公司上市与市场地位 - 公司“爷爷的农场”已正式向港交所递交上市申请材料，冲击港股上市 [1][3] - 公司是中国婴童零辅食行业的领导者，按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计算排名第二，且在排名前五的公司中于2022年至2024年实现最高复合年增长率 [3] - 按2024年中国有机婴童零辅食的商品交易总额计，公司排名第一 [3] 财务业绩表现 - 公司营收持续增长：2023年收入约为6.22亿元，2024年增长至8.75亿元，2025年前三季度收入约为7.8亿元，上年同期约为6.33亿元 [1][3] - 公司净利润持续增长：2023年年内利润为7546.4万元，2024年增长至1.03亿元，2025年前三季度期内利润约为8742万元，较2024年同期的7800.8万元有所增长 [1][3] - 公司毛利率呈上升趋势：2023年毛利率为55.5%，2024年提升至58.8%，2025年前三季度为57.8% [2] 产品结构与战略 - 公司产品主要分为婴童零辅食和家庭食品两类，其中婴童零辅食销售收入占比逐年下降，从2023年的93.1%降至2025年前三季度的80.4% [4] - 家庭食品销售收入占比逐年上升，从2023年的6.9%增至2025年前三季度的19.6% [4] - 公司拓展至家庭食品领域的逻辑在于：婴童零辅食消费者存在周期窗口，客户易流失；家庭食品市场容量更大、消费频次更高，对经济周期更具韧性 [4] - 婴童零辅食平均售价逐年下降：2023年为24.4元/个，2024年为23元/个，2025年前三季度为21.8元/个，主要因新增单价较低的零食类产品及产品结构调整 [5] - 家庭食品平均售价逐年上升：2023年约为20.7元/个，2024年约为28元/个，2025年前三季度约为31.1元/个 [6] 销售与研发投入 - 公司销售与分销费用高昂且占比攀升：2023年为2.01亿元（占收入32.3%），2024年为3.06亿元（占收入35.0%），2025年前三季度为2.83亿元（占收入36.3%），报告期合计近8亿元 [1][6] - 公司销售人员占比较高：截至2025年三季度末，640名全职员工中有467名销售及宣传人员，占比72.97% [6] - 公司研发开支规模相对较小：2023年为0.18亿元（占收入2.8%），2024年为0.28亿元（占收入3.2%），2025年前三季度为0.17亿元（占收入2.2%） [7] - 销售开支远超研发开支：报告期各期销售开支分别为研发开支的11.2倍、10.9倍和16.6倍 [7] 公司治理与运营 - 公司于IPO前进行大额分红：2025年前三季度派发股息6300万元，占当期利润的72.07%；2024年广州健特唯日用品有限公司亦派发股息750万元 [1][9] - 公司运营主体为广州健特唯日用品有限公司，由杨钢、姜福全、何建农及刘海波共同设立，重组后持股比例分别为55%、15%、15%、15% [8] - 公司生产高度依赖外包：几乎所有产品生产都外包给第三方OEM制造商，自行生产仅限于少量试产产品 [10] - 公司面临与外包生产相关的风险，包括对生产过程控制较弱可能导致产量不足或质量不达标，以及OEM制造商的产品质量问题可能损害公司声誉 [10] - 在黑猫投诉平台上，包含“爷爷的农场”关键词的投诉超过200条，投诉内容包括产品有异物、食品变质等 [11]

公司概况 - 大行科工是中国最大的折叠车品牌，2024年卖出22.95万辆自行车，收入4.5亿元 [1] - 公司过去三年收入复合年增长率达24%，2024年净利润5230万元，平均每辆车净赚228元 [1] - 公司控股股东韩德玮个人持股88.56%，大行科工企业有限合伙持股1.60% [8] - 公司仅有326名员工，研发部门53人，惠州工厂约130名生产人员 [8] 创始人背景 - 创始人韩德玮曾为激光物理学家，34岁成为高级物理学者，1981年转型创业 [4] - 1982年创立北美大行公司，初期筹资200万美元，1985年卖出1万辆折叠车，1991年销量达10万辆 [4] - 1993年广东基地落成，推动公司进入更大市场 [5] 市场与竞争 - 