财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为3.164亿美元，同比增长20.2% [22] - 2025年第四季度同店销售额增长3.1%，但同店客流量下降1.9% [22] - 2025年第四季度餐厅层面营业利润率为19%，较2024年第四季度的18.8%改善20个基点 [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3370万美元，同比增长38.7%（增加940万美元） [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.6%，高于2024年第四季度的9.2% [25] - 2025年第四季度食品和饮料成本占销售额的22.9%，略高于2024年同期的22.7% [22] - 2025年第四季度劳动力及相关成本占销售额的33.5%，较2024年同期的33.7%改善20个基点 [23] - 2025年第四季度运营收入利润率为2.9% [24] - 2025年第四季度一般及行政费用为3180万美元，占收入的10.1%，较上年同期改善160个基点 [24] - 2025年净收入为1520万美元，净利润率为4.8% [25] - 2025年公司所得税收益为1070万美元，包含大额非现金收益 [25] - 2025年全年同店销售额增长3.6%，且客流量为正 [6] - 2025年全年餐厅层面营业利润率为18.5% [8] - 2026年全年同店销售额增长指引为1%至3% [26] - 2026年全年总收入增长指引为12%至14% [27] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.32亿至1.40亿美元 [28] - 2026年全年资本支出指引为1.50亿至1.60亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，179家非可比餐厅（包括78家自营新店和自2024年第三季度以来收购的19家特许经营店）贡献了收入增长 [22] - 2025年新开门店（64家）的首年销售额趋势比预期目标高出19% [16] 1. 2025年新开门店（64家）的首年销售额趋势比预期目标高出19% [16] - 2025年新开门店中，弗吉尼亚州Cosner's Corner餐厅创造了超过9万美元的周开业销售额记录 [16] - 2026年计划新开59-63家全系统餐厅，包括53-55家自营餐厅和9-11家特许经营餐厅，并计划关闭3家自营餐厅 [27] - 2026年自营新餐厅开发管道略侧重于下半年，尤其是第四季度 [27] - 2025年第四季度新开了13家全系统餐厅，其中12家为自营，1家为特许经营 [25] - 2025年底，公司在32个州共拥有633家餐厅，而IPO时（2021年）为428家 [25][30] - 收购（仅限过去12个月内）使2025年第四季度收入增加约900万美元，调整后EBITDA增加约150万美元；全年分别增加约3500万美元和600万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年公司进入了五个主要新市场：新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西和孟菲斯，这些市场总计代表了高达155个门店的长期机会 [16] - 公司在波士顿Boylston Street开设了旗舰店，以提升品牌在主要城市中心的知名度 [16] - 公司战略正从市场进入转向市场加密，在巩固新进入市场的同时，继续战略性地填充核心和新兴市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国增长最快的全方位服务餐厅品牌，目标是达到2200家餐厅 [17] - 2025年，公司加强了与第三方配送平台的关键合作伙伴关系，旨在推动该渠道的流量并实现盈利 [8] - 公司推出了新的数字营销计划，覆盖了约三分之一的可比餐厅基数，并产生了积极的投资回报，计划在2026年推广到更广泛的餐厅基数 [9] - 营销策略是数据和受众驱动的，注重个性化，利用联网电视、在线视频、付费搜索和程序化数字广告等手段 [10] - 2026年初，公司向所有餐厅推出了近十年来的首次重大核心菜单重新设计，旨在提升顾客和团队的体验，并加入了受欢迎的季节性菜品 [11][12] - 公司同时提升了季节性菜单的设计 [13] - 新的核心和季节性菜单计划是全面的，并在相当数量的餐厅中经过了一年多的审查和测试 [14] - 公司专注于通过数据驱动的选址方法实现高质量增长，并证明了其满足甚至超过投资回报指标的能力 [17] - 公司继续在人才管道和领导力发展方面进行重大投资，2025年更新了总经理职位描述，更注重运营卓越和人员发展 [18] - 2025年餐厅员工流失率下降，申请者数量较上年增加了40% [19] - 公司扩大了股权激励计划的覆盖范围，将区域运营负责人纳入其中，以加强激励与股东利益的一致性 [29] - 公司认为其在其营业时段（早餐/早午餐）内，在规模、运营敏锐度、已验证的增长和总可寻址市场方面没有竞争对手 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 根据Black Box数据，2025年行业客流量为负，休闲餐饮仅因宏观环境压力而微幅正增长，但公司仍实现了增长 [8] - Black Box当前展望预测2026年行业同店客流量将下降约3% [19] - 尽管面临行业挑战，公司相信其举措将使其在2026年再次跑赢行业，并继续获得市场份额 [19] - 管理层对2026年持谨慎态度，认为整个品类都有理由保持谨慎，但预计公司将继续跑赢行业 [37][40] - 2025年公司成功应对了年初飙升的商品通货膨胀，通过约5%的保留定价来平衡顾客价值主张和利润率 [8][23] - 鉴于当前的商品通胀前景和为顾客利益着想，公司决定在2026年初不提价 [27] - 2026年指引包含了约4%的保留定价（上半年），全年平均约为2% [27] - 预计2026年全年商品通胀率为1%-3%，主要由咖啡和培根价格上涨驱动，部分被鸡蛋和牛油果的预期通缩所抵消 [28] - 预计2026年餐厅劳动力成本通胀率在3%-5%之间 [28] - 