Yum China (NYSE:YUMC) Q3 2026 Earnings call November 03, 2026 07:00 AM ET Company ParticipantsFlorence Lip - Senior Director of Investor RelationsJoey Wat - CEOAdrian Ding - CFOConference Call ParticipantsMichelle Cheng - AnalystChen Luo - AnalystLillian Lou - AnalystAnne Ling - AnalystChristine Peng - AnalystSiyang Wang - AnalystOperatorGood day, and thank you for standing by. Welcome to Yum China third quarter 2026 earnings conference call. At this time, all participants are in the listen-only mode. After ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收按报告货币计算增长8%，营业利润增长13%，稀释每股收益增长20%，部分受有利汇率影响 [3] - 剔除汇率影响后，系统销售额同比增长3%，核心营业利润同比增长6% [3] - 公司实现了连续第10个季度的系统销售额、营业利润和营业利润率增长 [3] - 年初至今及过去三年每年（剔除美团投资影响）均实现双位数稀释每股收益增长 [3] - 同店销售额达到去年同期的97%，主要反映去年外卖平台补贴的高基数和8月极端天气影响 [3] - 餐厅利润率和营业利润率分别同比提升50和40个基点 [4] - 营业利润为4.51亿美元，同比增长6%；净利润为3.11亿美元，同比增长3%，剔除美团投资影响后持平 [14] - 美团投资第三季度产生100万美元正向影响，去年同期为负向影响800万美元 [15] - 由于现金余额减少（因股东回报）、利率下降及为百胜中国披萨 Hut 交易融资的利息支出增加，第三季度利息收入减少1600万美元 [15] - 稀释每股收益为0.91美元，同比增长12%，剔除美团投资影响后增长8% [15] - 公司预计今年净资产收益率约为19% [26] - 第三季度餐厅利润率为17.8%，同比提升50个基点，入住及其他成本改善抵消了食品及人工成本上升 [12] - 食品成本占比31.5%，同比上升20个基点，主要由于超值产品和KCOFFEE cafe、KPRO、Burger Bar等新模块投入 [12] - 人工成本占比26.5%，同比上升30个基点；骑手成本压力同比收窄至30个基点 [13] - 入住及其他成本占比24.2%，同比下降100个基点，受益于租约重新谈判、低线城市更优惠租金及其他效率举措，百胜中国披萨 Hut 许可费节省贡献30个基点 [13][14] - 营业利润率13.0%，同比提升40个基点 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - KFC第三季度净新增超过500家门店，总数超过14,000家；系统销售额同比增长3%，营业利润同比增长4% [10] - KFC同店销售额指数为去年同期的97%，同店交易量同比增长3%，客单价下降5%至36元人民币 [10] - KFC餐厅利润率同比提升10个基点，效率提升抵消了销售去杠杆影响 [10] - KCOFFEE cafe门店超过4,000家，苹果气泡美式在夏季高峰期每周售出超过100万杯，非咖啡饮品第三季度同比翻三倍以上 [7] - KPRO门店超过700家，覆盖约250个城市，新增三明治作为能量碗之外的又一销售增长支柱，高蛋白冰沙复购强劲 [7] - KFC推出奥利奥原味鸡腿堡，首日售出超过150万份，约为去年原味鸡腿堡上市首日销量的三倍 [9] - KFC鸡翅、Zinger、原味鸡、整鸡、蛋挞及其延伸产品合计约占KFC年销售额的40%，价值近300亿元人民币 [23] - KFC路边取餐服务扩展至超过9,000家门店，年底目标超过10,000家，2026年已有超过1,200万会员使用，目标今年该业务销售额达10亿元人民币 [24] - Pizza Hut第三季度净新增近200家门店，总数超过4,700家，覆盖1,300个城市；系统销售额同比增长1%，营业利润同比增长21%，部分受益于许可费节省 [11] - Pizza Hut同店销售额指数为去年同期的97%，交易量同比增长5%，为连续第15个季度增长；客单价同比下降8%至65元人民币 [11] - Pizza Hut餐厅利润率同比提升190个基点，剔除许可费节省后同比提升30个基点 [11] - Pizza Hut披萨占销售额40%以上，前九个月披萨销量同比增长17%，一人食小披萨销量增长40% [9][57] - Pizza Hut Burger Bar门店超过300家，覆盖50个城市，贡献双位数增量销售额和可观利润，汉堡品类销售额第三季度同比增长高双位数 [8] - Pizza Hut Burger Bar年底目标超过500家，2027年翻倍至1,000家；目标今年Pizza Hut全部门店及Burger Bar汉堡总销售额超过10亿元人民币，约占Pizza Hut销售额的5%至6% [22] - Pizza Hut WOW门店数量同比翻倍至490家（年初至今），有效帮助进入新城市 [58] - Pizza Hut手持披萨8月推出，采用低糖多谷物饼底，蛋白质丰富且低于500卡路里，吸引年轻顾客和轻食场景 [9] - Pizza Hut 9月下旬秋季菜单升级超过20款产品，新增猪肉、虾、双蛋白选项及韩式辣炒年糕等全球风味 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司门店总数达19,989家，第三季度净新增近700家，创季度新纪录，全年预计超过20,000家 [5] - 前九个月净新增1,888家门店，创纪录；超过一半新店开在新城市、战略位置或无堂食/外卖覆盖的贸易区 [16] - 公司门店覆盖一线至七线城市，低线城市门店格式包括KFC Small Town、Pizza Hut WOW及KFC与Pizza Hut Gemini格式，占今年低线城市新开门店的一半以上 [16] - KFC在部分低线城市推出定制菜单，以招牌产品搭配特制产品，主打超值，食品多为现做 [17] - 新店回本周期约2至3年，公司因此将全年净新增门店目标从1,900家上调至超过2,400家，预计年底门店超过20,500家，向2030年30,000家目标迈进 [17] - 7月表现基本符合预期，8月因华东等强势市场天气不利及外卖补贴退坡快于预期而更具挑战，9月销售指数环比改善 [12] - 10月表现基本符合内部预期，国庆黄金周较中秋节有环比改善；11月秋季学校假期较去年更广泛，可能带来顺风 [45] - 公司认为中国连锁化率仍低，餐厅连锁化率从20%升至30%，但远低于成熟市场的60%，市场可容纳多个成功玩家 [34][67] - 百胜中国披萨 Hut 品牌收购后，Pizza Hut新店开业目标从每年600家上调至2027和2028年每年800家 [25][55] - Pizza Hut此前多年停留在900个城市，今年借助新模块和新店格式进入350个新城市 [58] - KFC和Pizza Hut合计仍有1,000至1,500个城市无门店；Pizza Hut有超过1,500个城市有KFC但无Pizza Hut [85] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司双聚焦创新与运营效率，通过并排模块（side-by-side modules）捕捉新消费场景，推动增量销售和利润 [4] - 并排模块包括KCOFFEE cafe、KPRO、Pizza Hut Burger Bar等，店经济性持续改善 [7] - KCOFFEE