**公司及行业** 公司为宏发科技股份有限公司（Hongfa Technology Co Ltd 600885 SS） 行业属于中国工业领域 [1][5][65] **核心财务数据与估值** * 公司当前股价为26 18元人民币 目标价为30 00元人民币 潜在上涨空间15% [5] * 市值约为272 97亿元人民币 流通股数为10 43亿股 [5] * 2025年预期每股收益（EPS）为1 28元 2026年预期为1 50元 2027年预期为1 70元 [5] * 2025年预期营收为158 73亿元人民币 2026年预期为178 00亿元人民币 2027年预期为196 02亿元人民币 [5] * 估值采用市盈率（P/E）法 基于2025年预期EPS给予23倍目标倍数 与其10年远期市盈率平均水平一致 [9] **核心业务观点与论据** * 管理层对2025年实现10%的同比增长保持信心 7月份在受益于新能源车（NEV）和新能源需求领域表现强劲 [8] * 新能源汽车、工业及信号继电器需求强劲 单车价值有望从不足1000元人民币提升至3000-5000元人民币 因产品从继电器扩展至PDU/BDU、DCDC、BCM等模块 [8] * 家电继电器订单趋于稳定 该行业可能受益于补贴政策 [8] * 电力继电器因新国标实施有望需求复苏并提升价值 但北美市场依然疲软（预计2025年下降10%） 公司正拓展印度和印尼等新兴市场 [8] * 新产品低压开关受房地产下行周期影响 [8] **新产品进展与目标** * 新产品需要时间上量 管理层重申了3-5年目标：低压开关目标营收20-30亿元人民币 其他各类新产品目标营收各为3-5亿元人民币 [3][8] * PDU/BDU业务发展积极 2025年全年营收指引为3-4亿元人民币 [8] * 电容和熔断器进展顺利 尤其在现有新能源车及风电/储能客户中 [8] * 电流传感器在2025年上半年同比增长36% 但其关键应用领域电表可能增长放缓 [8] * 连接器业务规模仍较小 且依赖关键客户 [8] **盈利能力指引** * 管理层指引毛利率（GPM）维持在35%-40% 得益于产品结构优化和规模效应 抵消了材料成本上升和海外业务占比下降的影响 [8] **潜在风险因素** * 上行风险：电动汽车需求强劲增长及单车应用增加 房地产销售和新开工强劲带动家电需求 新电气产品增长超预期 [11] * 下行风险：价格竞争加剧损害公司利润率 中国房地产市场大幅下滑导致家电消费疲软 全球电动汽车需求下滑 [11] **其他重要信息** * 摩根士丹利给予公司“超配”（Overweight）评级 行业观点为“同步大市”（In-Line） [5] * 截至2025年7月31日 摩根士丹利持有宏发科技已发行普通股1%或以上的权益 [17]

外送电量表现 - 2024年黑龙江省外送电量达186亿千瓦时 同比增长19.2% [1] - 新能源外送电量首次突破百亿千瓦时 [1] 绿电外送交易 - 黑龙江首次开展绿电外送交易 将夜间富余纯绿色电能输送至北京、天津、上海等地 [3] - 4月完成首笔绿色电力送北京交易 后续依托全国统一电力市场体系优化外送时序并常态化开展交易 [3] 电网基础设施建设 - 国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）500千伏输变电工程计划2025年底投产 可提升地区新能源汇集能力200万千瓦 [5] - 近5年建成投产松北、林海等500千伏变电站主变扩建工程 缓解绥化、鹤岗、牡丹江等地区新能源送出压力 [5] - 28项500千伏电网项目纳入国家规划 包括9座新能源汇集站和11座主变扩建工程 进一步提升新能源汇集接入能力 [5] 新能源装机规模 - "十四五"期间黑龙江省新能源装机规模从2020年1153万千瓦增长至2025年5月底的2850万千瓦 累计新增装机1697万千瓦 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年营收同比增长34%至138亿人民币(19亿美元) [7] - 毛利润同比增长30 3%至18亿人民币(2 57亿美元) [7] - 营业利润同比增长42 3% [7] - 归属股东净利润同比增长52 2%至3 558亿人民币(5110万美元) [21] - 每股收益同比增长65 8%至9 75人民币(1 36美元) [7] - 现金及银行存款达78亿人民币(11亿美元) [22] 各条业务线数据和关键指标变化 卡车发动机业务 - 卡车发动机销量同比增长44 3% 远超行业5 