公司预计2026年每个季度都将实现正的同店销售额增长，包括面临最强劲同比对比的第三季度 [28] - 2026年第一季度因未提价及天气相关干扰导致运营天数减少，但年初至今趋势较12月有所改善 [29][60] - CFO Mel Hope将于2026年底退休，公司已开始寻找继任者，并将确保平稳过渡 [20][21] 其他重要信息 - 公司被Yelp评为“最受喜爱品牌”第四名 [11] - 公司被最佳实践研究所评为2025年美国最受喜爱工作场所第一名（2024年也曾获此殊荣） [18] - 公司基于员工投票，入选了Glassdoor的2026年消费者服务类最佳工作场所25强名单 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年行业预期和客单价的混合构成 [34] - 管理层对当前运营环境持谨慎态度，但基于历史表现，预计公司将跑赢行业 [37] - Black Box目前预测2026年行业同店客流量下降约3% [39] - 公司预计将继续跑赢行业 [39][40] - 关于客单价混合构成，公司指引中不具体预测各组成部分，但相信新的核心菜单测试带来了积极的混合效应，并带来一些上行空间 [38][39] 问题: 关于2026年单位增长和长期目标 [46] - 长期目标仍是低双位数的单位增长百分比，但实际数字会有波动，首要任务是核心系统的健康和表现 [47] - 公司专注于高质量增长，2024和2025年新开门店的平均周销售额高于预期目标和可比基数 [48] - 2026年新开门店指引为59-63家净增全系统餐厅，其中自营餐厅净增53-55家（已考虑3家计划关闭） [27][49][87] 问题: 关于数字营销计划的细节和预期 [50] - 营销是2026年的关键杠杆之一，测试结果令人鼓舞，将推广到大多数可比餐厅 [51] - 新的核心菜单推出同样令人兴奋，被视为增长加速器 [51] - 营销策略将沿用去年在特定地理区域有效的策略并进行优化，重点是通过视频提高品牌认知度 [52][53] - 营销支出将随季节性波动，上半年可能较多 [67] 问题: 关于2026年同店销售额的季度走势和驱动因素 [56] - 全年1%-3%的指引已考虑了当前环境，包括新菜单推出、营销活动等因素，但具体节奏难以精确预测 [58] - 第一季度可能因天气受到更多挑战，第三季度同比对比最为强劲 [59] - 年初至今趋势较12月有所改善，预计能实现年度指引 [60] 问题: 关于2025年新开门店的单店平均销售额和回报 [61] - 新开门店的单店平均销售额持续增长，每年新店级别的单店平均销售额和预期目标均高于前一年 [63] - 2026年单位经济模型：第三年销售额预期280万美元，餐厅层面营业利润率18%-20%，内部收益率18%，现金回报率35% [62] - 增长是公司的优势，选址标准数据驱动，为成功奠定基础 [64] 问题: 关于营销测试的具体效果和推广时间表 [66] - 在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [67] - 营销计划将在2026年扩展到更多餐厅，支出节奏与季节性相关，上半年可能投入更多 [67][68] 问题: 关于2026年商品和劳动力通胀的季度走势 [69] - 预计通胀在第三和第四季度会高于当前和第二季度 [70] 问题: 关于新核心菜单的运营改进 [72] - 菜单重新设计更侧重于消费者方面，但也能带来一些后台效率，如减少准备时间、移除单一用途SKU等 [73][74] 问题: 关于退税对业务的影响 [75] - 历史上，公司的典型顾客对退税的反应不显著，因为顾客家庭收入偏高，可能不像快餐店那样明显受益于退税 [75] 问题: 关于配送业务的展望和免费配送促销 [79] - 对第三方配送渠道的进展感到满意，与合作伙伴建立了深度合作关系，专注于交易量和利润率，未资助免费配送 [80][81] - 配送业务占整体销售额的比例保持稳定 [80] 问题: 关于市场加密对利润率的影响 [85] - 新开门店在不同地区的利润率表现相似，但进入新市场（如拉斯维加斯、波士顿）的预开业和培训成本更高 [86] 问题: 关于营销计划的目标受众 [92] - 营销策略主要针对早餐时段已有消费习惯的非First Watch顾客，以高效使用资金 [93] - 公司对不同受众（新顾客、现有顾客）应用不同的渠道和创意策略 [95] 问题: 关于不同时段（平日早餐、平日午餐、周末）的表现 [99] - 2025年第四季度及全年，平日早餐表现强劲，周末也小幅跑赢 [99] - 2024年平日早餐的疲软在2025年得到恢复 [99] 问题: 关于饮料类别的创新机会 [101] - 饮料类别是重要增长驱动力，包括鲜榨果汁项目、冷萃咖啡饮料以及几年前推出的酒精平台，未来仍有创新机会 [101] 问题: 关于2026年定价假设和利润率展望 [103][105] - 全年同店销售额指引基于多种潜在影响和杠杆，定价是其中之一，是否在年中提价将在第二季度决定 [103][104] - 利润率受到大量新开门店（处于成熟过程中）的影响，它们会拉低整体利润率 [106] - 推动利润率达到长期目标范围上限的关键在于加速新开门店的利润率成熟过程 [107] - 公司有信心通过其定价哲学将利润率维持在18%-20%的目标范围内 [108] 问题: 关于2026年一般及行政费用预期 [112] - 公司不提供G&A具体指引，但期望随着增长继续实现现金基础G&A的杠杆效应，非现金部分（股权激励）可能会对杠杆构成挑战 [112] 问题: 关于商品通胀的详细构成和季度通缩可能性 [113] - 预计鸡蛋和牛油果等部分商品将出现通缩，但咖啡和猪肉价格尚未看到通胀缓解 [114] - 预计在某些商品和某些季度会出现同比通缩 [114]