cafe目标2027年底超过5,000家；KPRO年底超过850家，2027年达1,500家；Pizza Hut Burger Bar年底超过500家，2027年达1,000家 [22] - 公司目标是成为中国前景广阔且尚未充分开发的轻食市场领导者 [22] - 公司通过英雄产品平台（鸡翅、Zinger、原味鸡、整鸡、蛋挞及其延伸）驱动高效产品创新，每季度推出新品 [23] - 公司加强堂食和外卖，通过店内优惠、用餐体验和便利性吸引顾客回流，第三季度堂食和外卖表现环比改善，扭转此前趋势 [4][24] - 公司通过AI赋能的运营支持中心支持库存补货、排班、招聘、培训及在线客服，提升效率 [6] - 公司主动审查门店组合以降低租金，降低每单骑手成本，通过菜单创新和动态促销提升供应链效率 [5] - 公司通过自动化、数字化将部分任务转移至运营支持中心，减轻一线团队负担 [5] - 百胜中国披萨 Hut 品牌收购带来战略灵活性，可加速Burger Bar等增长机会，并拓展零售业务（如冷冻榴莲通过零售渠道销售），分销渠道将从电商和自有餐厅拓展至线下现代贸易 [25][59] - 公司2026年计划向股东返还15亿美元，约占市值的10%；前九个月已返还10.8亿美元，包括7.78亿美元回购和3.02亿美元股息；第四季度回购约3.15亿美元，较前九个月季度均值高约20% [19] - 2027年起公司承诺每年返还约100%的自由现金流（扣除子公司向非控股权益支付的股息后），预计2027和2028年平均约9亿至10亿美元以上，2028年起超过10亿美元 [20] - 公司维持投资者日提出的三年增长算法，2027年同店销售额增长目标0%至2% [19] - 公司预计2027年KFC餐厅利润率基本稳定，Pizza Hut（剔除交易影响）餐厅利润率略有改善，仍致力于实现双位数每股收益增长 [39] - Pizza Hut目标2028年餐厅利润率（剔除交易影响）达14.5%，计入交易影响后超过17% [53] - 公司预计2027年食品成本整体基本稳定，Pizza Hut可能从今年约34%的水平略有改善；人工成本压力因外卖占比基本稳定而趋缓；入住及其他成本中租金结构性受益将持续 [38][39] - 公司预计2027年骑手成本压力较今年明显缓和，因外卖占比基本稳定在中间50%多水平 [75][76] - 公司通过数字化、流程优化及集中化招聘、培训、面试、库存补货、排班及部分原料准备工作来驱动人工成本效率 [77] - KFC和Pizza Hut约70%至80%门店由“超级店长”管理，每人管理2至4家店，超级店长过去2至3年实发工资增长中双位数，流失率中个位数 [78] - 公司预计2027和2028年每年新开800家Pizza Hut门店，叠加同店假设可推算顶层增长，叠加利润率扩张可推算底线增长 [55] - 公司认为行业竞争环境趋于理性，更多玩家在折扣上更理性甚至提价，消费环境更具支持性 [34][68] - 公司强调“销售是虚荣，利润是理智”，在特殊情况下优先选择利润 [32][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场短期内仍动态变化，但公司基本面强劲，对长期增长有信心 [25] - 公司预计第四季度同店销售额指数环比改善，尽管面临更高基数；对实现连续第16个季度同店交易量正增长有信心 [17][18] - 第四季度是销售和利润季节性较低季度，销售波动可能对盈利能力影响更大 [18] - 百胜中国披萨 Hut 交易第四季度将贡献约50至60个基点的增量餐厅利润率和营业利润率，预计对第四季度稀释每股收益有增值作用 [18][19] - 公司预计2027年同店销售额增长0%至2%，与投资者日目标一致，更多细节将在2027年2月第四季度财报时提供 [19] - 管理层认为8月极端天气和外卖补贴退坡快于预期是第三季度挑战，但9月已环比改善，10月基本符合预期 [12][45] - 管理层认为消费者对创新产品和强价值感体验有消费意愿，轻食和汉堡等场景增长良好 [34] - 