报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 报告核心观点 * 中国折叠屏手机市场保持高速增长，预计2025年出货量突破1,200万台，华为占据近半壁江山，市场集中度高 [6][9][10] * 苹果预计于2026-2027年入局折叠屏市场，其强大的品牌与生态将加速技术普及和供应链优化，并可能重新定义产品标准，推动市场迈向“主流普及期” [16][18] * 铰链是决定折叠屏手机产品效果和成本的关键零部件，水滴型铰链因其折痕浅、可实现无缝折叠已成为市场主流技术形态 [23][24] * 面对苹果即将入局，中国折叠屏手机巨头正通过生态互联、硬件创新、场景定义和供应链协同等策略积极应对，准备与苹果展开正面竞争 [29][30][31] 根据相关目录分别进行总结 Q1：折叠屏手机定义与形态 * 折叠屏手机是一种采用柔性屏幕技术，能够通过折叠方式改变形态的移动通信设备 [3] * 根据折叠次数可分为二折和三折，二折根据折叠方式又分为横向外折、横向内折和竖向折叠 [2][3] * 横向内折为当前市场主流折叠方式，市场占比约62%，代表机型包括华为Mate X7、荣耀Magic V5等 [3][4][5] * 内折手机在折痕控制上更优（如荣耀Magic V5折痕深度<50μm），外折手机在成本与重量上更有优势（如柔宇FlexPai 2手机厚度减少40%） [4] * 三折手机是探索“后智能手机时代”的创新路径，代表机型有华为Mate XT [4] Q2：中国折叠屏手机出货量与竞争格局 * 2024年全年，中国折叠屏手机出货量约917万台，同比增长30.8% [6] * 2024年第四季度，出货量约为250万台，首次同比下降9.6%，主要因市场阶段性饱和、创新乏力及消费环境谨慎 [6] * 2025年第一季度，出货量强劲反弹至约284万台，同比增长52.9%，得益于革命性产品（如华为三折Mate XT）和技术升级集中释放 [9] * 预计2025年中国折叠屏手机出货量有望突破1,200万台 [9] * 市场竞争高度集中，2024年华为以49.8%的市场份额占据绝对领导地位，其次为荣耀（20.6%）、vivo（11.1%）、小米（7.4%）和OPPO（5.3%） [8][10] Q3：苹果入局折叠屏手机的影响 * 苹果首款折叠屏iPhone可能于2026年秋季或延期至2027年发布，后续计划推出折叠iPad和MacBook [16] * 苹果相关专利聚焦柔性屏及铰链技术，采用齿轮、皮带等同步结构以确保屏幕平滑弯曲，并设计外部虚拟枢轴点以减少屏幕应力 [17] * 根据专利信息，苹果折叠机展开后尺寸约167.6毫米 x 120.6毫米，外屏边框仅1.3毫米，屏幕5.49英寸，采用新型铰链系统 [18] * 预计折叠iPhone第一年出货量约500万至700万支，第二年将提升至1,000万至1,500万支 [18][19] * 苹果入局将凭借其品牌、生态和用户基础，加速技术普及和供应链优化，并可能重新定义产品形态与用户体验标准，推动市场进入“主流普及期” [16][18] Q4：铰链技术的关键作用 * 铰链是决定折叠屏手机耐用性、开合流畅度、屏幕折痕、产品轻薄程度及成本的关键零部件，需满足至少20万次开合寿命 [23] * 目前铰链按形态主要分为U型和水滴型，水滴型铰链是市场主流技术形态 [24] * 水滴型铰链弯折半径更大，可减少显示屏压力，使折痕更浅、展开更平坦，并能实现无缝折叠，使产品更纤薄 [24] * 三星Galaxy Z Fold 5系列转向采用水滴型铰链后，手机厚度降低了约2毫米 [24] * 主要铰链供应商包括：三星的KH Vatec、S-Connect等；中国安卓系厂商的安费诺、东睦股份、精研科技、瑞声科技等 [24][26] Q5：中国厂商的应对策略 * **生态破壁**：中国厂商主动打破系统壁垒，vivo X Fold5与荣耀Magic V5等机型支持与Apple Watch、Mac等苹果设备互联，以吸引iPhone用户中的“双机党”（占比约40%） [29][34] * **硬件领先**：持续追求极致轻薄与长续航，如vivo X Fold5和荣耀Magic V5将机身重量控制在217克左右，厚度不足9毫米，并搭载6,000mAh以上大电池 [30] * **场景创新**：从解决基础问题的“1.0时代”迈向定义折叠屏“2.0时代”，强调其作为“AI生态核心中枢”的潜力，并布局小折叠、三折叠等多形态满足差异化需求 [30] * **供应链优势**：中国已形成全球领先的折叠屏供应链体系，涵盖柔性OLED面板（京东方、华星光电）、玻璃盖板（蓝思科技）、结构件（精研科技、东睦股份）等环节，具备成本控制和快速迭代优势 [31] * 中国厂商以开放姿态迎战，认为苹果加入将激励行业在生态、AI和折叠体验上进入新阶段 [31]