48%的降幅 [8] - 重卡发动机销量同比增长40 7% 而行业下降2 8% [9] 客车发动机业务 - 客车发动机销量同比增长8 9% 行业下降7 5% [10] - 城市客车发动机销量同比增长40 4% 行业下降30 5% [10] 非道路业务 - 非道路发动机销量同比增长17 5% [10] - 船用和发电机组发动机销量同比增长31 5% [10] - 工业应用发动机销量同比增长27 2% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心备用电源需求强劲 推动发电业务增长 [10] - 东盟市场通过泰国子公司扩大柴油发动机生产 [13] - 出口业务持续双位数增长 成为重要驱动力 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 研发投入增至5 517亿人民币(3710万美元) 占营收4% [12] - 开发氢能、甲醇和氨燃烧技术等新能源产品 [12] - 与MTU合资企业第二阶段合作将推出4000系列油气发电机组 [11] - 保持不直接与OEM客户竞争的商业模式 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业整体卡车和客车销量(不含汽油和电动车)下降2 6% 但公司发动机销量增长38% [8] - 零部件供应限制产能扩张 特别是德国进口部件 [85] - 对2025年剩余时间订单已满 2026年订单开始接收 [101] 其他重要信息 - 公司支付每股0 5美元现金股息 [13] - 管理层将参加9月UBS和美银美林会议 [24] 问答环节所有的提问和回答 产能规划 - 自有品牌高功率发动机产能将增加30%以上 年底达2000台 [28][57] - MTU合资企业产能受德国组件供应限制 [27] 数据中心业务 - 上半年共交付1000台数据中心发动机(自有650台+合资350台) [99] - 全球市场份额超10% 预计明年维持 [33] - 定价仍具竞争性 主要通过OEM参与投标 [60] 财务指标 - 未提供净回报率超5%的具体时间表 [35] - 暂无股票回购计划 但将继续保持良好分红传统 [87] 市场战略 - 主要通过与OEM合作拓展海外市场 包括互联网巨头 [77] - 出口产品主要满足国五/欧五标准 避开欧美高端市场 [72] 技术发展 - 2000系列发动机不仅用于数据中心 还有其他应用 [59] - 合资企业技术受协议限制 部分组件必须从德国采购 [85]

公司战略转型 - 公司宣布任命Adrian Wong为首席财务官及John Xie为首席运营官 这两项任命自2025年7月3日起生效[1] - 此次任命标志着公司从新能源汽车专家向全球智能技术平台战略转型的最新举措[2] - 新领导团队的专业知识与公司战略目标紧密契合 将在战略、资本和运营方面创造协同效应[2] 高管团队背景 - 首席财务官Adrian Wong拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院和香港中文大学学位 在国际领先机构拥有近二十年经验[3] - 其专业背景涵盖高增长科技、智能制造和移动出行领域的战略融资、并购、IPO和资本运作[3] - 首席运营官John Xie毕业于吉林大学工商管理专业 在精益管理、ESG治理、高端品牌营销和商业社区建设方面具有专长[4] 业务发展布局 - 公司定位为智能出行和科技企业 专注于智能电动汽车、人工智能驱动硬件和基于区块链的先进制造产品[6] - 通过"智能制造+全球生态系统"战略 公司正在重塑中东、非洲和欧洲的交通和科技格局[6] - 公司整合三大核心优势：亚太供应链能力、阿联酋战略门户地位和全球资本市场准入能力[5] 行业合作展望 - 公司将持续在全球范围内寻求技术资产和人才 期待与全球新能源、智能制造、机器人和人工智能领域的企业家和投资者合作[5] - 公司总部位于阿联酋 在复杂的地缘政治和贸易动态中为股东、客户和社会提供可持续价值[5]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代 [3] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域加速应用 [3] 活动组织架构 - 主办单位包括起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，活动规模600+人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会（定向邀请） [5] - 