管理层认为中国连锁餐厅渗透率仍低，行业整合和连锁化带来重大机会 [34] - 管理层认为定价趋势趋于稳定，更多玩家在折扣上更理性 [34] - 公司预计2027年人工成本压力明显缓和，因外卖占比基本稳定，骑手成本压力较今年大幅减轻 [75][76] - 公司预计2027年食品成本整体基本稳定，入住及其他成本中租金结构性受益将持续 [38][39] - 公司对Pizza Hut中长期增长潜力有信心，尽管短期有波动 [56] - 公司预计2027年净资产收益率约19%，证明增长资本效率高 [26] 其他重要信息 - 公司第三季度净新增近700家门店，创季度纪录，门店总数19,989家 [5] - 前九个月净新增1,888家门店，创纪录 [16] - 公司上调全年净新增门店目标至超过2,400家，预计年底超过20,500家 [17] - 公司目标2030年达到30,000家门店 [17] - 百胜中国披萨 Hut 品牌收购完成后，Pizza Hut不再支付许可费，第三季度对餐厅利润率和营业利润率各贡献约30个基点，剔除利息、融资费用和税后对稀释每股收益增值约0.02美元 [15] - 公司2026年计划返还股东15亿美元，约占市值10%；前九个月已返还10.8亿美元（7.78亿美元回购+3.02亿美元股息）；第四季度回购约3.15亿美元 [19] - 2027年起公司承诺每年返还约100%自由现金流（扣除子公司向非控股权益支付的股息后），预计2027和2028年平均约9亿至10亿美元以上，2028年起超过10亿美元 [20] - 公司预计2027年同店销售额增长0%至2% [19] - 公司预计2027年KFC餐厅利润率基本稳定，Pizza Hut（剔除交易影响）餐厅利润率略有改善，仍致力于双位数每股收益增长 [39] - Pizza Hut目标2028年餐厅利润率（剔除交易影响）14.5%，计入交易影响后超过17% [53] - 公司预计2027年食品成本整体基本稳定，Pizza Hut可能从今年约34%略有改善；人工成本压力趋缓；租金结构性受益持续 [38][39] - 公司预计2027年骑手成本压力较今年明显缓和 [75][76] - KFC和Pizza Hut约70%至80%门店由超级店长管理，超级店长实发工资过去2至3年增长中双位数，流失率中个位数 [78] - 公司通过数字化、流程优化及集中化驱动人工成本效率 [77] - 公司认为中国餐厅连锁化率从20%升至30%，仍远低于成熟市场60%，市场可容纳多个成功玩家 [34][67] - 公司认为定价趋势趋于稳定，更多玩家在折扣上更理性 [34] - 公司强调“销售是虚荣，利润是理智”，特殊情况下优先选择利润 [32][44] - 公司预计今年净资产收益率约19% [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 同店销售额、门店扩张与利润率之间的关系，以及消费情绪波动下的信心 - 公司面临去年外卖平台补贴的高基数和今年8月更频繁的不利天气，但仍实现稳健的销售和利润增长，系统销售额、营业利润、营业利润率连续第10个季度同比增长 [31] - 同店交易量增长连续第15个季度为正，是增长战略中最关键的要素之一 [31] - 公司通过店内专属优惠、体验和外卖便利性吸引顾客回流，堂食和外卖表现环比改善 [31] - 公司强调“销售是虚荣，利润是理智”，若必须取舍则更倾向于利润 [32] - 公司仍努力在第四季度实现同店销售额指数环比改善，并对2027年三年增长算法有信心 [32] - 门店扩张方面，公司双聚焦系统销售额和同店销售额增长，超过一半新店开在新城市、战略位置或无堂食/外卖覆盖的贸易区以减轻分流，但自然存在一些销售转移影响同店销售额 [33] - 消费情绪方面，公司持续看到改善趋势，9月零售销售环比改善令人鼓舞，轻食和汉堡等场景增长良好，消费者对创新产品和强价值感体验有消费意愿 [34] - 中国连锁化率仍低，餐厅连锁化率从20%升至30%，远低于成熟市场60% [34] - 定价趋势趋于稳定，更多玩家在折扣上更理性甚至提价 [34] - 