报告核心摘要 - **投资评级**： 推荐（首次）[1] - **核心观点**： 悍高集团作为国产家居五金龙头，凭借优秀产品力、高性价比和智能制造优势，在行业集中度提升趋势下有望持续高增长[6][7] 公司概况与财务表现 - 悍高集团是家居功能五金行业龙头企业，主营业务包括基础五金、收纳五金、厨卫五金和户外家具[6] - 公司于2025年7月成功A股上市，募集资金净额5.1亿元，被誉为“中国功能五金第一股”[6][10] - 公司业绩持续高速增长，2019-2024年营收从8.0亿元升至28.6亿元，复合年增长率约28.9%；归母净利润从0.5亿元升至5.3亿元，复合年增长率约59.4%[6][14] - 2025年前三季度，公司营收、归母净利润分别同比增长24.3%、38.1%[14] - 基础五金业务成为增长核心驱动力，收入占比从2019年的13%大幅提升至2025年上半年的45%，毛利率从20.1%升至40.1%[17] - 公司股权结构稳定，实际控制人欧锦锋、欧锦丽兄妹合计持有公司75.37%的股份[19] 行业分析 - 家居五金行业具有较强的功能属性，长期受益于消费升级带来的品质化、高端化、智能化发展趋势[6][24] - 2023年中国家具五金行业市场规模为2261.1亿元，预计未来五年复合年增长率达7.6%，到2028年市场规模将增长至3244.5亿元[20] - 短期来看，尽管新建商品房市场萎缩，但二手房交易增加和存量房翻新需求释放对行业需求形成支撑[6][25] - 行业竞争格局分散，大部分企业规模较小，市场集中度有较大提升空间[6][28] - 悍高集团在国内家居五金企业中规模居前，2024年收入28.6亿元、归母净利润5.3亿元，远高于图特股份、炬森精密等同行[29][30] 公司核心竞争力 - **产品性价比高**：品牌知名度高、产品质量优且售价亲民。铰链出厂均价从2021年的4.77元/对降至2024年上半年的3.77元/对，低于或接近国内同行；终端热销铰链产品价格在5-6元，远低于外资品牌百隆、海蒂诗10元以上的单价[6][35][38][40] - **智能制造优势显著**：随着智慧家居五金自动化制造基地投产，基础五金自产比例从2022年的56.7%迅速提升至2024年的83.2%，带动毛利率提升[6][43] - **产能持续扩张**：第三个超级工厂“独角兽”生产基地计划于2027年年底前竣工，满产后五金铰链、导轨产品年产量将超8亿支。三大基地总面积将超60万平方米，集团产值潜力有望突破60亿元[6][41][42] - **多渠道营销网络**：形成以线下经销为主（2025年上半年收入占比52.3%），直销、云商、电商、出口为辅的销售体系[49] - **线下渠道质量提升**：单个线下经销商平均销售额从2019年的226万元上升至2024年的460万元，经销商总数在2024年末升至359家[6][51] - **云商模式渗透下沉市场**：云商平台客均单价从2022年的1.43万元快速攀升至2024年的4.95万元，客户回购率稳定在67%-76%的高位区间[54] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为35.5亿元、43.4亿元、52.3亿元，同比增长24.2%、22.2%、20.7%[5][57] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、9.1亿元、11.4亿元，同比增长29.7%、32.4%、25.5%[5][57] - 预测毛利率将持续改善，从2024年的35.8%提升至2027年的37.9%[5] - 预测净利率将从2024年的18.6%提升至2027年的21.9%[5] - 基于2026年2月27日股价69.68元，对应2025-2027年预测市盈率分别为40.5倍、30.5倍、24.3倍[5][7] - 报告选取多家消费建材公司作为可比公司，其2025/2026/2027年平均市盈率分别为80.9倍、37.5倍、25.3倍，认为悍高集团当前估值具有性价比[7][61][62][63]

公司业务与产品应用 - 公司生产的铝制结构件材料已用于消费电子领域多年 [2] - 产品具体用于制作手机中框、平板电脑和笔记本电脑的外壳、手表外壳、手机卡托、摄像头、按键、铰链等 [2] - 产品目前已应用于苹果、三星、谷歌、小米、OPPO等终端品牌 [2] 客户与市场 - 公司产品已成功进入全球主要消费电子品牌供应链，包括苹果、三星、谷歌、小米、OPPO [2]