7月11日论坛开幕式包括主办方致辞和2025第五届中国两轮车换电及电池鲁班奖颁奖典礼 [5] - 专场论坛①聚焦电动两轮车锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿及电池技术发展趋势等议题 [5] - 专场论坛②探讨两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 专场论坛③讨论磷酸锰铁锂应用、高安全宽温域钠离子电池、大圆柱锂电池技术创新等 [6] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛等 [7] - 电动两轮车及换电锂电池企业包括汇创新能源、星恒电源、宁德时代、比亚迪等 [7] - 电动两轮车及换电钠电池企业包括隐功科技、中钠能源、超威钠电、传艺钠电等 [7] - 两轮车换电柜企业包括博观电子、智莱科技、鸿嘉利等 [7] - 设备领域企业包括先导智能、逸飞激光、海目星等 [8] - 材料领域企业包括多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [8] 参会方式 - 报名套餐A：2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版和会议门票 [9] - 报名套餐B：2288元/人，含自助午餐、行业白皮书简版和会议门票 [9]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来新一轮布局风口，但需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代革新 [3] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [3] 活动组织架构 - 活动主题为“换电之城 智慧两轮”，由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，规模600+人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会及交流晚宴（定向邀请） [5] - 7月11日论坛开幕式包括主办方致辞和2025第五届中国两轮车换电及电池鲁班奖颁奖典礼 [5] - 专场论坛①聚焦电动两轮车及换电技术，议题包括锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿、电池技术发展趋势等 [5] - 专场论坛②聚焦电自及电摩电池技术，议题包括两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 专场论坛③聚焦两轮车换电电池技术，议题包括磷酸锰铁锂应用、高安全宽温域钠离子电池、大圆柱锂电池技术创新等 [5] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛等 [7] - 电动两轮车及换电锂电池企业包括汇创新能源、星恒电源、宁德时代、比亚迪等 [7] - 电动两轮车及换电钠电池企业包括隐功科技、中钠能源、超威钠电、传艺钠电等 [7] - 两轮车换电柜企业包括博观电子、智莱科技、菲尼基、鸿嘉利等 [7] - 设备领域企业包括先导智能、逸飞激光、海目星、华阳自动化等 [8] - 材料领域企业包括多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [8] 参会方式 - 报名套餐A：2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版和会议门票 [9] - 报名套餐B：2288元/人，含自助午餐、行业白皮书简版和会议门票 [9]