利润率方面，第三季度入住及其他成本改善抵消了食品和人工成本小幅上升，租金通过“圣牛项目”降至约8%，为2016年上市以来首次略低于8% [35][36] - 广告促销费用占销售额比例略有改善，百胜中国披萨 Hut 交易贡献约30个基点 [37] - 2027年公司仍信心实现0%至2%同店销售额增长，与投资者日指引一致 [37] - 2027年食品成本整体基本稳定，Pizza Hut可能从今年约34%略有改善；人工成本因外卖占比基本稳定在54%左右而压力趋缓，骑手压力较今年缓和；入住及其他成本中租金结构性受益持续，折旧和广告促销费用也有望受益 [38][39] - 公司维持投资者日指引：KFC餐厅利润率基本稳定，Pizza Hut（剔除交易影响）餐厅利润率略有改善，仍致力于双位数每股收益增长 [39] 问题: 第四季度同店销售额趋势及11月秋季学校假期影响 - 公司重申“销售是虚荣，利润是理智”，特殊情况下优先选择利润，过去三年及年初至今双位数每股收益增长证明过往记录 [44] - 10月表现基本符合内部预期，国庆黄金周较中秋节有环比改善，无负面或正面意外 [45] - 11月秋季学校假期较去年更广泛，可能带来顺风；但去年第四季度同店销售额指数为103，明显高于去年其余三个季度，基数较高 [45] - 公司努力在第四季度实现同店销售额环比改善，并对2027年全年0%至2%同店销售额增长有信心 [45][46] - 公司未在本次财报中明确给出2026年全年同店销售额指引，因外卖补贴退坡快于预期及8月极端天气带来波动 [52] - 公司重申三年增长算法指引，对2027年0%至2%同店销售额增长有信心 [52] 问题: Pizza Hut增长前景及2026年同店销售额指引 - 公司未在本次财报中明确给出2026年全年同店销售额指引，但重申2027年展望和三年增长算法 [52] - Pizza Hut短期有波动，但公司通过多项战略杠杆推动增长，对中长期增长有信心 [52][53] - 投资者日指引Pizza Hut 2028年

文章核心观点 - 公司2026年第三季度实现收入增长8%、经营利润增长13%、摊薄每股收益增长20%，同店交易量连续第15个季度增长，餐厅利润率和经营利润率均同比扩张 [1][3] - 公司前九个月净新增门店数创历史新高，将2026全年净新增门店目标上调至超过2400家，预计门店总数超过20500家 [1][3][4] - 公司2026年有望向股东返还15亿美元，约占当前市值的10% [1][10] - 公司完成了对中国大陆必胜客品牌的收购（2026年8月7日完成），必胜客特许权使用费节省对利润率扩张形成贡献 [3][19] 第三季度整体财务表现 - 总收入同比增长8%至35亿美元，剔除汇率影响后增长2% [3] - 系统销售额同比增长3%（剔除汇率影响），同店销售额达到上年同期的97%，同店交易量同比增长3%，为连续第15个季度增长 [3] - 经营利润同比增长13%至4.51亿美元，核心经营利润同比增长6% [3] - 经营利润率13.0%，同比提升50个基点，为连续第10个季度扩张 [3] - 餐厅利润率17.8%，同比提升50个基点，得益于精简运营和有利的商品价格，抵消了超值产品、销售去杠杆及外送占比提升带来的骑手成本增加 [3] - 摊薄每股收益同比增长20%至0.91美元，剔除汇率影响后增长12%，进一步剔除按市值计价的股权投资影响后增长8% [3] - 净利润同比增长10%至3.11亿美元，剔除汇率影响后增长3% [5] - 前九个月经营利润同比增长13%至12.46亿美元，净利润同比增长10%至8.64亿美元，摊薄每股收益同比增长18%至2.48美元 [5] 门店扩张与网络布局 - 第三季度净新增门店692家，创季度历史新高，其中44%由加盟商开设 [3] - 截至2026年9月30日，总门店数达19989家，其中19%由加盟商运营 [3] - 前九个月净新增门店数创历史新高，2026全年目标上调至超过2400家净新增门店，门店总数预计超过20500家 [1][4] - 