 北美 零售和电子商务表现强劲 亚太地区实现增长 拉丁美洲业务创季度收入历史新高 但欧洲市场出现下滑 特别是德国和法国零售业 制造业增长滞后 [13] * 长期结构性趋势保持完好 即对工作流程数字化和自动化的需求未变 [13] * 客户资本支出规划周期与往年类似 公司与其最大 最具战略意义的客户拥有两到三年的路线图 但项目启动时间仍受宏观经济不确定性影响 [15] * 对第四季度的指引是平衡的 反映了当季情况 预计收入与2024年相对强劲的第四季度持平 [22] 关税缓解与供应链 * 2025年关税对毛利的负面影响预期从峰值7000万美元修订至不足2500万美元 [31] * 通过4月份的价格行动 预计带来6000万美元的年化收益 并将北美销量中源自中国的部分从疫情前的超过80%降至不足20% [32] * 公司预计将在2026年基本完全抵消关税影响 [32] 技术发展与商业化 * **人工智能应用** 公司内部使用AI工具提升生产力 例如服务维修中心 财报会议准备和软件开发 [37] * **AI商业化** 专注于为前线应用提供AI解决方案 正在进行多个概念验证 包括Zebra Companion Agents 用于产品推荐 货架库存检查自动化以及物流配送证明自动化 [39] * **RFID业务** 过去几年保持两位数增长 公司拥有广泛的RFID产品组合 该技术能实现非视线读取 支持新的用例 如防损和生鲜产品有效期管理 与核心条码业务是互补关系 [46][51] * **机器视觉业务** 通过收购Adaptive Vision Matrox和Photoneo建立了全面的产品组合 专注于3D视觉和机器人引导等应用 这是一个长期战略 需要建立滩头阵地并逐步扩张 [53] 行业细分市场展望 * **制造业** 长期结构性趋势有利 但受周期性影响 增长持续疲软 特别是欧洲和汽车行业 目前增长稳定但幅度较小 [58] * **医疗保健** 被视为长期稳定增长领域 但技术采用周期较慢 通常是逐个医院或部门进行部署 ELO的加入带来了医院登记等新应用 [62] * **零售与电子商务** 公司认为行业已完全吸收了2023年和2024年的产能限制 大型安装基地带来了经常性收入 客户正在积极讨论通过技术更新来获取新功能的价值 [65]