Everus Construction (NYSE:ECG) Q3 2025 Earnings Call November 05, 2025 10:30 AM ET Company ParticipantsChris Senyek - Chief Investment StrategistMax Marcy - CFOIan Zaffino - Managing DirectorPaul Bartolai - Head of Investor RelationsJeff Thiede - CEOConference Call ParticipantsBrian Brophy - Managing Director and Senior Equity AnalystBrent Thielman - Managing Director and Senior Research AnalystOperatorLadies and gentlemen, thank you for standing by. My name is Krista, and I will be your conference operator ...

基金业绩表现 - Longleaf Partners基金在2025年第三季度回报率为-0.33% 同期标普500指数回报率为8.12% 罗素1000价值指数回报率为5.33% [1] - 基金对投资组合的平淡表现不满意 强调其投资于能产生每股自由现金流增长的实际资产和品牌 [1] 投资策略与展望 - 尽管面临投机和政府不确定性带来的市场压力 基金预计其约10倍的自由现金流倍数可能升至15倍左右 [1] - 该预期基于管理层实施改善利润率和增加股票回购的策略 [1] 重点持股公司表现 - PotlatchDeltic Corporation是一家房地产投资信托基金 拥有近210万英亩林地 [2] - 该公司一个月回报率为5.57% 过去52周股价上涨0.50% [2] - 截至2025年10月23日 公司股价报收于每股42.33美元 市值为32.7亿美元 [2] 行业并购活动 - PotlatchDeltic与Rayonier是基金的较新持仓 但基金此前曾持有这两家高质量林地公司 [3] - 两家公司宣布季度结束后进行对等合并 这是一项罕见的双赢并购 具有真正的协同效应 可提升合并后公司的每股价值 [3] - 基金购买这两家公司时 其交易价格均存在大幅折价 且拥有多种盈利途径 [3]

收购要约与战略评估 - 派拉蒙Skydance对华纳兄弟探索公司的第二次收购要约遭拒绝 报价为每股24美元 高于约一周前首次的20美元报价 [1] - 华纳兄弟探索公司首次确认公司正在出售 并已启动战略评估程序 原因是收到来自多方的不请自来的兴趣 [3] - 市场对华纳兄弟探索公司的兴趣包括收购整个公司或仅收购华纳兄弟部分 [3] 市场反应与估值变化 - 华纳兄弟探索公司股价周二上涨11% 达到三年高点 自8月7日派拉蒙Skydance交易完成以来 公司股价已翻倍 [5] - 收购华纳兄弟探索公司的成本自Ellison团队开始新一轮并购追求以来已大幅上升 [5] 潜在竞购方与行业前景 - 媒体财报季已开始 华纳兄弟探索公司和派拉蒙都将在未来两到三周内公布季度业绩 市场期待高管在财报电话会议上评论并购前景 [2] - 除派拉蒙Skydance外 市场猜测康卡斯特、Netflix和亚马逊等其他方可能有意收购华纳兄弟探索公司 [4] - 华尔街普遍预期David Ellison的派拉蒙将胜出 因其家族财力雄厚且与Donald Trump关系稳固 Netflix联合CEO称其收购可能性不大 康卡斯特将面临反垄断障碍 [4] 公司拆分计划 - 华纳兄弟探索公司仍计划在明年进行拆分 将影视工作室和流媒体业务与线性电视业务分离 拆分后的独立公司将分别命名为华纳兄弟和Discovery Global [3]

行业宏观背景 - 全球地缘政治风险持续迫使各国增加支出以加强防御能力 这为航空航天与国防行业带来强劲动力并创造大量交易机会 [1] - 尽管宏观经济因素如关税仍令人担忧 但国防支出的增加可为行业提供抵消性的顺风 [2] 行业并购活动 - 当前环境有利于市场进一步整合 供应链寻求提高效率 投资者寻求在增长市场中部署资本的机会 [3] - 并购活动在今年已显现出强劲迹象 预计未来12-24个月内将有大量私募股权持有的资产进入市场 因投资者寻求剥离因新冠疫情和供应链挑战而持有时间超常的资产 [3][4] - 这一趋势已开始显现 2025年年初至今国防领域已宣布185笔交易 [4] 行业指数表现 - 航空航天与国防行业的强势直观体现在MSCI ACWI航空航天与国防指数的上涨上 该指数今年表现远超标普500指数 [4] - 两大指数之间的表现差距为交易者提供了关注航空航天与国防行业个股以寻求持续上涨的机会 尤其是在短期内 [4] 行业投资工具 - 交易者可通过Direxion Daily Aerospace & Defense Bull 3X Shares ETF来交易整个航空航天与国防行业 以避免投资单一个股的集中风险 [5] - 截至6月30日 该ETF的前三大持仓为GE Aerospace（2068%）、雷神技术公司（147%）和波音公司（878%） [5] - 该ETF追踪道琼斯美国精选航空航天与国防指数 成分股包括飞机及飞机零部件制造商、组装商和分销商等航空航天公司 以及生产国防工业组件和设备的国防公司 如军用飞机、雷达设备和武器 [6]

