公司信息 - **公司名称**: JD.com (JD.O) [1] - **评级更新**: 从"评级暂停"恢复为"买入"，目标价42美元 [1][3] - **财报日期**: 2Q25业绩将于8月14日公布 [1] 核心观点与论据 财务预测与调整 - **盈利预测调整**: - 2025-27E非GAAP净利润分别上调+9.7%/+30.7%/+8.2%，反映补贴减少的预期 [1][20] - 调整后2025-27E盈利仍低于彭博共识12%/8%/17% [1] - **2Q25预期**: - 总收入3360亿人民币（同比+15.3%），彭博共识为3351亿人民币 [1][25] - 非GAAP净利润46.8亿人民币（同比-68%），利润率1.39% [1][25] - 电子产品销售额1690亿人民币（同比+16.6%），一般商品1022亿人民币（同比+15.0%） [1] - **3Q25展望**: - 总收入2881亿人民币（同比+10.7%），非GAAP净利润45.8亿人民币（利润率1.59%） [1][30] 业务动态 - **外卖业务里程碑**: - 日订单量从4月15日的500万增至6月1日的2500万，覆盖350个城市 [7] - 当前日订单量稳定在2000万左右 [1] - **监管与竞争**: - 8月1日与阿里、美团共同承诺规范补贴行为，反对"零元购"等激进竞争 [9][10] - JD强调通过技术赋能和供应链创新提升服务质量 [10] 行业数据影响 - **NBS数据**: - 2Q25线上零售额同比+9.1%，线上实物销售+6.3% [11] - 家电6月销售额同比+32.4%（5月为+53.0%），通信工具+14%（5月为+33%） [12] - 5-6月家电和电子产品的强劲增长预计支撑JD的2Q25收入 [13] 其他重要内容 - **估值与目标价**: - 目标价基于12倍2026E非GAAP EPS（3.52美元），对应2025-27E盈利CAGR 27%的56%折价 [27][39] - 当前股价对应2025E/2026E市盈率13.2x/8.9x [29] - **风险提示**: - 中国电商和外卖竞争加剧、物流投资拖累利润率、宏观经济放缓 [40] 数据引用 - 2025E非GAAP净利润预测: 264.4亿人民币 [2] - 市值: 456.5亿美元 [3] - 2Q24毛利率: GAAP 15.8%，履约毛利率9.9% [25] ``` 注：部分文档（如4、5、14-19等）因内容为图表、联系方式或重复信息未纳入总结。

财务表现 - 第三季度交易总值(GTV)预测为90亿至91.5亿美元 超出预期的89.9亿美元 [1] - 第二季度总收入为9.14亿美元 超出预期的8.96亿美元 [1] - 第二季度广告收入同比增长12% [1] - 第二季度GTV同比增长11% 订单量增长17% [1] - 第二季度调整后每股收益为0.41美元 超出预期的0.38美元 [1] 运营策略 - 公司将平台商品定价与店内价格保持一致 吸引了注重性价比的消费者 [1] - 尽管主要品牌合作伙伴减少了部分广告支出 广告收入仍实现同比增长 [1]

品牌入驻与产品上新 - 瑞士城市徒步运动品牌ENBO全面入驻京东，ENBO京东自营旗舰店正式开业 [1] - 品牌爆款克里夫花园鞋、探境洞洞鞋、勃肯鞋等全系产品上线，并推出超20款京东专供款 [1] - 推出全网低价、前100名送鞋花等优惠福利 [1] 新品特点与设计 - ENBO勃肯鞋半包头软木拖采用休闲复古设计，柔软透气，久穿不累 [3] - 新款轻便防滑洞洞鞋嵌入碳板与双密度Dual-Density缓震科技中底，提升运动性能 [3] - 新款女士厚底洞洞鞋约4.5厘米厚底设计，修饰腿型，适合夏季穿搭 [3] 行业趋势与平台增长 - 京东时尚领域生态建设提升，吸引更多鞋服品牌入驻 [5] - 2024年以来，京东服饰头部鞋服品牌数量同比提升超60%，第三方商家数量同比增长超过200% [5] - 京东服饰计划携手更多品牌合作伙伴，提升消费者购物体验并推动品牌高质量增长 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕2025年4月英国物流市场展开分析，涵盖投资、占用、行业贸易等方面，指出投资市场有增长但受美国政策影响，占用市场租赁增长、空置率稳定，行业贸易中制造业面临挑战、线上零售有发展机遇 [39] 根据相关目录分别进行总结 投资市场 - 2025年Q1投资总额达16亿英镑，较去年Q1增长10%，Q2交易受美国关税政策影响 [39] - 美国资本去年占英国工业投资市场33%，今年活跃度下降，占比27% [39] - 2025年3月10年期国债收益率降至4.57%，4月底升至4.44%，工业等效收益率从2月的6.20%微降至6.22% [39] - 2025年第一季度末投资总额达16亿英镑，较去年同期增长10%，Q2交易受美国关税政策影响 [39] 占用市场 - 2025年Q1占用量达630万平方英尺，英国空置率稳定在7.3% [39] - 英国工业平均租金持续增长，截至2025年3月年增长率为5.4%，月度租金增长0.49% [39] - 预计2025年租金增长放缓，年增长率为4.0%，后续年份增速平稳 [18][39] 行业、贸易和制造业 - 2025年3月英国制造业PMI为45.4，制造商对未来产出预期不佳 [25][39] - 全球供应链压力指数接近0，红海航运问题致远东到北欧和地中海运费分别上涨39%和68% [26][39] - 2025年3月在线零售渗透率达26.0%，符合长期趋势，推动零售商和物流商扩张 [29][39] 市场评论 - 2025年3月英国工业资本增长加速至5.23%，年度总回报率升至10.40% [36] - 2024年新增约2000万平方英尺库存，2025年预计完成730万平方英尺 [37] - 英国物流市场对美国投资者有吸引力，或吸引更多美国资本流入 [39]