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Non - GAAP Financial Measures

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Carlyle Secured Lending(CGBD) - 2026 Q2 - Earnings Call Transcript

2026-08-08 00:00

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总投资收益为6200万美元，低于上一季度，主要由于OID摊销减少和费用收入下降，部分被JV股息收入增加所抵消 [12] - 总费用为3800万美元，低于上一季度，主要由于利息支出因未偿债务余额减少而下降 [12] - 第二季度净投资收益（NII）为2400万美元，每股0.35美元，GAAP和调整后口径一致 [12] - 截至6月30日，每股净资产值（NAV）为15.61美元，低于3月31日的15.89美元 [9] - 公司回购了1250万美元的股票，平均折价率为29%，使NAV每股增值0.07美元 [14] - 自回购计划启动以来，总回购金额已超过2亿美元 [14] - 公司估计有每股0.73美元的溢出收入来支持季度股息 [14] - 第二季度总合计已实现和未实现净亏损约为2400万美元，或每股0.35美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台层面（不含合资企业活动）新增和增量承诺总额为15亿美元，CGBD层面出资2.48亿美元 [6] - 平台新增贷款加权平均利差与第一季度持平，加权平均杠杆率继续下降 [7] - 还款活动减少至6800万美元 [7] - 向MMCF合资企业出售1.23亿美元，SCP股权出资5000万美元，CGBD总投资从23亿美元增至24亿美元 [8] - MMCF合资企业总投资增至12亿美元，年化股息收益率环比提高超过200个基点至17.6% [8][17] - SCP投资组合增至17亿美元，为CGBD带来18.7%的年化股息收益率 [9][17] - 非应计项目占投资公允价值仅0.6%，占摊销成本1.2% [16] - 使用PIK条款的贷款公允价值在第二季度下降 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济和地缘政治因素导致新交易活动的市场环境复杂 [6] - 平台新增贷款承诺率低于5%，显示选择性提高 [6] - 平台新增贷款加权平均利差与第一季度持平 [7] - 平台新增贷款加权平均杠杆率继续下降 [7] - 平台新增贷款中，Carlyle在近90%的交易中担任主导角色 [7] - 投资组合中95%为优先担保贷款 [10] - 投资组合中位数EBITDA为1.01亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资组合多元化，同时管理目标杠杆率 [10] - 截至6月30日，投资组合涵盖177家公司，超过25个行业，单一公司平均敞口低于总投资的60个基点 [10] - 公司保持现有补充股息政策，目标将超过基础股息的超额收益至少50%用于支付补充股息 [13] - 公司预计第二季度是近期收益低谷，未来4至6个季度随着JV投资组合和收益增长，盈利和补充股息将增加 [13] - MMCF合资企业将其主要信贷额度扩大4亿美元，总承诺额增至12亿美元，利差为SOFR加170个基点 [16] - SCP合资企业计划在2026年再定价和关闭两笔CLO，以每年四笔CLO发行的节奏确保年份多元化 [17] - SCP合资企业预计长期管理约60亿至70亿美元的无费用资产 [18] - 公司债务结构100%为浮动利率，与主要浮动利率资产匹配，为利率变动做好准备 [18] - 公司专注于寻找具有显著股权缓冲、保守杠杆水平和有吸引力利差的交易 [19] - 公司认为Carlyle平台的广度、投资能力规模以及内部投资、投资组合管理和重组资源是差异化优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为宏观经济和地缘政治因素导致新交易活动市场环境复杂，但Carlyle Direct