亚太地区并购法律顾问排名（2025年前三季度） - 依据GlobalData发布的排行榜，Paul Hastings和TriLegal在2025年前三季度成为亚太地区并购领域的领先法律顾问[1] - Paul Hastings以总交易价值231亿美元的成绩位列交易价值榜首[1] - TriLegal以处理42笔交易的成绩在交易量上领先[2] 交易价值排名详情 - Paul Hastings是唯一一家总交易价值超过200亿美元的顾问，其领先地位主要得益于参与了一笔价值228亿美元的港口多数股权收购交易[2] - Clifford Chance以168亿美元的交易价值排名第二[3] - 紧随其后的分别是Norton Rose Fulbright（139亿美元）、Herbert Smith Freehills（105亿美元）和King & Wood Mallesons（99亿美元）[3] 交易量排名详情 - AZB & Partners以处理36笔交易位列交易量排名第二[4] - 交易量排名后续依次为Khaitan & Co（23笔）、Baker McKenzie（20笔）和Cyril Amarchand Mangaldas（19笔）[4] 数据来源与方法论 - GlobalData的排行榜基于对数千家公司网站、顾问公司网站及其他二级领域可靠来源的实时跟踪[5] - 由专业分析师团队监控这些来源，以收集每笔交易的深入细节，包括顾问名称[5] - 为确保数据更稳健，该公司还向主要顾问征集交易提交信息[5]

欧洲并购顾问市场排名 - 美国银行在2025年前三季度以494亿美元的总价值成为欧洲并购顾问价值榜榜首[1] - 罗斯柴尔德公司以81笔交易量成为欧洲并购顾问交易量榜首[1] - 高盛以466亿美元的交易价值排名价值榜第二[3] 领先顾问的业绩表现 - 美国银行在2025年前三季度顾问交易总价值实现同比超三倍增长[2] - 美国银行参与了7笔十亿美元级交易，其中包括一笔约200亿美元的超大型交易[2] - 罗斯柴尔德公司在交易量方面保持领先，尽管出现同比下滑，但仍维持榜首位置[3] 其他主要市场参与者 - 摩根大通以374亿美元的交易价值排名价值榜第三[4] - 巴克莱银行和罗斯柴尔德公司分别以345亿美元和274亿美元的交易价值位列价值榜第四和第五[4] - 普华永道和Clearwater均以74笔交易量并列交易量榜第二，但普华永道因交易价值更高而排名第二[4] - Houlihan Lokey和安永分别以71笔和69笔交易量进入交易量榜前五[4]

基金产品概览 - iShares Russell 2000 Growth ETF（IWO）为投资者提供投资美国小盘成长股的工具，自2000年以来代表小盘成长资产类别[2] - 该基金基于罗素2000小盘股指数的成长股部分构建，通常持有约900-1100只股票，但截至2025年10月10日，其持仓数量为660只[3][4][6] - 小盘股的定义随市场周期波动，通常指市值在20亿至50亿美元之间的公司，但ETF持仓个股的市值可能在调整期间暂时显著高于或低于此范围[3] 投资组合特征 - 小盘成长股通常估值较高，但盈利和收入增长潜力也更高，关键在于公司能否实现这些增长前景[7] - 投资组合行业覆盖广泛，可能包含全部11个标普行业，但科技、医疗保健、工业和非必需消费品板块通常占比较大[9] - 罗素指数会对股票进行重新分类，成长股可能随着公司成熟或行业变化而转变为价值股，反之亦然[12] 风险与波动性特征 - 该ETF的3年贝塔系数为1.36，3年标准差为21.23%，表明其波动性高于整体市场[6] - 在滚动5年基础上，IWO年化回报率最高达28%，最低为-8%，但其在21世纪前四分之一的历史回报率主要集中在年化10%左右[16] - IWO曾出现价值在较短时间内损失超过一半的情况，且需要多年才能收复历史高点，例如2008年全球金融危机和2020年COVID-19疫情期间[20] 估值与收益特征 - 截至2025年10月10日，IWO的市盈率为28.09，市净率为4.78，显示其估值水平较高[6] - 该ETF不适合寻求股票投资收入的投资者，其30天SEC收益率为0.42%，12个月追踪收益率为0.66%，即使在价格最低迷时期也从未接近2%的收益率[14][6] 费用与成本结构 - IWO作为指数ETF，其费用比率相对较低，管理费为0.24%，总费用比率为0.24%[21][22] - 但由于投资的是小盘股，其流动性不如大盘股，因此维持IWO这类投资组合的成本高于例如标普500指数ETF[21] 历史表现与市场周期 - 在约15年的大部分时间里，IWO持续且显著地跑赢标普500指数[25] - 但随着指数化投资日益普及，经济增长开始青睐大公司，导致小盘成长股表现落后，有时竞争力较弱[26] - 并购活动是小盘成长股投资的一个潜在阿尔法来源，该指数一直是当时大型股票并购的丰饶猎场，这通常会推高被收购的小公司股价[13]