公司战略与创新 - 麦当劳在过去一年中通过推出新品和重新引入粉丝喜爱的产品（如Grinch套餐、Buffalo Ranch、Snack Wrap和Changeables开心乐园餐）来推动创新 这些发布在网络上走红并产生了显著的线上互动 强化了品牌在创立近86年后创造文化时刻的能力 [1] - 公司计划在2026年于美国及部分国际市场 在三大主要品类（饮料、鸡肉和牛肉）中引入新供应 [4] 行业竞争格局 - 在当今竞争日益激烈且快速发展的餐饮行业中 固守多年不变的策略已不再足够 [2] - 在整个快餐行业 品牌正通过专业化来推动快速增长取得成功 专注于自身最擅长的领域 而非在没有明显差异化的情况下跨品类扩张 [2] - 麦当劳的一些主要竞争对手有效执行了此专业化策略 例如Chick-fil-A主导鸡肉类菜单 Dutch Bros专注于饮料 In-N-Out Burger专注于汉堡 [3] - 这些品牌表明 加倍投入单一核心产品可以加速增长并提高运营效率 [3] 饮料业务发展 - 饮料是麦当劳当前增长最快的品类 [5] - 2025年 公司在500家美国餐厅试点推出了能量饮料、冰咖啡、水果冰饮和精制苏打水 该测试“非常成功”并超出了管理层的预期 [5] - 新的饮料供应推动了不同时段（dayparts）的增量消费场景 并提高了平均客单价 [6] - 公司估计饮料业务代表着一个价值超过1000亿美元的全球市场机会 [7] - 饮料通常比食品具有更高的利润率 由于原料成本低和感知价值高 其利润率通常可达65%-75% 同时保持可及性 [7] 鸡肉业务发展 - 麦当劳已在其前十大市场扩展了鸡肉类供应 该品类规模现已达到其牛肉产品线的约两倍 [8] - 公司计划到2026年底 将鸡肉类产品的规模较2023年水平至少再扩大1% [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年系统销售额接近1400亿美元，按固定汇率计算增长5.5% [4] - 2025年第四季度全球可比销售额增长5.7%，客流量实现正增长 [12] - 2025年第四季度美国市场可比销售额增长6.8%，超出预期，由客单价和客流量共同驱动 [12] - 2025年第四季度调整后每股收益为3.12美元，其中包含0.10美元的外汇折算收益 [19] - 按固定汇率计算，第四季度调整后每股收益同比增长7%，主要得益于销售驱动的利润率贡献 [19] - 2025年全年调整后营业利润率为46.9%，符合预期 [19] - 2025年全年餐厅总利润额超过150亿美元 [20] - 2025年资本支出为34亿美元，略高于此前指引范围的上限，主要用于增加未来开发管道投资 [20] - 2026年预计净餐厅扩张将为系统销售额增长贡献约2.5% [28] - 2026年目标营业利润率在40%中高段，预计将从2025年的46.9%基础上进一步扩大 [29] - 2026年目标管理费用占系统销售额比例约为2.2% [29] - 2026年利息支出预计同比增长4%-6%，主要因平均利率上升 [30] - 2026年全年有效税率预计在21%-23%之间 [30] - 基于当前汇率，预计外汇因素将在2026年为每股收益带来0.20-0.30美元的顺风 [30] - 2026年目标净收入转换为自由现金流的比率在80%中低段，与2025年84%的水平一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度可比销售额增长6.8%，客流量实现正增长，并取得了近年来相对于最接近的竞争对手最大的季度可比客流量优势 [12][46] - **国际直营市场**：第四季度可比销售额增长5.2%，连续第三个季度增长超过4% [16] - **国际发展式特许经营市场**：第四季度可比销售额增长4.5%，日本市场表现领先 [18] - **鸡肉品类**：2025年公司在全球前十大市场的鸡肉品类份额有所增长，目标是在2026年底前，相比2023年12月的水平，份额至少提升1个百分点 [26] - **饮料品类**：公司在美国超过500家餐厅进行的饮料测试在第四季度表现超出预期，推动了不同时段的增量消费和更高的平均客单价 [24] - **忠诚度计划**：截至2025年底，美国忠诚度应用拥有约4600万90天活跃用户 [13]，全球范围内90天活跃用户接近2.1亿，覆盖70个市场 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：通过McValue和超值套餐等项目，在12月成功从低收入消费者群体中获得了市场份额，价值与可负担性体验得分显著提升 [7] - **英国**：第四季度实现可比销售额中高个位数增长，市场份额一年多来首次实现增长 [16] - **德国**：第四季度实现可比销售额中高个位数增长，并获得市场份额 [17] - **澳大利亚**：第四季度实现可比销售额中高个位数增长，并获得市场份额 [17]，早餐时段表现强劲 [18] - **日本**：全年表现持续强劲，第四季度推出了“My McDonald‘s Rewards”忠诚度计划 [18] - **中国**：尽管面临宏观经济压力，但第四季度保持了市场份额，2025年新开超过1000家餐厅，现已覆盖所有省份 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是坚持“三管齐下”：提供有吸引力的价值、突破性的营销和菜单创新 [5][6] - 公司强调价值领导力是其DNA，承诺不会在价值和可负担性上被击败，并将保持敏捷以应对动态的竞争格局 [8] - 营销方面，通过《我的世界》电影联动和《格林奇》等大型全球活动，成功融入全球文化，展示了“一个麦当劳”营销方式的威力 [9] - 菜单创新聚焦于提升口味和质量，例如在全球超过85个市场推广“最佳汉堡”，并在部分市场测试“巨无霸拱门”等新品 [10][23] - 公司进行了组织架构调整，成立了全球餐厅体验团队，并设立了牛肉、饮料和鸡肉三大品类的专门负责人，以加快执行速度和创新规模化 [21][22] - 公司正在加速新店开业步伐，2025年新开2275家餐厅，2026年目标新开约2600家，以在2027年底实现5万家餐厅的目标 [5][31] - 公司正投资于技术、数字化和全球商业服务等战略增长驱动因素，以释放运营效率并支持长期增长 [29] - 公司正密切关注行业趋势，如人工智能和GLP-1药物对消费行为的影响，并提前布局 [63][64][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业背景充满挑战，但麦当劳系统在2025年保持了敏捷性 [5] - 管理层认为2026年快餐行业在美国和许多市场环境预计仍将充满挑战 [28] - 如果环境改善超出预期，公司相信麦当劳将比竞争对手获得不成比例的好处 [28] - 公司对2026年的战略和执行能力保持信心，相信能够在任何运营环境中超越竞争对手 [28] - 管理层认为，通过专注于可控因素并利用全球规模和财务实力，公司已为在2026年取得稳健业绩做好了准备 [20][28] 其他重要信息 - 2025年第四季度，通过大富翁活动，公司实现了有史以来最大的数字客户获取事件之一，活动期间有近5亿次游戏被玩 [13] - 格林奇套餐活动创下了新的销售记录，包括公司历史上单日最高销售额，其总销量几乎与2025年《我的世界》电影餐和2024年收藏杯促销活动的总和相当 [14] - “最佳汉堡”计划已进入超过85个市场，目标是在2026年底前覆盖几乎所有市场 [23] - 公司估计2026年第一季度美国业务因恶劣天气影响，可比销售额增长受到约100个基点的拖累 [98] - 公司预计2026年上半年可比销售额增长可能强于下半年，这主要反映了同比基数的影响 [96] - 公司计划在2026年6月于拉斯维加斯举行的全球大会上与系统分享更多未来计划，并在秋季为投资者提供更新 [36][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年美国销售轨迹及“三管齐下”战略的思考 [41] - 管理层强调价值是可负担性是基础，McValue计划将继续作为价值项目的基石并不断演变 [42] - 强大的营销与价值结合能成为业务加速器，美国团队对此有良好的规划 [43] - 菜单方面有包括饮料、汉堡和鸡肉在内的强大新品阵容 [43] - 关键在于卓越执行，管理层对此有信心 [44] 问题: 关于价值策略的两个方面（套餐系统化与尖锐价格点）哪个更有效，以及对餐厅层面利润率的影响 [48] - 管理层认为并非二选一，顾客既需要可预测的日常价值（通过超值套餐），也需要能带来兴奋感的特定价格点产品 [50] - 强劲的顶线销售增长是提升利润率的关键，第四季度美国利润率因此增长 [51] - 美国加盟商平均现金流同比增长，通过驱动更多客流可实现可持续的盈利增长 [52] 问题: 关于资本预算增加的原因，以及在经济压力下加速开店是否为了抢占市场份额 [54][55] - 资本支出增加符合2023年投资者日制定的计划，即每年增加3-5亿美元，以在2027年实现自有市场年新开1000家店的目标 [56] - 2025年资本略超范围主要受美元走弱和提前投资于未来开业管道影响 [56] - 新店的首年销售额和投资回报符合预期，证实了选址的正确性和品牌建设的健康性 [58] 问题: 关于公司创新和想法管道加速的观察，以及未来在厨房等基础领域的规划 [60][61] - 公司目前处于不同的起点，拥有忠诚度平台、通用技术栈等新能力，能够以更快速度部署解决方案 [62] - 公司正积极思考如何利用这些新能力推动顶线增长和生产力提升，并关注AI、GLP-1等行业趋势 [63][64] - 新的品类管理结构有助于整合运营、供应链、菜单和营销，以更快的步伐推进 [65] 问题: 关于提升口味和质量可能需要对厨房设备、技术和布局做出的改变 [67] - 公司正以开放心态探索如何持续改进口味和质量，目前尚无定论 [68] - 公司即将进入约10年一次的餐厅改造周期，将确保此次改造能推动业务发展，口味和质量是重大机遇之一 [69] - 创新思考既包括为未来增长机会（如鸡肉、牛肉、饮料）做准备，也包括如何帮助现有餐厅更好地执行现有黄金标准 [70][71] 问题: 关于美国加盟商对价值策略的接受度，以及新的品牌标准对核心菜单定价策略的影响 [73][74] - 业务势头良好、现金流增长，加盟商情绪积极 [75] - 公司对超值套餐的支持是及时、有针对性且临时的，不会永久补贴定价，数据显示该策略有效，预计加盟商将延续 [76] - 加盟商拥有定价权，但作为品牌守护者，公司要求加盟商必须维护品牌的价值领导力这一核心DNA，并通过收入增长管理提供支持 [77] 问题: 关于忠诚度计划对消费频率的提升幅度，以及实现全球通用技术栈的剩余障碍 [79][80] - 忠诚度会员访问频率显著提高，以美国为例，会员加入后12个月内访问次数从10.5次增至26次，增长超过2.5倍 [86] - 公司目标在2027年底前达到2.5亿90天活跃用户，目前为2.1亿，进展顺利 [85] - 在技术栈方面，公司正朝着消费者、餐厅和公司三大通用平台的目标取得进展，虽仍有工作，但对进展和节奏充满信心 [87][88] 问题: 关于美国饮料计划及CosMc‘s品牌的角色 [90] - 新的美国饮料系列将在McCafé品牌下推出，CosMc‘s测试的经验教训已应用于此新系列 [91] - 测试结果超出预期，推动了增量消费时段和更高的平均客单价，财务表现良好 [92] - 测试中的 crafted sodas、refreshers 和 energy drinks 表现尤其出色 [93] 问题: 关于2026年第一季度及全年同店销售进展的展望 [95] - 预计2026年第一季度的可比销售额增长将较第四季度放缓 [97] - 美国市场1月开局稳健，但受恶劣天气影响，估计拖累第一季度增长约100个基点 [97][98] - 国际直营市场同样预计第一季度增长将较第四季度的5.2%放缓，部分受欧洲天气影响 [98] - 国际发展式特许经营市场增长也将放缓，主要受中国及部分拉美市场宏观经济压力影响 [99] - 预计上半年增长可能强于下半年，主要受同比基数影响 [96] 问题: 关于GLP-1药物普及对公司菜单策略的影响 [102] - 目前尚未观察到GLP-1对业务产生实质性影响，但公司正密切关注 [103] - 蛋白质是GLP-1消费者仍感兴趣的区域，公司菜单蛋白质选择丰富，这是一个优势 [103] - 公司已有很多蛋白质产品，未来可以更好地引导消费者选择，并正在为长期发展研究一些新想法 [106] 问题: 关于美国市场“杠铃策略”的平衡，即价值端与高端产品端的进展与规划 [109] - 12月公司在低收入消费者群体中获得了份额，价值端表现改善 [110] - 高端产品方面，未来的饮料、鸡肉和汉堡创新将继续吸引高收入消费者 [111] - 公司需要确保产品供应广泛，能够满足所有不同需求的消费者，预计2026年低收入消费者将继续承压，而高收入消费者有中个位数增长潜力 [111]