公司业务与产品应用 - 公司生产的铝制结构件材料已应用于消费电子领域多年 [2] - 产品具体用于制作手机中框、平板电脑和笔记本电脑外壳、手表外壳、手机卡托、摄像头、按键及铰链等 [2] 客户与终端品牌 - 公司产品目前已应用于苹果、三星、谷歌、小米、OPPO等终端品牌 [2]

公司业务与收入结构 - 公司主营业务为精密金属连接件的研发、生产、销售和自有品牌消费电子产品的研发、设计、销售 主要产品包括滑轨、铰链、拉篮、水槽、水龙头、智能小家电类、电脑手机周边类、电源类、家私类 [3] - 主营业务收入构成为：滑轨71.62% 智能小家电类16.77% 电源类8.01% 其他(补充)3.60% [7] - 公司海外营收占比为67.99% 受益于人民币贬值 [3] - 公司跨境电商业务在售产品包含香薰机、咖啡机、空气炸锅、奶泡机等小家电 主要在海外销售 [2] - 根据2022年半年报 公司智能家电类产品实现销售收入2.40亿元 占公司电商业务收入37.14% [3] - 公司音频产品主要品牌是TaoTronics TWS技术已普遍应用于其蓝牙耳机产品 年销售额达数千万美金 [3] 财务与经营表现 - 2025年1月-9月 公司实现营业收入11.12亿元 同比减少6.23% 归母净利润269.22万元 同比增长106.21% [7] - A股上市后累计派现7116.07万元 但近三年累计派现0.00元 [8] 市场与交易数据 - 2月25日 公司股价涨0.42% 成交额7787.43万元 换手率3.10% 总市值32.46亿元 [1] - 截至2月10日 公司股东户数2.09万 较上期减少0.08% 人均流通股16962股 较上期增加0.08% [7] - 2月25日主力净流入-54.02万元 占比0.01% 行业排名10/18 所属行业主力净流入-6274.41万元 连续3日被主力资金减仓 [4] - 近期主力净流入情况：近3日-67.62万元 近5日-1653.44万元 近10日-4001.89万元 近20日-1120.55万元 [5] - 主力没有控盘 筹码分布非常分散 主力成交额2054.04万元 占总成交额的4.65% [5] - 该股筹码平均交易成本为6.79元 近期有吸筹现象但力度不强 目前股价靠近支撑位6.86元 [6] 公司概况与行业属性 - 公司全称为广东星徽精密制造股份有限公司 位于广东省佛山市顺德区 成立于1994年11月11日 于2015年6月10日上市 [7] - 公司所属申万行业为商贸零售-互联网电商-跨境电商 所属概念板块包括小盘均衡、小盘、白马股、第三代半导体、电子商务等 [7]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日，公司合并后的股东总户数为13511户 [1] 公司财务表现 - 2022年度至2024年度，公司营业收入的年均复合增长率为32.78% [1] - 2022年度至2024年度，公司净利润的年均复合增长率为60.74% [1] - 公司整体增长速度较快，目前仍处于快速成长阶段 [1] 公司未来战略与运营 - 公司将持续深耕渠道建设、迭代升级产品线、聚焦核心产能释放，以进一步扩大市场占有率 [1] - 公司将在兼顾可持续发展与股东合理回报的原则下，严格落实持续、稳定、积极的利润分配政策 [1] - 公司高度重视消费者购物体验，针对铰链等标准化基础五金产品，电商平台已设置合理的包邮门槛以平衡服务体验与运营成本 [1] - 相关运费政策可咨询公司官方旗舰店客服人员 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日，星徽股份股价下跌5.04%，报收6.41元/股，成交额1.13亿元，换手率4.85%，总市值29.35亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为广东星徽精密制造股份有限公司，位于广东省佛山市顺德区，成立于1994年11月11日，于2015年6月10日上市 [1] - 公司主营业务为滑轨、铰链等精密五金链接件的研发、生产和销售，以及出口跨境电商业务 [1] - 主营业务收入构成：滑轨占比71.62%，智能小家电类占比16.77%，电源类占比8.01%，其他(补充)占比3.60% [1] 基金持仓情况 - 海富通基金旗下海富通中证2000增强策略ETF（159553）重仓星徽股份，为基金第二大重仓股 [2] - 截至三季度末，该基金持有星徽股份4.1万股，占基金净值比例为0.99% [2] - 按1月15日股价下跌计算，该基金持仓浮亏约1.39万元 [2] 相关基金信息 - 海富通中证2000增强策略ETF（159553）成立于2024年3月27日，最新规模为3214.19万元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.23%，同类排名1933/5525；近一年收益率为66.17%，同类排名527/4208；成立以来收益率为97.03% [2] - 该基金基金经理为李自悟，累计任职时间2年336天，现任基金资产总规模3.69亿元，任职期间最佳基金回报为93.88%，最差基金回报为-21.29% [3]