肯德基第三季度净新增518家门店，其中加盟商开设269家（占52%），总门店数达14307家，加盟商运营占比18% [12] - 必胜客第三季度净新增191家门店，其中加盟商开设91家（占48%），总门店数达4740家，加盟商运营占比13% [19] - 2026年展望：肯德基和必胜客净新增门店中加盟商占比均为40%-50% [19] 肯德基业务表现 - 系统销售额同比增长3%，同店销售额达到上年同期的97%，同店交易量同比增长3%，客单价同比下降5% [12] - 总收入同比增长8%至25.97亿美元，剔除汇率影响后增长2% [11] - 经营利润同比增长10%至4.25亿美元，创第三季度历史新高；核心经营利润同比增长4% [12] - 经营利润率16.3%，同比提升30个基点 [12] - 餐厅利润率18.6%，同比提升10个基点 [13] - 外送销售额同比增长7%，约占肯德基公司销售额的54%，高于去年同期的51% [12] - 前九个月经营利润同比增长10%至11.74亿美元，餐厅利润率18.3% [11][12] 必胜客业务表现 - 系统销售额同比增长1%，同店销售额达到上年同期的97%，同店交易量同比增长5%，为连续第15个季度增长 [19] - 总收入同比增长5%至6.65亿美元，剔除汇率影响后增长1% [13] - 经营利润同比增长29%至7300万美元，核心经营利润同比增长21% [19] - 经营利润率11.0%，同比扩张210个基点，得益于此前应付百胜集团特许权使用费的节省 [19] - 餐厅利润率15.3%，同比提升190个基点，主要得益于精简运营、自动化、特许权使用费节省及有利商品价格 [19] - 外送销售额同比增长8%，约占必胜客公司销售额的53%，高于去年同期的48% [19] - 前九个月经营利润同比增长20%至1.95亿美元，经营利润率10.2% [14] 外送与数字化表现 - 公司整体外送销售额同比增长7%，外送约占公司总销售额的54%，高于去年同期的51%，与上一季度持平 [3] - 肯德基或必胜客活跃会员（过去12个月内有交易）超过2.78亿，同比增长6% [3] - KCOFFEE咖啡馆突破4000家，KPRO超过700家，必胜客Burger Bar超过300家 [4] - 路边取餐服务扩展至超过9000家肯德基门店 [4] 股东回报与资本配置 - 第三季度通过2.63亿美元股份回购和9900万美元现金股息向股东返还3.62亿美元 [3] - 前九个月向股东返还10.80亿美元，包括7.78亿美元股份回购和3.02亿美元现金股息 [10] - 2024至2026年每年返还约15亿美元，约占公司2026年10月30日市值的10% [10] - 2026年11月董事会将股份回购授权增加10亿美元，增加后约有13亿美元可用于未来回购 [10] - 董事会宣派每股0.29美元现金股息，于2026年12月22日支付给2026年12月1日登记在册的股东 [10] - 自2027年起，公司计划将子公司向非控股权益支付股息后的年度自由现金流约100%用于股东回报，预计2027和2028年平均年度回报约9亿至10亿美元以上，2028年超过10亿美元 [10] 2026年展望 - 门店总数超过20500家，即净新增门店超过2400家 [19] - 肯德基和必胜客净新增门店中加盟商占比均为40%-50% [19] - 资本支出约6亿至7亿美元 [19] - 向股东返还15亿美元资本 [19] 资产负债表与现金流 - 截至2026年9月30日，现金及现金等价物5.35亿美元，短期投资11.32亿美元 [27] - 总资产124.07亿美元，总负债63.11亿美元，总权益60.96亿美元 [28] - 前九个月经营活动净现金流入14.81亿美元，高于去年同期的13.41亿美元 [29] - 前九个月资本支出4.17亿美元，收购无形资产支出12.02亿美元（主要与必胜客品牌收购相关） [29] - 前九个月短期借款流入15.61亿美元，短期借款余额从2025年末的3000万美元增至15.49亿美元 [28][29]