公司战略与增长路径 - 公司制定了“1-2-3战略愿景”，明确了到2030年实现1000家门店和20亿美元收入的增长路径 [7] - 公司正通过与主要酒店品牌进行高层对话，推行快速扩张战略，特别是在亚洲和中东地区 [1] - 非传统场所（如机场和酒店）是公司最大的增长重点之一，公司于2024年开始优先发展酒店业务 [4] 特许经营模式与门店网络 - 公司目前技术上已实现100%特许经营，企业总部的工作重点是提升加盟商的盈利能力 [8] - 过去六个月，公司在全球签署了150份餐厅和发展协议，并预计今年将使该数量翻倍 [5] - 截至当前，公司在全球拥有10至15家酒店门店，并计划通过酒店和机场等替代发展渠道，在2030年前实现1000家门店的目标 [4][5] 门店业绩与优化措施 - 2024年，美国特许经营餐厅数量从2022年初的152家减少至2024年底的81家，其中大部分关闭发生在后期，仅2024年就关闭了48家 [9] - 2024年，特许经营店的平均单店营业额接近500万美元，但表现分化严重，5家餐厅平均总销售额近1000万美元，而44家餐厅的平均总销售额则集中在200万美元左右 [9][10] - 公司通过季度业务评估和半年度审查（涵盖从损益到发展计划的各个方面）来帮助加盟商改善财务状况和运营表现，并提供具体的行动计划 [11][12] 国际市场拓展 - 优先市场是英国和美国，公司已在美国看到改善，并通过旗下公司收购了英国的TGI Fridays业务，意图长期持有并发展该市场 [15] - 国际加盟商展现出增长承诺，例如秘鲁的运营商从1997年的2家店发展到24家，并计划增至30家；日本和希腊的长期运营商也重新聚焦增长 [13][14] - 公司拥有灵活的门店原型，可适应第二代空间，例如日本新开的餐厅面积约为2000平方英尺，远小于美国平均约7500平方英尺的规模 [14] 公司治理与加盟商参与 - 2025年，公司成立了由五名国际加盟商和两名国内运营商（首席执行官本人也是加盟商）组成的管理咨询委员会，替代董事会，从运营者视角参与战略制定 [16] - 这种由加盟商主导的治理结构，使得战略理念更容易在整个特许经营体系中推广 [17] 菜单创新与品牌营销 - 公司将依靠菜单创新来支持增长战略，利用其全球影响力汲取不同风味，吸引对全球口味感兴趣的年轻消费者 [18] - 公司通过举办全球创新竞赛，向团队成员征集新菜单创意，以激发创新并奖励员工 [19][20] - 品牌以“Flare”著称，这使其在食品战略上能够进行更具可信度的创新 [19] 员工发展与客户体验 - 公司近期在Google和Yelp上的评分达到历史新高，反映出餐厅层面的客户体验有所改善，评价常提及服务员或调酒师 [21] - 品牌体验通过员工传递，公司根据性格招聘，并通过培训提升人才与客人的互动质量，同时增加了员工培训 [22] - 公司内部晋升比例高，约80%至90%的经理由内部提拔，并设有项目帮助员工为承担更多职责做准备 [23] - 公司通过设定更高的卓越标准并营造认可文化，提升了员工保留率 [24]

2025财年业绩概览 - 公司2025财年实现强劲业绩，由加速门店扩张、持续交易增长和盈利能力改善驱动 [5] - 全年系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [16] - 全年营业利润增长11%至13亿美元，营业利润率达到10.9%，为美国上市以来最高水平（剔除特殊项目）[3][8] - 全年餐厅利润率提升60个基点至16.3% [16] - 全年摊薄后每股收益为2.51美元，增长8%（剔除美团投资影响后增长14%）[16] - 全年资本支出为6.26亿美元，投资资本回报率从2024年的16.9%提升至17.3% [16] 门店扩张与网络规模 - 2025年公司净新增门店超过1700家，门店总数超过18000家，覆盖超过2500个城市 [4][8] - 肯德基品牌净新增1349家门店，门店总数近13000家 [1][7] - 必胜客品牌净新增444家门店，门店总数达4168家，创下发展纪录 [7][9] - 公司计划在2026年门店总数突破20000家，意味着净新增超过1900家门店 [6][18] 品牌层面表现 **肯德基** - 2025全年系统销售额增长5%，餐厅利润率提升50个基点至17.4% [1] - 第四季度系统销售额增长8%，同店销售额增长3%，同店交易量增长3%，客单价持平 [1] - 通过“并肩模块”快速扩张，KCOFFEE咖啡店从2024年的700家增至2025年的2200家，单店日均杯量增长25%，为母店带来中个位数销售额提升 [12] - 轻食概念K Pro在2025年新增超过200个点位，为母店带来双位数销售额提升，计划2026年点位翻倍至超过400家，聚焦高线城市 [12] **必胜客** - 2025年餐厅利润率提升80个基点至12.8%，营业利润率达到7.9%，为2016年上市以来最高水平 [9] - 第四季度系统销售额增长6%，同店销售额增长1%，同店交易量大幅增长13%，客单价为69元人民币，同比下降11%，与大众市场策略相关 [9] - “手拍薄脆”披萨已占披萨销量的三分之一，并吸引了更年轻的顾客 [10] - 一人食业务在低基数上于2025年增长50%，汉堡产品已占销售额中个位数比例 [10] - 2025年进入超过200个新城市，其中约100个采用WOW店型，其单店资本支出约为65万至85万元人民币，投资回收期2-3年 [13] 第四季度财务详情 - 第四季度系统销售额增长7%，同店销售额增长3% [14] - 第四季度餐厅利润率为13.0%，同比提升70个基点，得益于销售成本和租赁成本改善，部分被劳动力成本上升所抵消 [14] - 销售成本率降至31.6%，得益于有利的商品价格和供应链效率提升 [14] - 劳动力成本率升至29.4%，反映了因外卖占比提高而增加的骑手成本 [14] - 租赁及其他成本率降至26.0% [14] - 第四季度营业利润率为6.6%，提升80个基点 [15] - 第四季度净利润为1.4亿美元，同比增长22%（剔除美团投资影响后增长14%）[15] - 第四季度摊薄后每股收益为0.40美元，同比增长29%（剔除美团投资影响后增长21%）[15] 创新、价值与营销策略 - 公司每年推出约600个新品或升级产品，并聚焦“明星产品” [11] - 2025年肯德基明星产品约占销售额的三分之一，与相关创新共同推动高个位数销售额增长 [11] - 公司连续12个季度实现同店交易量增长，2025年总交易量增长8%至超过20亿笔 [20] - 公司与游戏、动漫、体育等领域的70个IP合作，以驱动“情感价值”和流量 [20] - 外卖价格进行了温和调整，仅影响外卖菜单，堂食和外带价格未变，包括“疯狂星期四”在内的标志性促销活动也未改变 [20] 股东回报与资本配置 - 2025年通过股息和股票回购向股东返还15亿美元，约占其当前市值的8%–9% [2][8] - 重申2024年至2026年返还45亿美元的计划 [17] - 2026年计划返还15亿美元，包括季度股息增加21%至0.29美元，并在上半年启动4.6亿美元的股票回购计划 [17] - 从2027年开始，公司计划在支付子公司股息给非控股权益后，将约100%的年度自由现金流返还给股东，目标2027年和2028年平均每年返还9亿至10亿美元以上，2028年及以后超过10亿美元 [17] - 2025年公司产生8.4亿美元自由现金流，年末净现金为20亿美元 [17] 2026年业绩展望与经营策略 - 2026年业绩指引符合投资者日框架：同店销售指数100-102，系统中高个位数增长，营业利润高个位数增长，每股收益双位数增长，餐厅及营业利润率略有改善 [19] - 预计2026年肯德基和必胜客净新增门店的40%–50%将来自加盟商 [18] - 由于单店资本支出降低及加盟比例提高，预计2026年总资本支出为6亿至7亿美元 [6][18] - 外卖占比在2025年显著提高后，预计2026年将进一步上升 [22] - 公司旨在平衡外卖、外带和堂食渠道的增长，堂食仍占销售额的重要部分，路边取餐服务已覆盖超过4000家肯德基门店 [22] - 第一季度面临挑战，包括去年同期高基数、外卖占比上升带来的骑手成本增加以及商品价格顺风效益减弱，公司将努力使餐厅和营业利润率与去年同期大致持平 [19]

关于内容发布商 - 内容发布商Proactive是一家为全球投资受众提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容的提供商[2] - 其新闻团队由经验丰富且合格的新闻记者组成，所有内容均由其独立制作[2] - 公司在全球主要金融和投资中心设有办事处和演播室，包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯[2] 关于内容覆盖范围与专长 - 公司在中小型市值市场领域是专家，同时也向投资社区提供关于蓝筹股公司、大宗商品及更广泛投资故事的更新信息[3] - 其提供的内容旨在激发和吸引积极的私人投资者[3] - 团队提供的新闻和独特见解覆盖多个市场领域，包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术[3] 关于内容制作与技术应用 - 公司始终秉持前瞻性思维并积极采用技术[4] - 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验[4] - 团队也会利用技术来协助和增强工作流程[4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能[5] - 然而，所有发布的内容均由人类编辑和撰写，遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践[5]

公司近期股价表现 - 达登餐饮（DRI）股价在过去三个月上涨14.2%，表现优于Zacks零售-餐饮行业7.6%的涨幅 [1] 支撑股价的积极因素 - 公司通过强劲的客流量、有效的定价策略以及稳固的销售表现，持续巩固其市场地位 [2] - 核心品牌表现强劲，是增长和盈利的主要引擎：2026财年第二季度，Olive Garden销售额同比增长5.4%至13.6亿美元，LongHorn Steakhouse销售额同比增长9.3%至7.759亿美元 [4] - 其他业务板块也实现增长：Fine Dining销售额同比增长3.3%至3.164亿美元，其他业务部门销售额同比增长11.3%至6.473亿美元 [5] - 公司执行审慎的扩张战略，2026财年第二季度新开17家餐厅，并将全年新开店展望上调至65-70家 [7][8] - 菜单创新是关键的成长驱动力，例如Olive Garden的13.99美元无限量意大利面碗和限时回归菜品，以及LongHorn Steakhouse假日期间重新推出的14盎司七味胡椒纽约客牛排，均获得积极市场反响 [9] - 与Uber Direct的合作以及执行良好的定价策略共同推动了强劲业绩 [2] 公司面临的挑战 - 过去60天内，公司2026财年每股收益（EPS）预期从10.61美元被下调至10.58美元 [3] - 牛肉和商品成本高企构成近期阻力，尽管采取了定价和运营效率措施，但为保护客流量，定价低于通胀水平，导致利润率承压 [3][7][10] - 持续的宏观经济不确定性继续对消费者需求构成压力 [3] 同行业其他公司表现（Zacks评级较高） - Dillard's, Inc. (DDS) 目前为Zacks Rank 1（强力买入），过去六个月股价上涨43.2%，过去四个季度平均盈利超出预期26.5% [11] - Expedia Group, Inc. (EXPE) 目前为Zacks Rank 1，过去六个月股价上涨53.7%，过去四个季度平均盈利超出预期4.5% [12] - Brinker International, Inc. (EAT) 目前为Zacks Rank 2（买入），过去四个季度平均盈利超出预期18.7%，但过去六个月股价下跌3.1% [13]