核心观点 - 星徽股份是一家主营业务为精密金属连接件制造与跨境电商销售的公司 其股价在1月6日出现小幅上涨 市场关注点集中于其跨境电商业务、人民币贬值受益概念以及消费电子属性 [1][2][3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为滑轨、铰链等精密金属连接件的研发、生产、销售以及自有品牌消费电子产品的跨境电商业务 主营业务收入构成为：滑轨71.62% 智能小家电类16.77% 电源类8.01% 其他(补充)3.60% [3][7] - 2025年1-9月 公司实现营业收入11.12亿元 同比减少6.23% 归母净利润269.22万元 同比增长106.21% [7] - 公司跨境电商业务在售产品包含香薰机、咖啡机、空气炸锅、奶泡机等小家电品类 主要在海外销售 [2] - 根据2024年年报 公司海外营收占比为67.99% 受益于人民币贬值 [3] - 公司音频产品主要品牌为TaoTronics TWS技术已普遍应用于其蓝牙耳机产品 年销售额达数千万美金 [3] - 根据2022年半年报 公司智能家电类产品实现销售收入2.40亿元 占公司电商业务收入37.14% [3] - 公司A股上市后累计派现7116.07万元 但近三年累计派现0.00元 [8] 市场交易与资金情况 - 1月6日 公司股价涨0.79% 成交额7980.07万元 换手率3.52% 总市值29.35亿元 [1] - 当日主力资金净流入727.84万元 占成交额0.09% 在所属行业中排名第1/18 但所属行业主力资金净流出1.31亿元 且已连续3日被主力资金减仓 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流出354.75万元 近5日净流出1224.18万元 近10日净流出7182.92万元 近20日净流出6884.29万元 [5] - 主力持仓方面 主力没有控盘 筹码分布非常分散 主力成交额2679.87万元 占总成交额的6.73% [5] 技术面与股东情况 - 该股筹码平均交易成本为6.99元 近期筹码减仓 但减仓程度减缓 目前股价靠近支撑位6.35元 [6] - 截至12月20日 公司股东户数为2.02万户 较上期无变化 人均流通股17633股 较上期无变化 [7] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为：商贸零售-互联网电商-跨境电商 [7] - 公司所属概念板块包括：网络营销、微盘股、低价、电子商务、跨境电商等 [7] - 市场将其归类为跨境电商、人民币贬值受益、无线耳机、家用电器、消费电子概念股 [2]

核心观点 - 公司是一家精密制造与跨境电商业务并行的企业 其股价在12月29日出现异动 市场关注点集中于其跨境电商、人民币贬值受益及消费电子等概念 [1][2] - 公司近期资金面呈现主力资金连续净流出的状态 技术面显示股价接近关键支撑位 [4][5][6] - 公司2025年前三季度营收同比下滑但净利润大幅增长 且近三年未进行现金分红 [7][8] 业务与收入结构 - 公司主营业务分为两大板块：一是滑轨、铰链等精密金属连接件的研发、生产和销售；二是以自有品牌为主的消费电子产品跨境电商业务 [3][7] - 根据2024年年报 公司海外营收占比高达67.99% 显著受益于人民币贬值 [2] - 按主营业务收入构成划分 滑轨产品占比71.62% 智能小家电类产品占比16.77% 电源类产品占比8.01% [7] - 公司的跨境电商业务在售产品包括香薰机、咖啡机、空气炸锅等小家电 主要在海外销售 [2] - 根据2022年半年报 公司智能家电类产品实现销售收入2.40亿元 占公司电商业务收入的37.14% [3] 市场表现与资金动向 - 12月29日 公司股价上涨1.56% 成交额为8971.93万元 换手率为3.90% 总市值为29.