按2024年零售额计算，公司在中国内地折叠自行车市场份额为36.5% [8] - 竞争对手"小布"年产量为大行一半，但2024财年收入11.4亿元，是大行的两倍有余 [5] - 中国已成为"小布"最大单一市场 [5] 产品与定价 - 70%的大行折叠车零售价在2500-5000元之间，10%在5000元以上 [1] - 产品分为三档：高端车（>5000元）、中端车（2500-4999元）、大众车（<2500元），出厂均价分别为3861元、2154元、1247元 [13] - 经典车型P8零售价3400多元，过去3年多累积销量超15万辆 [13] 生产与供应链 - 惠州工厂产能不足，OEM代工比例从2022年29.5%增至2025年前四个月65.5% [1][9] - 5000元以上高端车由大行基地生产，中端和大众车由OEM代工 [1][8] - 五家OEM供货商中四家位于中国内地，一家在罗马尼亚 [8] - 内部生产毛利率34.9%，OEM生产毛利率27.3%，合计平均毛利率32.1% [10] 销售渠道 - 公司与38家经销商合作覆盖680个零售点，经销商贡献70%销量 [13] - 直营店229家主要位于一线城市，经销店450多家主要位于二线及以下城市 [13] - 2023年9月开始与山姆会员商店合作销售定制型号 [13] - 北京是最大销售市场，贡献15%销售收入 [1] 行业趋势 - 消费者预算上移，3001-4000元价位折叠车增长迅速 [13] - 800元以下产品需求减弱，千元以上车型渐受青睐 [13] 未来规划 - 计划在惠州建新生产设施，并在天津、江苏等地投资或收购既有设施 [11] - 正规划与海外OEM供货商合作，拓展东南亚、美国和欧洲市场 [13] - 新开辟品牌和专利技术授权业务，占总收入1.2% [14]

募投项目 - 公司计划投资64,346.90万元建设悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心和信息化项目，其中使用募集资金42,000万元 [1] - 智慧家居五金自动化制造基地预计投资56,116.61万元，使用募集资金37,000万元，由悍高家居实施 [1] - 研发中心建设项目预计投资5,226.25万元，使用募集资金3,000万元 [1] - 信息化建设项目预计投资3,004.04万元，使用募集资金2,000万元 [1] 研发能力 - 公司专利运用对应产品收入占主营业务收入比例保持在95%左右，2023年达到96.67% [2][3] - 2023年专利运用对应产品收入21.13亿元，同比增长38.62% [3] - 公司拥有1,116项专利，其中发明专利15项、实用新型230项、外观设计871项，实用新型和外观设计占比98.66% [5] - 核心技术涉及产品收入占比从2021年的38.58%提升至2023年的45.81% [3] - 研发方向集中在优化产品功能、提高使用寿命等方面，与主营业务高度相关 [2] 财务表现 - 2024年营业收入28.57亿元，同比增长28.57%；扣非后归母净利润5.20亿元，同比增长58.11% [6][8] - 2024年下半年扣非后归母净利润占比接近60%，主要受装修旺季影响 [6][7] - 2024年毛利率35.62%，同比提升3.18个百分点，主要得益于自产比例提升和原材料价格下降 [8] - 自产基础五金比例上升10.12个百分点，对毛利率提升贡献4.02个百分点 [8] - 主要原材料不锈钢采购单价同比下降10.92%，铁型材下降8.49% [8] 成本控制 - 2024年期间费用率同比下降2.48个百分点至14.52% [9][10] - 销售费用率从9.32%降至7.53%，主要因职工薪酬和广告展销费用率下降 [9][10] - 职工薪酬费用率从4.38%下降至3.43% [10] - 通过自动化生产显著减少人工成本，提高产品品质稳定性 [12] 经营情况 - 2024年末在手订单1.69亿元，同比增长7.54% [11] - 销售存在季节性特征，下半年收入占比接近60% [7] - 公司具备自主定价权，可通过价格调整应对原材料波动 [11] - 基础五金产品单位成本具有竞争优势，有助于保障盈利空间 [12]