核心观点 - 公司通过品牌价值、菜单创新、运营效率提升和战略餐厅改造来巩固市场地位，严格的成本管理和核心品牌强劲表现凸显了其商业模式的韧性[1] - 尽管存在通胀压力和宏观挑战，公司的有机与无机增长策略正在推动增长，2026年每股收益预期在过去60天内被上调[4] 股价与市场表现 - 公司股价在过去一年上涨了15.5%，表现优于Zacks零售-餐饮行业6.8%的增长[2] - 在过去四个季度中，公司盈利两次超出Zacks一致预期，两次未达预期，平均偏差为负0.4%[2] 核心品牌增长动力 - **Tim Hortons**：贡献约44%的营业利润，在2025年第三季度实现4.2%的同店销售额增长，表现优于加拿大快餐行业约3个百分点，增长得益于强大的品牌亲和力、菜单创新和运营执行[6] - **Burger King美国**：在“重燃火焰”战略下持续获得增长动力，通过菜单创新、运营改进和餐厅改造，实现了3.2%的同店销售额增长[6] - **Popeyes**：正在加速其在欧洲、中东、非洲和中国的国际扩张，其全系统销售额增长在公司的全球同规模竞争对手中最为强劲[8] 改造与特许经营计划 - Burger King美国在“重燃火焰”战略下稳步推进，预计2025年完成约400家餐厅改造[9] - 公司通过“成就你的皇冠”计划与经验丰富的特许经营伙伴合作，推进Burger King餐厅的再特许经营，目标在2025年完成50至100家餐厅的再特许经营[9] - 这些举措旨在建立一个更现代化、资本密集度更低、以特许经营为主导的体系，以支持可持续的长期增长[9] 菜单创新策略 - **Tim Hortons**：早餐食品销售额增长6.5%，得益于100%加拿大新鲜打散鸡蛋平台和Loaded Croissant早餐三明治的成功推出，季节性烘焙食品和秋季饮料系列也表现强劲[10] - **Burger King**：Barbecue Brisket和Crispy Onion Whopper产品表现超出预期，Whopper Junior的推出有助于吸引女性和Z世代消费者[11] - 菜单创新旨在驱动客流、加强客户互动并保持品牌相关性[10][11] 财务指标与预期 - 公司过去12个月的股本回报率为32.4%，高于行业平均的23.3%，表明其在使用股东资金方面比同行更有效率[12] - 2026年每股收益预期在过去60天内从3.97美元上调至3.99美元[4] 行业其他公司表现 - **Dillard's, Inc. (DDS)**：目前为Zacks Rank 1，过去四个季度平均盈利超出预期26.5%，股价在过去六个月上涨47.1%，2026财年销售预期增长1.1%，每股收益预期同比下降9.4%[13] - **Expedia Group, Inc. (EXPE)**：目前为Zacks Rank 1，过去四个季度平均盈利超出预期4.5%，股价在过去六个月上涨63.1%，2026年销售和每股收益预期分别增长6.3%和20.9%[14] - **Brinker International, Inc. (EAT)**：目前为Zacks Rank 2，过去四个季度平均盈利超出预期18.7%，股价在过去六个月下跌0.3%，2026财年销售和每股收益预期分别下降6.5%和14.9%[15]

财务数据和关键指标变化 - 餐厅层面利润率显著改善，已回到17%区间，并正努力接近18% [4] - 2025年预计以高17%的利润率收官 [22] - 长期目标是将餐厅层面利润率提升至18%-20%区间 [22] - 2025年菜单价格涨幅约为3.5%，预计2026年将采取类似幅度的温和定价策略 [23] - 2026年预计商品和劳动力通胀都将非常温和，鸡肉采购情况良好，已锁定超过90%的采购 [23] - 自由现金流将用于业务增长，包括新店开发、现有餐厅改造（计划改造约30家直营店）以及设备投资以推动创新和成本效率 [34][35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字业务：通过应用程序（App）和忠诚度计划进行有针对性的折扣促销，忠诚度用户到店频率比过去提高了约6% [8][15] - 数字业务：重建了社交和数字团队，整合社交媒体与忠诚度计划进行营销（如“Chicken in the Kitchen”活动） [15][16] - 数字业务：加强了与外卖聚合平台的合作，提供更多优惠以提高市场份额 [16] - 运营业务：通过技术（如新的劳动力排班系统、店内点餐亭、新的莎莎酱处理器）和设备（如鸡肉保温柜）提升运营效率 [18][19] - 运营业务：重点提升标准、速度和客户服务的一致性 [17] - 供应链：通过重新招标采购和更换分销商，降低了货物成本（COGS） [18] - 供应链：计划在2026年将更多后厨准备工作转移给上游供应商，以提升产品附加值、操作一致性和客户体验 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前业务主要集中在美国西海岸，并已拓展至8个州，正在向第9个州推进 [25] - 2026年的新店开发计划中，许多餐厅将位于加利福尼亚州以外，包括爱达荷州、华盛顿州、科罗拉多州和德克萨斯州等地 [32] - 公司正在德克萨斯州、科罗拉多州和加利福尼亚州进行直营店开发 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 品牌转型：通过“Let‘s Get Loco”营销活动，讲述食品质量和新鲜食材的故事，以吸引更年轻的消费者群体 [3] - 菜单创新：更新菜单，引入创新并提升价值，如推出墨西哥凯撒沙拉、培根牧场沙拉、墨西哥卷饼/碗、沙拉等，同时保留核心的带骨鸡肉产品 [4][10] - 菜单创新：2026年计划推出鸡柳条（原味和辣味）、鸡肉三明治、更多墨西哥薄饼产品，并测试饮料创新（如Horchata咖啡） [10][11][12] - 营销策略：由于拥有丰富的产品创新储备，计划在2026年进行6次营销活动，高于过去的5次，以平衡客单价和提供价值 [13] - 扩张战略：过去存在“虚假启动”问题，现已通过建立清晰的标准与培训体系、改善单店经济模型以及更有效的营销（利用社交媒体）来支持全国性扩张 [25][26][27][28] - 特许经营：系统内65%的餐厅为特许经营 [1] 2026年的新店开发将混合现有特许经营商、新特许经营商以及公司资本投资 [32][33] - 单店经济：通过降低成本，已将独立门店的建造成本从260万美元降至220万美元，并目标进一步降至200万美元 [29] 同时，约一半的新店管道是二手店址，建造成本仅为100万至150万美元，显著改善了投资回报 [29] - 投资回报：当前独立门店模型的投资回收期约为5-6年，而二手店址模型在相应销售额下可缩短至3-4年 [29] 长期目标是实现低于5年的回收期和20%以上的门店层面现金回报率 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：经营环境充满挑战且持续如此，消费者面临很大压力 [7] - 公司定位：公司处于快餐（QSR）和快速休闲（Fast Casual）的交汇点，以高性价比定位（affordable），通过提供丰富的分量（如双份鸡肉和鳄梨酱的卷饼碗）和新鲜产品（如沙拉）来体现价值 [7][8] - 战略平衡：核心挑战在于找到驱动价值（通过折扣）与维持客单价和交易量之间的微妙平衡 [9][13] 其他重要信息 - 公司概况：El Pollo Loco是一家墨西哥风味烤鸡快餐公司，主要在西海岸经营，拥有500家餐厅 [1] - 管理层：CEO Liz Williams于2024年3月加入，CFO Ira Fils于2022年加入 [1] - 2025年增长：2025年新开了9家门店，第10家于财报日当天开业，标志着在多年低增长后重回增长轨道 [4] - 2026年目标：计划将新开门店数量在2025年（10家）的基础上翻倍 [31][32] 截至财报日，一半的新店管道已在建设中或已获得许可 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 品牌转型的进展与剩余工作 - 公司已取得很多进展，包括启动“Let‘s Get Loco”营销活动、更新菜单以吸引年轻消费者、提升利润率并恢复新店增长 [2][3][4] 但仍有许多工作要做 [5] 问题: 宏观环境、消费者压力及公司定位 - 环境充满挑战，消费者压力大 [7] 公司定位良好，处于快餐与快速休闲的交汇点，通过高性价比（如丰富的卷饼碗和沙拉）和有针对性的应用程序折扣来提供价值 [7][8] 关键在于平衡价值驱动与维持客单价和交易量 [9] 问题: 2026年令人兴奋的新品及与过去的营销/菜单创新差异 - 2026年的产品线更丰富，旨在吸引不同客群 [10] 计划推出沙拉、鸡柳条、鸡肉三明治、更多墨西哥薄饼，并测试饮料（如Horchata咖啡） [10][11][12] 营销活动将从5次增加至6次，以管理客单价和价值的平衡 [13] 问题: 除宏观因素外，驱动销售额的其他因素（如数字业务和运营） - 数字方面：重点发展忠诚度计划，通过App进行战略性折扣和挑战活动，整合社交媒体营销，并加强外卖聚合平台合作 [15][16] - 运营方面：2025年重点提升运营效率，2026年将更专注于与运营商合作，提升标准、速度和客户服务的一致性 [16][17] 问题: 过去几年餐厅层面利润率扩张的主要驱动力及未来机会 - 驱动力包括：通过重新招标采购和更换分销商降低COGS；通过技术（排班系统、点餐亭）和设备（鸡肉保温柜、莎莎酱处理器）提高劳动力效率 [18][19] - 未来机会：计划将更多后厨准备工作转移给上游供应商，以提升附加值、一致性和客户体验 [20] 问题: 长期利润率目标及其对客流增长的依赖程度 - 长期目标为18%-20%的餐厅层面利润率 [22] 达到18%以上有信心，但要接近20%范围，还需要销售驱动举措的推动 [22] 问题: 当前商品市场看法、提价能力及对中期利润率的影响 - 2026年将采取平衡且温和的提价方式，幅度与2025年的3.5%左右一致 [23] 预计2026年商品和劳动力通胀温和，已锁定大部分采购，这支持了温和定价和利润率预期 [23] 问题: 当前在核心市场外的发展方式与过去的差异及成功信心来源 - 过去存在“虚假启动” [24] 当前的信心来源于：1）建立了清晰的标准系统和培训体系；2）改善了单店经济模型（利润率提升、建造成本降低、利用二手店址）；3）更有效的营销和社交媒体利用 [25][26][27][28] 问题: 单店经济改善措施、过去及当前新店投资回报率（ROI） - 措施：将利润率从低点13%提升至高17%，将独立店建造成本从260万美元降至220万美元（目标200万） [29] - ROI：当前独立店模型投资回收期5-6年；二手店址模型（建造成本100-150万美元）回收期3-4年，即使销售额略低，回收期也具吸引力 [29] 目标实现低于5年回收期和20%+现金回报率 [30] 问题: 2026年新店开业地点及开发主体（现有/新特许经营商） - 新店将位于加州内外，包括爱达荷、华盛顿、科罗拉多、德克萨斯等州 [32] 开发主体是现有特许经营商、新特许经营商以及公司资本的混合 [32][33] 问题: 自由现金流使用及资产负债表管理方法 - 优先将现金用于业务增长：在丹佛、达拉斯和加州部分地区开发直营店；改造约30家直营店；投资设备以推动产品创新和成本效率 [34][35][36]

核心观点 - Chipotle Mexican Grill股价上涨 公司正通过加速全球扩张、开设新餐厅和推广数字化优先模式来推动长期增长 分析师关注其国际布局、菜单创新和长期门店增长作为未来关键驱动力 [1] 分析师观点与覆盖 - Telsey Advisory Group分析师Sarang Vora对股票发起覆盖 给出目标价50美元 认为公司可成为“全球餐饮品牌” [2] - 分析师预计公司在北美扩张的同时 在欧洲和国际市场将实现更快增长 [2] 门店网络与扩张计划 - 公司目前运营约4,000家餐厅 其中美国以外约115家 分布在加拿大、欧洲及中东的合作经营点 [2] - 预计未来几年门店增长率将保持在8%至10%的区间 [3] - 针对2026年 预计新开门店350至370家 按中值计算增长率约为9% 其中超过80%的新店将包含用于数字订单的Chipotlane汽车穿梭通道 [3] - 扩张计划包括在欧洲开设1至2家直营店 以及在国际市场开设10至15家合作经营门店 [3] 经营业绩与财务指标 - 公司单店平均营业额在行业中领先 2024年AUV从2019年的220万美元上升至320万美元 [3][4] - 预计2025年AUV将因宏观压力和同店销售疲软而下滑至305万美元 [4] - 预计增长将在2026年和2027年随着同店销售转正而恢复 [4] - 预计利润率将在2026年底至2027年复苏 尽管面临近期的通胀和关税压力 [6] 增长驱动力与战略举措 - 分析师指出公司股价在过去一年下跌32%反映了周期性压力 预计随着2026年第二季度同店销售改善和成本压力缓解将出现反弹 [4] - 预计将获得温和的宏观顺风 包括更高的退税、更低的汽油价格和更低的利率 [5] - 公司举措包括推出高蛋白菜单、新蘸酱和小食 以及每年三到四个限时供应产品 [5] - 新菜单有望提升业绩 以吸引越来越多的GLP-1药物使用者并从蛋白质消费趋势中受益 [5] - 其他举措包括会员计划更新、加强团体订餐业务以及提高营销支出 [5] 市场表现 - Chipotle Mexican Grill股价在周五上涨1.53% 报收于39.78美元 [6]