报告行业投资评级 - 对潍柴动力H股和A股均维持“增持”评级，H股目标价为22.00港元（截至2026年12月31日），A股目标价为24.00元人民币（截至2026年12月31日） [3][4][13] 报告的核心观点 - 潍柴动力作为重型卡车和发动机市场的领导者，通过战略合作伙伴关系和产品拓展保持领先地位，聚焦新能源解决方案和产能扩张有望在未来一年带来积极催化因素 [3] - 中国国四重型卡车置换计划将从6月/7月起推动国内重型卡车销售，潍柴预计剩余月份月度销售将实现两位数同比增长，全年重型卡车销售（国内外合计）有望达约100万辆 [2][3] - 潍柴在大口径发动机和人工智能数据中心（AIDC）发动机领域取得显著进展，计划扩大产能以满足增长需求 [2][7] - 潍柴推进新能源能力建设，与比亚迪合作利用技术和客户资源，在电动重型卡车市场谋求增长 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 国内重型卡车市场 - 国四重型卡车置换计划6月/7月起生效，多数省会城市实施，其他城市推进政策落地，有望推动国内重型卡车销售，潍柴预计剩余月份月度销售同比增长15 - 20%，全年销售（国内外合计）约100万辆，但目标实现有一定不确定性 [3] - 2025年计划纳入LNG卡车，潍柴在国内LNG重型卡车发动机市场占约60%份额，将受益于LNG卡车需求增长，巩固市场领导地位 [3] 大口径发动机和AIDC发动机市场 - 2025年大口径发动机（含非数据中心相关）目标销量10,000 - 12,000台，应用于发电、船舶和采矿领域 [7] - 2025年AIDC用发电大口径发动机目标销售1,000 - 1,200台，在中国占约10%份额、全球占约5%份额（2024年为400台），一季度产量近200台，同比大幅增长，约55%产品销往海外市场 [7] - 大口径发动机每台售价约200万元人民币，毛利率高，潍柴已将年产能扩大到2000台，海外制造商预计2026 - 2027年才扩产，潍柴长期计划将年产能增至4000台，目标全球市场份额达25 - 30% [7] 新能源领域 - 潍柴预计中国电动汽车渗透率中期将达约30%（目前年初至今约20%），长途电动汽车在能源补充和续航方面存在技术挑战，短途电动汽车替换进展迅速，目前短途运输车队60 - 70%已完成替换 [7] - 烟台新能源产业园一期投产，将为轻型卡车、客车、工程机械和重型卡车生产电动解决方案 [7] - 潍柴与比亚迪合作，比亚迪提供技术，潍柴提供客户资源，合资企业中潍柴持股49%，专注动力总成和电动机控制，预计贡献可观收入，标志着潍柴战略转型的重要里程碑 [7] 国内工程机械发动机市场 - 2024年潍柴销售工程机械发动机11万台，在推土机、轮式装载机和起重机机械领域有较强影响力，但挖掘机市场份额较低（个位数），主要供应山东重工集团内部原始设备制造商 [10] - 工程机械发动机毛利率略低于重型卡车发动机，但高于轻型卡车发动机和客车发动机，潍柴认为该领域国产替代机会大，计划利用优势扩大市场份额，推进高端转型战略，拓展高吨位挖掘机市场 [10] 中国VII排放标准升级和电动重型卡车展望 - 未来几年预计引入中国VII标准，将影响市场动态和潍柴产品的监管合规性，潍柴积极推进电动重型卡车解决方案，以应对长途运输挑战 [10] - 潍柴与比亚迪的合作对开发有竞争力的电动重型卡车产品至关重要，潍柴在价格上相比外国品牌有优势，战略重点是国内市场增长 [10] 投资分析 - 潍柴是领先的重型卡车发动机供应商，国内市场份额约40%，估值具有吸引力，未来在重型卡车周期中盈利能力和自由现金流生成有望改善，新能源解决方案、液压部件、挖掘机发动机和大口径发动机等新举措取得进展，尽管替换周期时间有变化，但潜在卡车替换周期仍存在，有逢低买入机会 [8][13] - H股2026年12月目标价22.00港元基于DCF估值，关键假设包括加权平均资本成本（WACC）9.4%（不变）、股权成本9.6%、贝塔系数0.9倍、债务成本5%、税率25%、目标债务资本比0%（公司有净现金头寸）、终端增长率0% [9][11] - A股2026年12月目标价24.00元人民币基于DCF估值，关键假设与H股类似，对A股应用8%的A - H溢价（此前为10%） [14][16]

中贝（合肥）动力及储能电池PACK项目 - 项目总投资约20亿人民币，一期占地面积70亩，设计产能5GWh，主要生产高性能锂离子动力电池与储能电池 [2] - 产品主要面向新能源车企和光储建设项目，预计2025年产能将超过20亿元 [2] - 一期全部达产后可实现年产值近40亿元 [2] 圆柱电池行业动态 - 行业对多家圆柱电池企业进行巡访，包括国轩高科、利维能、诺达智慧、中泽科技等16家企业 [3] - 行业首届圆柱电池技术论坛定档2025年2月28日，将在深圳举办 [3] 锂电产业智库平台服务 - 平台提供品牌服务、研究咨询、资本服务、政府服务等四大类服务 [4] - 具体服务内容包括数据调研、研究报告、IPO规划、招商咨询、营销策划、投资顾问等 [4] - 合作咨询联系人：邱先生，电话189 3802 3176 [4] 其他信息 - 提供参会报名链接，可通过点击"阅读原文"报名 [6]