公司IPO计划 - 公司联合首席执行官Arjun Sethi明确表示公司目前没有首次公开募股计划并称公司不属于那些因害怕错过机会而急于上市的企业[1][3] - 尽管行业环境改善但公司决定不跟随竞争对手的步伐立即进行首次公开募股[2][3] - 市场此前有推测认为公司可能在2026年第一季度进行首次公开募股且公司在2021年曾暗示上市计划但因市场低迷和与监管机构的冲突而推迟[4] 公司并购活动 - 公司近期进行了两笔收购交易包括以15亿美元收购零售期货交易平台NinjaTrade以及收购自营交易公司Breakout但未披露后一笔交易的具体财务细节[4] - 公司强调其并购策略并非盲目扩张而是持续评估具有战略契合度的目标并指出对NinjaTrade和Breakout的收购与公司发展路线图高度一致[4][5] - 公司表示仍在寻求并购机会但不会进行“广撒网”式的交易尤其不会仅仅因为人工智能等领域看似热门就盲目跟进[5] 行业背景与公司领导层 - 加密货币行业今年出现首次公开募股热潮竞争对手Bullish和Gemini已于今年夏天分别在纽约证券交易所和纳斯达克上市[2] - 行业乐观情绪源于美国政府的亲产业政策前总统特朗普被描述为亲加密货币的领导人且美国证券交易委员会在3月撤销了对公司的诉讼案件[2][4] - Arjun Sethi拥有丰富的科技行业经验是初创公司MessageMe的创始人该公司于2014年被雅虎收购此外他还是风险投资公司Tribe Capital的联合创始人该公司于2020年投资了公司Sethi于2021年加入公司董事会并于今年10月与Dave Ripley共同担任公司联合首席执行官其目标是使公司成为全球最大的加密货币平台[5][6]

StubHub Holdings Inc 股价表现 - StubHub Holdings Inc (NYSE: STUB) 股价在首次公开募股后出现大幅下跌 跌幅超过10% [1] - 股价下跌源于投资者消化公司增长急剧放缓的情况 [1] 服务内容 - 提供的服务涵盖主要财报事件 并购活动 首次公开募股及其他重大公司事件 并提供可操作的投资观点 [1] - 服务每月覆盖10个主要事件 旨在寻找最佳投资机会 [1]

股价表现 - 过去三个月公司股价大幅上涨33.5%，表现优于行业、金融板块和标普500指数 [1] - 同期股价表现优于同行Lazard Inc (LAZ)，但逊于Evercore Inc (EVR) [1] - 强劲的股价表现反映了市场对公司财务健康状况和前景的信心 [3] 宏观与行业利好因素 - 美联储于2025年9月17日首次降息25个基点，并暗示年底前还将进行两次降息，低借贷成本和支持性的股权估值预计将推动并购活动增强 [4] - 更宽松的信贷环境可能暂时抑制重组业务，但公司多元化的咨询平台使其能够从国内交易和行业整合中获益 [5] 公司基本面与运营表现 - 尽管2019年、2022年和2023年因并购完成量的周期性疲软导致收入下降，但截至2024年的五年间，公司实现了10%的强劲收入复合年增长率 [6] - 2025年上半年增长势头延续，得益于更高的单笔交易平均费用和全球重组活动的激增 [6] - 公司业务在行业和地域上高度多元化，前十大交易占总收入比重低于25%，客户集中度风险低 [7] - 公司在日本和墨西哥的合作以及持有Moelis Australia的非控股股权，为其提供了重要支持，自成立以来已提供超过5.1万亿美元的咨询交易服务 [8][11] 资本回报与财务状况 - 自2014年以来，公司已宣布11次股息增加，最近一次在2025年2月 [11] - 2021年公司将股票回购授权增加1亿美元，截至2025年6月30日，剩余回购授权额度约为6110万美元 [12] - 公司拥有无负债的资产负债表，使得资本回报政策具有可持续性 [12] 分析师预期与估值 - Zacks共识预期预计公司2025年和2026年收入将分别同比增长24%和13.5% [13] - 具体季度来看，预计2025年9月季度收入为3.6977亿美元（同比增长35.07%），2025年12月季度收入为4.3896亿美元（同比增长0.05%） [14] - 共识预期预计公司2025年和2026年盈利将分别跃升37.9%和28.7%，且过去30天内这两年的盈利预期均被上调 [16] - 公司目前12个月远期市盈率为24.92倍，高于行业平均的14.95倍，也高于Evercore的17.74倍和Lazard的15.96倍，估值偏高 [19][22] 盈利能力与风险因素 - 公司的股本回报率为42.72%，远高于行业平均的12.06%，也高于Evercore的27.29%和Lazard的34.33%，显示其资本配置效率卓越 [23][27] - 主要风险在于费用持续上升，截至2024年的五年间费用复合年增长率为10.1%，主要由于薪酬成本增加，且2025年上半年此趋势延续 [27] - 地缘政治风险、汇率波动和关税政策的全球影响可能导致海外收入承压，2025年上半年海外收入占总收入的22.6% [28]