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出498.57万元 占成交额比例为0.06% 在所属行业中排名第11位（共18家） 且已连续3个交易日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日及近20日的主力资金净流出额分别为4735.68万元、5534.59万元、8023.23万元和7311.99万元 [5] - 主力持仓呈现轻度控盘状态 筹码分布较为分散 主力成交额为6028.75万元 占总成交额的17.94% [5] 财务与经营数据 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入11.12亿元 同比减少6.23% 归母净利润为269.22万元 同比大幅增长106.21% [7] - 公司A股上市后累计派现7116.07万元 但近三年累计派现0.00元 [8] - 公司音频产品主要品牌为TaoTronics 其TWS技术已普遍应用于蓝牙耳机产品 年销售额达数千万美元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为广东星徽精密制造股份有限公司 成立于1994年11月11日 于2015年6月10日上市 注册地址位于广东省佛山市 [7] - 公司所属申万行业为商贸零售-互联网电商-跨境电商 所属概念板块包括网络营销、电子商务、跨境电商、小盘、低价等 [7] - 截至12月20日 公司股东户数为2.02万户 较上期无变化 人均流通股为17633股 较上期无变化 [7] 技术分析 - 该股筹码平均交易成本为7.09元 近期筹码处于减仓状态 但减仓程度有所减缓 [6] - 目前股价靠近支撑位6.35元 需注意支撑位处的反弹可能 若跌破支撑位则可能开启一波下跌行情 [6]

核心观点 - 星徽股份是一家主营业务为精密金属连接件制造与跨境电商销售的公司，其股价在12月22日出现小幅下跌，市场关注其跨境电商、人民币贬值受益及消费电子等概念 [1][2][3] - 公司近期财务表现呈现营收下滑但净利润大幅增长的态势，同时股东户数减少，筹码趋于集中 [7] - 技术面上，股价接近关键压力位，主力资金近期呈净流出状态，但趋势不明显 [4][5][6] 业务构成与运营 - 公司主营业务分为两大板块：精密金属连接件（如滑轨、铰链）的研发、生产、销售，以及自有品牌消费电子产品的跨境电商销售 [3][7] - 按主营业务收入构成划分：滑轨产品占比71.62%，智能小家电类产品占比16.77%，电源类产品占比8.01%，其他补充业务占比3.60% [7] - 公司的跨境电商业务在售产品包括香薰机、咖啡机、空气炸锅、奶泡机等小家电品类，主要在海外销售 [2] - 公司音频产品的主要品牌是TaoTronics，其TWS技术已普遍应用于蓝牙耳机产品，年销售额达数千万美金 [3] 财务与市场表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.12亿元，同比减少6.23% [7] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为269.22万元，同比增长106.21% [7] - 截至12月22日，公司总市值为30.81亿元，当日成交额8223.40万元，换手率3.41% [1] - 公司A股上市后累计派现7116.07万元，但近三年累计派现0.00元 [8] 市场与股东结构 - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为67.99%，因此受益于人民币贬值 [2][3] - 截至11月28日，公司股东户数为2.14万户，较上期减少7.91% [7] - 截至11月28日，人均流通股为16611股，较上期增加8.59% [7] - 根据2022年半年报，公司智能家电类产品实现销售收入2.40亿元，占公司电商业务收入的37.14% [3] 资金与交易分析 - 12月22日，主力资金净流入为-922.72万元，占成交额比例为0.11%，在所属行业中排名第11位（共18家） [4] - 近期主力资金流向：近3日净流入-555.14万元，近5日净流入-2488.65万元，近10日净流入-773.46万元，近20日净流入-6548.10万元 [5] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额为4845.44万元，占总成交额的11.64% [5] - 所属行业（商贸零售-互联网电商-跨境电商）在12月22日主力资金净流入为-1.56亿元 [4] 技术分析 - 该股筹码平均交易成本为7.19元 [6] - 近期筹码呈现减仓状态，但减仓程度有所减缓 [6] - 目前股价靠近压力位6.78元，若无法突破则可能回调，若成功突破则可能开启上涨行情 [6]