电力需求 - 2Q26总需求同比增长8.3%，由数据中心和住宅需求增长驱动[3] - 工业需求在连续6个季度下降后增长约2%，商业需求（含数据中心）同比增长14.4%[8] 财务表现 - 2Q26收益低于摩根士丹利预期10%，但潜在收益质量强于预期[8] 市场份额 - 1H26马来西亚燃气和煤炭发电占比从1H25的49%升至54%，公司市场份额增加[8] 资产与盈利 - 受监管资产基础同比增长10%至784亿林吉特，发电业务盈利能力回升[8] 债务与成本 - 净债务456亿林吉特，利息成本4.6%，符合预期；税率维持在29%，预计4Q26恢复正常[8] 估值与评级 - 采用10年无杠杆自由现金流模型估值，目标价为15.90林吉特，较当前价格有11%上涨空间，评级为“增持”[6][12] 风险因素 - 上行风险包括数据中心需求增加、受监管回报和资产基础提高等[14] - 下行风险包括股息支付低于政策、成本通胀超预期等[14]