Lending的发起平台实力强劲，CGBD的信贷表现持续稳健 [6] - 管理层预计中期至长期市场活动将保持强劲，公司凭借焕新的发起平台能够抓住市场活动增加和市场份额增长的机会 [11] - 管理层认为M&A活动持续低迷，受地缘政治和宏观经济不确定性驱动，需要更清晰的通胀和利率前景才能释放更多M&A活动 [23][37] - 管理层认为当前M&A活动具有季节性，交易漏斗顶部已扩大，但交易签署到资金到位仍需一至两个季度 [38] - 管理层强调在软件领域的承销方法高度自律，过去六年对70亿美元软件交易承诺实现零违约 [10] - 管理层认为软件借款人的基本面表现强劲 [9] - 管理层认为当前投资组合具有韧性，公司战略保持不变 [19] 其他重要信息 - 公司董事会宣布第三季度股息为每股0.35美元，由第二季度净投资收益完全覆盖 [9][13] - DCA的重组在第二季度完成，该投资恢复应计状态 [16] - US Infra和Project Castle（又称Material Handling Systems）被列入非应计状态 [16] - 对SPF债务和股权的投资，预计今年晚些时候成功退出，但基于对管理层和医生收益高于预期的考虑，调整了剩余股权头寸的估值 [14][15] - 对US Infra的投资，基于对2026财年盈利预期下降，下调了估值，重组团队正与保荐人和管理层合作调整资本结构并提供额外流动性 [15] 问答环节所有提问和回答问题: 关于交易市场定价、条款及投资组合轮换机会 - 提问者关注当前交易市场定价和条款，以及新交易与再融资交易的机会和投资组合轮换机会 [21][22] - 回答：公司第二季度找到了有吸引力的新投资，第三季度管道依然强劲，但整体M&A环境仍较平淡，受地缘政治和宏观经济不确定性影响 [23] - 回答：管道中的交易主要集中在工业、航空航天与国防、医疗保健和基础消费品等受经济影响较小的行业 [24] - 回答：加权平均利差与第一季度持平，未出现进一步扩大，但具体取决于行业，有吸引力的工业交易可能面临竞争导致定价收紧 [24] - 回答：文件标准持续改善，这是中端市场交易流更稳定、定价更持久的优势 [24] - 回答：公司非应计项目很低，使其能够主动部署资本并利用折价回购股票 [26] 问题: 关于利差环境、资本部署与股票回购的平衡 - 提问者询问下半年利差环境，以及在新贷款和股票回购之间如何平衡资本部署 [30] - 回答：公司正在寻找平衡，继续积极部署新资本，同时专注于两个JV的收益率增长，因为这对投资者非常增值 [31] - 回答：公司试图在新交易和股票回购之间找到合适的平衡 [31] 问题: 关于其他收入线的季度环比下降 - 提问者询问其他收入线季度环比下降的原因，是否由于再融资和修订活动减少 [32] - 回答：是的，上一季度因还款活动产生了一次性大额收入，本季度更为正常，实际上低于稳态基线水平 [32] 问题: 关于M&A环境及下半年展望 - 提问者询问公司对下半年M&A环境的看法，是否需要完全稳定才能更乐观 [36] - 回答：M&A市场全面复苏需要通胀和利率前景更清晰，这与中东局势和油价影响相关 [37] - 回答：对于受影响的业务，卖家可能等待一两个季度再出售，以避免拍卖过程中估值不佳 [37] - 回答：对于风险可控或非周期性的业务，仍能看到健康的交易流和估值 [37] - 回答：交易漏斗顶部已扩大，但交易签署到资金到位仍需一至两个季度，因此部分同行对第四季度更乐观 [38] - 回答：公司仍需对投资保持高度选择性 [38] 问题: 关于SCP合资企业的CLO发行节奏 - 提问者询问公司计划每年发行四笔CLO，如果2027年市场更热，是否会改变计划以加快SCP的扩张 [39] - 回答：公司专注于年份多元化，预计保持每年四笔CLO的节奏，但具体时间可能导致某年发行三笔、另一年发行五笔，目标是随时间均匀部署 [40] 问题: 关于当前有吸引力的行业细分领域 - 提问者询问在工业、航空航天等广泛类别中，公司具体关注哪些细分领域 [41] - 回答：公司避开周期性强的OEM新安装类工业业务，更倾向于售后维修、更换、短期维修维护周期的业务模式 [42] - 回答：公司对曾被视作抗衰退的领域（如住宅服务）更加谨慎，因为这些领域正出现收入增速放缓、利润率受压的情况 [42][43] - 回答：公司需要对这些领域保持更高的选择性 [43]